日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日元和只(zhǐ)说不(bù)干的(de)日本央行，另一边又是不断反弹的美元和美(měi)联储降息预期下降，日元的弱势看(kàn)似还(hái)没到头(tóu)。

3月以来，日元成为了全球最(zuì)受关注的货币，没有之一(yī)。即使是(shì)在中国(guó)内地，众多投资者对日元的关注甚至超出(chū)了人民币。4月24日，日元对美元汇率(lǜ)延续弱势，站上(shàng)155，为1990年6月以来首次。25日，日元对美元正朝着156迈进。

加息(xī)下的日(rì)元加速下跌

中(zhōng)国内地某投机客对第(dì)一财经记者表示(shì)：“因为(wèi)押(yā)注日本央行加息，日元可能(néng)会涨，于是提前囤一点日元(yuán)求升值，买入了(le)1800万日元，当时是4.82（100日元可以换(huàn)4.82人民币），但(dàn)没想到日(rì)元不涨反(fǎn)跌，越来越(yuè)弱，本指望日本央(yāng)行(xíng)干预，但也(yě)没看到真正进(jìn)场，而且日元存款几乎没利息，在纠结要不(bù)要卖(mài)掉点止损。”

此外，亦(yì)有多位日本地产投(tóu)资者对记者表示，过去两年日本房价升值，不少日本地产(chǎn)中(zhōng)介开始推荐投资日本地产(chǎn)，这些投资者持有的物(wù)业确实有所升值，但日元(yuán)的贬值也几(jǐ)乎抵消(xiāo)了所(suǒ)有资产的升(shēng)值幅(fú)度。

4月24日(rì)，日元对美元(yuán)站上155，为1990年6月以来首次，相较于日本央行加息前的147足足跌了5.5%，近3个(gè)月日元(yuán)对人(rén)民币(bì)贬值近4%。

一面是弱势的日(rì)元和只说不(bù)干的日本央行，另一边又是不断(duàn)反弹的(de)美元和美联储降息预期下降，日元的弱势看(kàn)似还没到头。

其实，投机客的涌入多(duō)数在今年年初，当时日本央行加息(xī)的预期(qī)已开始升(shēng)温，日元对美元(yuán)一度(dù)从(cóng)150附近飙(biāo)升至147。但谁也没料到，这(zhè)已经是日元的高(gāo)光时刻(kè)。

日本(běn)央行在3月19日宣布货币政策进入新时代，YCC（收益(yì)率(lǜ)曲线控制）和负利率双双退场，央行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍将持(chí)续购买国债。由于(yú)加息(xī)早已经被(bèi)市场(chǎng)定(dìng)价，继(jì)续购买国债的表态比预期更为鸽派，且市场不认为年内央(yāng)行还会继续加息，因(yīn)而(ér)日元不涨反跌(diē)。

近两年来，日本通胀回升，经济也呈现积极(jí)态势，这也是加(jiā)息(xī)的基础。嘉盛(shèng)集团(tuán)资深(shēn)分析师陈杰瑞(ruì)（Jerry Chen）对记者表示，物价方面，超级宽松的货币(bì)政策在过去20多年都未能帮助日(rì)本走出通缩，但(dàn)疫情期间能源价格的飙升却意外推动了物价的上涨，使通胀率在过去22个月都高于(yú)央行2%的(de)目标；工资方面，日(rì)本1月的名义工资就同比上涨2%，为连(lián)续(xù)25个月增长，实际工资增速(sù)虽然同比下滑0.6%，但(dàn)已是两年来最好的表现。

目前，薪资有进一步上行之(zhī)势，叠加物价的上(shàng)涨，这似(shì)乎是一种良性循环。野村(cūn)东方国(guó)际研究部副总经理侯(hóu)苏寒日前在接受第一财经采访时表示，去年日本(běn)股市获得海外投资者约3万(wàn)亿(yì)日元的净流入。不同于2022年的输入性被动通胀(zhàng)，2023年起企业在原材料(liào)成本(běn日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？)下行(xíng)的环(huán)境下继续提价，同时企业开始积极实施加薪，家庭部门购买力提升，进而支持企(qǐ)业进一步提价，良性循环逐渐形成。

然而，持续了超(chāo)长时期的(de)通缩心态，难以逆转的老龄化(huà)趋势，加之日本希望(wàng)以货币(bì)贬值促进出口的倾向，很难令日本央行在短期内大(dà)幅提升利率。另外，美债的收益率又居高(gāo)不下，十年(nián)期美债(zhài)收益率高达近4.6%，日美利率的利差高达近4个百分点，导致日元多头败下阵来。

牛津(jīn)经济研究所日本经济研究负责人Shigeto Nagai对记者表示(shì)，预计到2028年，日本央行将谨慎将(jiāng)政策利率提高至1%。这(zhè)也意味着(zhe)，加息的幅度非常(cháng)有(yǒu)限，日美利差亦(yì)很难(nán)缩小。

“考虑今年强劲的工资协议(yì)和日(rì)元走弱(ruò)的假设，我们已提高了基准通胀预测(cè)。预计2025年中期减缓后，CPI通胀(zhàng)率将逐(zhú)渐上升(shēng)，并在2027年略低于2%的水平稳定，但下行风险仍然显著(zhù)。”Shigeto Nagai称。根据工资上(shàng)涨对服务价(jià)格的(de)传导情况，下(xià)一次利率上调(diào)可能日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？在2024年(nián)下(xià)半年发生。尽管如此，由于价格(gé)展望(wàng)中存在巨大的下行风险，特(tè)别是工资上涨(zhǎng)和定价能力的可持(chí)续性，利率(lǜ)上调的空间有限，如果家庭收入和消费保持(chí)停滞不前，日(rì)本央行也犹豫是否(fǒu)要提高政策利率。

美元对日元迈向160？

由于日元跌跌不休，近期众多投行开始上调美元/日(rì)元的目标价(jià)。瑞银最(zuì)新表示(shì)，将今年6月底和12月底的美元/日元预测(cè)从此前的148和143分别(bié)上(shàng)调至(zhì)155和148。

日本政府尚未实际出手干预汇率，令市场略感失(shī)望，尽管美国、日本和韩国财长在上周三发布的(de)联合声明中表(biǎo)达了对日元近期大幅贬值的严重关切。

事实(shí)上(shàng)，投行对于日(rì)元的预测通常比较保守，但专业交易员则(zé)对日元更为看淡。

StoneX全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者提及：“除了日本政(zhèng)策制定者的陈词滥调之(zhī)外，我们还没有听(tīng)到任何(hé)（干预(yù)）消息。”在(zài)多数交易员看来，若不是交易员对于日本央行(xíng)的(de)潜在干预(yù)心存芥蒂(dì)，日元对美元可能早已(yǐ)逼近160。

“但现(xiàn)在来看，日(rì)本(běn)央行似乎只是想控制日元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值，毕竟日元贬值有利于日本的出口，例如半导体行业、汽(qì)车行业都受(shòu)益(yì)于日元贬值。”某外资行交易员告诉记者。

韦勒称：“从(cóng)技术面来看，如(rú)果日本当(dāng)局(jú)不加以干预，日元持续贬值，160并非不可能；但如果日元升值，则需要直接干预、鹰派的日本央行会议来限(xiàn)制美元/日(rì)元本周的上涨(zhǎng)。”

由于近期整体经济数据的乐观向好，美联储推迟(chí)降息已成为基(jī)准情形（最早(zǎo)也要等到9月），甚至逐渐出现加息(xī)的呼(hū)声，因此本周的通胀数据或造成不对称的市场反应，即高(gāo)于预期(qī)的通胀数据的影响程度(dù)（利多美元）可能大于弱于预期的数据（利空美元）。

在5月1日会议之前，美联(lián)储正处(chù)于惯例的公开场合噤声期，但在噤声期开始前，包括美联储主席鲍威尔(ěr)在内的(de)官员指出，希望看到通胀数(shù)据(jù)持续下降，然后(hòu)才有足够的信(xìn)心开始降息。

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