底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准

长端理(lǐ)财产品面临更大的业绩达标压力。

“最近(jìn)持仓的多只理(lǐ)财产品都调低了业绩基准。”东莞的王明（化名）告诉第一财经记者。

同时，她(tā)也发现，自己(jǐ)配置在某银(yín)行App上的50万元短期理财产(chǎn)品组合收益率也开始下降。3月(yuè)的收益仅为(wèi)836元，远低于(yú)1月、2月1000元以上的收益。

记者注意到，近期，华(huá)夏理财(cái)、光大理财、平安理财、建信理财等多家头(tóu)部理财子公司(sī)密集下(xià)调旗下产品的业绩比较(jiào)基准。调(diào)整后，部分理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准下限回落至3%以下。

业绩比较基准调整与(yǔ)产品底(dǐ)层资(zī)产变化有关。有业(yè)内人士认为，近期，债市资产荒下，高收益资(zī)产稀缺，长端理财(cái)产品面临更大的(de)业绩达标(biāo)压力。此(cǐ)前部(bù)分理(lǐ)财产品甚至出现业绩基准(zhǔn)与底层产品收益率倒挂的情况(kuàng)。底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准调整业绩(jì)比(bǐ)较基准下限，可以(yǐ)在一定程度上减轻理(lǐ)财业绩端压力。

密集调降业绩比较基(jī)准(zhǔn)

4月18日，建信理(lǐ)财公告称，拟(nǐ)调整(zhěng)建信理财龙鑫固收类18个月定开(kāi)式(shì)产品第(dì)2期的业(yè)绩比较(jiào)基准，调整(zhěng)前业绩比较基准为3.0%~4.8%，调(diào)整后则为2.0%~3.5%。

一般认为，在净(jìng)值型理财产品中，业绩比较基准是银行根据产品往期(qī)业绩表现，或同类型产品历史业绩(jì)，计算出来的投资者(zhě)可能获得的预估收益，只具备参(cān)考价值，不具备刚性兑付性质。因此，业内人士认为，调降(jiàng)业绩比(bǐ)较基准并不意味着未来实际收益率下降，但可在一定程(chéng)度上反映理财子对未来产品(pǐn)收益的预期。

记者注意到，近期，华夏理(lǐ)财、光大理财、平安理财、建信理财(cái)等多家理财(cái)子公司(sī)接连下调旗下(xià)产(chǎn)品的(de)业绩比较基(jī)准，下调幅度在10BP~130BP之间。部分此前业绩比较基准下限在(zài)3.0%~4.0%的产(chǎn)品，目前下限大多调整至3.0%以下。

事实上，业绩比较基准走低趋势从3月就已开始。根据普益标准数据，2024年(nián)3月，全市场共新发2587款理财产品，环比增加559款，其中342款为开放式产品，平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.11%，环比下降0.16个百分点；2245款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，平均业绩比较基准为(wèi)3.22%，环比下降0.09个(gè)百分点。拉(lā)长时间线看，从2023年10月(yuè)开(kāi)始，开放式产品、封闭(bì)式产品的业绩(jì)基准就开始(shǐ)持续走低。

（资料来源：普益标准）

此外，长期(qī)限与(yǔ)短期限固收理财业绩基准差距在明显(xiǎn)收(shōu)窄。华(huá)宝证券研报显示，自2023年(nián)以来(lái)，1年以上期限(xiàn)的固收理财产品业绩(jì)基准下(xià)降(jiàng)明显，原先每拉长6个月~1年(nián)投资期限，固收理财业绩基准能提(tí)升大(dà)约50BP，但截至目(mù)前，投资期限(xiàn)6个月以上产品的业绩基准差距不大，这对投资者来(lái)说可能意味着，投资更长(zhǎng)期限(xiàn)产(chǎn)品获得更(gèng)高(gāo)收益的空间正在缩小。

主因或是底层资产(chǎn)收益率走低

大多业内人士认为，业绩比较基准下调，与底层资产收(shōu)益率走低密切相关(guān)。

华宝(bǎo)证券分析师(shī)张菁认为，理财子公司纷纷下调业绩比较基准，原因之一是客(kè)观(guān)上(shàng)市场利(lì)率下(xià)行，降息预期仍(réng)在，在当(dāng)下市(shì)场环境中作出更高(gāo)回报率难度较大。

从上述(shù)理财子(zi)公告中也可窥见端倪。建信理(lǐ)财(cái)在公告中称，调整新一(yī)期业绩比较基准主要是因为(wèi)自去年以来(lái)，央行下调(diào)部分政策利率，以10年期(qī)国债收益率为(wèi)代表的(de)无风险收益率出现(xiàn)明(míng)显下行，债券类(lèi)资产收益水平大幅降低。

事实上，今年以来，债(zhài)市收益率下行趋势明显。以利(lì)率债为例，截至(zhì)4月19日收(shōu)盘，10年期国债收益率报(bào)2.254%，较年初下降(jiàng)30.1个基点；30年期国债(zhài)收益率(lǜ)同期下行(xíng)38.5个基点至2.44%；信用债中，5年AAA中票收(shōu)益率目前(qián)也已降至2.45%附近。

高收益资产相对稀缺。中金公(gōng)司研(yán)究部研报显示，截至2024年3月22日，中长端信用债(zhài)收益率、信用利差(chà)均处于历史低位。以(yǐ)中债(zhài)中短(duǎn)期票据收益率曲线为(wèi)例，仅1年期(qī)在10%历史分位数以内(nèi)，其余期限均处于1%及以下历史分位数。期限的分化(huà)在信用利差上表现更为明显，1年期AAA、AA+和AA评级信用(yòng)利差分别处于(yú)32%、18%和11%分位数，而中长期各评级信(xìn)用利差(chà)分位数则均不超过8%，多数处(chù)于3%及(jí)以下的水平。

一名股份行人士(shì)指出，此前由于底层(céng)资产收益率下行较快(kuài)，与业绩(jì)比较基准等报价指标形成“倒(dào)挂”。

华西(xī)证券(quàn)首席经济学家刘郁(yù)以3月作为观察时点，将理财区间年化收益同预期收益(yì)率中位数(业绩基准下限)进(jìn)行对比发现，当前长端产品面临更大的业(yè)绩压力。除日开型产品外(wài)，其余产品（即封闭式产品、固定期限(xiàn)定开型产品、最小持有期型产品）实际收益率均不及(jí)业绩基(jī)准下限，且(qiě)长久期理财产品业(yè)绩倒挂现象更加显著。

“部分理财子选择调低产(chǎn)品业绩(jì)比较基准也(yě)是无奈之举。”该股份行人士认为，高(gāo)收益资产稀缺带来的收益压力，使得长端(duān)理财产品面临更大(dà)的业绩达(dá)标压力。银行理财适度下调产品预(yù)期底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准收益率(lǜ)下限，可以主动(dòng)降(jiàng)低负债成本。

是否还有(yǒ底层资产收益率走低，银行理财产品密集调降业绩比较基准u)下降空间

未来理(lǐ)财产品(pǐn)业绩基准是否还有进一步下降(jiàng)的空间？

“高收益资产稀缺带来的收(shōu)益压力，成为当前理财产品面临的主要问题。”刘(liú)郁认为(wèi)，无论是(shì)存(cún)续还是新发产品，业绩(jì)基准下限都呈现(xiàn)下降趋(qū)势。

不过，刘郁指出，市场(chǎng)中仍有82%以上的存量非现金管理类理财业(yè)绩基准超过2.5%。与此同(tóng)时，受制于销售端(duān)的压力(lì)，理财继续调降业绩基准的速度和幅度也有限，短期内业绩压(yā)力将会持续。

大多业内人士认(rèn)为(wèi)，未来理财业绩基准情况更多(duō)还需考量债(zhài)市走势。

开源证券(quàn)固(gù)定收益首席分析师陈曦认为，债(zhài)券收益率短期(qī)还有下行的空间，长(zhǎng)期可能上行。从短期看，根据历史经验，10年期国债或可下行到低于(yú)1年期MLF（中期借贷便利(lì)）30BP水平，当前债券收(shōu)益率仍有下行空间；此外，当前债券市场整体(tǐ)多头，债市面临资产荒，短期内收益率可能继续下行。

但(dàn)从长期来看，陈曦认为，如(rú)出(chū)现央(yāng)行资金收(shōu)紧或者股市、PMI持续上行，债市可能出现(xiàn)反转。

中金公司研究部董事(shì)总经理许艳在研报(bào)中分析(xī)，与历史几(jǐ)轮“资产荒”结束(shù)的场景对比来看，目前内生性需求的修复仍偏弱，基本面的逻(luó)辑并未发生逆转，债券收益率尚(shàng)不具备大幅回升的基础，预计“资产荒”或将延续。

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