美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转自：金十数据

　　BCA研究公司(sī)的首席全球策 略(lüè)师Peter Berezin近日撰文指出，投(tóu)资(zī)者要为美国经济(jì)的(de)潜在衰退做好准备，因为(wèi)美联储可能无法拯救经济，投资者(zhě)的策略也要相应改变。以下是他的(de)观(guān)点。

　　如(rú)果把一(yī)杯温水放进(jìn)冰箱冷(lěng)冻室
，它的温度会逐渐下降。最(zuì)终水会结冰，从液态变成固态。这种“相变”不需要新的(de)因素，所需要的只是冷冻室
内温度(dù)保持在(zài)零摄氏度以下。

　　现在把“冷冻室内的温度”换成“美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！利(lì)率水平”。美国经济正在对紧缩(suō)的货币政(zhèng)策作出反(fǎn)应，表现(xiàn)为通胀和工资(zī)增长的下降。经(jīng)济还没有冷却，因为(wèi)它两年前美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！非(fēi)常火热。但如(rú)果经济的“温度”继续下降，它就会冻结。

　　在2022年初，每个(gè)失业工人对应有两个(gè)职(zhí)位空缺。那时任何人失去工作后都可以轻(qīng)易找到新的工作(zuò)，这阻止了失业率上升。

　　现在情况(kuàng)不再那么简单。职位(wèi)空缺率已(yǐ)经回(huí)落到(dào)疫情前的水平，那些失去工(gōng)作的人发现越来越难找到新的工作。尽(jǐn)管过去12个月劳动力市场的流入导致失业(yè)率上升，但接近(jìn)一半(bàn)的增长是由于失业造成的。

　　劳动力市场的疲软将削(xuē)弱消费支出。7月份个人储蓄率为2.9%，不到(dào)2019年的一半。疫情期间过剩的储蓄已经被耗尽。按通胀调整后的实际数值计算，收入最低的20%人群的银行存款低于2019年的水平(píng)。消费贷款违约率已(yǐ)升至2010年以(yǐ)来的水平，而那(nà)一年的失业率(lǜ)是今 天的(de)两倍。

　　房地产市场(chǎng)显示出新(xīn)的压力迹象。房屋建筑商的信心在8月降至今(jīn)年迄今的最低水平，房屋销售疲(pí)软，新房开工和许可证发放(fàng)量已(yǐ)经见顶回落。自今年(nián)年初以(yǐ)来，正在建设中(zhōng)的住(zhù)房单位数(shù)量下降了
超过8%。与(yǔ)过去不(bù)同(tóng)，建(jiàn)筑行业的就业尚(shàng)未下降(jiàng)——也许是建筑商在(zài)囤积劳动力——但如果住(zhù)宅建设继续疲软，我们将看(kàn)到该(gāi)领域(yù)的裁员潮(cháo)。

　　商业地产依然面(miàn)临困境(jìng)。办公楼空置率处于(yú)历史最高水平，并且仍(réng)在上升。办(bàn)公室、公寓、零售和酒店领域的违约率(lǜ)正(zhèng)在攀升(shēng)。占(zhàn)据大部(bù)分商业(yè)地产贷款的地区性银
行将面临(lín)更多损失。

　　制造业活动再次放缓。ISM制造业指数(shù)的新订(dìng)单(dān)部(bù)分在(zài)8月降(jiàng)至2023年5月以来的最(zuì)低水平。按实际价值计算，核心资本品订单在过去两年里一直在下降。建(jiàn)筑支出受到(dào)《芯片法案》和《通(tōng)胀削减法(fǎ)案》刺激措施的支持，尽管绝对数值仍然较高，但这种支(zhī)出
已经达(dá)到峰值，并将在未来几个
季度下降。

　　美联储可能无法拯救经济(jì)。此前(qián)，在(zài)该央行分别于 2001年1月(yuè)和2007年9月开始降息后的几个月
内，经济就(jiù)陷入了衰退。

　　目前市场预期美联储在(zài)未来12个月内(nèi)降息超过两个百(bǎi)分点。除非美联储(chǔ)比市场已经预期(qī)的更加(jiā)宽松，或者出现经(jīng)济(jì)衰退，否则(zé)长期美债收益率不会从目前(qián)水平大幅下降。

　　即使(shǐ)美联储确实提供(gōng)了比目前(qián)定价更多的宽(kuān)松政策，其影响(xiǎng)也会滞(zhì)后显现。实际上，房主支付的平均抵押贷款(kuǎn)利率几乎肯定(dìng)会随着低利率抵押贷款(kuǎn)债务到期并被更高利率的债务取代而(ér)在(zài)明年上升。

　　在经济(jì)衰退的情(qíng)况下(xià)，BCA研究公
司预计标普500的市盈率预期将(jiāng)从21倍降至16倍(bèi)，而盈利预期将比(bǐ)目前水平下降(jiàng)10%。这将使标普(pǔ)500指数跌至(zhì)3800点，较当前水平下降近三(sān)分之一。相比(bǐ)之下，美债可能(néng)会表(biǎo)现良好。BCA研究公司预(yù)计到2025年10年期美债收益(yì)率将降(jiàng)至3%。

　　过去(qù)两年投资者青睐美股而非美债是正确的，但现在(zài)是时候改变策略了。

责任编辑(jí)：刘明亮

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