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长城基金汪立:市场防御为主,静待政策发力

长城基金汪立:市场防御为主,静待政策发力

  上周(zhōu)市场成(chéng)交量持续处于低位,交投(tóu)情绪与(yǔ)市场(chǎng)风险偏好进(jìn)一步下行。风格上,整体价值优(yōu)于成长,大盘跑赢小盘(pán)。行业表现上,一级(jí)行业(yè)普(pǔ)跌,其中石油石化、电子、有色金属、煤炭等板块(kuài)回调幅度较深,仅汽车板块录得(dé)绝(jué)对收(shōu)益(yì),另有非银金融、传媒等板块相对抗跌(diē)。

  市场回顾:央行表(biǎo)态(tài)降准降息还有空 间

  国(guó)内方(fāng)面,上周处于宏观数据空窗期,政策处于市场在期(qī)待、制定端在酝酿的阶段。9月5日,国新办 举行主题新闻发布会(huì),央行相关领导表示,降准降息等政策(cè)调(diào)整还需要观察经(jīng)济走势。年初降准 的政策效果还在持续显现,目前金融(róng)机构的平均的法定存款准备金率大约(yuē)为7%,因此(cǐ)还有(yǒu)一定的空(kōng)间(jiān)。

  法定存款准备金率是长期流动性供给的一项工具,与之相比,7天(tiān)逆回购和中期借贷(dài)便利是对应的中短期流动性波(bō)动的工具。央行将逐步淡化对数量目标的(de)关注,更多将其(qí)作为(wèi)观测性、参考性、预期性的指标,更加注重发挥利率(lǜ)等(děng)价格型调控工具的 作用。这也意味着,后续央行(xíng)货币政策对经济的刺激一定程度上会有所落空,降准(zhǔn)更(gèng)有可能是配合后期财政部发债节奏来确定。

  海外方 面,自美联储主席在杰克(kè)逊霍尔全球央行年会(huì)表态更关注就业(yè)情况后,市(shì)场整体跟随美国就(jiù)业数据摇摆交易。从(cóng)8月就业数据(jù)来看,全职就(jiù)业同比(bǐ)增速持续为负、永(yǒng)久失业者人数与(yǔ)占比继续提升、新增(zēng)非农主要集中在少(shǎo)数个别行(xíng)业等事实意味着(zhe)美国劳务需 求仍在下行,但回落(luò)的临时失业(yè)人数与失业率、回(huí)升的(de)就业扩散指数与新(xīn)增(zēng)非农人(rén)数则(zé)意味着劳务需求的下行斜(xié)率较此前(qián)更加平缓。数据公布后,市场走势一度陷入混乱(luàn),但最终(zhōng)定格“时薪超(chāo)预期→降(jiàng)息(xī)空间压缩”的交易主线,体现为美(měi)股、黄金、铜油下跌,美债利率、美元指数上涨。

  市场展望:后续变(biàn)局点在(zài)于政策发力程度

  国内方面,市场对政(zhèng)策(cè)的敏感(gǎn)度逐步降低,如果没有(yǒu)出现明显的需求侧的政策(cè)刺激,市场或持续下行。在(zài)降低存(cún)量房(fáng)贷的传闻传出后,市场对相应(yīng)行业的反应(yīng)仍(réng)较少,表明市场对政策传闻敏感度 持续下降,除非后(hòu)续出台财政主导(dǎo)、扩大需求(qiú)的政策,否则刺(cì)激效果或(huò)有限,9月可能是政策今年最后的落地窗口期。

  海外(wài)方面(miàn),上周公布的经济数(shù)据显示美(měi)国经济延续降温,就业需求继续下行,但幅度(dù)相较(jiào)上月收窄,美国经济基(jī)本面整(zhěng)体仍是“退而不衰”。叠 加非农数据发布后(hòu)美联储官员的“鹰(yīng)派”发言(yán),当(dāng)前市场预期偏乐观,预计美联(lián)储全年降息可能为4.6次/11长城基金汪立:市场防御为主,静待政策发力5bps,在(zài)9月FOMC会议前这一预期也面临(lín)着回调风(fēng)险(xiǎn)。未来几个月,美国将陆续验证经 济周期、货币(bì)政策、美国政 治(zhì)三大拐点,叠加9月纳税(shuì)期,10月(yuè)美(měi)国(guó)债务上限发酵(jiào)与 “政府(fǔ)关门”概率上升,预期后(hòu)续市(shì)场交易或 将以“波动率放大+流动(dòng)性收紧”为主(zhǔ)线。

  对于(yú)A股市(shì)场而(ér)言,9月第一周本是无更多利空信息、发酵9月政(zhèng)策预期(qī)的阶段,但因PMI数(shù)据偏弱(ruò)、经济基本面不及预(yù)期、央行的非积(jī)极性发言而(ér)明显承压。整体市场风险(xiǎn)偏好仍旧回落,交易情绪差,观望情 绪浓,后(hòu)续变局点或仍在“以我为主”的政策发(fā)力程度。

  板块关注:政(zhèng)策线、红利线是核心方(fāng)向

  在财政政策尚未发力(lì)的环境下,市场或仍以(yǐ)防守风(fēng)格为主(zhǔ),低估值红利+核心资产(龙头大盘股)等(děng)方向(xiàng)或相对占优。可重点关注以下板(bǎn)块:

  (1)政策线:9月增量政 策的发力有望带来本月上旬家电、汽车的投资机会。从行业分化看,消(xiāo)费(fèi)和房地产可能是政策合力之处,但(dàn)考(kǎo)虑到地(dì)产基(jī)本面仍未出现明显改善,家电和汽 车相关标的或是更(gèng)好的选择。

  (2)红利线:只要经(jīng)济缺乏向上动力、政策整体节奏慢强度低的情况(kuàng)持续,尤其(qí)是在当前成(chéng)交(jiāo)额持续收缩的环境下(xià),红利资产仍有望是市 场配置(zhì)的主线之一。但在红利资产中,周期行业短期内可能(néng)面临商品价格 下行、企业(yè)内(nèi)卷加剧的风险,需要尽量规避,更多可考虑长端红利的稳定性(即业绩(jì)的稳定性)。因此,公共事业、公(gōng)路铁路、运营(yíng)商等板块中的核心个股(gǔ)值得关注。

  (3)科技(jì)板块:可(kě)关注苹果与华为发布(bù)会是(shì)否会带来增量消费电子投资机会,但如果没有单品爆火现象出现,整体投资窗口可能会一(yī)定程度受限。

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责任编辑:王若云

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