公募基金尾佣下降大趋势

　　21世纪经济报道记者庞华(huá)玮广州报道

　　自去年(nián)7月公募(mù)基金费(fèi)率改(gǎi)革以来，基金客户维护费（俗(sú)称“尾随佣金”或(huò)“尾佣”）也出现了明显变(biàn)化(huà)。

　　天相投顾数据显示，2024年上半年基金公司共向销(xiāo)售机(jī)构支付客户维护(hù)费162.1亿元(yuán)，比2023年上半年(nián)的193.25亿元下滑31.15亿元，降幅16.12%，高于管理费同期降幅13.84%约2.28个(gè)百分点。

　　业内人士(shì)认为，交易佣金改革作为费率改革第二(èr)阶段的核(hé)心，目前已(yǐ)见显著成(chéng)效，其涉及的尾佣即客户维护费下降也(yě)成为必(bì)然趋势。

　　“监管部门有意进一步降低基金管(guǎn)理人尾随佣金支付的比例，并研究不同(tóng)类型基(jī)金产品设置差异化的尾随佣金支付比例(lì)上限。”一位公募人士说。

　　值(zhí)得关注的是，尾随(suí)佣金的(de)变化，正在影响整个基金行业的生态圈，包括基金公司和基金代销渠道。

　　“基金公司逐步摒弃过去重首发销售、以(yǐ)尾随佣(yōng)金激励的营销模式，转向联合代销渠道合力提升运营和管理能力，强调客户的售后陪伴，真正(zhèng)提升客户服务能力，真正为投资者创造价值。”一家大型基金(jīn)公司人(rén)士表示。

　　天(tiān)相投顾统计显示(shì)，2024年上半年基金公司管理费收入总计达到604.09亿元(yuán)，相比2023年同期的701.16亿元，下滑13.84%。

　　与此同时，2024年上半年基金公司共向销售(shòu)机构支(zhī)付客户维护费（即(jí)“尾随佣金”或“尾佣”）162.1亿元，比2023年上半年(nián)的193.25亿元下滑(huá)31.15亿元，降幅16.12%。

　　值得注意的是(shì)，今年上半年，尾随佣金(jīn)降幅16.12%，管理费(fèi)降幅13.84%，两(liǎng)者相差2.28个百分点。

　　对(duì)此，一位基金公司人士告诉21世纪经济报道记者(zhě)，尾佣和管理费两者(zhě)降幅出现剪刀差，与基金结(jié)构变化(huà)有关。上半年公募增(zēng)量主要来源于机构纯债配置，这部分基金(jīn)销售很多都是来自于直销或者尾佣(yōng)很(hěn)低(dī)的渠道(dào)，而尾佣比例较大的基金零售规模却一直在(zài)下滑，所(suǒ)以造成了上半年尾(wěi)佣较管理费下降更多。

　　另一位ETF大厂的基(jī)金公司人(rén)士表示，今(jīn)年增加了不(bù)少ETF规(guī)模，由于ETF没有尾佣(yōng)，所以尾佣降幅大于管理费降幅(fú)。

　　总体来看，2023年7月基金费率(lǜ)改革以(yǐ)来，基(jī)金公司管理费出现明显下(xià)降，而支付给(gěi)代售渠道的尾佣(yōng)也同步减少。

　　对于今年(nián)上半年基金公司尾随佣金明显下降，一(yī)家中型基金公司人士表示，基金尾随佣(yōng)金的下降主要反映了基金(jīn)行业销售环境和市场情绪的变化。

　　“2024年上半年基金尾佣的下降与基金规模的萎缩、市场表现(xiàn)较差以及行业整(zhěng)体竞争加(jiā)剧有直接关系，尤其是权益类市场表现不佳，使得销售渠道的业绩压力增大。”上述基金公(gōng)司人士说。

　　其强调，“尾随佣金下降反(fǎn)映(yìng)出基(jī)金公司在(zài)渠(qú)道费(fèi)用上的控制趋严(yán)，更加注重(zhòng)成(chéng)本管理。”

　　一家华(huá)南基金(jīn)公司(sī)人士指出，今(jīn)年基金(jīn)公司在(zài)费率压力下更加主动地削减销售端(duān)成本，以(yǐ)维持(chí)整体(tǐ)运营的盈利能力。

　　“管理(lǐ)费通常按基金规模收取，因此在基金降费及规公募基金尾佣下降大趋势模萎缩的(de)背景下，管理费有所下降，而尾随(suí)佣金在一定程度上可以通过基金公司与渠道的(de)协(xié)商进行调整，基金公司可能通(tōng)过降低尾佣费率或(huò)调整合作模式(shì)来缓解市场环境(jìng)带(dài)来的压力。”上述人士说。

　　一(yī)位大型基金公司人士介绍，2023年(nián)7月，证监(jiān)会发布实施《公募基金行业费率改革(gé)工作方案》，全(quán)面(miàn)优(yōu)化公募基金费率模式。据悉，公募基金行业费(fèi)率改革工作分“三步(bù)走”，按照“管理费用-交易费用-销售费用”的实施路径分(fēn)阶段推进。

　　其表示，伴随公募(mù)基金(jīn)降(jiàng)费有序推进，公募基金综(zōng)合费率整体(tǐ)调降。其(qí)中，交易佣金改革作为(wèi)第二阶段(duàn)的(de)核(hé)心，目前已见显著成效，其涉及的尾佣下降也(yě)成为必然趋势。

　　上述大型基(jī)金公(gōng)司人士认为尾佣下降主要(yào)原因(yīn)：一方面是受客观环境影响，当前波动市场环境(jìng)下，客户风险偏好(hǎo)降低，权(quán)益类新发基金数量变少、整体销售(shòu)动力不足，自然整体尾随佣金也会随之下滑。

　　另一方(fāng)面，为响应公募基金行业高(gāo)质量(liàng)发展，基(jī)金公司(sī)逐步摒弃(qì)过去重首发销售、以尾随佣金激励的营销模(mó)式，转向联合代销渠(qú)道合力提升运营和管理能力，强调(diào)客户的售(shòu)后(hòu)陪伴，真(zhēn)正提升客户(hù)服务能力，真正(zhèng公募基金尾佣下降大趋势)为投资者创造价值。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙也指出，对于尾佣率，每(měi)个基金和渠道谈的比例(lì)不一样。不过，今年基(jī)金(jīn)尾佣下降和行情有关，在现在行情相(xiāng)对低迷的时候，叠加基金管理费的降费等(děng)因素，基金公司日子(zi)比较(jiào)难过，权益类基金发行也很困(kùn)难。这时候尾佣出现下降，也是渠道和基金公司互相支持的(de)一(yī)个表现，通过降低尾佣率、减少尾(wěi)佣，一(yī)起渡过难关。

　　格上理财旗下金樟投(tóu)资研究员王(wáng)祎认为，基金尾佣下降是(shì)多方(fāng)面因素(sù)共(gòng)同作用的(de)结(jié)果，包括监管政策、费率改革和基金公司策略等。这种下(xià)降趋势短(duǎn)期可能会持续。

　　“随着(zhe)公募基金高质量发展(zhǎn)，监(jiān)管层对基金销(xiāo)售环节的收费进行了规范，限制了尾(wěi)随佣金的支付比例(lì)，这直接导致了基金尾佣下(xià)降。而基金费率改革推进，包括(kuò)管(guǎn)理费、托管费、销售服务费等(děng)下调，也带动了尾(wěi)佣的下降。此外，一些(xiē)基(jī)金公(gōng)司通过降低(dī)费率来吸引投资者，从而减少了尾佣(yōng)收入。”王祎(yī)说(shuō)。

　　今年(nián)上半(bàn)年，基金公司支付尾(wěi)随佣金占管理费收入的差(chà)异较大，头部基金公司一般在28%左右，比如易方达、广发、南方、富国等基金公司。

　　但也有部分头部基金公司尾佣比例较(jiào)低，比如以ETF宽基为主的华泰柏瑞基金为12.89%、华夏基金为20.46%，以货币基金为主的天(tiān)弘基金为14.57%。

　　与之相(xiāng)对，部分权益大(dà)厂尾佣占管(guǎn)理(lǐ)费收入比例较高(gāo)，比(bǐ)如中(zhōng)欧基金为37.72%、招(zhāo)商基金为34.76%、交(jiāo)银施罗德基金为34.77%、兴证全球(qiú)基金为34.47%、工银瑞(ruì)信基金为(wèi)34.19%、汇添(tiān)富基金为33.92%、景顺长城基金为32.56%、华安基金为32.23%等。

　　此外，还有一部分(fēn)中小基(jī)金公司尾佣占管理费收入比例更高，如联博基金、贝莱(lái)德基金、汇泉基(jī)金、施罗德基金(jīn)、朱雀基金(jīn)、西藏东财基金、华宸未来基金等。

　　排排网财(cái)富理财师负责人孙恩(ēn)祥介(jiè)绍，“2024年(nián)上半年，基金公司的尾(wěi)随佣金占管理费收入比(bǐ)例一(yī)般约(yuē)为28%左右，整体而言(yán)，在基金费率改革的影响下，尾随佣金的比例有所减少。”

　　王(wáng)祎也表示，尾随佣金占管理费收入的比例(lì)在不同基金公司和年份间可(kě)能存在差异，但通(tōng)常在(zài)20%~50%之间，机构客户不超(chāo)过30%。

　　王祎介绍(shào)，在监管(guǎn)政策和市场竞争的影响下，部分基金公司降低了尾随佣(yōng)金比例。

　　“影(yǐng)响尾(wěi)佣(yōng)比例的因素包括(kuò)基金公司本身的(de)话语权、产(chǎn)品特性(xìng)、销售渠道议价能力、市场竞争和监管政策(cè)。”王祎说。

　　王祎认为，一方面，一般中小(xiǎo)型基金公(gōng)司(sī)、新成立的个人系(xì)基(jī)金公司可能因渠道话语权不足，导致尾(wěi)佣比(bǐ)例(lì)较(jiào)高。而大型基金公司在渠道话语权高，尾佣比例相对较低。

　　另一方面，以ETF、货币基金、固收类(lèi)产品为主的基金公(gōng)司，由于产品特性(xìng)决定了尾佣比例较低。

　　孙恩祥认为，尾佣比例通常与渠(qú)道实力和(hé)基金产品相关(guān)。一方面，话语权强的代销机构和(hé)自身渠(qú)道能力(lì)较弱的基金公司的尾佣比例相对也会更高。另一(yī)方面，市场竞争力较强的畅销基金产品，渠道为了获得基金产品的代(dài)销权限，收取的尾佣比例(lì)相对会比较(jiào)低。

　　孙恩祥指出，中小型、个人系和次新基金公司尾随佣(yōng)金占(zhàn)管理费收(shōu)入比例高(gāo)，此外，外资公募支付的尾随佣金比例也较为突出，这些基金公司由于没有(yǒu)规模和品牌优势，不得不支(zhī)付高额的(de)尾随佣金来换取销量。尾随佣金占管理费收入比例低(dī)的基金公司(sī)则包括一些(xiē)大型头部基金公司，其拥有较强的行业竞争力和市(shì)场认可度，因此享有较高的话语权(quán)。

　　多位基金公司人士告诉记者，根据监管的要求，尾佣下降是一(yī)个不可逆的趋势，后续还可(kě)能会继续下降。

　　王祎也指(zhǐ)出(chū)，“展望未来，随(suí)着基金(jīn)费率改革(gé)的推(tuī)进，尾佣比例(lì)预计将继续下降，这可能成为行业趋势。对此，不(bù)同基(jī)金公司可能会采取(qǔ)差异化策略，根(gēn)据自身(shēn)优势和(hé)市场(chǎng)变化调整尾(wěi)佣比例。”

　　一位公募基金人(rén)士(shì)表示，“费率改革后，对公司影响比较大的是管理费，尾佣会对代销渠道(dào)的影响较大。但大家都(dōu)是(shì)一个生态(tài)圈(quān)，长(zhǎng)期看都是会有影(yǐng)响的。”

　　基(jī)金公司人士认为，尾佣下降，部分代销渠道可能会因此降低销售基(jī)金的(de)积极性，从而反过(guò)来也会影(yǐng)响到(dào)基(jī)金公司。

　　不过，不(bù)同基金代销渠道的尾佣不同。

　　对(duì)比(bǐ)不同(tóng)销售渠道(dào)，王祎指出，一般来说银行通(tōng)常拥有较(jiào)高的议价权，尾佣比例相对较高。

　　一家北(běi)京(jīng)基(jī)金公司人士告诉记(jì)者，“监管规定尾佣率不(bù)得超过50%，大部分大的互联网强(qiáng)势渠道可能都是顶着40%~50%的上限提(tí)的尾佣。”

　　一家中(zhōng)型基金公司相关人士表示，“费率改(gǎi)革后目前我司暂时变化不大，给各大银(yín)行的(de)尾(wěi)佣(yōng)普(pǔ)遍都是按监管规定的上限，给券(quàn)商(shāng)的尾佣通常较低；券商尾佣较灵活，目前有逐渐重视尾佣比例的趋势，尤(yóu)其对于券结产品和重点池产品，往往有提高尾佣的要求(qiú)；而三方平台则分(fēn)化较大，大平(píng)台凭借坚实的客户基础和营销(xiāo)能力，尾佣(yōng)通(tōng)常与银行看齐，小平台(tái)则尾佣比例较低。”

　　上述基(jī)金公司(sī)人士介绍，在费(fèi)率改革后(hòu)，对同类型基金，该公司目前支(zhī)付给代销机构的尾(wěi)佣比(bǐ)例(lì)没有明(míng)显减少。

　　事实上，自(zì)2020年10月1日起实施的《公(gōng)开募集(jí)证券投资基金(jīn)销售机(jī)构监(jiān)督管理办法(fǎ)》规定，客户维护费占基金(jīn)管理费的约定比率不(bù)得超过一定比例。具(jù)体来说，对于向个人投资者(zhě)销售所形成的(de)保有量，客户维护费占基(jī)金管理费的约定(dìng)比率不得超过‌50%‌。对于向非个人投资(zī)者销售所(suǒ)形成的保有量，客户维护费占基金管理费的约定比率不得超(chāo)过‌30%‌。

　　值得一提的是，一位(wèi)公募人士认为(wèi)，基金尾佣(yōng)下(xià)降是趋势，除了市场原(yuán)因(yīn)，还(hái)跟(gēn)监管降费措施有关(guān)。

　　“公募基金降费改革目前已进入第三阶段，即进一步规范(fàn)认申购费(fèi)率等销(xiāo)售环节费用，这一改革将进一步优化持有(yǒu)人的投资体验。监(jiān)管部(bù)门还有意进一步降低基金(jīn)管理人尾随佣金支(zhī)付的比例，并(bìng)研究不同类(lèi)型基(jī)金产品设置差异化的尾随佣金支付比例上限。”上述公(gōng)募人士说(shuō)。

责任编辑：何(hé)松琳

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