近(jìn)日，信创ETF和(hé)中证2000ETF频(pín)繁发布清盘预警。市场仍记(jì)得(dé)，去年(nián)8月7只信创ETF和10只中证2000ETF同日获批。这些产(chǎn)品大(dà)多于去年9月成立，至今不过(guò)半年时间。

证(zhèng)券时报·券商中国记者发(fā)现，这些“快上快下”ETF普遍面临两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二是指数行(xíng)情不佳未能(néng)体现出投资效应。在这背后，主导ETF格局(jú)的(de)头部(bù)公募持续展开激烈竞争，一旦有新指数或新赛道，各公司都不(bù)甘落(luò)后，都要在第一
时间推出ETF，甚至还有公司通过降费等手段持续(xù)抢占(zhàn)优势。

事后来看，这(zhè)种“快进快出(chū)”行为(wèi)相当程度上无(wú)视市场 需求，通(tōng)过无效(xiào)或低效的产品供给(gěi)造成了资源浪费。ETF如何从粗放转向高(gāo)质量发展，是基金公(gōng)司无法回避的关键(jiàn)问题。

热门ETF频繁预警清盘

广发基金近日公告显示，截至(zhì)4月22日广发国证信息技术创新主题ETF的(de)基金资(zī)产净值(zhí)已连(lián)续30个工作日低于5000万元。根据规定，如果该基金连 续(xù)50个工作日出现基金份额持(chí)有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形(xíng)的，基金管(guǎn)理人应当及时通 知基金托管
人，终止基金合同(tóng)，并按照(zhào)约定程序进行清算，不(bù)需召开基金份(fèn)额(é)持有人大会(huì)进行表决。

广发国证信(xìn)息技术创新主题(tí)ETF成立于2023年9月(yuè)20日，成立规模(mó)2.87亿元，去年(nián)9月28日开始(shǐ)上市交易，但于2023年11月25日就发出第一(yī)次(cì)清盘预警(jǐng)，截至(zhì)今年4月24日一共有过7次(cì)清盘预(yù)警公告。截(jié)至目前，该基金成立以来亏损超过(guò)18%，仅近1月(yuè)亏损就(jiù)超过(guò)了11%。

广发国证(zhèng)信(xìn)息技术创新主题ETF的案例，是信息(xī)技术创新主题ETF（下称“信创ETF”）集体清盘预警的一(yī)个缩影。去年(nián)8月18日，广发、华夏、易方达、汇添富、华宝、国泰、富(fù)国(guó)旗下的信创主(zhǔ)题ETF同日申报，并于8月26日(rì)同日获批。此(cǐ)后，有5只(zhǐ)信创主题ETF于9月
迅速成立，规模(mó)普遍是2亿(yì)元或3亿元出头(tóu)。截至目前，5只ETF规模中(zhōng)有4只 规模跌破5000万元，沦为迷你(nǐ)基金，另外(wài)一只规模约为(wèi)0.58亿元。其余 两只同期获批的ETF，由于错
开了扎(zhā)堆发行（于2024年(nián)2月才启动(dòng)发售），成立于今(jīn)年4月，规模目前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上，在去年7只信创主
题ETF获批那一天，还有(yǒu)10只来自头(tóu)部公募的中证2000ETF获批。10只产品中(zhōng)有9只产品于去年9月(yuè)迅速成立，截至目前(qián)同样也有产品在规模缩水下沦(lún)为迷你(nǐ)基金。

截至4月11日，嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。截至目前
该(gāi)基金成立以来亏损超过13%。截至今年(nián)一季度(dù)末，国泰中证2000ETF规模只剩下0.19亿(yì)元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏(xià)中证2000ETF规模分别为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快(kuài)进快出”造成资源浪费

2023年以(yǐ)来，ETF迎来新一轮(lún)发展大潮(cháo)。在这个(gè)“大(dà)年”里，ETF总(zǒng)规模突破2万亿，无论是宽基ETF还是细分赛道的主题ETF，都出现了备受追(zhuī)捧现象。但随着时间推移，有些行为事后看来，似乎是在“一哄而上”赚吆喝。

从券(quàn)商中国记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅有半(bàn)年左右，便沦为迷你基(jī)金。除了上述列举的信创主(zhǔ)题ETF和中证2000ETF外，这类现(xiàn)象还(hái)存在于国证(zhèng)2000ETF、中证100ETF、中证800增强策(cè)略(lüè)ETF等产品中，且基本来自头部大型公募。

根据同花顺(shùn)iFinD统计，截至(zhì)4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其中规模不足5000万元的“迷(mí)你”基金数量达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基金成立于(yú)2023年，其中46只基金成
立时间不足(zú)一年，既有国证2000ETF等宽(kuān)基ETF，也有电信50ETF、有色矿(kuàng)业ETF、数据ETF、储能(néng)电池ETF、汽(qì)车零部件ETF、财富管理ETF等各 色主题产品。

从过往迷你基金情况来看，这些迷你ETF最终也会大概率(lǜ)走向清盘(pán)，或者是(shì)在基金(jīn)公司的持续护盘运作下，使得规(guī)模勉强维持在5000万元以上(shàng)。但无论是何种(zhǒng)情况，这(zhè)种(zhǒng)“快(kuài)进快出”行为相当程度上无视(shì)市场需求，通(tōng)过无 效或低效的产品供给造成了资
源浪费。如果这种“供需错配”情况(kuàng)长期存在(zài)，很(hěn)有可能会影 响到市场(chǎng)有效性。

上(shàng)述ETF普(pǔ)遍面临着两大问(wèn)题：一是扎堆(duī)成立但规模过小，二是指数行情不佳使得ETF未能体现出投资效应。有些产品规模勉强达到2亿元(yuán)门槛，但在(zài)上市(shì)交易后一旦资金流出，很快就触及(jí)到了清盘线。这意味着，同(tóng)一只指数（即便是容量并不算小(xiǎo)的指数）ETF依然会面临着分化现象，这背后所考验(yàn)的不仅是产(chǎn)品流动性、做(zuò)市商等，还有基金公司的渠道资源等方面。

高(gāo)质量发展要考虑 两(liǎng)个问(wèn)题(tí)

进一步看(kàn)，由于(yú)上述现象的(de)存在，近(jìn)段时间以来(lái)清盘(pán)基金(jīn)中ETF产品明显增加。今年(nián)以(yǐ)来清盘的ETF，就有浦银安盛中证沪港深科(kē)技龙头ETF、浦银安(ān)盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证(zhèng)智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多方了(le)解情况来看，上述情况是基金(jīn)公司在ETF发(fā)展中的博弈缩影。

某头(tóu)部公募市场人士对券商 中国记者说道，ETF成公募基金主流趋势已是市场共识，目(mù)前(qián)主要格局由头部公募主导(dǎo)，一旦有新(xīn)指数或新的主(zhǔ)题赛道
，各大头(tóu)部公募都不甘落后，都要(yào)在第 一时间推出ETF产品。“每家公司算(suàn)的大多(duō)是‘自家账’，即(jí)发行ETF能完善内部产品(pǐn)线，但对这种(zhǒng)产品的需求到 底有多少(shǎo)等(děng)问题，则不是考虑重点。对前面几家ETF大(dà)厂而言，即(jí)便发(fā)行之后很快清盘(pán)对公司而言也没有大(dà)影响。一来(lái)这些ETF成立规模(mó)普遍(biàn)不大(dà)，一般是一些
机构‘关系资金’；二来(lái)算是稳住了(le)公司在ETF市场中的格
局，不(bù)至于掉队。”

此外记者还了(le)解到，在这种不惜以清盘为代价的竞争(zhēng)中，个别几家头部公(gōng)募存在着隐蔽的“针尖对麦芒”心理。某大型公募内部人士对记者称，ETF的重要玩家是(shì)规模居(jū)前的少数公司，尤其是排名前一前二的公司。这些公司不仅要参与任何一次创新产品发行，还要通过(guò)降费等手段持续抢占优势。

“有两家公募在ETF上(shàng)的明争暗斗特别激烈，已是业内皆(jiē)知。其(qí)中规模靠后的公司，要在ETF规模上超越另一家公司，今年以(yǐ)来还把(bǎ)旗下某(mǒu)些ETF的费率从0.5%下(xià)降到0.15%。但在我(wǒ)们看来，通(tōng)过‘价格战’方式竞争(zhēng)，很可能把ETF带到一个恶性循环阶段。ETF本身(shēn)费率就低，且开发系统等运营成(chéng)本(běn)很高。虽然有不(bù)少基金公司发力(lì)ETF，但不是每家(jiā)公司都热门ETF频繁预警清盘，如何破局？能持续(xù)‘烧
钱(qián)’，毕竟只有极(jí)少公司能从主动权益(yì)或其他(tā)赚钱业务(wù)中反
哺ETF。”上述(shù)大型公(gōng)募(mù)内部人士称。

还有(yǒu)公募指数投研人士表示，ETF高质量发展，要从(cóng)更长期角度来考(kǎo)虑两个问题：一是ETF跟踪的指数，是(shì)不是政策或未来国家重(zhòng)点支持的方向；二是赛道未来是否能有足够(gòu)的成长空间。有些赛道(dào)即(jí)使有政策(cè)支持，但市场对它们未来的成长 性已没(méi)有太多超预期考虑因素，有
的未(wèi)来 成长性不确定(dìng)性偏高，因此要进一步精挑细选(xuǎn)。