欧洲央行再降息“靴子”落地

　　● 本报记者胡雨

　　在7月按(àn)兵不动后，欧洲央行日前终于开启年内第二次降息——下(xià)调三(sān)大主要利率25个基点至60个基点(diǎn)不等(děng)。不过，从欧洲央(yāng)行议息会议后发布(bù)的货币政策声明以及欧洲(zhōu)央行行长拉加德的表态看，其释放的“鹰派”信号(hào)非常明显(xiǎn)：既(jì)强调下半年通胀存在反弹可能，也未(wèi)预先确(què)定后续降息的时间和幅度。

　　综合欧(ōu)洲央行(xíng)表态以及市场对(duì)即将到来的美联储议息决议的预期，业内人(rén)士分析，欧洲(zhōu)央行有(yǒu)望在(zài)12月再次降息，即将2024年(nián)降息频次定格在三次；对市场(chǎng)而言，美元指数近(jìn)期或保持震荡，黄金价格仍有望在(zài)未来几个月延续强势。

　　非对称降息符合(hé)预期

　　北京时间(jiān)9月12日晚(wǎn)间，欧洲央行(xíng)公布最新利率决议，将其三大利率中的存款机制利(lì)率下调25个基点，主要再融资利率和边际(jì)借贷利率均下调(diào)60个基点，降息后三大利率(lǜ)分别降至3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行年(nián)内(nèi)第二次降息“靴子”落地。

　　对于此次降(jiàng)息，市场之前已形成较为(wèi)一(yī)致(zhì)的预期。对(duì)欧洲央行而言，降息(xī)既有来自通胀率整(zhěng)体持续下行的支持，也(yě)有面临欧(ōu)元区二季度经济增速放缓、“火车头”德国(guó)经(jīng)济浮现(xiàn)衰退信号的无(wú)奈。

　　数据显示，2024年8月，欧元区(qū)CPI同比(bǐ)增幅进一(yī)步(bù)回落至2.2%，低于前值2.6%，创出(chū)2021年(nián)7月以来最低水平，离欧洲央(yāng)行2%的目标通胀率只有(yǒu)一步之遥。与此同时，2024年第二季度，欧元(yuán)区GDP终值环比增长0.2%，低于初值和预(yù)期的0.3%；德国2024年第二季(jì)度GDP环比下降0.1%，制造业疲(pí)软拖(tuō)累整体经(jīng)济(jì)表现。在与议息决议一同发布的欧元区宏观经济(jì)前景预测(cè)报告中，欧洲央(yāng)行还进一步(bù)下调(diào)了欧元区(qū)经(jīng)济增速，预计2024年GDP增速为0.8%，2025年、2026年分别为1.3%和1.5%。

　　考虑到此前欧洲央行已经宣布(bù)把主要(yào)再融资利率与存款机(jī)制利(lì)率(lǜ)的利差收窄至15个基点，同时维持边际借贷利率与主要(yào)再融资利率(lǜ)之间(jiān)25个基点的利差不(bù)变(biàn)，因此欧洲央行本次非对称降息的举措也并未出乎市(shì)场预料。欧洲央行管理委员会同时表示，随时(shí)准(zhǔn)备在其职权(quán)范围(wéi)内动用所有工具，确保通胀率在中期时间尺度内恢复到2%的目标。

　　“缩窄利率(lǜ)走廊(láng)的决策仅属于技术性调整，不传递增量宽松政策信号，理论上近期不会向货币市场额外注入流动性，也不(bù)会明显扰动(dòng)市场利率水平。”中信证券海外研究(jiū)首(shǒu)席分析师崔嵘表示(shì)。

　　未预先确定降息路线图

　　欧洲最新通(tōng)胀率距离欧洲央(yāng)行2%的目标通胀率似(shì)乎只有一步之遥，但(dàn)无论是(shì)欧洲央(yāng)行(xíng)货(huò)币政策声(shēng)明的(de)表述，还是会后拉加德(dé)的表态，均对欧元区通胀前景持谨慎态度，降息背后“鹰”味浓(nóng)浓。

　　欧洲(zhōu)央行表示，尽管最近的通胀数据大致(zhì)符合预期，但继续高速增(zēng)长的工资使得欧元区(qū)通胀仍(réng)处高位。考虑到(dào)能源价格大幅下(xià)跌(diē)将不再纳入年率计算范围等因素，欧洲(zhōu)央行判断，下半年欧元区通胀预计将再次上升，预计2024年总体通胀率将达到2.5%，但应该会在2025年(nián)下半年下降到欧洲央行目标(biāo)水平。

　　由(yóu)于本次降(jiàng)息几乎是板上钉(dīng)钉，因此市(shì)场(chǎng)各方对(duì)于欧洲央行可能(néng)透(tòu)露的后续(xù)降(jiàng)息路径更为关注。但从拉加德的表态看(kàn)，后(hòu)续降息(xī)时(shí)间(jiān)和幅度均未预(yù)先确(què)定。同时鉴于未来的不确定性，拉加德再次重申(shēn)将继续遵循依赖于数据和逐次(cì)会议的(de)方法(fǎ)，来确定适当的限制水平和持(chí)续时间。

　　实(shí)际上不仅仅是欧洲央行，从包括(kuò)英国在(zài)内(nèi)的(de)全球多个主要经济体(tǐ)央行举动看，“鹰派(pài)降息(xī)”成为今年降息(xī)的一大鲜明特色，即在谨(jǐn)慎降息的同时传递出对通胀韧性的关切，避免通过连续降息使通(tōng)胀(zhàng)反弹。即使(shǐ)是被普遍认为将在下周降息(xī)的美联储，也因美国8月核心 CPI环(huán)比增速(sù)意外回升等因素，使得市场对于(yú)9月大幅(fú)降息的预期有所降温。

　　12月欧洲央行或再次降息

　　对(duì)于欧洲央行后续降息路径，目前市场不少机构倾向于其将在12月降息，即在10月继续按(àn)兵不动，全年降息3次。

　　崔嵘认为，欧洲央行目前的政策利率有限制性，PCCI等指标反映欧元区(qū)通胀(zhàng)动能减弱的程度(dù)已较充分，因此(cǐ)欧洲央行(xíng)年内有进一(yī)步减少货(huò)币政(zhèng)策限制性(xìng)的空间。此外，目前欧元区服(fú)务业通胀仍然偏高，以物价稳(wěn)定为单一首要目标的欧洲(zhōu)央行(xíng)可能依欧洲央行再降息“靴子”落地旧有必要保留利率的限制性，从而抑制服务业通胀动能。“总体上，我们维持欧洲央行全(quán)年共降(jiàng)息3次的预测。”

　　考虑到当(dāng)前市场对(duì)美联储年内降息预期(qī)的定价已较充分，崔嵘判断，美(měi)元指数近期或保持震荡，进一步下行(xíng)的空间可能需要新数据催化才能充分(fēn)打开。

　　从市(shì)场表(biǎo)现看，在欧洲央行宣布(bù)降息后，欧洲股(gǔ)市主要股指迎来上涨但涨幅并不突出，相比之下金价表现更(gèng)为活跃。Wind数据显示(shì)，9月12日，COMEX黄金期价、伦敦金现货价格均涨近(jìn)2%，盘(pán)中再创历史新高。对此，东海期(qī)货(huò)研究所认为(wèi)，欧洲央行降息降低了持有(yǒu)黄(huáng)金的机会成本，受美(měi)联储降息预期增强(qiáng)以及全球经济面临的(de)不确定性影响，黄金(jīn)价格仍有望在未来几个月保(bǎo)持(chí)强势。

责任编辑：郭建

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