半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发
生了什么

4月(yuè)以来，芝商(shāng)所（Cboe）波动率指(zhǐ)数VIX上涨(zhǎng)近30%，并逼近20关口。上一次这种情(qíng)况发生在去年(nián)10月，当时美联
储(chǔ)政策担忧(yōu)及财报季共振引发美股调整(zhěng)，标普500指数和纳指两周急挫近7%。

如今，市场可(kě)能再次来到临界点。高盛预计(jì)，如果标普500指数(shù)有(yǒu)效跌破5135点(diǎn)，短期趋势(shì)转为(wèi)负(fù)面，对冲基金未来一个月内可能抛售200亿至420亿美元(yuán)的(de)美国股票。

看跌(diē)期权买盘来势汹汹

在不少市场人士看(kàn)来，近期VIX的上升加上看跌期权(quán)需求的增(zēng)加可(kě)能预示着持续近(jìn)五个月的本轮牛市行情危在旦夕，回调的风险正在增加。

道琼斯市场(chǎng)数据显示，投资者对看(kàn)跌期权的需(xū)求进一步上升，近一(yī)周Cboe股票(piào)看 跌看涨期权比(bǐ)率的10天滚动平均值推(tuī)高至0.661，为今年(nián)以
来的最高(gāo)值。野村证券
衍生品策略师麦(mài)克埃(āi)利奥特（Charlie McElligott）表示，这一回升说明资金在看(kàn)涨期(qī)权需求冷(lěng)却的同时(shí)买入看跌期权。

野(yě)村证(zhèng)券结合历史数据统计后发现，期权市场偏度（Skew）从3月份以(yǐ)来(lái)的历史最低水平急剧上升(shēng)，处于2000年的第26百分位。按照麦克艾利奥特的说法，这通常与股票的超(chāo)额(é)回报率非常(cháng)低的时期相吻合。

鉴于美联储降息前(qián)景不再明朗，投资者对第二季度的潜在波动(dòng)保持(chí)警惕。Ned Davis Research首席全球宏观策(cè)略师
卡里什（Joe Kalish）表(biǎo)示：”市场和美联(lián)储终于在预期上达成一(yī)致，但近期半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么多份(fèn)经济报告(gào)带来了更大(dà)的压力，如 果我们在通胀方面(miàn)看不到更多进展，市场的震荡会更大。”

根据芝加(jiā)哥商品
交(jiāo)易所FedWatch Tool工具定价(jià)，6月(yuè)降息的可能性已经从上月最高接近80%降至20%。与此(cǐ)同时，全年政策宽松的空间回落至(zhì)40个基点左(zuǒ)右，意味着(zhe)市场(chǎng)认(rèn)为美(měi)联储年内只能降息(xī)一次。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经(jīng)记者采访(fǎng)时表示，美联储依(yī)赖数据的(de)口号可能会迫使其在更长时间内保持高利率，9月首次降息(xī)的可能性正在上升。他认为，本周核心个人消费支出（PCE）表现对美联储来说(shuō)很关键，这将取决于劳动力(lì)市场和薪资(zī)增速的变化。

资管巨头Apollo Asset Management首席经济学(xué)家斯洛克（Torsten Slok）发出(chū)警告称 ，如果美联(lián)储保持(chí)利率不变(biàn)，美国(guó)经济将(jiāng)在明年(nián)”硬着陆”，而美股也可能再次重演2022年(nián)的惨烈下跌。斯洛克预计，美联储可(kě)能会在未(wèi)来 至少一到两(liǎng)个(gè)季度内保持利(lì)率不变，以实现让(ràng)经济降温的目的。

财报季迎关键时刻

随着(zhe)美联(lián)储进入缄默期，市场注(zhù)意力转向即将到来的业绩(jì)高(gāo)峰期。标(biāo)普500指数中 的超过150家公司将于本周公布第一季 度(dù)业绩。其中包括科技巨头微软、Meta和谷歌母公司Alphabet等(děng)。

根据(jù)伦交所（LSEG）向第一财经记者(zhě)提供的(de)数据(jù)，分析师(shī)预计标普500指数成分股公司第(dì)一季度的总(zǒng)收(shōu)益(yì)将较上 年同期增(zēng)长5.7%，低于2023年第四季度10.1%的增速。

其中包括Alphabet等公司在内的通信服务行业的盈利预计(jì)将比一年前增长 26.7%。包括英伟(wěi)达、苹果和微软在内的科技行业预计第一季(jì)度将增长20.9%。相比之下(xià)，2023年第四季度，通信服务(wù)业的收益增(zēng)长居前，同比增长53.3%，而科技行业收益增长24.2%。能源、材料和医疗(liáo)保(bǎo)健行业预计(jì)利润同比(bǐ)大幅下降。

资金近期(qī)持(chí)续离场，去年以来表(biǎo)现不俗的芯片股(gǔ)重挫引(yǐn)发担(dān)忧情绪。美国(guó)银行全球研究首席投资(zī)策略师哈特内特（Michael Hartnett）在每周市场(chǎng)资金流(liú)向报告中写道，近两半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么(liǎng)周来美(měi)国大盘
股基金的资金(jīn)流出
超过200亿美(měi)元，为16个(gè)月(yuè)来(lái)的最高
值。

汇丰(fēng)银行首席多资产策略师凯特纳（Max Kettner）表示，自年(nián)初以来，股(gǔ)票估值(zhí)随(suí)着美债波动性的下降而变化。”现在(zài)市场定价已经略高于利率波动所(suǒ)表明的水平。因此(cǐ)，我们现在不会(huì)对(duì)股票进行增(zēng)持(chí)，因为鹰派数据的意(yì)外(wài)仍然可能导致股票估值的间歇性(xìng)下跌。”

汇丰还建议(yì)投资者暂时远离小盘股(gǔ)。因为如果美债收益率再次上升，其盈利势头将(jiāng)面临(lín)更多挑(tiāo)战，同时浮动利率债务也是风险。

法兴(xīng)银(yín)行美(měi)国股
票策略主(zhǔ)管卡布拉(lā)（Manish Kabra）在客户报(bào)告中提及，目(mù)前美联 储是(shì)否年内降息成为了市场走向的关键因素，”利率最终会(huì)落在哪里，这可能对估值很重要(yào)。”法兴银行提出了未来市(shì)场(chǎng)下跌(diē)的潜在风险，包括10年期(半年前翻版？波动率指数VIX本周或再次挑战20，上一次发生了什么qī)美债收(shōu)益率回升至5%以上，可能让标普500指数跌至4600点(diǎn)；零售汽油价格飙升至每加仑(lún)4美元以上，美联储重(zhòng)启加息。

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