突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了

见习记者闻言

“到底是什么原因导致交(jiāo)易价格未达(dá)成一致？”

“后续有无收(shōu)购(gòu)华鲲振宇55%股(gǔ)权计划？”

“还(hái)布(bù)局算力吗？”

4月20日下午，高新发展召开终止重大资产(chǎn)重组投资者(zhě)说明会。中国基金报记(jì)者在会上发现，投资者的提问热情颇(pǒ)高，并重点(diǎn)追问了上述(shù)三点。

此前，高(gāo)新发展拟收购华鲲(kūn)振宇70%股权。基(jī)于华(huá)鲲振宇是(shì)算力产业链企业，还(hái)是华为鲲鹏生态(tài)伙伴，引发高新发展股价大(dà)幅上涨，但是近期该交易被终止。

与此同时，高新发展自4月(yuè)18日开始连获两个跌停。截至4月19日收盘，高新发展(zhǎn)股价(jià)为44.91元/股，相较此前股价最高点95.70元/股(gǔ)已经腰斩。

标的估值有变？

针对投资者(zhě)追问交易方案终止(zhǐ)原因，高新发展总经理贺照(zhào)峰提(tí)供了(le)三个信息点：交易对方、交(jiāo)易作价、算力热点(diǎn)。

贺照峰称，2023年(nián)下半年以来，算力产(chǎn)业成为市场热点。考虑到本次交易历时较长，标的公司(sī)所处行业(yè)受内外部环境影响，市场预期较高，且涉及的审计、评估结(jié)果尚(shàng)未(wèi)确定，上市公司(sī)与部分交易对方未(wèi)能(néng)就交易作(zuò)价达成一致意见。

高新发展拟收购华鲲振宇70%股权(quán)的交易对方，包括成都高投电子信息产业集团(tuán)有限公司（简称“高投电(diàn)子(zi)集团”）、共青城华鲲振宇投资合(hé)伙(huǒ)企业（有限合伙）、海南云辰(chén)合业科技合伙企业（有限合伙）（2024年1月(yuè)，平潭云辰科技合伙企业（有限合伙）更名）。

有投资者在说明会上(shàng)推测，作为华为算力的第(dì)一大承销(xiāo)商，结合同行业其他上市公司市值作为参考，华鲲振宇当前(qián)估值或在300亿元至(zhì)500亿突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了元，目前高投电子(zi)集团所持(chí)华鲲振宇55%股权的估值(zhí)约165亿元至(zhì)275亿元。

问题是，在高(gāo)新发展筹划收(shōu)购华鲲振宇70%股权的过程中，华鲲振宇(yǔ)22%股权曾于2023年12月转让，交易价格(gé)6.38亿(yì)元。

按照2023年12月的交易(yì)价(jià)格，华鲲振宇100%股权的估值为(wèi)31.9亿元。而高新发展公告拟收购华鲲振(zhèn)宇70%股权之际，预计华鲲(kūn)振宇1突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了00%股权的估值为30亿元(yuán)。

即2023年12月，华鲲振宇100%股权的估值仍相对(duì)稳定，但是到了当前(qián)仅间隔4个月，投资者(zhě)预测估(gū)值(zhí)变成300亿元至500亿元。

考验标的质地

针对(duì)华鲲振宇(yǔ)100%股权的估值，高(gāo)新发展此(cǐ)前收购方案(àn)预估30亿(yì)元左右，评估增值率1354.05%，对(duì)应静态市盈率69.11，明(míng)显高于可比公司的静态市盈率32.68。

彼(bǐ)时，深交所下发问询函，对高(gāo)新(xīn)发展(zhǎn)拟收购(gòu)华鲲振宇70%股权事项发出“七连问”。

其中，华鲲振宇近三年收(shōu)入(rù)规模变化较大(dà)，收入(rù)增速(sù)显著高于可比公(gōng)司。深交(jiāo)所要求高新发(fā)展(zhǎn)说(shuō)明，华鲲振宇自成立以来的收入规(guī)模大幅(fú)上升原因及合理性、报告期内突然爆雷！股价腰斩！最新回应来了业绩的真实性等。

彼时(shí)，高新发展回(huí)应称，华鲲(kūn)振宇(yǔ)进入市场时间较(jiào)晚，成立初期公司(sī)体量较小，营业收入增幅(fú)较为明显，并且(qiě)基于技术储备、产(chǎn)品性能、品牌优势，具备更高的成长空间与增长(zhǎng)潜(qián)力(lì)。

公司官(guān)网显示，华鲲振宇是(shì)国(guó)内智算存一体(tǐ)化算力产业领军(jūn)企业。其天智AT800（Model9000）AI训练服务器，是基于(yú)“鲲鹏+昇腾”处理器打造的(de)全国产Al训练服务(wù)器(qì)。

华鲲振(zhèn)宇的(de)收入(rù)变化(huà)较大(dà)，主要是背靠华为(wèi)。截至2023年9月(yuè)，华鲲振宇获(huò)得华为生态伙伴中唯一“鲲鹏+昇(shēng)腾”双领先级认证，并取得鲲(kūn)鹏TOP1、昇腾(téng)TOP1、金融TOP1等多项战绩。

不过(guò)，华鲲振宇的净利率水平较低，2021年、2022年及(jí)2023年前三季度，净利率(lǜ)分别为1.05%、1.27%及 1.19%（未经审计数据）。

仍有跨界意图

“面向自(zì)主创新、东数西算等(děng)国家战(zhàn)略带来的重(zhòng)大发展机遇，公司将积极探索(suǒ)布局算力产(chǎn)业。”高新(xīn)发展董事长任正在说明会上表(biǎo)示，公司董事会(huì)和管理层将(jiāng)继(jì)续积(jī)极(jí)向(xiàng)先进科技(jì)产业(yè)转(zhuǎn)型。

具体到华鲲振宇的相关股权收购，高新发展证券部近期称，原方案实施的(de)可能性很(hěn)小，后(hòu)续(xù)是否会推进收购要看其他方案的可(kě)能(néng)性。

这也是投资者关注较多的问题(tí)：“是否会有(yǒu)新方案？”

“公司将推动相(xiāng)关股权(quán)的收购，取得标(biāo)的公司控制权。”任正称，未来(lái)，公司将结合战略规划、行业发展(zhǎn)趋势、标的公司经营情况等因(yīn)素，并考虑标的公司各方股东意向，在不(bù)违反已作(zuò)出承诺的原则下继(jì)续和其他股东(dōng)谈判，坚定持续(xù)推(tuī)动后续资产的收购工作。

投(tóu)资者提问(wèn)：高投电子集团所持华鲲振(zhèn)宇55%股权，是否有注入高新(xīn)发展的计划表？

工商信息显示，高新发(fā)展的控股股东为成都(dōu)高新投资集团有限公司（简称“高投集团”），而高投电子集团为高投集团的全资控股子公司。即高新发展与高(gāo)投(tóu)电子(zi)集团的控股相同，二者为兄弟公司。

高投(tóu)电子集(jí)团副总经理魏靖称，高投电子集团会(huì)在高投集团统筹下，依法合规地坚定支持高(gāo)新发展(zhǎn)向高科技产业转型。

目前，高新(xīn)发展的第一大收入及利润(rùn)来源为建筑业(yè)，功率半导(dǎo)体业(yè)务为战略转型确立具备硬核技术的新主业。公司(sī)2023年营收(shōu)80.08亿元，同比增长21.88%；归母净利润3.66亿元，同比(bǐ)增(zēng)长83.82%。

图为：高新发展2023年年报部分财务数据

贺照峰表示，面向自主创新、数字经(jīng)济、东数西(xī)算等国家战略带来的持(chí)续性发展机遇，高(gāo)新(xīn)发(fā)展将以数字经济、信创、新能源等战略新(xīn)兴产业为方向，形成(chéng)“功率半(bàn)导体+基(jī)础算力+智慧建筑”三大业务融合(hé)发展(zhǎn)的(de)战略。

记者注意到，高新发展总部所在的成都高新区，正(zhèng)成(chéng)为人工智(zhì)能产业发(fā)展的重地(dì)。

2023年11月25日，四川省人民政(zhèng)府办公厅印发《四川省开发区发(fā)展规划（2023—2027年）》，明确以成都高新区(qū)为核心区，辐射带动成都经开区(qū)、龙潭工业集中(zhōng)发展(zhǎn)区、温江高新区等(děng)开发(fā)区，深入推进产业(yè)智能化与智能产业(yè)化，依托算力资源优势推动(dòng)人工智能算法、算力、数据(jù)融合发展，加强人(rén)工智(zhì)能技术(shù)创新。

跨界(jiè)仍有众多考验

近段时间以来，监管部门围绕A股公司的并购(gòu)重组出台了多项新政，包含从严(yán)监管(guǎn)跨界并(bìng)购，鼓励产业整合。

有券商近日发布研报显示，与历年政策相比，2024年以来的并购重组新政具(jù)备两个鲜明特征：

一是鼓励产业并购(gòu)，尤其(qí)是鼓励(lì)处于行业(yè)龙头地位的大公司，通过并购重组进(jìn)一步巩固(gù)自身行业地位；

二是明确(què)从严监管借壳上(shàng)市和盲目(mù)跨界(jiè)并(bìng)购，坚决打击炒壳行为。

业(yè)内人(rén)士分析，这是监管部门第(dì)一次(cì)在鼓励上市(shì)公司产业重组的(de)同时，明确提出从严监管借壳(ké)上市(shì)和盲目跨界。

A股市场的跨界并购，近年来逐渐减少。上述券商在研报中分析原因(yīn)称，业(yè)绩承诺严重(zhòng)不达(dá)标的并购标的，多处于(yú)新兴行业和轻(qīng)资产行业，而且普(pǔ)遍属于跨(kuà)界收(shōu)购。

在业内看(kàn)来，监管部门的上述动(dòng)作，不仅可以进一(yī)步激活A股市(shì)场的资(zī)源优化配置功能，而且有望优化国内资本市场的整体生态。A股的投资(zī)逻辑也将随之发生重大变化。

对于(yú)高新发展而言(yán)，今后要收购华鲲振宇(yǔ)部分股权(quán)，进(jìn)而跨(kuà)界算力产业，仍要经受众(zhòng)多考验(yàn)。

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