海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是在震荡的行(xíng)情下，越能看到一家公司真正的价值。”多年以来，海富通基金混合(hé)资产投资部总经理(lǐ)江勇一直用“真(zhēn)金不怕火炼”的严(yán)苛标准审视自己的每一只重仓标的(de)。在他(tā)看来(lái)，“买在无人(rén)问津处”看似是一种勇气(qì)，实则经过了深思(sī)熟虑的理性考量。

去年下半年(nián)以(yǐ)来，红利资产(chǎn)走强，江勇(yǒng)在管(guǎn)产品的多只重仓标(biāo)的表现亮眼。值得一提的是，从过往持仓明细来看(kàn)，江勇的选股并非顺“红利之(zhī)风”而上，而是早早布局，待(dài)风而起(qǐ)。这与他始终坚持价值投资不无关系，在江勇严苛(kē)的选股标准中，股东(dōng)回报一直(zhí)是(shì)江勇极为看重且(qiě)强调的(de)因素。

近期(qī)，拟由江勇担纲的(de)海富通红利优选混合蓄势待(dài)发。“新‘国九条’在助推我国资(zī)本市场高质量(liàng)发(fā)展的同时(shí)，也使‘红利+’迎来(lái)长期估值重塑。”江勇在接受中国证券报记者专访时表示，红利资产是当前环境下较为确定的投(tóu)资选择，红利策略在未(wèi)来1-2年仍有(yǒu)望持续占(zhàn)优。

三种红利策略“各有玄机 ”

“目前的红利策略主要可以分(fēn)为三大类：红利低波、红利价(jià)值、红利成长。”江勇介绍，这三种策略对应着三种不同类(lèi)型的(de)红利(lì)资产，在不同的市(shì)场环境下，每一类红利资产的业绩表现各不(bù)相同。江勇认为，想(xiǎng)要做好一(yī)只主动管理型红利产品，就需要在不同市场环境下寻找(zhǎo)到更(gèng)匹配当时市场风格的红(hóng)利资产。

“比如，站在当下，市场处于复苏阶(jiē)段，投(tóu)资者对高股息这一特征会(huì)更加看(kàn)重，一定程度上淡化了追求资(zī)本利得收益。此时，股息率高、波动率低的红利低波类资产便更(gèng)会有望走强。”江勇分析，“但我相信，随着市场复苏态势愈加(jiā)明朗，叠加资产荒、无风险(xiǎn)收益率下行等因素，权益(yì)市场的性价比会越来越高。在此环境下，分(fēn)红预期(qī)较高、盈利能力较强的(de)红利质量类资产或盈利(lì)增速(sù)更快、波动较大的红(hóng)利成长类资产或将(jiāng)迎来(lái)更广阔的投资机遇。”

具体到产品的运作，江勇表示(shì)，每种红利策略都有对应的定量模型，模型会(huì)依据不同标准在全市场内筛选(xuǎn)出不同类型的红利资产。之后，基(jī)金经理会根据不(bù)同的市场(chǎng)环境，给予三(sān)种(zhǒng)红利资产(chǎn)不同的配(pèi)置权重，再结(jié)海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优合模型给(gěi)出的股票池，力争(zhēng)做到优中选优。

而根据宏观环境预判哪类红利资产何时(shí)会占优，是三(sān)种红利策略成功轮动的首要保障。在这一(yī)点上，拥(yōng)有股票、债券、期货(huò)、量化等多类资产(chǎn)投资经验的江勇似(shì)乎并不担忧。毕竟，自上而(ér)下的宏(hóng)观分析对(duì)管理(lǐ)着多只绩(jì)优“固收+”产品的江勇来说，早已是家(jiā)常便饭。Choice银河数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)4月19日，江勇管理的普通(tō海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优ng)偏债混合(hé)型基金海富通欣睿混合A、海富通欣(xīn)利混合A近两三年以来回报率(lǜ)位居(jū)同类前列(liè)。

自下而上精选(xuǎn)买在无人问津处(chù)

在(zài)自上而下做好红利资产的风格研判(pàn)后，自(zì)下而上精选个股更是关键步(bù)骤。尽管在新发产品之前，江勇从(cóng)未管理过红利主题产品，但他的重仓股名单中却出现了不少优质红(hóng)利资产的身影。这并非刻意为之，而是他多年来(lái)对价值投(tóu)资策略的坚持。

以江勇曾(céng)经(jīng)重(zhòng)仓的某只建(jiàn)筑股为例，江勇最开始买入时，尽管(guǎn)该股票的市场关(guān)注度并不高，但(dàn)江(jiāng)勇发现，从分红、安全边际(jì)等角度分析，该股票(piào)具备较高的(de)投资性价比，且基(jī)本每年都(dōu)实现了股权激励目(mù)标。尽(jǐn)管后续该股票经历了几次调整，但江勇依然坚持持有，并大胆加仓。前段时(shí)间，该公司发布(bù)股东回报计划后，股价海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优出现明显上涨。

江勇认(rèn)为，衡量一只红利股票的(de)投资价值(zhí)，主要从股息(xī)率和资本利得的角度分析。“股息率方面，该公司的分红意(yì)愿、分红能力、分红的可持续性这三方面都可以做一些比较细致的研究。比(bǐ)如，依据公司目前的分红规划，结(jié)合我(wǒ)们预估的盈利水平，就(jiù)能判断出股息率的(de)大体区间。”江勇表示，“资本利得方(fāng)面，一是看估值，二是(shì)看盈利。其中的盈利情况是我们分析的重点，尤其是对(duì)于红(hóng)利成长类资产，我宁(níng)愿它的股(gǔ)息率低一点，也希望该股能实现较高的盈利增速(sù)。”

确定性强红利资产仍具性价比

谈(tán)到红利赛(sài)道的(de)投资价值，江勇表示，长期来看，红利资产的性价比非常高。数据显(xiǎn)示，截至去(qù)年年底，中证(zhèng)红利(lì)（全(quán)收益）过去十年累计上涨229%，中证红利指数(shù)累计(jì)过去十年累计上涨(zhǎng)120.43%，显著超越其他主流宽基指数。

江勇(yǒng)进一步表示，首先，从(cóng)估值方面来看，红利资(zī)产仍有较大的上涨(zhǎng)空间。过(guò)去几年红利资(zī)产的回报基本(běn)都是股息(xī)率和分(fēn)红带来的，但估值并没有提(tí)高(gāo)太多。其次，从拥挤度方面来看，相较其他(tā)热(rè)门(mén)赛道，目前机构对红利赛道的持(chí)仓水平(píng)仍处低位。第三，经济复苏仍有不确定因(yīn)素存在，市(shì)场的(de)风险偏好逐步降低。资产荒的(de)状(zhuàng)态使得投资者对稳定类资产(chǎn)的(de)青睐程度增加。红利(lì)资产作为稳定性资产的(de)配置比(bǐ)例有(yǒu)望进一步提升。

“过去几年，红利资产已经体现出非常好的风险收益特征，波动(dòng)比(bǐ)较小，收益(yì)率显著高于其他资(zī)产。”江勇(yǒng)表示，“从周期性(xìng)视角来看，当下(xià)红利策略占优的阶段(duàn)已(yǐ)经持续两年，历史上红(hóng)利(lì)策略占优(yōu)的背后是经济增长弹性不足(zú)，同(tóng)时没有明显的产(chǎn)业周(zhōu)期爆(bào)发(fā)，未来1-2年红利策略(lüè)仍将占优。”

但江(jiāng)勇也(yě)提(tí)示，仍需警惕红利行情的短期(qī)波动，“从去年年底到现在，红利(lì)资产(chǎn)的交易者成份变得(dé)更复杂了，以往的投资者主要以长期持有为目的，现在有不少交易型资金、避险资金涌入了红利赛道，因此(cǐ)需要注(zhù)意可(kě)能会出现的短期波动”。

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