LPR维持不变 货币政策或进入观察期

在定价基础(chǔ)未(wèi)变、银行净息 差承(chéng)压等因素综(zōng)合影响下，4月两个期限的贷款市场报价利率（LPR）均(jūn)维持不变。中(zhōng)国人民银行(xíng)4月22日授权全国银行间同业拆借中心公(gōng)布：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为(wèi)3.95%。

分(fēn)析人士认为，当前部分信贷利率已经较低，LPR维持不(bù)变有利于防止资(zī)金(jīn)空转套利。二季(jì)度或进入政策观察期，短期内LPR缺(quē)乏进一步(bù)下调动因。不过，我(wǒ)国货(huò)币政策依然有较大空间，年内仍有可能继续(xù)降准降息。

LPR短期内缺乏下调 动因

中国民生银行(xíng)首(shǒu)席经(jīng)济学家温彬表(biǎo)示，LPR短期内缺乏进一步下调的动因。他分析(xī)，4月中(zhōng)期借贷便利（MLF）利(lì)率维持(chí)不(bù)变，LPR报价的定价(jià)基础未发生变化；今年(nián)以(yǐ)来贷款利率继续大幅下行，银(yín)行净息(xī)差延续承压，LPR报价短期内无再度下调(diào)的(de)空间；年初以(yǐ)来存款竞争(zhēng)加剧，整体上不利于核心存款成本控制，LPR下调进一(yī)步受限；LPR报(bào)价维持不变也能够防止(zhǐ)资金空转、提高资金使用效率。

贷款利率继续(xù)创(chuàng)下新低 。据央行(xíng)披露，一季度(dù)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，特别是新发(fā)放个(gè)人住房贷款利率为3.71%，同(tóng)比(bǐ)下降0.46个百分点。

与之相对，银行净息差持续刷新低值、承压明(míng)显。去年四季度，我国商业银行净息差进(jìn)一步降至1.69%。“一季度银行净息(xī)差还在低位下行(xíng)。这意味(wèi)着尽管近(jìn)期银行资金成本下降(jiàng)，但(dàn)缺乏下调报(bào)价加点的动(dòng)力。”东方金(jīn)诚首席宏观(guān)分(fēn)析师王青表示。

在有效(xiào)融资需求不足的情况下，贷款(kuǎn)利率过快下(xià)行可能“助长”部分企业套利行为。前期，有部分企业借(jiè)助自身优势(shì)地位，用低成本贷(dài)款融到的钱买理财、存定期，或转贷(dài)给别的企业，形成空 转和资金(jīn)沉淀。

“在有效融资需求不足、资金空转现象有所抬头的情况(kuàng)下，LPR未进一步下行，一定(dìng)程度上(shàng)有助于减少因贷款利(lì)率过低导致的信贷资金被套用、挪用等行为(wèi)。”招联首席研究员董(dǒng)希淼表示。

货币政策仍有空间

如何(hé)看待后续(xù)的降(jiàng)准降息空间？分析人士认为，二季度或进入(rù)政策观察期，但(dàn)年内政策利率降息及降准(zhǔn)仍(réng)有较大可能落地。

“近(jìn)期美联储降息概率(lǜ)持续下(xià)降，国内商(shāng)业银行息差压力仍大。在经济呈现一定企
稳回暖迹(jì)象、境内外利差和存贷(dài)利差双重(zhòng)约束下，短期内 降低政策利率或不是可(kě)选项。”温彬表示，在政策利率(lǜ)未调降、降(jiàng)准或存款利率下(xià)调未(wèi)落地之前，LPR大概(gài)率维持稳(wěn)定，以统筹兼顾银行业资产负债表健康性。

王青认(rèn)为，综合当(dāng)前物价和经济走势，三季度MLF利率可能 下调，这将带动两个期(qī)限的LPR报价跟进(jìn)调整，进而带动企业和居(jū)民贷款利率持续下行。与(yǔ)此同时，LPR报价下调带动(dòng)贷款(kuǎn)利率LPR维持不变 货币政策或进入观察期下行，也将为(wèi)今年地方债务风(fēng)险化(huà)解提供更为有LPR维持不变 货币政策或进入观察期利的条件。

“我国货币政策加大实(shí)施力(lì)度的空间仍然较大，继续实施降准降息都有可能。”董希淼预(yù)计，央行将继续降低MLF利率等(děng)政策利率，引导银行降低存款利率，推(tuī)动LPR有序下行，进一步降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。无论(lùn)是政(zhèng)策利率还是市(shì)场利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下(xià)降的空间和可能。此外，目前，我国存款准备金率约7%，降准仍然是货
币政策的未来(lái)可能(néng)选项(xiàng)。

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