白酒二季度，冷暖交织

专题：白酒企业2024上半年(nián)业绩报盘点(diǎn)：合(hé)计营收超2477亿元

　　二季度经营承压，行业调整仍在(zài)持续，酒企业绩(jì)增长面(miàn)临更多挑战。

　　截至8月末，白酒板块2024年中报均已披露。

　　在市场波动、消(xiāo)费(fèi)变化等诸多因素影响(xiǎng)下(xià)，白酒行业整体增长承压。但根据上(shàng)半年整体业绩走势
来看，多数上市企业仍顶住了压力，业绩符合(hé)预期。

　　而在行业挤压式(shì)增长之下，营收与利(lì)润向头部(bù)企业集中、次高端酒企增长压力凸显(xiǎn)，行业走向分化；与此同时，在(zài)大众化消费趋势下，部分企业也正在面临产(chǎn)品结(jié)构调整、动销不畅(chàng)、营收与利润增速同步下行等(děng)诸多困境，行业调整持续演(yǎn)进……

　　这些趋势，在整(zhěng)体消费不旺的二(èr)季(jì)度，进(jìn)一(yī)步凸显。

　　█二季度增(zēng)长回落、分化加速

　　综(zōng)合20家（不包括珍酒李渡、华润啤酒白酒业务、太湖股份(fèn)白酒业务）白酒股二(èr)季(jì)度数据，营收、利润均实现双增长的有12家企业，负增长(zhǎng)达(dá)8家。相对(duì)于上半年整体表现，二季度双增长企业数(shù)量进一步收窄。

　　华鑫证券研报显示，从业(yè)绩(jì)看(kàn)，上半(bàn)年上市白酒公司(sī)分别实现营收、归母净利(lì)润2420.73、956.82亿元，分别同(tóng)比(bǐ)增长13.11%、14.31%，均实现双位数稳健(jiàn)增长，其(qí)中利(lì)润增速略快(kuài)于营收增速。二季度则分别实现营收、归母(mǔ)净利润919.17、336.95亿元，分别同比增长10.64%、11.76%。

　　可见，白酒板块(kuài)在二季度整体的营收与利润增(zēng)速环比放缓，增长出现回落。

　　二季度的经营承压，主(zhǔ)要(yào)在(zài)于白酒淡(dàn)季消费下，需求(qiú)疲软所致。同时，行业(yè)调(diào)整仍在持续，库存压力(lì)、动销困难等问题会长期困(kùn)扰着企业。

　　行业调整加速行(xíng)业分化。

　　可(kě)以看到，在二 季度承压增长下，以茅台、五粮液为等代表的高端
酒(jiǔ)阵(zhèn)营仍然表现稳健，业绩超预期。

　　数据显示，贵州茅台二季度营收达369.66亿元，同(tóng)比增长16.95%，归母净利润为176.30亿元，同(tóng)比增长16.10%。五(wǔ)粮液同样保持营收(shōu)、利润(rùn)的双位数增(zēng)长。两(liǎng)者作为(wèi)行业头部，引领(lǐng)作用显著。

　　次 高端方面，二季度分化明(míng)显，其中部分酒企经营(yíng)压力更大，业绩增长面临挑战。

　　山西汾酒、水井坊等次高端(duān)代表性(xìng)企业仍然维持了双位(wèi)数高速增长(zhǎng)。但(dàn)反之，舍得酒业、酒(jiǔ)鬼酒则(zé)表现不及预期，上半(bàn)年整体承压走(zǒu)向负增长。

　　对此(cǐ)，舍(shě)得(dé)酒业在(zài)公告中表示(shì)，2024年上(shàng)半(bàn)年(nián)，白酒行业整体仍处于(yú)调整期，受经济环(huán)境影响，次高端白酒商务需求(qiú)不及预期，宴席持续增长但体量尚小，公司传统(tǒng)优势产品(pǐn)品味舍得处于阶(jiē)段性去库(kù)存阶段。公司通(tōng)过主动“控量稳(wěn)价(jià)”策略，希(xī)望(wàng)以阶段性调整(zhěng)获得(dé)更加健康、长远的发展。

　　次(cì)高端酒在产品矩阵化(huà)方面(miàn)布局不足，随(suí)着消费趋势(shì)变(biàn)化、主产品消费需(xū)求减弱，最终业绩也将受到影响。

　　不(bù)过，也有古井 贡酒、今世 缘等在省内具(jù)备消费(fèi)升级与市场份额提升的酒企仍保持了快
速增长，以及较全价位带布局的皖酒、苏酒也具备较(jiào)好的韧性(xìng)。

　　█<白酒二季度，冷暖交织/font>营(yíng)销力度不减，备战中秋“旺季”

　　二季度虽是白酒(jiǔ)消费淡(dàn)季，但(dàn)从20家白酒上市企(qǐ)业的营销费用及营(yíng)销动作来看，行业未缩减相关投入。整体营销投入力度增加，这或许是企业出于(yú)对消费提振、去库存等需求的考(kǎo)量。

　　数据(jù)显示(shì)，有18家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业的销(xiāo)售(shòu)费用率均达到(dào)双位数以(yǐ)上，占比较高。

　　销售费(fèi)用率作为衡量企业在(zài)销售过程中投入产出比的一个重要(yào)指标，白酒上市企业整体的高费用率，也 反映了在理性消费时代，企业想要真正打(dǎ)动消费者的难度越来越大。

　　品牌影响力稍弱的区域酒企、中腰部企业的销售费用(yòng)率整体(tǐ)高于头部(bù)企业，面临更大的增长压力(lì)，如岩(yán)石股份（维权）、皇台酒业等的销售费用率分别高达65.85%、35.68%。

　　而(ér)贵(guì)州茅台(tái)在二(èr)季度的销售费用率仅为4%，可(kě)见在行业集中化趋势下，头部企业的品牌飞轮效应正在(zài)进(jìn)一(yī)步发挥(huī)。

　　与去(qù)年同期相比，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等在内的14家白酒(jiǔ)企业，营销费(fèi)用均实现了同比增长，营销投入逐年增加。

　　而今世缘、迎驾贡酒、老白干酒(jiǔ)等企业营销费用同比缩减，主要(yào)表现为企
业进一步重(zhòng)视费(fèi)用的精(jīng)细化管理，持续优化营销支出的力(lì)度(dù)。

　　与今年一季(jì)度相比(bǐ)，贵州茅台(tái)、五粮液、泸州老 窖(jiào)、顺鑫农业、口(kǒu)子窖、老白干酒等11家企业在营销投入方面同样实现环比增长。面对
淡季，这些
企业(yè)的消费提振动作同样明显。

　　随着旺季(jì)不旺成为常态，各(gè)白酒企业的旺(wàng)季备战也更加提前，直(zhí)接拉高企业
营销费用支出。

　　华(huá)福证券提出，中秋(qiū)将至，基于去年、今年上半年库存压力大、部分企(qǐ)业业绩不甚理想的现实，酒企针对“旺季”的多种促销(xiāo)活动已经推出。

　　例如茅(máo)台在8月 14日推出了中秋套盒“2024传统(tǒng)中国节·中(zhōng)秋团圆季”；洋河正式推出“中秋团圆喝洋河，万部华为抢先得(dé)”活动；国(guó)台酒业为抢 占中秋市场(chǎng)份额，举(jǔ)办国台酒·2024海峡(xiá)两(liǎng)岸中秋博饼大(dà)赛；口(kǒu)子窖·2024窖友节开幕，称“以真藏实窖，邀天下朋友”；酒鬼(guǐ)酒以“中秋团圆，礼遇内参”为(wèi)主题(tí)，推出了集瓶盖送(sòng)5000桌家宴活动……

　　企业端在(zài)需求压力下仍在积极(jí)作为，抢占份额。

　　五粮(liáng)液也(yě)在(zài)近日宣布，谋划(huà)落实五粮(liáng)液改革举措，要用实干实绩奋战(zhàn)三季度，坚定(dìng)不移完成年度目标任务，有力推动更高质量发展。