养老FOF何去何从

　　来源：中国经营报

　　本报记(jì)者秦玉芳广州报道

　　近来(lái)，若干养老(lǎo)FOF（专门投资于(yú)其他基金的基金）接连发布清盘提示备受市场关注(zhù)。

　　2024年年初至今，已有十余只养老FOF因资产规模(mó)过低发布基金合同终止提示公告，部(bù)分养老FOF的资产(chǎn)净值甚至连续60个(gè)工作日低于5000万元。

　　市场人士分(fēn)析认为，年(nián)初以来，养老FOF业绩表现普遍不佳，投资者(zhě)配置意愿(yuàn)低，加剧了产品“吸(xī)金”压力，逾六成养老FOF资(zī)产(chǎn)净值不及两(liǎng)亿(yì)元。

　　不过，尽(jǐn)管短期来看(kàn)养老FOF调整趋势或将(jiāng)持续(xù)，但(dàn)长期来看(kàn)随着投资(zī)者对个(gè)人养老投资需求的持续增加，金融机构对相关养老FOF的布局仍会持续发力，丰富产(chǎn)品布局。同时，随着市场的逐步出清，未来将(jiāng)会筛选出更具竞争(zhēng)力的产品。

　　逾(yú)六(liù)成资产净值不足两亿元

　　今年以来，多只养老FOF发布因募(mù)集金额低而触发基金合(hé)同约定终止条款(kuǎn)的公告。

　　8月17日至28日，博(bó)时基(jī)金接(jiē)连发布4份公告(gào)，宣布旗下4只养老目标(biāo)日期FOF可能触发基金(jīn)合同终止情形。公告显示，若截至基金合同生效之日起三年后的对应日终(zhōng)，基金资产净(jìng)值低于两亿元，基金将根(gēn)据基金合同约定进(jìn)行基金财产清算并终止，无须召(zhào)开基金份额持有人大(dà)会进行表决。

　　Wind数据显示，截至8月19日，上述博时基金旗下(xià)4只养老目标日期(qī)FOF已有3只暂养老FOF何去何从停申购。

　　无独有偶，银河基金也于8月19日发布旗下“银河悦宁稳健养老(lǎo)目标一年持有期(qī)混合型发起式基金中基金(jīn)（FOF）”可能触发(fā)基金合同终止情形的二次提示性公告。根据公(gōng)告，若截至2024年8月23日日终，该基金资产净值低于(yú)两亿元，基金合同自动终止并按约(yuē)定程序进行(xíng)清算。

　　中信保诚基金此前也公告表(biǎo)示，“中信保诚养老目标(biāo)日期2040三年(nián)持有期(qī)混合型发起(qǐ)式基金中基金（FOF）”截至2024年7月2日终，其基金资产净值低(dī)于两亿元，已触发该基金合同约定的终(zhōng)止事由。

　　据基金(jīn)公司发布(bù)的公告初步统计，2024年(nián)以来至8月(yuè)29日，7家(jiā)基金公司旗下十余只养老FOF因截(jié)至基(jī)金合同生效满三年后继续存续基金资产净值低(dī)于两亿元(yuán)，发布(bù)触发合同约定的终止(zhǐ)情形(xíng)条(tiáo)款(kuǎn)公告(gào)，或(huò)者(zhě)宣布进行合同(tóng)终(zhōng)止清(qīng)算。其(qí)中，甚(shèn)至有部分养老FOF的资产净值(zhí)已连续60个工作日低于5000万元。

　　与此同时，存续的养老 FOF基金中，逾六(liù)成的最新基金规模不足两(liǎng)亿元。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2024年8月29日，市(shì)场(chǎng)上存续(xù)的271只养老FOF（仅计算初始基金）中，178只规(guī)模低(dī)于两亿元，占比约65.68%， 60余(yú)只(zhǐ)资产规模(mó)不足0.5亿元。

　　此外，面向个人养老金账户投资者的Y份(fèn)额养老FOF规模也增长乏力。Wind数据统计(jì)显示，截至8月29日，198只个(gè)人养老基金产品中最新资产净值(zhí)超过1亿元的仅(jǐn)有17只。

　　随着个人养老金账户试点(diǎn)的不断扩容，曾经被寄予厚望(wàng)的养(yǎng)老FOF为何(hé)会因资(zī)产规模(mó)不达标而遭清(qīng)盘？

　　天(tiān)相投顾基金评价中心方面分(fēn)析认为(wèi)，多是由于市场情绪较为低落，投资者(zhě)投资意愿不强导致的。

　　年初以来，股市、债市宽幅震荡加剧影响下(xià)，基(jī)金收益(yì)表现不及预期(qī)。在此背(bèi)景下，以稳健配置为主的养老FOF业(yè)绩也不容(róng)乐(lè)观。

　　天相(xiāng)投顾基金评价中心方面指出，截至8月23日(rì)，目前市场养老目标FOF共计484只，今年以来平(píng)均涨跌幅(fú)为-3.39%，近三年平均涨跌幅为(wèi)-16.34%，相较(jiào)于权益类基金尽管表现更为稳健，但整体仍是负(fù)收(shōu)益。

　　财信证券也在研报中透露，截至2024年8月18日，成立一(yī)年以上的目标日期策略养老型FOF今年以来的业绩中值为-5.19%。

　　盈米基金研究院量化(huà)研(yán)究(jiū)员(yuán)张琦炜表示，当前养老FOF还没有得到广(guǎng)大投资者的(de)认可(kě)，而(ér)造成(chéng)这种情况(kuàng)也有多种因(yīn)素。首先，近年权益市场整体(tǐ)低迷，养老FOF的收益不够亮(liàng)眼，没有体现出其相对其他公募产品的(de)优势；其(qí)次，养老产品持有期太长，目前产品封闭期(qī)设置为一(yī)年、三年，也有部分五年的产品，对于投(tóu)资者来说吸引力偏低。

　　张琦炜进一步强调，本质上投资(zī)者并没有将养老FOF当作养老金来(lái)配置，还是看(kàn)作一类公(gōng)募(mù)基金产(chǎn)品。由于(yú)下滑曲线的目标日期(qī)设置得越靠后，产品(pǐn)当前的(de)风险资产比(bǐ)例越(yuè)高(gāo)，所以当近年权益市场低迷、产品业绩不(bù)佳(jiā)且经历了(le)较长的封闭(bì)期后，投资者选择了赎回。

　　上海首席经济学家(jiā)金融发展中心杨晓东也表示，从养老FOF Y份额规模排名前(qián)十的(de)产品可以看出，目前(qián)基(jī)金的管理规模几乎可以忽略不计，其不受投资者青睐(lài)的主要原因是业绩问题。越来越多的(de)养老FOF在市场的反复(fù)倾轧下业绩不佳，在(zài)封(fēng)闭(bì)期保护结束后规模萎缩(suō)，甚至成为公募清盘规则的牺牲品。

　　短期(qī)来看，随(suí)着投资者配置意愿的持续低迷，养老FOF清盘趋势或仍将持续。

　　不过，在易观千帆基金业(yè)咨询专家方瑞(ruì)新看来，产(chǎn)品封闭期较长、投资业绩不佳、全民养老意识有待提高(gāo)等都是(shì)当前养老FOF规模萎缩的影响因素(sù)。就本质而言，让(ràng)渡当(dāng)前收益给未来的养老生活需要投资者具备一定(dìng)的经济实力、信心和专业知识(shí)，也需要全社会的养老机构(gòu)、社会保障制度一齐发力。“在短期内，不排除养老FOF进一(yī)步调整的可能，但就大势而言，养(yǎng)老在政治、社会、民(mín)生、经济等领域都具有不可替代的价(jià)值，前景相(xiāng)当广阔。”

　　产品(pǐn)竞争力仍待加强

　　随着养老FOF遭清盘的情况不断增加，金融机构在相关业务的(de)产品布局方面也面临(lín)挑战。

　　在方(fāng)瑞新看(kàn)来，个人养老基(jī)金产品的可选择范(fàn)围或将进一步收(shōu)窄，并对机构营销造成(chéng)一定困难。但考虑到(dào)个人养老金账户目前的实缴实投比例还(hái)比较低，投资者(zhě)偏向更加稳健的储蓄型产品，短期内冲击或者有限。从长期来(lái)看，养老基金的信任、收益等(děng)困(kùn)境需(xū)要改善。

　　张琦(qí)炜指出，养老FOF目(mù)前(qián)确实存在不好卖、不好推(tuī)的现象，其中(zhōng)以养(yǎng)老目标产品、积极型产品尤甚。在当前收益率中(zhōng)枢下(xià)行的背(bèi)景下(xià)，稳(wěn)健、绝对收益策略或成金融机构(gòu)布局新目标。“在大类资产(chǎn)战术配置(zhì)层面，金融机构还需减少风险暴露，主(zhǔ)动暴露时尽量确保收益有一定(dìng)安全垫(diàn)。”

　　不过，市场普遍认为，养老(lǎo)FOF依然是金融机构布局养老金业务的重要方向。从(cóng)产(chǎn)品布局来(lái)看，自 2022 年年末养老 FOF 基金Y 份额成立以来，其数量(liàng)及管理规模呈现(xiàn)稳步增长趋势。

　　上海证(zhèng)券在最新研报中披露，截至(zhì)2024年二季度，全市(shì)场共有193只Y份额(é)基金。其中，养老目标风(fēng)险基(jī)金(jīn)117只，养老目标日期基(jī)金76只，分(fēn)别(bié)较上季度末增长1只和5只(zhǐ)。从规模(mó)来看，截至2024年二季度，养老FOF基金Y 份(fèn)额(é)规(guī)模达66.86亿元。其中，养老目(mù)标风险基金规模26.50亿元(yuán)，养(yǎng)老目标日期(qī)基金(jīn)规模(mó)40.36亿元，分(fēn)别较上季度末增(zēng)长(zhǎng)0.73亿元和1.05亿元。

　　天相投顾基(jī)金评(píng)价中心(xīn)方面分析认为(wèi)，养老FOF基金Y份(fèn)额的清盘，短期可能对基金公司布局这类份额的积极性产生一定影响。但从长期来看，目前市场有超过60家基金管理人在积极布局养老FOF，加上个人养老金投资仍会继续(xù)发展，短期(qī)的(de)挫折不会改变基金管(guǎn)理人布(bù)局(jú)此类产品的长期(qī)战略。相反，随着市场的逐(zhú)步(bù)出清，未来可能筛选(xuǎn)出更(gèng)具竞争力的产品。

　　丰(fēng)富(fù)产品供给仍将是金融机构布局(jú)养老FOF业务的重中之重。天相投顾基金评价(jià)中心方面表示，目前个人养老(lǎo)金还处于业务发展初期，整体上来看个人账(zhàng)户上存续的资金(jīn)仍(réng)比(bǐ)较少，投资者往往会聚焦于一些(xiē)风险(xiǎn)相对较低的产品(pǐn)如理财。未来，随着个人养(yǎng)老金的累计，投(tóu)资者对于公募基金、保(bǎo)险(xiǎn)等配置需求也会增加。从产(chǎn)品供给的角度(dù)来看，投(tóu)资者仍希望扩充投资范围，有更多的选择，从(cóng)而也能够(gòu)构建更丰富的投资组合以应(yīng)对复杂(zá)的市场波动。

　　在张(zhāng)琦炜看来，当前投资者的风险偏好非(fēi)常低、对持有(yǒu)体验要求较(jiào)高，尤其是持有一段时间后的(de)正收益概率是观察重点。然而，当前市场的产(chǎn)品供给多是以相对收益目(mù)标为主，即使是稳健型产品也受制于短周(zhōu)期排名考核压力。未来产品供给方面，需要关注丰(fēng)富策略的多样性，寻(xún)找确(què)定性更强的收(shōu)益(yì)来源，且稳(wěn)健型产品以绝对收(shōu)益和客户持有体验为目标。同时，新品类的(de)设置上需(xū)要考虑国内权益市场和(hé)投资(zī)者结构的特殊情况(kuàng)，做好“本地化”工作(zuò)，不宜操之过(guò)急。

　　方(fāng)瑞新认为，未来产品供(gōng)给将更(gèng)加聚焦个性化、智能(néng)化(huà)的投顾体验，机构专注(zhù)于真正识别存在养(yǎng)老(lǎo)需求的投资者，以及依据其不同需求特征形成差异化(huà)的产品配置(zhì)策略，为投资者带(dài)来(lái)更好更实际(jì)的(de)体验。

　　此外，市场(chǎng)下行环境下，金融机(jī)构也需要更(gèng)加重视投教业(yè)务的布局投入。天相投顾基金评(píng)价(jià)中心方面表(biǎo)示，当前投资者对养老FOF的认可度(dù)仍不高，很多投资(zī)者(zhě)仍以传统的权益类(lèi)基金(jīn)和债券类基金的配置为主，增加投资者对养老FOF的认可度仍是基(jī)金公(gōng)司投(tóu)教工作的重(zhòng)点。

　　张琦炜强调，行业可(kě)以在投顾的“顾”上多(duō)做工(gōng)作(zuò)，明确养老产品定位、适当降低投资者对于收益预期、提高投资者对这类产品的认(rèn)可度，重视投资者陪伴并从整(zhěng)体上(shàng)提(tí)高投资者知识(shí)水平，与投资者一同进步成长。

　　方瑞新(xīn)也指出，针对(duì)封闭期长导(dǎo)致产品吸引力下降、资本收益能(néng)力(lì)不足、社(shè)会养老意识不足(zú)、个人养老资(zī)产配养老FOF何去何从置偏差等困境(jìng)，机(jī)构必须重视养老FOF及其(qí)他养(yǎng)老目标产品的营(yíng)销、运营、投资等决策(cè)。“一方面要加(jiā)强投教，促使投资者了解(jiě)养老FOF，帮助投资(zī)者树立正确的养老理念和适当的养老金融风格；另一(yī)方(fāng)面(miàn)要(yào)优化营销、运营(yíng)等机制，合理降低内外成本，提升产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)的(de)稳健(jiàn)性，提升投顾能力，满足(zú)投资者的(de)养老需求。”

责任编辑(jí)：李桐

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