宏观
策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达(dá)

　　报告日期：2024年09月06日

　　证券研究 报告/投资策(cè)略

　　投资(zī)要点

　　分析师：刘丽影

　　执业登记编号：A0190519050001

　　沪深300指数走势图

　　Ø  资讯(xùn)要闻

　　1． A股2024年半年报总结(jié)：全A业绩(jì)微降，行业(yè)表现分化。1）2024年上半年全A整体盈利微降。2024年(nián)上半年全行业实现营业(yè)收入34.87万亿元，同比增速(sù)为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩承压(yā)。2024年二季度全行业实
现营业(yè)收入(rù)17.98万亿元，同比增(zēng)速为-1.75%；实(shí)现归母净利润1.46万(wàn)亿元(yuán)，同比增(zēng)速为-0.41%；实现扣非归母净利润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　2． 8月31日，国家统计局(jú)公布8月中国制造(zào)业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，制造业景气度基(jī)本稳定。

　　3． 9月5日，国(guó)家主(zhǔ)席习近平在中非(fēi)合作论坛北京峰会开幕 式上的主旨讲话时表示，中方愿主动单方面扩大市场开放，决定(dìng)给予包括33个非洲国家在内的所有同(tóng)中国建交的最不发达国家(jiā)100%税目产(chǎn)品零关
税待遇，成为实施这一举措的(de)首个发展中大国和世(shì)界(jiè)主(zhǔ)要经济体，推动中国大市场成(chéng)为(wèi)非洲大机遇。

　　4． 9月5日，中国人民银行货币政策司司长邹澜(lán)在新闻发布(bù)会上表示，目前金融机构的平(píng)均(jūn)法定(dìng)存款准备金率大约7%，还有一定(dìng)下降
空
间。

　　5． 9月2日，中国船舶、中国重工两家公司齐发公告，宣布中国船舶(bó)拟(nǐ)吸收合(hé)并中国(guó)重(zhòng)工。

　　6． 9月5日(rì)，国泰君(jūn)安
、海(hǎi)通证券两家公司齐发公告，宣布(bù)国泰君安吸(xī)收合(hé)并海
通证券。

　　Ø  市(shì)场概览

　　本(běn)周国(guó)内(nèi)证券(quàn)市场主要指数均(jūn)呈下跌态势(shì)，行业(yè)指数表现分化，申万一级行业中，汽车行业涨幅最大为1.0%。

　　本(běn)周市场日均(jūn)交易量5860.53亿(yì)元。

　　Ø  投资建议

　　建议关注：1）高股息：我国(guó)十(shí)年期国债收益率(lǜ)处于下行区间，持续关注半年报业绩持续增长的高股息个股；2）扩大内
需：扩大内需是国内重要的政(zhèng)策方向，关注设备更新(xīn)和大消费；3）企业(yè)出海：推进高水(shuǐ)平对外开放，有出海竞争力的行业与企业；4）新质生产力(lì)：培育壮大新兴产业和未来产业，推动传统产(chǎn)业转型升级，新质生产力长期重(zhòng)点关注；5）央国(guó)企：关注央国企并购(gòu)重组和市(shì)值管理考核；6）黄金：后续随
着美国(guó)进入到降息周期，黄金中(zhōng)长期投资机会将持续。

　　Ø  风(fēng)险提示

　　政策变(biàn)化超预期风险、经济环(huán)境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　目录

　　一、资讯要(yào)闻

　　二、周观点(diǎn)

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现(xiàn)

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　3．两市(shì)交易(yì)额

　　4．本周热(rè)点(diǎn)板块涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)

　　四、投资建议

　　图表目(mù)录

　　图1：中国制(zhì)造业PMI及构成指数(shù)（经季度(dù)调整）

　　图2：申万一级行业涨跌幅情况

　　图3：两市成交额情况

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　表1：2024年上半年全行业(yè)重要财务指标一览（亿元）

　　表2：2024Q2全行业(yè)重要财务指标一览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块经营同比情况

　　表4：主要指数涨跌幅

　　一、资讯要闻

　　l   A股2024年半年报总结：全A业(yè)绩增(zēng)速微降(jiàng)，行业表现分化

　　整体来看，2024年(nián)上半年全(quán)A整体盈利微(wēi)降。2024年上半
年全行业实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)34.87万亿元，同(tóng)比增速为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同(tóng)比增速为-0.74%。

　　表(biǎo)1：2024年上(shàng)半年全行业重要财务指标一览（亿(yì)元(yuán)）

　　单(dān)季度来看，2024年二季
度业绩承压。2024年二季度全行业实现(xiàn)营业收入17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归母(mǔ)净利润(rùn)1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣(kòu)非归母净利润1.39万亿元，同比增速为(wèi)0.82%。

　　表2：2024Q2全(quán)行业(yè)重要财务指标一览（亿元）

　　l   8月份制造业PMI为49.1%，制造业景气度基本稳定(dìng)

　　8月31日，国家统(tǒng)计局公布8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落(luò)0.3个百分点，制造业景气(qì)度基本稳(wěn)定(dìng)。

　　产需两端有所放(fàng)缓。生产指数和新(xīn)订单指数分别为(wèi)49.8%和48.9%，比上月(yuè)下降0.3和(hé)0.4个百分点，制造(zào)业企业生产和市场需求均有所
放缓(huǎn)。从行业看，食品及酒饮料精制茶(chá)、铁路船舶航
空航天设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均位于54.0%及以上，产(chǎn)需较快增长；化
学纤维(wéi)及橡胶塑料制品、黑(hēi)色金属冶(yě)炼及压延加工、专用设备等行业生产(chǎn)指数(shù)和新订单指数连续两个月低
于临(lín)界(jiè)点，供需两端偏弱。

　　高技(jì)术制造业(yè)和装备制
造(zào)业重回(huí)扩张区间(jiān)。从重点行业(yè)看，高技术制造业和装备制(zhì)造(zào)业PMI分(fēn)别为51.7%和51.2%，比上月(yuè)上升2.3和1.7个百分(fēn)点，重返扩张区间；消费品行业PMI为50.0%，位于临界点；高耗能行业PMI为46.4%，比上月下降2.2个百(bǎi)分(fēn)点，高耗(hào)能行业景(jǐng)气水平偏弱且降幅较大，是本月制造业PMI回落(luò)的主要原 因之一。

　　价格指数持续回落。受需求(qiú)不足(zú)以及原油、煤炭、铁矿石等大宗商品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格(gé)指数分(fēn)别为43.2%和42.0%，比(bǐ)上月下降(jiàng)6.7和(hé)4.3个百(bǎi)分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶
炼及压延(yán)加工等行业的主要原材料购进(jìn)价格指数和出厂价格指数回落幅度(dù)较大，相(xiāng)关行业市场
价格(gé)总体水平下降。

　　大型企业PMI保(bǎo)持扩张。大型企(qǐ)业PMI为50.4%，比(bǐ)上月(yuè)略降0.1个百分点，今年以来始(shǐ)终位于临界点以上(shàng)，持续发挥支撑引领作(zuò)用。中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降(jiàng)0.7和0.3个百 分点，中小型企业生产经营压力有所加(jiā)大。

　　图1：中国制造业PMI及构成指数(shù)（经季度调整）

　　l   习近平主(zhǔ)席：决定给予包(bāo)括33个非洲国家在内的所有同(tóng)中国建交的(de)最不发达(dá)国家100%税目产品(pǐn)零关税待遇

　　9月5日，国家主席(xí)习近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上的主旨讲话时表示，中方愿主动单方面(miàn)扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交(jiāo)的(de)最不发达(dá)国家(jiā)100%税目产品零关税待遇(yù)，成为实施(shī)这(zhè)一举措(cuò)的首个发展中大国和世界主(zhǔ)要经济体，推动中国(guó)大(dà)市场成为非(fēi)洲
大(dà)机遇。扩大非洲农产(chǎn)品准入，深化电商等领域合作，实施“中(zhōng)非质量提升计划(huà)”。中方愿同非方商签共同发展经济伙伴(bàn)关系框架协(xié)定，为(wèi)中非贸易投资提供长(zhǎng)期、稳定、可预期的制(zhì)度(dù)保(bǎo)障。

　　l   央行：法定存款准备(bèi)金
利率还有一定下降空间

　　9月5日(rì)，中国人民银行货币政(zhèng)策司司长邹澜在新闻发布会上表示，目前金融机构的平均法定存款准(zhǔn)备金率大(dà)约7宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏%，还 有一定下降空间。中国人民银行将根据经(jīng)济的(de)恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行(xíng)面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力(lì)度和节奏。

　　l   中国船舶 吸收合并中国重工

　　9月2日，中国船舶、中国(guó)重工两家(jiā)公(gōng)司齐发(fā)公告，宣布中国船舶拟吸收合并中(zhōng)国重工。存续上市公司将成为资产规模、营业收入规模、手持船舶订(dìng)单数均领跑全(quán)球的世界(jiè)第一大旗舰型造船上市公司。本次吸并，将是中国船舶集(jí)团最(zuì)大的一次资产整 合，标志着(zhe)中国船舶集团解
决船海主业同业(yè)竞争迈出了关键一步。

　　l   海通证券吸(xī)收合并国泰君(jūn)安

　　9月5日，国泰君安、海通证券
发(fā)布公告称(chēng)，双(shuāng)方正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体A股换股 股(gǔ)东发行A股股票、向(xiàng)海通(tōng)证券全体H股换股股东发行H股股票的(de)方式换股吸收合并海通证券(quàn)并发行(xíng)A股股票(piào)募集配套资金，国泰君安、海通证券A股股票于9月6日开市时起开始停牌。

　　二(èr)、周观点(diǎn)

　　l   A股2024年半年报总(zǒng)结

　　总量层面：业绩增速微(wēi)降，静(jìng)待复苏(sū)。1）2024年上(shàng)半(bàn)年全A整体盈利(lì)微降。2024年上 半年全行业实现营(yíng)业收入34.87万亿元，同比(bǐ)增速为 -1.42%；实现(xiàn)归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二季度 业绩承压(yā)。2024年二季度全行业实
现营业收入(rù)17.98万亿元，同比增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿(yì)元，同比增速为-0.41%；实现扣非(fēi)归 母净利润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　行(xíng)业业(yè)绩层(céng)面：业绩表现有所(suǒ)分化，电(diàn)子行业表现亮眼(yǎn)。1）2024年上(shàng)半年电子行业营业收入增长17.3%，2024年二季报营业(yè)收入同比增长18.9%，行业增幅排第(dì)一位，主要系(xì)下游需求复苏、库存
消化及新品发布，显示面板、电子元器件、消费电子和半导体等行业都有明显增速。2）受上半年猪(zhū)价上(shàng)涨等因素的影响，农林牧渔行业归母净利润增(zēng)速较快，2024年上半(bàn)年归母
净利润增长188.4%，2024年二季(jì)报归母净利(lì)润增长264.1%；受(shòu)益于营业收入高增长，电子行(xíng)业和社会服务行业利润增速(sù)较快(kuài)，2024年上半年归母净利润分别增长39.3%和91.8%，2024年二(èr)季(jì)报归母净利润(rùn)分别增长29.7%和81.3%。

　　行(xíng)业资产科目层面：全A非金融行业在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%，部分行业下游需求旺盛。1）整体来(lái)看，除银(yín)行、非(fēi)银金融行业外，全(quán)A行(xíng)业在建工程和固定资产增速为5.0%和8.5%；结(jié)合(hé)2024年(nián)上(shàng)半年在(zài)建工程和固定资产(chǎn)的增速(sù)情况，公用事业
、建筑装饰、有色金属和电(diàn)力设备的增速(sù)居前，行业扩产意愿(yuàn)和速度较快。2）从2024年上半年申万一级行业(yè)的合同(tóng)负债情况来看，电力设备行业的增速较快，同比增长6.1%，行业需求改善。美容护理行业降幅较大(dà)，增(zēng)速为-28.6%。

　　行业现金流层(céng)面：多(duō)数行业盈利质量表现较(jiào)好，部分行业自我造血能力增(zēng)强。1）除银行和非银(yín)金融以外的29个申万一级行业 中，经营活动现金(jīn)流(liú)净额与净利润的比值大于1的行业有17个，多数行业盈利质量表现较好。2）从2024年上半年申万一级(jí)行业的经营活
动现金流净额增速情况(kuàng)来看(kàn)，机械设备、环(huán)保(bǎo)和农林牧渔行业增幅居前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%，自我造血(xuè)能力增(zēng)强。宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　l   电子行业2024半 年报业(yè)绩点评(píng)

　　2024H1电子(zi)行业经营表现亮眼(yǎn)，周期复苏趋势明显。2024H1申万电子行业(yè)营收(shōu)同比增长17.27%，在(zài)31个申 万一级行业中增速位居第一。2024H1申万电子(zi)行业归母净利润同(tóng)比增长39.26%，在31个(gè)申万一级行业中增速位居第四。从2024H1看，受益下游需求复苏、库存消化(huà)及新品发布，显示面(miàn)板、电子元器件、消费电子和半导体等行(xíng)业(yè)都有明显增速。2024Q2申万电子行业营收(shōu)同比增长18.87%，在31个(gè)申万一级行业中增
速位居(jū)第一位。2024Q2申万电子行业(yè)归母净利润(rùn)同比增长29.69%，在31个申万一级行业中增速位(wèi)居第四位。从季度营收增(zēng)速看，电子行业复苏 趋势加强，处于周期上行通道(dào)中。

　　细分板块
经营均有(yǒu)改善，关注半导体、消费(fèi)电子和显示行业(yè)。从(cóng)2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营(yíng)情况看(kàn)，多数板 块营收和盈利情(qíng)况均有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善。其中半
导体、元(yuán)件、光学光电子和消费电子板块经营表现亮眼(yǎn)。从盈(yíng)利(lì)能力看，2024Q2数字芯(xīn)片/模拟芯片设计、印刷电路板、面板和光学元件(jiàn)子版块的归母净利润同比增速表现优异。而2024Q2分立器件、集成电路封(fēng)测、光学元件和电子化学品板(bǎn)块的经营性现金流量同比增速好转显著。

　　行业基本(běn)面表现 向好，抓住国产替代和顺(shùn)周期机(jī)遇。2024年电子行业有望受益(yì)国(guó)产替代和顺周期机遇：1）国产替代：半导体产业链(liàn)自主可控意识不断提(tí)高(gāo)，并叠加周期复苏，制造产业链将充分(fēn)受益。建议关(guān)注受益行业复苏的中游(yóu)制造端及国产替代动力强的上游供应(yīng)端。2）新周期起点：2024年(nián)消费电子和面板行业 下游需求持续好转，库存水平降低，行业进入上行周期(qī)，带动消费(fèi)电(diàn)子、光学光电子及元件行业(yè)公司增长。2024年下半年苹果新品及新款折叠屏手机发布有望提(tí)振消费电子行业购买力。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板(bǎn)块(kuài)经营同比情况

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现(xiàn)

　　本周国内证券市场主要指(zhǐ)数均呈下跌态势，上证指数、深证成指、创业板指(zhǐ)、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过(guò)去一
周涨跌幅分别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指(zhǐ)数涨跌(diē)幅

　　2．申万一级(jí)行业涨跌幅(fú)

　　申万一级行业 中，本周涨跌(diē)幅前五的行(xíng)业(yè)为汽车、电力设备、社会服务、家(jiā)用电器、传媒，过(guò)去一周(zhōu)涨跌幅分别(bié)为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图
2：申万一级行业涨跌幅(fú)情况

　　3．两市(shì)交易(yì)额

　　本周市(shì)场交(jiāo)易活跃度一般，其中周一两市成交量本周最高为7067.86亿元，本周(zhōu)市场日均交易量5860.53亿(yì)元。

　　图
3：两市成交额情况

　　4．本周(zhōu)热点板块涨跌幅

　　图4：本(běn)周热点板块涨(zhǎng)跌幅

　　四、投资建议

　　1． 高股息：我国十年期国债收(shōu)益率处(chù)于下行区间(jiān)，持续(xù)关(guān)注(zhù)半年报业绩持续增长的高(gāo)股(gǔ)息个股；

　　2． 扩大内需：扩大内需是国内重要的政策方向，关(guān)注设(shè)备更(gèng)新和大消费；

　　3． 企业出海：推进高水平对外开放，有出海竞(jìng)争力的行业与
企业(yè)；

　　4． 新质生产(chǎn)力：培育壮大新兴产业和未来产业(yè)，推动传统产业转(zhuǎn)型升级，新质生产力(lì)长期重点关注；

　　5． 央国企：关注央(yāng)国企并(bìng)购(gòu)重组和市值管理考核；

　　6． 黄金：后 续随着美国进入到降(jiàng)息周期，黄金中长(zhǎng)期投资机
会将持续。

　　投 资评(píng)级说明

　　行业评级

　　以报告日后的 6 个月内，证(zhèng)券相对于沪(hù)深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的(de)评级(jí)标准为：

　　看好(hǎo)：行(xíng)业指(zhǐ)数相对于(yú)沪深 300 指数表现+10%以上

　　中性：行(xíng)业指数相对于沪深 300 指数表(biǎo)现(xiàn)-10%~+10%以上

　　看淡：行业指数相对于沪(hù)深 300 指数表 现-10%以下

　　公司评级

　　以报告日(rì)后的 6 个(gè)月内(nèi)，行(xíng)业(yè)指数相对于沪深 300 指数的(de)涨(zhǎng)跌幅为标准，投(tóu)资(zī)建议的评级标准为(wèi)：

　　买入：相对于恒生沪深 300 指
数表现+20%以上

　　增持：相对于沪(hù)深 300 指数表现+10%~+20%

　　中性：相对于沪(hù)深 300 指数表现-10%~+10%之间(jiān)波(bō)动(dòng)

　　减持：相对于沪深 300 指数表现-10%以下

责任编辑：王若(ruò)云

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