公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日(rì)经济(jì)新闻》记者了解，原上海证券研究(jiū)所副所(suǒ)长、医药首席邓(dèng)周宇(yǔ)最近已正式入职(zhí)山西证券研究所，担任研究所副所长、医药大健康组组(z公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张ǔ)长。目前，山(shān)西证(zhèng)券研究所主(zhǔ)攻卖方业务(wù)，覆盖近20个行(xíng)研方向。从2022年起，山西证券(quàn)开始发力卖方业务，连续引进了多名核心(xīn)骨(gǔ)干。

视觉中国图

最近，公募基金第(dì)二阶段费率改革正式落地。业内(nèi)有观点(diǎn)认为，在政策(cè)导向下，中小券商研究所的(de)卖方业务可能面(miàn)临更(gèng)多压力。不过(guò)，从近阶段行业的实(shí)际走向(xiàng)来看，一些中小券商非但(dàn)没有放弃卖方业务，还(hái)持续加码，其中(zhōng)一些机构近年来也从(cóng)差异化的切口入手，走出(chū)了一些(xiē)特色化发展路公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张(lù)径。

山西证券扩张速度较快

原上海证券研究所(suǒ)副所长、医(yī)药首(shǒu)席邓周宇4月23日在社交平台上发(fā)布消息称，已正式入职山西证券(quàn)研究所，担(dān)任(rèn)研究所(suǒ)副所(suǒ)长、医药大健康(kāng)组组长。

邓周宇是业内资(zī)深医药行业分析师之一，此(cǐ)次加盟山西(xī)证券前，先后(hòu)在(zài)国信(xìn)证券、中银国际(jì)证券、上海证(zhèng)券等(děng)券商从业(yè)。就在上周，他还以上(shàng)海证券分析师的(de)身份参与主(zhǔ)持了(le)某医药行业上市公司2023年业绩交(jiāo)流(liú)会。

邓周(zhōu)宇此次加盟的山西证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所，是近年(nián)来崛起的卖方新势力之一。虽然目前山西证券(quàn)研究所在业内的“流量”还较为有限(xiàn)，但其扩(kuò)张速(sù)度较快。截至目前，其已经(jīng)拥有53位注册分析师，这一规模可以排进行业前三十位左右，2021年末，公(gōng)司(sī)的注册分析师数量只有29位(wèi)。

从(cóng)公开信息来看，2022年是山西证券(quàn)开始发力卖方业务的起点。根(gēn)据公司此前年(nián)报，2022年是山西证(zhèng)券研究业务向“内(nèi)外兼顾”转型的第一年。目前公司研(yán)究(jiū)所的核心骨干大多(duō)于2022年后加(jiā)盟，如现任研究所所长刘军(jūn)于2022年初加盟，其拥有(yǒu)近20年证券从业经历(lì)，先后(hòu)任职于光大证券、安(ān)信证(zhèng)券、华金证券，历任首席分析(xī)师、研究所所长、总裁助理等职。

另一(yī)名副(fù)所长张治负责总量研究，2005~2013年先后于光大(dà)证券、安信证券、中泰证券从事卖方策略(lüè)研究，历(lì)任宏观策略负(fù)责人、首(shǒu)席策略分析(xī)师、副所(suǒ)长等职；2018~2021任朱雀基金研究总监(jiān)；2022年3月(yuè)入职山西证券研究(jiū)所。

此外，山西证(zhèng)券研究所还有多名所长助理，这些所长助理(lǐ)也分(fēn)别兼任一些行业的(de)首席分析师，其(qí)中有(yǒu)2名所长(zhǎng)助理加盟公司的时间均为2022年后(hòu)。

目前，山西证(zhèng)券研究(jiū)所覆(fù)盖近20个行研方向，包括宏观策略(lüè)、新股、新兴产业、金融工程、电子&通信、传媒&中小盘、煤炭、化工、金属&新材料、农业 &食(shí)品(pǐn)、新能源、纺服、军工、机械、家电、汽(qì)车、医药、非(fēi)银金融(róng)、金融衍生品等之下(xià)的超过20个细分领域。

2023年公募基金分(fēn)仓数(shù)据(jù)显示，当年山西证券的分仓(cāng)佣金收入为5829万元，同比增长88%，但(dàn)行业排名仍在第(dì)四十名开外。

值得(dé)一提的是，邓周宇此前从(cóng)业的(de)上海证券研究所所走的路线则较为精品化(huà)。2023年(nián)以来，上海证(zhèng)券开始(shǐ)发力卖(mài)方研究业务，比山西证券晚(wǎn)了一年左右，从2023年分仓佣金的行(xíng)业排(pái)名来看，山西(xī)证券对上海(hǎi)证(zhèng)券从落后实现了反超。

纷(fēn)纷发力特色研究领域(yù)

最近，证(zhèng)监(jiān)会发布《公开募集(jí)证券投资基金证券交易费(fèi)用管理规定(dìng)》（以下简(jiǎn)称《规定》），于2024年7月1日正(zhèng)式实施。此次正式规定与(yǔ)2023年底发布的征求(qiú)意见稿基本一致，主要明确了不能通过转换存续基金交易模式的方式规避佣金分配比例(lì)上限。这也标志着(zhe)公募(mù)基金第二阶段费率改革正式落地。

《规(guī)定》明确，严(yán)禁将券商(shāng)选(xuǎn)择、交易单元租(zū)用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁使用交(jiāo)易佣金向第三方(fāng)转移支付费用。

对于公募(mù)基金二阶(jiē)段(duàn)费改的影响，上海(hǎi)证(zhèng)券日前发布研报指出，以政策为导向(xiàng)，未来基金公司会优(yōu)选证券研究报告(gào)服务能(néng)力强的证券公司作(zuò)为合作伙伴，而中小券(quàn)商的研究实(shí)力(lì)较弱(ruò)，未来在针对公募基金的投研支持业务上或(huò)将逐(zhú)步被市场淘汰，转变为向更多私募基金(jīn)、企业客户等提供研究支持，或向内部(bù)提供服务、实现“研究赋(fù)能”。此外，部分研究所或将变相成(chéng)为业务部门的业(yè)务兑现途径。

海(hǎi)通证(zhèng)券非银团队日前发布(bù)观点称，此次规范后(hòu)，交易(yì)佣金将与基金销售(shòu)等软佣松绑，研究(jiū)实力强的券商集中度有(yǒu)望提升。

事实上，关于公募基金交易佣金将大幅(fú)下降的(de)预期自2023年中期以来就在业内发酵(jiào)，如此趋势下中小券商(shāng)研究所(suǒ)大多被市场看衰。不过，从近阶段(duàn)行(xíng)业的实际走向来(lái)看，不少中小券商非但没有放弃卖方业务，还有持续加码的迹象。

据记者不完全(quán)统计，除山西证券之外，2024年以来(lái)包括西部证券、华福证券、国金证(zhèng)券等券商研(yán)究所引进过副所长(zhǎng)以上的人才。

相比头部券商研(yán)究所对(duì)行业条线的广覆盖，一些中小券(quàn)商研究所(suǒ)近年来各(gè)自走出了(le)一些差(chà)异化发展的路线(xiàn)。比如(rú)，中航(háng)证券研究所重点打造军(jūn)工研究(jiū)特色，开源证券研(yán)究所近年来发(fā)力北交所研究。

一些区域属性强的中小券(quàn)商研(yán)究所(suǒ)则充分挖掘所在地区的相关资源，以此树立(lì)自己的业务特色。2023年5月，山西证券组织的2023区域特色调研系列(liè)在太(tài)原(yuán)启动，此次调研覆盖了山西重点行(xíng)业，包括煤炭(tàn)、食饮、医药、机械等，涉及的上市公司(sī)包括山西汾酒、广誉远(yuǎn)、山(shān)西焦煤等当地特色企业。作为一家(jiā)山(shān)西省属券商，这些(xiē)当(dāng)地的特色产(chǎn)业(yè)、特色(sè)企业亦是山西证券研究(jiū)所的资源禀赋所在。

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