去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？

本周，碳酸(suān)锂周度库(kù)存迎来(lái)久违的下降信号。据SMM数据，截至 8月30日当周，碳酸锂(lǐ)样本周(zhōu)度库存(cún)环比减少1256吨，至(zhì)131304吨，这是3月底以来的首次去库。期货日报(bào)记者(zhě)留意到，在供过(guò)于求的市场格局下，自今年3月底起，SMM统计的碳酸(suān)锂周度(dù)库存便进入快速(sù)累积状态，5—6月周度累库3000余吨，7月份在4000吨以上。不过，进入(rù)8月份，累库速(sù)度明显放缓。此次去库是否意(yì)味着(zhe)碳酸锂基本面好转？

中信建投期(qī)货分析师张(zhāng)维鑫认为，市场对(duì)近期去库早有预期，早在3周前，SMM周度库存数据就已经明确提示了库存拐点到来的可能。“从原因来看，供给端确实有所减少，但更多(duō)还(hái)是需(xū)求(qiú)在(zài)旺(wàng)季的提升，需求和供给的一增一减带来了基本面的边际改善。9—12月份，终端平均(jūn)月(yuè)度需求在7月(yuè)基础上(shàng)至少有10%的提升，但基于生(shēng)产(chǎn)到销售的节奏差异(yì)，原材料的需求(qiú)更多会在9—10月份释放(fàng)，11—12月份会再度走弱。”张维鑫解释，当前(qián)的去库态势或者(zhě)说基本面的(de)改善，只去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？是在当前旺季背景下的暂时行(xíng)为。

从(cóng)基本面来看(kàn)，供应(yīng)方面(miàn)，此前(qián)随着锂价重心下(xià)移，碳酸锂厂(chǎng)商(shāng)盈利空间不断(duàn)压缩，部(bù)分高成本产能放缓或暂停生产，国内(nèi)碳酸(suān)锂周度产(chǎn)量较前期高点已下降超10%。据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会锂业分会(huì)统计，2024年(nián)7月，全国碳酸锂(lǐ)产量约5.3万吨，环比下降7.5%。8月(yuè)国内锂盐厂(chǎng)开工率呈现明显下降。根据SMM数据，6—8月国内冶炼(liàn)端开工率分别为63%、57%、54%，预期的减产行为(wèi)已经逐步兑现(xiàn)。从需求(qiú)端来看，国内(nèi)正极产量仍然保持增(zēng)长，8月国内磷酸(suān)铁锂产量环比增长8%，三元材(cái)料产量环(huán)比增长4%。在短期供减需增的情况下，市场供过于求的(de)情况大幅改(gǎi)善。

基(jī)本面的边(biān)际好转(zhuǎn)，为碳酸锂(lǐ)反弹提供了支撑。8月(yuè)30日，碳酸锂期货延续反弹态势，主力LC2411合约上涨3.07%，至78900元/吨(dūn)，周(zhōu)涨幅为6.62%。从现(xiàn)货价格来(lái)看，Mysteel数据显示(shì)，8月30日，电(diàn)池级(jí)碳酸锂均价(jià)报75500元/吨，较上(shàng)一交易日上涨1000元/吨。锂辉石精(jīng)矿6%均(jūn)价报775美元(yuán)/吨，与(yǔ)上一交易(yì)日持平。

当前碳酸(suān)锂(lǐ)价格涨势是(shì)否具有持续性？张维鑫认为，近期碳酸锂虽然持续上(shàng)涨(zhǎng)，但并非趋势性拐点，只(zhǐ)是阶段性反弹，并不具备持(chí)续性。“近来碳酸(suān)锂产量下(xià)滑(huá)，主要原因是锂盐价格下跌速度快于锂矿，加(jiā)工贸(mào)易型(xíng)生产企(qǐ)业产量减少，以(yǐ)及个别高成本项目减停(tíng)产，资(zī)源端尚未出现普遍(biàn)的(de)供应缩减。”张维鑫提醒，随着锂矿价格和碳酸(suān)锂价格到达新的平衡点，部分供应有望恢复(fù)。

“周度库存变动从增加(jiā)524吨变化(huà)为减少1256吨，预期国内8月碳酸锂(lǐ)进口减少4000吨，平均(jūn)每周减少1000吨，意味(wèi)着近一周国内碳酸锂(lǐ)需求增加780吨(dūn)。从需求端来看，近(jìn)期三(sān)元材料需求较为平稳，因此需求增(zēng)速来自磷(lín)酸铁锂。780吨碳酸锂折合成磷酸铁锂约(yuē)为3391吨。8月国内磷酸铁锂排产21万吨，平均每周5.25万(wàn)吨(dūn)，大致估算近期磷酸铁锂需求增速为6.4%，与9月排产(chǎn)基(jī)本一(yī)致。”创元期货分(fēn)析师余烁认为(wèi)，在“金九银(yín)十”旺季支(zhī)撑下，磷酸铁锂(lǐ)6%左右的环比增速(sù)并未超(chāo)预期，价(jià)格(gé)反(fǎn)弹是否具有持续性，关键在于目前的反弹是否能带动供给端的开工提升。

从供应端来(lái)看，余烁认为(wèi)，碳酸锂的(de)开工弹性较高(gāo)，锂盐厂停产复工的成(chéng)本相对较低，若碳酸锂期货反弹到合适的套保位置，锂盐端的开工将提升明显。从目前(qián)锂辉石的中国(guó)报价来看(kàn)，盘面暂时仍给予外购(gòu)锂辉石精矿加工少量利润(rùn)空间。此外，从资源端来看，此前碳酸锂价(jià)格下跌，主要(yào)影(yǐng)响远期规划，对现有产(chǎn)能影响较小。因此，行业整体供过于求的情况或暂难(nán)缓解。

五矿期货分析师(shī)曾宇轲也认为，短期来看，当(dāng)前锂行业供过(guò)于求的市场格局或(huò)难以完全扭转。“国内外高成本资源(yuán)供给(gěi)出清(qīng)缓(huǎn)慢，即使多个未投产锂矿(kuàng)在锂价低谷时(shí)选择调整建设和产出(chū)时间，但(dàn)主力矿(kuàng)山项目(mù)尚(shàng)未出现大(dà)规模的减停产(chǎn)迹象，今明两年(nián)仍有较可(kě)观的供(gōng)给增量释放。此外，海外需求(qiú)端增长低于(yú)预(yù)期，欧美新能源市场今年增长乏力，且近几个月走势(shì)悲观。从国内来看，虽然新(xīn)能源汽(qì)车终端(duān)销量增速较高，但前7个月超四分之三的增量由(yóu)混合动力汽车贡献。”曾宇轲表(biǎo)示，虽然短期旺季(jì)对锂价有所支撑，但供(gōng)应弹(dàn)性、套保需(xū)求(qiú)等(děng)也容易压制价格(gé)反(fǎn)弹力(lì)度，若(ruò)供给端未出现显著边际减量，旺季末端锂价易承压。

展望后市，张维鑫认(rèn)为，本轮(lún)碳酸锂反弹高度(dù)和持续性都不宜(yí去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？)太乐观。“目前资(zī)源端未看到大规模减停(tíng)产，且仍有新项目计划(huà)投产，供(gōng)大于求从现(xiàn)在到明年可能都是主基调。”张维鑫认(rèn)为，旺(wàng)季结束后，库存将重(zhòng)回累积趋势，碳酸锂反弹或许还会提前结(jié)束。在(zài)供大(dà)于求的背去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？景(jǐng)下，反弹压力较(jiào)大。“如果价格继续反弹，给了上(shàng)游(yóu)企(qǐ)业较好的套保机会，会(huì)有较多(duō)企业将未来的产能进行套(tào)保，以锁定四季度乃至明年的价格，避免在周期底部面临亏损压力。”张维鑫解释。

“本轮反(fǎn)弹在高库存下出现，当前需(xū)求增速并不支持持续(xù)去库，因(yīn)此在总(zǒng)体供(gōng)过于(yú)求趋势未(wèi)改的情况下，下游主动补库意愿偏低。”余(yú)烁(shuò)表示，在目前(qián)锂价低位运行的态势(shì)下，市场对利多消息敏感，叠加9月美国降息预期，短期走(zǒu)势或震荡偏强(qiáng)。长期来看，矿价持续下跌，盐湖产能投产带(dài)动成(chéng)本曲线下移(yí)，在年底消费淡季的拖累(lèi)下，锂(lǐ)价将回归弱势。