中金：首予三一国际“跑赢行业”评 级 目标价5.7港元

　　中金发布研(yán)究报告称，首次(cì)覆盖三一国际(jì)（00631），给予“跑赢行业”评级(jí)，预计公司2024-2025年EPS分别为0.63元(yuán)、0.70元，CAGR为8.0%，目标价5.7港(gǎng)元。市场认为公司下游行业较(jiào)成熟(shú)，公司增长空间受限。该(gāi)行认(rèn)为公司技术研发(fā)优势(shì)强，可(kě)不断挖(wā)掘客户新需求，并(bìng)据此创造和推广新产品，打造自身(shēn)新增长(zhǎng)曲线。

　　中金主(zhǔ)要观点如下：

　　矿山装备(bèi)：国内煤(méi)机业务基本盘稳固，海外(wài)矿车业务(wù)催生(shēng)新增长曲线。

　　2023年公司煤(méi)机(jī)业务规模于国内排名第四，该行认为未来(lái)公(gōng)司国内煤机业务有望延(yán)续份额优势、跟(gēn)随行业需求变化(huà)。海外市场方面，近(jìn)年公司海外矿车业务实现突破，市占率提升仍为未来主要趋势，该行认为公司高性价比(bǐ)的矿(kuàng)车(chē)产品有望于海外市场打开空间(jiān)、贡献新增长动(dòng)力(lì)。

　　物(wù)流装(zhuāng)备：大港机全球市(shì)场(chǎng)份额稳定，小港机电动化趋势驱动业务增长。

　　大港机(jī)市场规模(mó)及竞争(zhēng)格局(jú)每年相 对(duì)稳定，公
司 有望随行业更新替换需求上升而受益。小港(gǎng)机产品种类(lèi)多、类型复杂，该行估(gū)计2023年(nián)全球市场规模约(y中金：首予三一国际“跑赢行业”评级 目标价5.7港元uē)200-300亿元，公司(sī)于国内市场市占率(lǜ)较高(gāo)、海外市占率仍有较大提升空间，随着(zhe)近年(nián)小港(gǎng)机电动化趋势(shì)渐显，该行认为公司(sī)有望凭借自身优(yōu)质的电动化产(chǎn)品、周(zhōu)到服务以(yǐ)提升市场份额、驱动业务增长。

　　油(yóu)气设备及新兴(xīng)业务设备：砥砺前行，布局中长(zhǎng)期增(zēng)长动(dòng)能(néng)。

　　通过持续拓展，近年公司油(yóu)气(qì)成套压裂设备于国(guó)内市场已(yǐ)从初进入(rù)者成长为市占率领先的设备(bèi)企业，该行(xíng)预测未来有望(wàng)在稳(wěn)固国内市场份额的同时(shí)不断突破国外市(shì)场。同(tóng)时公司持续(xù)布局光伏、锂电(diàn)、氢能等新兴业(yè)务，随着(zhe)行(xíng)业发展和(hé)公司业务布局，有(yǒu)望(wàng)为公司(sī)贡献中长期增长动(dòng)能。

　　强技术研发、广销(xiāo)售(shòu)渠(qú)道、优质售后服务打造良(liáng)性闭环，持续突(tū)破天花板。

　　公司于各个领域不断深(shēn)挖客户痛点，依(yī)靠自(zì)身(shēn)强技术研发能力，持续开发新产品，通过母公司及(jí)自身广阔销售渠道及优质售后服务，更快触及客户终端、培养客(kè)户粘性。该行(xíng)认为这有望形成良性闭环，助力(lì)公司不断挖(wā)掘(jué)新(xīn)增长点、突破天花板。

　　潜在催化剂：下游需求景气度修复超预期 ，海外市场拓展(zhǎn)超预期。

　　风险：海外拓展不及预期，大宗商品价格波动致成(chéng)本影响，市场竞争(zhēng)加(jiā)剧，新业务(wù)中金：首予三一国际“跑赢行业”评级 目标价5.7港元拓展不及预期，下游(yóu)需(xū)求不及预期，商誉减(jiǎn)值风(fēng)险(xiǎn)。

责任编辑：史丽(lì)君

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