上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红 利资产”！

　　今(jīn)年上(shàng)半年(nián)，国内生产总值实现同比(bǐ)增长5%，经济(jì)运行总(zǒng)体(tǐ)平稳，延 续回升向好态势。五大(dà)A股上市险企的2024年中期业绩报告(gào)也于日前全部披露，净利润(rùn)均实现增长。

　　从投资端来看，五大险企投资收益(yì)率(lǜ)有升有降，但整体保持稳健；从(cóng)总投资收(shōu)益率（年化(huà)）来看，新华(huá)保险以4.8%的收益率表(biǎo)现位列第一；从投资组合情况来(lái)看，在股市整体估值处于市场低位，且上(shàng)市(shì)险企(qǐ)愈加强调“长期投(tóu)资(zī)”的配置理
念下，新华保险、中国太保、中国平安3家险企(qǐ)逆势增加股票配置。

　　在新会计准则(zé)下，投资对于上市险企的影响将更显著 。面对着变幻(huàn)莫测的宏(hóng)观环境，险(xiǎn)企也在顺势而为，灵活(huó)调
整投资(zī)策略。

　　总投资收益大增超33%

　　新华保险收益(yì)率领跑(pǎo)

　　今(jīn)年上(shàng)半年，无论是固收资(zī)产还是权益资产(chǎn)，政策层面 的调控从未停歇(xiē)。

　　从固收资(zī)产来看，面对(duì)不(bù)断(duàn)走低的10年期国债收益率，央行(xíng)几度“发声”；为了增强流动性，央行综合运用降准、公开市场操作、中期(qī)借(jiè)贷便(biàn)利（MLF）和再贷款再贴现等多种方式。从权益(yì)资产来(lái)看，资本市场新“国九条”发布，意在推动中国资本市场高质(zhì)量发展。

　　政策有力调控叠加债牛行情的(de)助推，上(shàng)半(bàn)年，五(wǔ)大A股上市险企整体投资(zī上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红利资产”！)收(shōu)益实现双位(wèi)数(shù)增长。中
报数据显示，五家A股上市险企今年上半年总投资
收益合计(jì)3370.63亿元，同比增长33.3%。

　　其中，中国人寿总(zǒng)投资收益居首，达到1223.66亿元，同比增长
50.25%。中国平安(ān)、中国太(tài)保、新华保(bǎo)险的(de)总(zǒng)投资收益(yì)额尾随其(qí)后，分别为979.83亿元、560.37亿元、316.13亿元，同比增长23%、46.5%、43.3%。

　　值得一提(tí)的是，五家A股上市险企中，仅中国人保上半(bàn)年总投资 收(shōu)益负增长，为290.64亿元，同比下降7.69%。

　　从中国人保的(de)投资(zī)组合来看，今年上(shàng)半年，其增加了固定收益资产占比，降(jiàng)低了权(quán)益资产占比。截至今年(nián)6月末(mò)，中国(guó)人保固收(shōu)类资产比例为67.3%，其中国(guó)债及政府债占(zhàn)比为21.1%，金融债占比13.9%，企业(yè)债占比11.6%，定期存款占比7.9%；权益类资产占比19.2%，其中股票占比2.9%。而截至2023年末，中(zhōng)国人保的固收类(lèi)资(zī)产占比为64.5%，权益资产占比(bǐ)为(wèi)21.5%，其中股票占比3.2%。

　　与中(zhōng)国人保不同的是，新华保险、中(zhōng)国太保、中国平安3家险企增加(jiā)了股票配置比(bǐ)例。报 告期内，新华保 上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红利资产”！险的股票投资(zī)占比(bǐ)从(cóng)7.9%升至10%，中国太保的股票投资占比从8.4%升至9%，中国平安的股票投资(zī)占比从6.2%升至6.4%。在上(shàng)半年权益市场(chǎng)震(zhèn)荡波动的大背(bèi)景下，反映出(chū)上(shàng)市险企正秉(bǐng)承长期投资理(lǐ)念，积极发挥险资长期资金、耐心资本的优势。

　　从投资收益率方面看(kàn)，新华保险上半(bàn)年总投(tóu)资收益
率（年化）达到4.8%，成 为五家A股上市险企中总投资收益率最(zuì)高的一家。另外，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保的总投资收益率（年化）分别为4.1%、3.6%、3.5%、2.7%。

　　“公司保险资金(jīn)运用始终遵循稳健投(tóu)资、长期投资、价值投资的基本理念(niàn)，战略资产配置层面以久期长、现金流稳定的固定收益类(lèi)资产为压舱石，满足资产(chǎn)负债匹配(pèi)要求，同(tóng)时辅以(yǐ)均衡的权益类资产配置，以提高(gāo)长期投资回报。战术资(zī)产配置层面 ，今年以 来根据权益和(hé)利率市场(chǎng)变化，动态调整结构(gòu)，积极把握股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等(děng)资产类别的交易机会，取得了一定成效。”新华(huá)保险在 中期报告中表示。

　　固收成投资 “大头”

　　逆势(shì)增(zēng)配权益资产

　　如果只用一个(gè)词概括今年险企(qǐ)面临的投资(zī)环境，那一定是“低利率”。今年以来，央行一次性降准0.5个百分点，下调了(le)“支农(nóng)支小”再贷款、再(zài)贴(tiē)现利率0.25个百(bǎi)分点，并引导贷款市场报价利率（LPR）下调。

　　“央(yāng)行持续地推动社会综合融资成(chéng)本稳(wěn)中有降。今年以来1年期和5年期以(yǐ)上贷款市(shì)场报价(jià)利
率分别累计(jì)下降(jiàng)了0.1和0.35个百分点，带动了平均贷款利率持续(xù)下行。”中国人民银行货币政策司司长(zhǎng)邹澜9月5日在国务院新闻办公室举行(xíng)的“推动高质量发展”系列主题新闻发(fā)布会上表示。

　　在LPR下调之(zhī)下(xià)，银行存
款利(lì)率也于7月底迎来调降。7月25日，多家国有(yǒu)大(dà)行(xíng)更新了人民币存款利(lì)率表，将活期存(cún)款利率从0.2%下调(diào)至0.15%；3个月
、6个月(yuè)、一年期定期存(cún)款挂牌利率下调0.1个百分点， 两(liǎng)年、三
年和五年(nián)期定期存款挂牌(pái)利率下(xià)调0.2个百分点。

　　从五大A股上市险企的投资资(zī)产组合来看，除了新(xīn)华保险外，其(qí)余 四家险企定期存款的占比(bǐ)均未超8%。中报显(xiǎn)示，截至6月末，新华保险的定
期存款占比为18.6%；中国人保、中国(guó)人寿、中国太保(bǎo)、中国平(píng)安的定期存款占(zhàn)比(bǐ)分别为(wèi)7.9%、7.54%、7%、4.3%上市险企投资布阵：严防利差损！拉长久期 增配“红利资产”！。

　　从权益市场来(lái)看，今年上半年A股市场整(zhěng)体震荡，上证(zhèng)指(zhǐ)数微跌0.25%，深证成指下跌7.1%，创业板指下(xià)跌10.99%。但是，上半年A股
市场还是存在一(yī)些结(jié)构性机会，如红利类、资源类，从申万一(yī)级行业来看，银行(xíng)、煤炭、公用(yòng)事业、有(yǒu)色金属等板块(kuài)涨幅(fú)超过10%。而且，尽管上半年A股整体表现“收跌(diē)”，但(dàn)在(zài)2、3、4月(yuè)也出现了(le)一波行情。从 上证指数来(lái)看，其2月、3月、4月分别上涨8.13%、0.86%、2.09%。

　　如前文(wén)所言，在低利率、资产荒的背景下，作为
“耐心资本”的险资，对(duì)权益资产配置整体提升。据媒体统计，截至2024年6月(yuè)末，五(wǔ)大A股上市险企投资资产合计(jì)16.7万亿元(yuán)，持仓股票(piào)市值合计(jì)1.24万(wàn)亿元，较去年(nián)末增(zēng)加1024亿元，增幅为9%。

　　固收投资方面，债市总体延续(xù)强(qiáng)势行情。作(zuò)为金融市场“无风险(xiǎn)收益率”的主要(yào)参考指标，10年期(qī)国债收益率是衡量各类资(zī)产收益率的锚。10年期国(guó)债(zhài)收益率 年初还(hái)为2.57%，到今年6月末(mò)，其(qí)收益率为2.21%。也(yě)因此
，五(wǔ)大上市险企(qǐ)的投资资产中，固定收益资产是“大头(tóu)”，配(pèi)置(zhì)比例均超过60%。其中，中国太(tài)保对于固(gù)收(shōu)类布局最高，定期存(cún)款和债权类金融资产达到80.8%。

　　“固定收益(yì)资产投资(zī)的偿债主体综合实(shí)力普遍较强，除政府债外，主要交易对手包括中国国家铁路集团有限公司和大型国有商(shāng)业银行等大型国有(yǒu)企业。”中(zhōng)国太保在2024年(nián)中期报告中表示。

　　防范“利(lì)差(chà)损”

　　拉长久(jiǔ)期成(chéng)主(zhǔ)流(liú)操(cāo)作

　　面对“低(dī)利率(lǜ)”环境，贯穿险企投资(zī)策略的重心是预(yù)防“利差(chà)损”风险，具体应对策略上，在(zài)A股上市险企的中期报告中，频频提及的就是“拉(lā)长资(zī)产久期”。

　　中国平(píng)安就在中期报告中(zhōng)指出，积极应对利率下(xià)行风险，加快
、加大国债、地(dì)方政府债以及政策(cè)性金融债等长久期(qī)、低风险债券(quàn)的前置配置，拉长资产久期，锁定长期收益。同时，增加交(jiāo)易型固定收益资产配置，把握市场机遇以增厚投资收益。

　　如出一辙，中国人保也(yě)在中期(qī)报告(gào)中表示，在利率相对高点，加大长久期(qī)政府(fǔ)债配置力度，缩小(xiǎo)资产负债久期缺口。持续优化债券配(pèi)置结(jié)构(gòu)，提高其他债权投资类债券的配置比例，降低投资组合波动性。

　　“持续稳固 配置(zhì)底(dǐ)仓，把握交易性机会增厚收益。权益(yì)投资方(fāng)面，推进(jìn)均衡配置和结构优化，开展中长期布局。”中国人寿如是表(biǎo)示(shì)。

　　展望下半年投 资端表现，上市险企也(yě)充满信心。中国人寿副总裁刘晖在中期业绩发布会上指出，“目前，A股的(de)整(zhěng)体估值(zhí)处于(yú)市场低位，具(jù)备长期配置价值。随着一(yī)系列资本市场(chǎng)改革和监管(guǎn)新规陆续出台，对于促(cù)进资本市场生态，提(tí)升长期回报(bào)水平是有积极意义的。科技创新、先进制(zhì)造、绿色发展等(děng)领域蕴含着(zhe)丰富的长期投资机会”。

　　中国(guó)平(píng)安首席(xí)投资官邓斌在接受媒体公开采访(fǎng)时表示，“会(huì)继续保持配置红利资产，特别是利率还没有上(shàng)行，有下(xià)行压力(lì)的时候。这些央国企高分(fēn)红股(gǔ)票的(de)价值会长期存在”。

　　在中国太保首席投资官(guān)苏罡看来，今年下半年，预计资本(běn)市场大概率会维持平稳震荡的格局，同(tóng)时不排除孕育一些新的结构性机会。“为了保持经济的平(píng)稳运行和高质量的发展，可以预见(jiàn)中国的宏观政策还(hái)将会继续加力，进一步(bù)形成合力。”苏罡说(shuō)。

　　综合(hé)来看，资产端方面(miàn)，为适应经济周期变化，五大A股上市险企正积极调整(zhěng)资产 配置策略，发(fā)挥险资“长(zhǎng)线(xiàn)资金”的特点，开展中长期布(bù)局。从(cóng)负债端来看，人(rén)身险产品从9月起已经
全面迈进“2”时代，这在(zài)某(mǒu)种程度上也有助(zhù)于缓解险企投资端 的(de)压力。当前，中国经(jīng)济(jì)还(hái)处于企稳(wěn)回升的过程中，政策面还将持续发力(lì)，对于资(zī)本市场不妨多点信心，投资有时候就(jiù)是“做时间的(de)朋友”。

责(zé)任编(biān)辑：王馨茹

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