麦德龙供应链
IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？

6月底，麦德龙(lóng)供应链向港交所(suǒ)递交了招股书，开启了“中国超市之父”张文中第三次冲击IPO的征程。这并非麦德龙供应链首次试水IPO。2021年，物美集团将(jiāng)旗(qí)下(xià)物美超市(shì)的零(líng)售业务和麦德龙中国打包为物美科技递表(biǎo)港交所，但因过期而搁浅。而后，麦德龙中(zhōng)国将零售与(yǔ)供应链(liàn)业务拆(chāi)分，更名为麦德龙供应链，再次进军IPO。

麦德龙供(gōng)应链是一家食(shí)品快消供应(yīng)链(liàn)解(jiě)决方案服务商，主要(yào)向麦德龙品牌的上百家超市及物美集团旗下的600多家超市和便利店提供商(shāng)品供应和配(pèi)送服务。数据(jù)显示，物(wù)美是地区性的超市(shì)龙头企业，截至2021年，在北方的市占率达35%，在北京的市占率更是高(gāo)达(dá)56%。对麦德龙 供应链来说，稳定的客(kè)户，意味着稳定的收入(rù)。

不过质疑的声(shēng)音(yīn)也不少，甚至(zhì)质疑到物
美集团，认为其利润结构单一，租金收入占大头(tóu)，但分析过后会发现这种观点太过片面(miàn)。根(gēn)据(jù)物美集团2020年发布的债券报告
，超市(shì)营收占比接近76%，仍然是其主要(yào)的收入来源(yuán)。

在2019年和(hé)2020年，物美集团营收分别为430亿元和557亿元(yuán)，其中来自主营业(yè)务的收(shōu)入分(fēn)别为362亿元和477亿元，租赁收入分(fēn)别为20亿元和19亿元。

通(tōng)过这组(zǔ)数据可(kě)以看到，物美(měi)集团在2019年和2020年的营(yíng)收中，租赁收入占比分别仅为4.65%和3.41%。固(gù)然收租毛利率超过99%，但物美集(jí)团显然并不指着 这“三瓜(guā)俩枣”过日子，其大头收(shōu)入仍然来(lái)自实业。

也就是说，物美集团(tuán)作(zuò)为麦德龙供应链的重要客户，其经营情况无忧，完全有能(néng麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？)力为麦(mài)德龙供(gōng)应(yīng)链提供足够(gòu)的(de)业绩保(bǎo)障。目前麦德龙供应链(liàn)前(qián)三大业务分别为零售商(shāng)配送解决方案、食品服务(wù)及配送解决方案、福利礼(lǐ)品解决方案，2023年分别(bié)占(zhàn)其营收(shōu)的60%、14%、14%。

麦(mài)德龙供应链同样拥有租金收入，但(dàn)从招股书来看(kàn)，2023年占比仅2%，虽然(rán)过去三年 稳(wěn)定保持在5亿元以(yǐ)上，但并不(bù)是麦德龙供应链的主(zhǔ)要收入来源。整体来看，不论是物美集团还是(shì)其子公司(sī)麦德龙(lóng)供应链，主要收入都麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？来(lái)自主营业务，租金收入虽然稳定，麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？但占比并不高，将这两家实(shí)业公司打成“地产公司”，有失偏颇。

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