历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？

专题：美联储(chǔ)近年最重要决议将来袭(xí) “降息50个基点”预期重燃

转(zhuǎn)自(zì)：华尔街见闻

　　野村证券指出，美(měi)联储降息(xī)50基点的
三个月后，小盘股大涨，价值股(gǔ)再次跑赢(yíng)成(chéng)长股(gǔ)，金(jīn)属 价格飙升(shēng)，收益率曲线呈牛市陡(dǒu)峭化趋势(shì)。美联(lián)储此前(qián)已多次进行75基点的大幅加息(xī)，因此以50基点(diǎn)开启降息周期并不意外，不一定会引发市场恐慌。

　　华尔街普遍预期，如果今晚(wǎn)公布的(de)美国零售数据不疯(fēng)狂反弹(dàn)，美联储将在(zài)本周晚些时(shí)候的会议上开启(qǐ)降息周期。然而，正如新(xīn)“美联储通讯社”Nick Timiraos上周四所(suǒ)说，没有人确切知道鲍威尔等人将采取(qǔ)多(duō)么激进的(de)行动(dòng)。

　　截至发稿，芝商所FedWatch 工具显示，9月降息50基点的可能性高达67%，高于上周五的49%和前一(yī)天仅15%的可能性。

　　在(zài)众多华尔街大
行看来，降息(xī)50基点未免显得有些操(cāo)之(zhī)过急。美银(yín)此前就警告称，降息(xī)50基点“没有(yǒu)道理，难以(yǐ)沟通，而且(qiě)可能引发避险(xiǎn)冲(chōng)击”。相比之下，以野村证券(quàn)和摩根大(dà)通为代表(biǎo)的激进(jìn)派认为，降息50基点势在必行。

　　野村证(zhèng)券美债销售主管Jack Hammond在最近的一份报告中指出，美(měi)国实际失业率可能比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)预测的更高，而核心PCE通胀比预测
的更低(dī)，威廉姆斯等FOMC重要成员均暗示同(tóng)意大幅(fú)降息。野村分(fēn)析师(shī)Charlie McElligott指出，美联储(chǔ)此前已多次进行75基点的大幅加息，因此以50基点开(kāi)启降息周期(qī)并不意外，不一定会引发市(shì)场(chǎng)恐慌。

　　在研(yán)究了历史上的降息周期后，野村证(zhèng)券发现，在美联储降息50基点的三个(gè)月后，标普500指数基本没有变化，但小盘股(gǔ)大涨，科技股表现(xiàn)良好，价值股再次跑(pǎo)赢成长股 ，美元上涨，金属(shǔ)价(jià)格(gé)飙升，收益(yì)率曲线呈牛 市陡峭化趋势。

　　摩根大通预计，FOMC将在9月和11月会(huì)议上分别降 息50个基点，此后每次会议均降息25个(gè)基点(diǎn)。他们还指
出(chū)，美联储(chǔ)宽松周(zhōu)期的开始往往“恰逢风险资产表现不佳”。

　　历史上“50基点降息”后(hòu)，小盘股大涨，价(jià)值股再次跑赢成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)

　　以史为鉴，几乎(hū)每 当美联储以50基点拉开降(jiàng)息帷幕时，市场表现都相当糟糕：2001年1月（互联网泡沫(mò)后）、2002年11月（经济(jì)复苏放缓）、2007年9月（全球金(jīn)融危机(jī)）和(hé)2020年3月（新冠(guān)疫情）。但那(nà)都(dōu)是过去的事了，McElligott在最新报告中写道：

　　野村研究了所有先前(qián)降息50基点的案(àn)例，并筛选了美联储降息前一个月和降息后几(jǐ)个月的市场回报。以下是他(tā)们的发(fā)现：

　　然而，在当前这种(zhǒng)非常规的经济(jì)周期中，野
村预测可能不准确。毕竟，疫情爆发后，美国的衰退期间家庭净(jìng)财富实现了首次增(zēng)长，标普500指数的收 益依然(rán)稳健，利(lì)润率在增长，就业市场也相对(duì)紧张。

　　今天的美国，与1995年(nián)更像

　　出于以上和其他原因，摩根大通认为，投资者可能正在“探(tàn)索未知领域”。他们还认(rèn)为，与当今形势最相似的可(kě)能是1995年开始(shǐ)的降息周期，当时首次降息(xī)25个(gè)基点。

　　摩根大通指出，1995年的降息周期有两大背景：

　　美股对降息反应较为积(jī)极，标普500指数表现良好。

　　TS Lombard分析师Dario Perkins认为，1995年美国“软着陆”对今天的美联储是(shì)个好兆头。

　　Perkins在报(bào)告 中写 道，目前(qián)经(jīng)济金融环境没有出现明显的失衡现象(xiàng)，降低了美联储(chǔ)落后于市场曲线时发生(shēng)严重问题的风险。美联储可(kě)能会采取更大幅度的降息(xī)措(cuò)施以避免(miǎn)落(luò)后(hòu)于市场曲线(xiàn)，如果美联储以更小(xiǎo)的(de)25基点降息，可能会在9月 股市(shì)淡月引发(fā)市场波动。

责任编辑：张靖笛

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