宁德时代“抄底”光伏，“盯上”一道新能？

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　　宁德时代收(shōu)购一道新能的消息已在市场(chǎng)上传得沸(fèi)沸扬扬。据悉，当下的一(yī)道新能正遭遇多重困境，以期通(tōng)过“卖身”来获(huò)取新(xīn)资(zī)金。而“宁王”对光伏领域(yù)虎视眈眈，双方若能谈拢，不失为一桩各取(qǔ)所需的“美(měi)事”。

　　手握2550亿现(xiàn)金的宁德时(shí)代正(zhèng)谋求并购光伏资产。

　　9月9日，光伏晶硅产业链公司一道新能(néng)与宁德时代洽谈收购的事件被广泛流传(chuán)。据了解，一道新能为光伏组件制造企业，此前已吸引众多明星资本投(tóu)资；然而(ér)，伴随着行业景气度承压、出口不利、负债高(gāo)企、IPO计划折戟(jǐ)等多重因素(sù)影响，一道新能正面临前所未有的(de)困境。如此情形下，“卖
身”求存不失为上策(cè)。

　　对于宁德时代(dài)而言(yán)，公司(sī)当(dāng)下(xià)进(jìn)军光伏行业在一定程度上可以“抄底”优质资产。而且近年来(lái)，宁德时代已“牵(qiān)手”多家上市公司，持续扩张(zhāng)其光伏资本版
图，以谋求动力电池之外(wài)的新(xīn)增长曲线。

　　一道新能

　　或“卖身”宁(níng)德时代

　　新(xīn)能源并购(gòu)市场硝烟再起。

　　9月9日，有媒体报道(dào)称，宁 德时代 正与光伏(fú)制造商(shāng)一道新能(néng)就收购事宜进行谈判，洽(qià)谈或在(zài)一个月内结束。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，也有业内人员(yuán)透露，目前一道新能所接触的“下家(jiā)”不止一处，宁德(dé)时代最终(zhōng)能否顺利收购仍未可知。

　　作为宁德时代“垂涎”的目标，一道新能来头不小。据悉，一道新能于2018年诞生，主营光伏组件，现属业内(nèi)头部企(qǐ)业。2023年，公(gōng)司光(guāng)伏组件中标规模9.14GW，位列国内第(dì)六，其中N型组件(jiàn)中标规模(mó)约为5.17GW，位列国内第五(wǔ)；光伏组件出货(huò)量则位(wèi)列全球第九。

　　作为(wèi)光伏晶硅产业(yè)链核心领域(yù)的新势(shì)力，一道新能已吸(xī)引(yǐn)众(zhòng)多明星资本(běn)纷纷投(tóu)入。截至目前，三峡资(zī)本、北京(jīng)国管(guǎn)、前海基(jī)金、招商局创投、中石化、普华资本、朗(lǎng)玛峰创投、国家电投(tóu)等资方悉数就位公司股东之列。

　　一(yī)道新能(néng)在其招股书中披(pī)露，自成(chéng)立至(zhì)今公司共进行7次(cì)增资。2023年6月增资
完成后，一道新能估值达77.5亿元(yuán)，相较最初增长13倍。

　　着眼业绩(jì)层面，2023年一道新能仍有(yǒu)盈利。具体来看，当年度一道新能所售光伏(fú)组(zǔ)件价格同(tóng)比下滑27.19%至1.26元/W，但由于(yú)硅片采购价格为2.83 元/片(piàn)，同比(bǐ)降速更是高达51.72%，所以在原材料成本减少幅(fú)度(dù)大于产品售价的基础上，公司仍取得4.6亿元归母净利润。

　　不过，光伏组件价格下滑 也(yě)会压(yā)制(zhì)一(yī)道新能的业绩。从公司公布的2021年至2023年(nián)经(jīng)营敏感性(xìng)测评来看，若光伏组件价格每(měi)下跌1%，那么其利润总额(é)将分别下降9.04%、41.49%和36.74%。

　　而综合SolarZoom及PVInfoLink数据统计
发(fā)现(xiàn)，截(jié)至9月(yuè)8日，以单晶PERC182单面和双(shuāng)面TopCon组(zǔ)件182mm为(wèi)首的光伏组(zǔ)件价(jià)格仅有0.77元/W，较2023年(nián)年底进一步下滑 近六(liù)成。如此情形下(xià)，一(yī)道新能在2024年能否继续盈利，或需(xū)打上一个(gè)问号。

　　值得注意的(de)是，当下光伏产品持续对外出口(kǒu)已成行(xíng)业趋势。然而，一道新能的“出海”力度似乎不增反减。

　　招股(gǔ)书显示，一道新(xīn)能2023年海外业务占比仅5.64%，较2021年大幅下降近14个百分点(diǎn)，大幅低(dī)于(yú)晶科能源、天合(hé)光能、晶澳科技、阿特斯、东方日升、协鑫(xīn)集成等六家可比上市公司（后称“可比上市公司(sī)”）。而在(zài)海外进(jìn)展“不利
”的情况下，公司(sī)2023年毛利(lì)率仅实(shí)现9.35%，落
后可比上市公司平均值5.12个百分点(diǎn)。

　　此外，一道新(xīn)能(néng)的负债状况亦(yì)不容乐观。

　　除了流动比率 、速动比率两项短期偿债指标随业内一同承压以外，一(yī)道(dào)新能2023年资产负债率达84.04%，明显高出可(kě)比上(shàng)市(shì)公司(sī)；并且(qiě)，公司手握的110亿(yì)货币资金(jīn)中(zhōng)有78.7亿存在保证金使(shǐ)用限制，而其短期(qī)负债(zhài)、长期负债、一年内到期的非流(liú)动(dòng)负债之和约有38亿(yì)元。

　　资金面(miàn)偏 紧之际，一 道新能登陆资本市场的进(jìn)程同(tóng)样(yàng)不顺。2023年12月起，公司开始寻求(qiú)A股(gǔ)上市契机，计划融资25亿(yì)，其中5亿作为流动资金补充；然而，在8月16日，公司IPO突然终止(zhǐ)。

　　在多重困境下，若此时(shí)选择“卖身”宁德时(shí)代或(huò)其他大厂，似乎(hū)也合情合理。有(yǒu)消息人士称，一(yī)旦与(yǔ)宁德(dé)时代的交(jiāo)易成行，公司有望(wàng)获得数十亿级别资金(jīn)注入。

　　“宁王”的(de)光伏
野心(xīn)

　　景气度承压之际，光伏行业交易潮正变(biàn)得活跃。

　　纵(zòng)观光伏上市公司层面(miàn)，2024年已有多起资(zī)产售卖案例发生。7月初，爱康科技全资子公司(sī)赣州爱康(kāng)部分资产在淘宝网司法拍卖网(wǎng)络(luò)平 台上公开拍卖，起拍价约5.5亿元；事实上，该(gāi)公司在2023年年底尚有32.72亿元(yuán)总资产。

　　此外，众多跨界进入光伏行业的上市公司也(yě)在(zài)当(dāng)下纷(fēn)纷卖出那些被寄予厚望的项目。

　　2024年3月，原本致力于从(cóng)复合材料轻量化转(zhuǎn)型N型电池的海源复材声称，计(jì)划将总投资高(gāo)达80.2亿元的TOPCon及HJT电池项目主体(tǐ)公司滁州赛维(wéi)100%股权以3800万元(yuán)转让给 爱旭股份；而医疗上市公司麦(mài)迪科(kē)技也于8月9日宣布，有(yǒu)意将其光(guāng)伏主体炘(xīn)皓新能源出售(shòu)。

　　对于光伏售(shòu)卖方(fāng)而言(yán)，在“至暗时(shí)刻”选择交易更多
是迫(pò)于(yú)无奈。而对于诸(zhū)如宁德(dé)时代这样想要布局光(guāng)伏业务的巨头(tóu)而言(yán)，在此刻低价(jià)购买潜质
资产，或(huò)不失为一个良好(hǎo)选择。

　　值得(dé)一提的是，宁德时代“趁机”布(bù)局(jú)光伏并非完全因为一时兴起而“抄底”。回(huí)溯过
往，公(gōng)司不 断加码光伏相关领域布局已有时日。

　　2020年10月，宁德时代董事长曾毓群旗下厦门瑞庭投(tóu)首(shǒu)次持股协 鑫集 团的钙(gài)钛矿电池公司协(xié)鑫光电，并于2024年3月增持至3.1311%股权。

　　之后，宁德时代通过“牵手(shǒu)”多家上市公司涉(shè)及光伏。

　　2021年2月，公司与永福股份合资设(shè)立时代永福，专注于光储一体领域；同年8月，其与晶科能源签订战略合
作协议，涉及多个(gè)光(guāng)储计划。

　　进入2022年，在(zài)钙(gài)钛矿光伏电池研发取(qǔ)得进展的同(tóng)时，宁德时代又耗资4695.05万(wàn)元再(zài)拿下时(shí)代永(yǒng)福40%股权。

　　在本(běn)次同(tóng)一道新能的传言出现(xiàn)前(qián)，宁德时代就曾于(yú)6月“进驻”亳州西甲新能源(yuán)公(gōng)司；据悉，该企业主营(yíng)光伏设备。而几乎在(zài)同一时刻，公(gōng)司也从隆基绿能子公司西安隆(lóng)基处(chù)接手溧阳(yáng)乐叶(yè)，“进驻”分布式光伏(fú)电站。

　　当然(rán)，宁德时代在宁德时代“抄底”光伏，“盯上”一道新能？不(bù)久(jiǔ)前也曾被曝斥资40亿参(cān)与润阳股份的竞购(gòu)，但最终这家光伏电池厂(chǎng)商(shāng)以50亿元折合大约0.9倍PB的价格“花落”通威(wēi)股份。

　　谋求(qiú)第二增长曲线

　　“入局”光伏的背(bèi)后，是宁德时代对第二增长曲线的渴求。

　　据SNE Research统计显示，2017至2023年，宁德时代 连续7年位
居(jū)全球动力电池(chí)使用量榜单首位；2024年1-5月，公司动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去 年同期提升2.3个百分点，仍排(pái)名全球第一。

　　从市占率(lǜ)来看，宁德(dé)时(shí)代动力电(diàn)池(chí)“一哥”的领先地位毋庸置疑。不过，高企的市场份(fèn)额某种意义上意味着增(zēng)量(liàng)空间有限(xiàn)；更关键的是，过于强(qiáng)势
的占有率 也使(shǐ)得公司遭遇部(bù)分“反噬”。

　　回溯近年，高(gāo)合作门(mén)槛使得“天下苦宁王久矣”的思潮在车(chē)企中持续蔓延。基于此，已有一些车企另辟途径(jìng)增加新的电池供应商。

　　譬如，大众已经入股国轩高科，长城汽(qì)车着力打造蜂巢电池，蔚来、理想、小鹏也对二线
电池厂商欣旺达进(jìn)行了投资(zī)。此外，长安汽车也发布了自(zì)研(yán)电池品牌“金钟罩”，广汽埃(āi)安的动力电池(chí)工厂也已(yǐ)进(jìn)入自建(jiàn)程序。

　　往后看，伴随着越来越多的车企启动电池自研，宁德时代(dài)的动力电池生意或迎来全新挑战。

　　此外，9月10日，宁德时代还被传暂停江西锂矿(kuàng)生产，主要系其碳酸锂采矿现金成本为(wèi)10968美元/吨，而碳酸锂现货价格已长期(qī)低于(yú)该位置(zhì)。某种意义上(shàng)说，作为上游(yóu)原(yuán)材 料的碳酸(suān)锂价格是体现(xiàn)动力电池需求强弱最有(yǒu)效(xiào)指标；现如今，碳酸锂行情持续低迷，也预示着动(dòng)力(lì)电池的“饱和(hé)度”已经较为突出。

　　整体而言，在(zài)存量(liàng)主体(tǐ)——动力电(diàn)池遭遇(yù)瓶颈之时，开拓光伏这(zhè)一增(zēng)量业务，或(huò)是(shì)宁德时代当前着重考虑的事项。

　　值得一提的(de)是，宁德时代还拥有储能电池业务，其下游也涉及部分光伏需(xū)求。基于“光储一体(tǐ)化”的角度考量，公司也有望在未(wèi)来延续加 码光伏相(xiāng)关(guān)领域的动(dòng)作(zuò)。

责任编辑：杨红卜

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