创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号

高处不胜寒，对于大模型创业公司而(ér)言更是如此。

日(rì)前，大模型明星公司OpenAI被爆正(zhèng)与投资者洽谈新一(yī)轮融资，估值(zhí)将在融资完成后突破1000亿美元，成为全(quán)球唯一估值站上千亿美元的AI独角兽。在推出ChatGPT以后，OpenAI就一直处于镁光灯之(zhī)下，引领着全球生成式人(rén)工智能的浪潮。在(zài)资本的加持下，它的估值在短短一年多的(de)时(shí)间里就从300亿(yì)美元攀升(shēng)至1000亿美元(yuán)，其速度之快、金额之高，在一级市场中可以说绝(jué)无仅有。

一般来(lái)说，创(chuàng)业公司获得融资，是公司具有成长潜力和(hé)投资(zī)价(jià)值(zhí)的体现，代表了投资人对公司(sī)未来发展的信心。公司通过(guò)融资也获得(dé)了更多的资金筹码，得以持(chí)续(xù)进行技术突(tū)破与产(chǎn)品研发，进一步增(zēng)强竞争力。然而，OpenAI新一轮(lún)融资却(què)有不一样的“味道”，没有人为其估值的突破而献上掌声(shēng)，相反，市场的态度是不(bù)置可否(fǒu)，并伴随着多多(duō)少少的质疑声。

拆解这轮融资的(de)情况，就可以嗅出其中的一些危险信号。

首先，这并非基于新的技(jì)术(shù)进展与产品突(tū)破而进行的融资，仅(jǐn)仅是因为钱不(bù)够“烧”了，要向投资人寻求资金输血。OpenAI首席(xí)财务官Sarah Friar在一份备忘录中告(gào)知员工，公司正在寻求新的资金用(yòng)于(yú)算(suàn)力(lì)的需求和其他运营费用。这从侧面表明，在高昂的成(chéng)本面(miàn)前，OpenAI的财务状况或捉襟见肘(zhǒu)，若不能及时筹到资金，公司或将很难生存下去。

对(duì)于(yú)高科技(jì)公司而(ér)言(yán)，每一次取得阶段性(xìng)的技术进展与突破，就意味着手里拥有更多的筹码，能够获得更高的估值议价权。但在此次的案例(lì)中(zhōng)，OpenAI虽然(rán)频频被爆正在研发新的“草莓”模型以及GPT-4的继任模型“猎户座(zuò)”，但(dàn)它(tā)们实(shí)际上只存在于媒体报(bào)道的创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号纸面上，且在高层三番四次故(gù)弄玄虚的宣传中显得愈发神秘。加之(zhī)此前发布的(de)GPT-4o等(děng)产品创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号也差强(qiáng)人意，可以说，OpenAI在技术层创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号面的高(gāo)光时刻依然停留在GPT-4发布那天。

技术没有明显突破，估值持续升高就失去了坚实的基础。估值推得(dé)越高(gāo)，地基之上盖起的高(gāo)楼(lóu)也将愈(yù)发摇摇(yáo)欲坠。

其次，一(yī)些融资(zī)细节也(yě)透露了投资者信(xìn)心的不(bù)足。据悉，这(zhè)轮(lún)融资背后的投(tóu)资者主要(yào)是Thrive Capital和微软等老(lǎo)股(gǔ)东，新引进的苹果与英伟达虽然也参投，但更多是基于(yú)业务层面合作的(de)关(guān)系（苹果的设备将接入OpenAI大模型，英伟达是OpenAI的算力供应商）。同时，最近几周，OpenAI的现有股东一直(zhí)在就出售所持股份进行(xíng)谈判。也就是说，已经有现(xiàn)有投资人(rén)在卖老股寻求退出，这也使得新融资多少有点(diǎn)“击鼓传花”的意味(wèi)，也说明投资人的态度(dù)出现了分化。

最后，对比(bǐ)其他(tā)几家竞争对手，OpenAI真的太贵了。目前，OpenAI最强劲的对手Anthropic的估值为184亿美元(yuán)，马斯克的xAI最新(xīn)估(gū)值约为240亿美元，法国明(míng)星AI创(chuàng)业公司Mistral AI的估(gū)值为60亿美元。中国方面，大模型“五小虎”中的月之暗面(miàn)、智谱AI、百川智能等公司(sī)，估值在最新一轮(lún)的融资竞赛中也只是(shì)刚刚突破200亿元人民币。与之相比，OpenAI的千亿美元估值一骑绝尘，显然已经是另外一个量(liàng)级。

但是，商业化的阴云一直笼罩在OpenAI的头上，其现阶(jiē)段的收入规模远远无法支撑(chēng)巨无霸水平的估(gū)值。有知名科技媒体及研究机构近期测算过OpenAI今年的营收和成本(běn)，得出的结论是OpenAI年化收入大概在34亿美元左右，但成本高达85亿美(měi)元，一(yī)年(nián)就预计亏50亿美元。这一窟窿如果持续扩大，OpenAI将在耗尽资金后难以(yǐ)为继。

总之，生成(chéng)式人工智能还处在叙事的阶段，没有人吃到盈利的甜头。当(dāng)资金投入变得(dé)越来越像无底洞，收入增长又不及预(yù)期的情况下，估值不断推高，也是泡沫不断膨(péng)胀的(de)一个危(wēi)险信号。在盈利困境之下，如果没有新的故事可讲(jiǎng)了，资本也将没有耐(nài)心继续陪(péi)跑(pǎo)。虽然AI赛(sài)道目(mù)前依然很“性感”，但(dàn)从这些危险的信号中，投资(zī)人还是需要加强警惕，否则巨(jù)大泡沫破灭后，留下的或许就只有AGI那朦胧的梦幻泡影。

责(zé)编(biān)：岳(yuè)亚楠

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