六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘

券商上半年业绩大多已披露完毕，从可统计的73家(jiā)券商及上市主体财报数(shù)据中，可以直接(jiē)感受(shòu)到(dào)的是行业整体业绩的下滑，头部券商的韧性，投(tóu)行的大滑波，自营的分化等等(děng)。具(jù)体来看，至少包括六(liù)大特征：

一是(shì)券商(shāng)业绩分(fēn)化，头(tóu)部业绩(jì)更显韧性，规模较小券商更易受弱市行情波及；二(èr)是行业集中度依然居高不下，马太效应凸显，排名前十券商净利(lì)行业占比达(dá)61.18%；三是投行收入同(tóng)比下降41.13%，但有多家保持收入的逆势(shì)增长，这(zhè)得(dé)益于债承爆发；四是券商资管业务表现分(fēn)化(huà)，业务(wù)收入(rù)主要受益于固收类资管产品贡献；五(wǔ)是券商自营也呈现分化之势，能够把握债牛行(xíng)情的券商更有突出表现；六是经纪业务普遍下滑。

多年从业的券商高管感慨，这行业不好(hǎo)玩(wán)了！不(bù)过，从(cóng)全行业业绩来看，除了降速(sù)压力，也(yě)有机遇正被挖掘。

特征一：业(yè)绩分(fēn)化，头部券商显现韧性

东(dōng)方(fāng)财富Choice数据统计显示，截至9月2日，目(mù)前已有73家券商及(jí)上(shàng)市主体(tǐ)披露2024年上半年业绩，归(guī)母净利排名前十券商的归(guī)母净利平均同比(bǐ)下滑12.16%；排名第11至20名，归(guī)母净利平均下滑31.15%。归母净利(lì)的(de)波动(dòng)范围(wéi)依次进(jìn)一步(bù)加大，倒数10名券商的归母净利(lì)平均下滑(huá)120.21%。

10家头部券(quàn)商中的5家降速低于排名前十均值(zhí)，中信证券表现更为稳定，归母净利同比下降6.51%；业绩进入前(qián)十(shí)之列的东方财富证券，上半年归母净利同比(bǐ)增10.44%。

排名前11至20之间，2家(jiā)券商上(shàng)半年归母净利增速为正，分别是东方证券（11.04%）、国元证券（9.44%），排名已降为(wèi)第(dì)20名(míng)的海通证券，归母净利同比下滑75.11%。

排名倒数10名券商的归(guī)母净利润为平均亏损2.63亿元，有3家券商亏(kuī)损，分别是华金证券（-0.63亿元）、德邦证券（-0.67亿(yì)元(yuán)）、天(tiān)风证券(quàn)（-3.24亿元）。

特征(zhēng)二：集中度(dù)提升(shēng)，马太(tài)效应凸显

今年上半年，受(shòu)市场影响，证券行业所能取得的“蛋糕”持续减小，券(quàn)商竞争激烈，行(xíng)业集中度较高，马太效应凸显。

业绩方面，中信证券105.7亿元归母净利，是后数48家券商业绩之和，这超过去年同(tóng)期水平。2023年上(shàng)半年，中信证券归母净利为113.06亿元，是后数43家券(quàn)商之和(hé)。

73家券商上半年归母净利之和为750.11亿元，排(pái)名前10券商业绩之和为458.94亿元，占比为61.18%，超过去年同期4.38个百分点，去年同期为56.8%。

投行、资管(guǎn)、自营等多个业务呈现较高的行业集中度，部分业务条(tiáo)线(xiàn)集(jí)中度(dù)有所提升。

投行业务集(jí)中度仍处于较(jiào)高水平，74家(jiā)可比数据券商，投行业务净收入(rù)之和为171.14亿元，排名前十券商之和为89.27亿元(yuán)，占比为52.16%，去年同期为56.04%。

此外，值得关注(zhù)的是，无论是券商资管还是自营，行业集中度极高，排名前10券商(shāng)资(zī)管业务净收入为170.11亿元，行业占比为 69.38%；排名前10券商自营(yíng)业务净收入合计(jì)为503.45亿元，行业占比为57.54%。

特(tè)征(zhēng)三：投行收入大(dà)滑坡，有券商得益于债承，收(shōu)入逆(nì)势增长

上半年，上述券商投行业(yè)务净收(shōu)入为171.14亿元，同比减少41.13%，去年同期净收入为(wèi)290.69亿元。

上半(bàn)年(nián)投行(xíng)业(yè)务净收入排名前十券商，悉数收入滑坡，具体为中信证券(quàn)（-54.62%）、中(zhōng)金公司（-35.68%）、国泰君(jūn)安（-24.71%）、中信建投（-61.76%）、华泰证券（-42.17%）、海通证券（-56.17%）、东方证券（-25.45%）、中泰证券（-32.19%）、国金证券（-15.82%）、光大证(zhèng)券（-30%）。

此外，“黑马投行”民生(shēng)证券(quàn)同样失速，民生证券上半年实现(xiàn)投行业务净收入为4.19亿元(yuán)，同(tóng)比下滑60.93%，在本统计中排名第12名(míng)。

73家数据可比家(jiā)券商中，19家投行业务(wù)净收入取得同比正增长，54家负增长，后者占比为73.97%。

投行业务正增长券商中，4家券商投行业务净收入过亿且同时实(shí)现较快增长，包(bāo)括，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)上半年(nián)实现投行业务净收入(rù)3.36亿元(yuán)，同比增13.47%；华创证券实现投行业务净收入1.27亿元，同比增20.03%；东兴证券(quàn)实现投行业务(wù)净收入(rù)2.57亿元，同比增30.19%；银河证券实现投行业务净收入2.66亿元，同比(bǐ)增42.17%。此(cǐ)外，有(yǒu)知名投行下滑幅(fú)度较小，如国金证券，公(gōng)司上半年(nián)实现净收入4.62亿元，同比下滑15.82%。

在(zài)IPO、再融(róng)资逆周期调节政策下，券商(shāng)股权保荐承销(xiāo)业务受限，但一些收入规(guī)模较小(xiǎo)的券商债(zhài)券承销(xiāo)方面取得进展。

银河证券指出，公(gōng)司积极开展业(yè)务(wù)协同，进(jìn)一步发掘地(dì)方政府债、金(jīn)融债、短期融资券、定向融(róng)资(zī)工具(jù)业务机会，债券(quàn)承销(xiāo)规模增速高于行业平(píng)均增(zēng)速。下半年(nián)，投行业务推进(jìn)专业化改革，提升专业能力，立足自身资源禀赋，加强特色业务建设。

广发证券、东兴证券同(tóng)样在债承方面有突出表现。广(guǎng)发证券财报显示(shì)，今年上半年，公司主承销发行债券(quàn)293期，同比增长70.35%；主承销金额1524.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长64.63%。东兴证券财报显示，今年上半年，公司债券主(zhǔ)承销规模209.60亿元，同比增长60.67%；债券承销收入(rù)为9338.06万(wàn)元，同比增52.91%。

特征四：券商资管分化严重，主要(yào)为固(gù)收类资(zī)管产品贡献(xiàn)

资管业(yè)务方面，73家券(quàn)商上半年资管业务净收入为245.19亿元，同比微增1.21%。

各家资管业务表现并非如“微增1.21%”这般平静，73家券商中(zhōng)，50家券商正(zhèng)增长，23家负增长。

在资管业务(wù)净收入前十券商中，各家券商(shāng)表现分化，其中4家正增长，分别是华泰证券（6.48%）、中泰证券（11.02%）、财通证券（17.95%）、中(zhōng)信建投（5.12%），6家(jiā)负增长的是中信证券（-1.08%）、广发证券（-19.21%）、国(guó)泰君安（-8.06%）、海通证券（-9.79%）、东方证券（-38.06%）、中(zhōng)金(jīn)公司（-14.97%）。

排名在10至20名的10家券商中，5家券(quàn)商资(zī)管业务净收入增速惊人，分别是首创证券（165.62%）、华福证(zhèng)券（79.94%）、国信证券(quàn)（94.35%）、国联证券（273.81%）、华安证券（25.01%）；下滑幅度较大的是申万(wàn)宏源证券（-23.02%）、光大证券（-19.79%）、招商证券(quàn)（-8.5%）。

国金证券研报称，截至6月末(mò)，券商资管(guǎn)产品规模明显回升，较(jiào)上年末增长4931亿元（+9.3%），主要(yào)为固收类资(zī)管(guǎn)产品贡献（较年初增长5016亿元）。截至6月末，非货(huò)公募(mù)规模17.9万亿元，较上年末增长1.57万亿元（+9.6%），其(qí)中债券(quàn)基(jī)金规模增长(zhǎng)1.57万亿(yì)元（+28.1%）、股票型ETF增长3589亿元（+24.7%），主动权(quán)益类公募减少(shǎo)4954亿元（-9.3%），债券基金和(hé)股票ETF的显著增长有效对冲(chōng)了主动权益类(lèi)基金规模下滑带(dài)来的业(yè)绩压力。

特征五：自营分化，债牛行情成全部分券商

券商自营的(de)表现，如资管一般，整体(tǐ)平静之下是(shì)波涛汹涌的(de)迥异表现。

73家数据可比券商上半(bàn)年自营业务净收入为874.9亿元，同比下滑(huá)6.9%。其中(zhōng)32家为正增长，41家为六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘#ff0000; line-height: 24px;'>六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘负增长。

排名前十券(quàn)商中，5家(jiā)正增长、5家负(fù)增长，正增长的是中信证券（1.66%）、中国银河（5.90%）、招商证券（21.31%）、广发证券（43.15%）、国信证券（1.76%）；同(tóng)比负增长的是国泰君安（-5.08%）、申万宏源（-19.19%）中金(jīn)公司（-4%）、华泰证券（-27.57%）、中信(xìn)建投（-18.2六大特征看券商半年业绩，大佬感慨：行业不好玩了！除了降速压力，也有机遇正被挖掘9%）。

收入规(guī)模较(jiào)小券商，自营业务(wù)表现出极高的弹性，同(tóng)比增速排名前11名(míng)的券(quàn)商，自营业务规模均小于10亿元，分别是长城国瑞证券(quàn)（扭亏为盈）、中山证券（983.88%）、联储证券（264.40%）、开源证券（194.88%）、东兴证(zhèng)券(quàn)（149.72%）、南京证券（119.56%）、中邮(yóu)证券（98.87%）、国元(yuán)证券（91.70%）、江(jiāng)海证券（76.10%）、万联证券（65.22%）、红塔(tǎ)证券（63.55%）。

国金证券研(yán)报认(rèn)为，券商积极把握债牛行情，从上市券商母公(gōng)司整(zhěng)体自营配置结构看，权益配置比例由上年(nián)末的8.6%进(jìn)一步降(jiàng)低7.7%。相较(jiào)一季度，上市券商整体投(tóu)资规(guī)模(mó)有所下降，结构上仍在减配交(jiāo)易(yì)类权益类资产、增配获取稳定股息的其他权益(yì)工具投资，截至6月末，上市券商合计金(jīn)融投资资产规(guī)模6.26万(wàn)亿元，较一(yī)季末(mò)减少1.6%，其中交易性金融资产减少3.3%，其他(tā)权益工具投资(zī)增加13.6%，卖出(chū)回购金融资产款(kuǎn)较一季度(dù)末减少(shǎo)12.1%，固收类投资杠(gāng)杆或(huò)有(yǒu)所下降。

特征六：经纪业(yè)务下滑一成，近九成券商负增长

70家数据(jù)可比券(quàn)商，经纪(jì)业(yè)务上(shàng)半年净收入为560.3亿元，同比下滑11.88%。其中(zhōng)，8家增速为正(zhèng)，62家增速为负，后者占比(bǐ)达88.57%。