中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌

　　来源：证(zhèng)券之(zhī)星

　　2024年上半年，全球半导体产业整体显(xiǎn)现复苏迹象(xiàng)，产业(yè)链回暖趋势基本确(què)立。不过，中国大陆(lù)晶圆(yuán)厂依然形势不容乐观(guān)，受产品组合(hé)变动、折(zhé)旧上升、投资(zī)收益(yì)下降(jiàng)等因素影(yǐng)响，中芯国(guó)际（688981.SH）在(zài)上半年交出了一份增收(shōu)不增利的成绩单。

　　证(zhèng)券之星注意到，中芯国际营收增长的(de)背(bèi)后实际上是(shì)降低产品单价为代价所换来的。不仅如此，近年来，中芯国际大幅扩张产(chǎn)能，投资(zī)大量新建(jiàn)生产线(xiàn)和厂房，带来了(le)高额的资本支出和固定资产折旧(jiù)费用，持续增长的折旧费用(yòng)不仅挤压了(le)公司的利润空间(jiān)，还致使公司的有息债务不断上(shàng)涨。

　　01．供需失(shī)衡，产(chǎn)品单价下(xià)降

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，中芯国(guó)际是一家集成(chéng)电路晶(jīng)圆代工(gōng)企业，公司主要向客户提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务。

　　2024年半年度报告显(xiǎn)示，中芯国际(jì)在上半年实现(xiàn)营业收入为262.69亿元，同比增长23.23%；归母(mǔ)净利(lì)润为16.46亿元，同(tóng)比下降45.1%，公司出现增收不增(zēng)利的情况。

　　对于营收增长的原因，公司(sī)称主(zhǔ)要(yào)是由于本期晶圆销售数量增(zēng)加(jiā)所致，销售晶圆的数量（8英寸晶圆约当量）由上年同期的265.5万(wàn)片增加至本期390.7万片。

　　证(zhèng)券之星注意到(dào)，虽然公(gōng)司晶圆销售数(shù)量有所增加，但(dàn)产品平均单价却出现明显下滑。

　　今年上半年中芯国际的每片晶圆平均单价约6723.57元，较上年同期的8029.38元，下降了16.26%。分季度来看，2024年Q2，公司销(xiāo)售收入环比增长23.1%为136.76亿元，出(chū)货超过211万片 8英寸晶圆约当量，环比增长18%，平(píng)均(jūn)销(xiāo)售单价却环比下降8%。

　　一方面，晶(jīng)圆价格受到供求关系的(de)影响。

　　自2022年下半年以来，半导体进入下行周期，需求(qiú)不振，订单减少(shǎo)是晶圆厂商面临的普(pǔ)遍现状。再中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌加上(shàng)中芯(xīn)国际等国产晶圆代工厂在过去(qù)几年逆周期扩张，进一(yī)步加剧了(le)市场的(de)供需失衡。

　　为(wèi)了(le)提高产能利用率，台积电、三星、联电等主流的晶圆厂商纷纷降价，纷纷采(cǎi)取降价措施。尽管中芯(xīn)国际的策略是(shì)不主(zhǔ)动降价，但在整个市场的晶圆价格(gé)受到下行压力的背景(jǐng)下，公司也难(nán)以(yǐ)独善其身。

　　产能利用率作为衡量产能消化与市场景气度的一项关(guān)键指标(biāo)，中芯国际的该(gāi)指标也(yě)随之下降。

　　2022年(nián)Q1及Q2，中芯国际(jì)的产能利用率近乎满载状态，到了(le)当年Q4，公司的产能利用(yòng)率下降至(zhì)79.5%。2023年，公司(sī)产能利用率进一(yī)步下滑，全年维持在75%左右。

　　今年上半年，全球半导体产业整体显现复苏迹象，今年Q1公(gōng)司的产能利用率达到(dào)80.8%，Q2产能利用率进一步提升至85.2%。尽管公司的产能利用(yòng)率有所恢复，但与高(gāo)峰时期相(xiāng)比(bǐ)，产能利用率仍(réng)处于(yú)低位。从价(jià)格端以及产能利用率来看(kàn)，行业目前仍然处于供大于求阶段。

　　另一方面，销售单价环比下降与中芯国际产品(pǐn)组合的变化有关。

　　今(jīn)年上半年，市场对中低端芯(xīn)片的需求增长，而中芯国际二季度8英寸晶(jīng)圆占比提高（从Q1的(de)24.4%上升到(dào)Q2的26.4%），8英寸(cùn)晶圆通常用于生产中低端芯(xīn)片，相(xiāng)对12英寸晶圆，其附加值较低，拉低了整体(tǐ)的平均单价。

　　对此，中芯国际联席CEO赵海(hǎi)军表示，第二季度末，我们为满(mǎn)足客户需求提前交付了大量8英寸晶圆，这意味着第三季度8英寸的出货量会(huì)减少，12英(yīng)寸的出货量会增加。同时，赵海军提(tí)到，由于(yú)12英(yīng)寸产品的(de)比(bǐ)例提高，即使(shǐ)价格不(bù)变，平均价格也会上(shàng)升。

　　02．毛(máo)利率持续承(chéng)压，有息负债攀升

　　证券之星注意到，中芯国际近年来大幅扩张产能，投资大量新建生产线和(hé)厂房，带来了高额的资本(běn)支出和(hé)固定资(zī)产折旧费用，折旧费用的持(chí)续(xù)增长在很大程度上压(yā)缩了公司的毛(máo)利率。

　　据公司披(pī)露的数据显示(shì)，2022年上半年至2024年(nián)上半年，公司的资本开支分别为25.41亿美元（约(yuē)179.65亿人民币）、29.9亿美元（约211.39亿人民币(bì)）、44.87亿美元（约317.23亿人民币），呈逐年增加的趋势。

　　与(yǔ)此同时，公司计入销售成本的折旧及(jí)摊销费用也在不断攀升。相(xiāng)应报告期内(nèi)，公司的折旧(jiù)及摊销(xiāo)费用分别为8.08亿美元（约57.15亿人(rén)民币）、10.03亿美元（约70.93亿人(rén)民币）、13.31亿美元（约94.2亿(yì)人民币）。

　　折旧费(fèi)用的持续增长对(duì)公司(sī)的毛利率产生不利(lì)影响。2022年(nián)上(shàng)半(bàn)年至2024年上(shàng)半年，中芯(xīn)国际的毛利率为44.26%、22.44%、13.91%。毛利率的下降(jiàng)影响了(le)公司的盈利能力，这也是公司上半(bàn)年净利润下滑的主要(yào)原因之一。

　　证券之星(xīng)注意到，中芯国(guó)际高额资本支出的背(bèi)后是(shì)不断上涨的有息债(zhài)务。

　　中芯国际在2023年年报提及，公(gōng)司计划在2024年继续推进近几年来已宣布的12英寸工厂(chǎng)和产能建设计划，预计资(zī)本开(kāi)支与上一年相比大致持(chí)平(píng)（约528.4亿人民币）。依此计(jì)算，近三年来（2022年至2024年），中(zhōng)芯国际资本支出合计达1489.2亿元。

　　据悉，中芯国际(jì)资本支出(chū)的资金来源主要包括经营所得现金、银行借款及发(fā)行债项或股本、少数股东的资本注(zhù)资及(jí)其他方式的融资。

　　近年来，公司(sī)有息(xī)债(zhài)务呈逐(zhú)年增长(zhǎng)的趋势，由2021年(nián)末的432.29亿(yì)元增至2023年末的723.92亿元。截至今(jīn)年6月末，公司的有息(xī)债务进一步增(zēng中芯国际：净利下滑超4成，产品单价持续下跌)长至743.56亿元。

　　业内人士指出，这种(zhǒng)大规模的资本开支无疑加大了公(gōng)司(sī)的财务压力。因此，中(zhōng)芯国际可能正在寻求通过调整资本布局来优化资源配置，确(què)保(bǎo)公司在激烈的竞(jìng)争中(zhōng)保持领先地位。

　　今年上半年(nián)，中芯国际拟协议(yì)转让其持有的长电科技（600584.SH）这一举动(dòng)似(shì)乎(hū)也在印证这一观点。3月26日，中芯国际发布公告称，公(gōng)司子公司(sī)芯电上海拟以29元每股的价格将其持有的长电科技2.28亿股(gǔ)无限售条件流通(tōng)股份转让给磐(pán)石香港或(huò)其关联方，交易总价为66.36亿元。

　　对于本次转(zhuǎn)让，行业人士认为，在(zài)中芯(xīn)国际(jì)坚持扩大规模，提升产能的战(zhàn)略导向下，无(wú)疑需要中芯国际有更多资金和资源投入(rù)。而退出长电科技，则有助于其集中力量、更好的推进自身发展(zhǎn)战略。

　　需(xū)要指出(chū)的(de)是，交易完成后(hòu)，芯电上(shàng)海将不再持(chí)有长电科技的任何股份，而中芯国际预计将从中取得约12.45亿元的(de)收益。在公司净(jìng)利承压之际，该交易也被外界视为卖资产“回血”之举。关于这笔交(jiāo)易的进展情况，中(zhōng)芯国际在(zài)半年报中提及，该交(jiāo)易目前尚未完(wán)成。（本文首发证券之星，作者|李若菡(hàn)）

责任编(biān)辑：杨红(hóng)卜

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