去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？

本周，碳酸锂(lǐ)周度(dù)库存迎来久违的下(xià)降信号。据SMM数据，截至8月30日当(dāng)周，碳酸锂样本周度(dù)库存环比减少(shǎo)1256吨，至(zhì)131304吨，这是3月底以来的首次去库。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)留意到，在供过于求的市(shì)场格(gé)局下，自今(jīn)年(nián)3月底起，SMM统计的碳酸(suān)锂周度(dù)库存便进入快速累积状态，5—6月周度累(lèi)库3000余吨，7月份在4000吨以上。不过(guò)，进入8月份，累库速度明显放缓。此次去库是否意味着碳酸(suān)锂基本面好转？

中信建投期货分析师张维鑫认为，市场对近期去库早有预期，早在3周前，SMM周度库存数据就已经明确提示了库存拐(guǎi)点到(dào)来的可能。“从原因来看(kàn)，供给端确实有所(suǒ)减少(shǎo)，但更多还是需求在旺(wàng)季的(de)提升，需求和供(gōng)给的一增一减带来了基本面的边(biān)际改善(shàn)。9—12月份，终端平均月度需求在7月基础(chǔ)上至少有10%的提升，但基于生产到销售的节奏差异，原材料的需求更多会(huì)在9—10月份释(shì)放，11—12月份(fèn)会(huì)再(zài)度走弱。”张维鑫解释，当前的去(qù)库(kù)态势或者说基本面的改善，只是在当前(qián)旺季(jì)背景下的暂时行为。

从基本面来看，供应方面，此前随着锂价重心下移，碳酸锂(lǐ)厂商盈利空间不(bù)断压缩，部分高成(chéng)本产能放缓或暂(zàn)停生产，国内碳酸锂周度产量较(jiào)前(qián)期(qī)高点已下(xià)降超10%。据中国有色金属工业协会锂业(yè)分会统计，2024年7月，全国碳酸锂(lǐ)产量约5.3万吨，环比下降7.5%。8月国内锂(lǐ)盐厂开工率呈现明显下降。根据(jù)SMM数据，6—8月国(guó)内冶炼端开工率分别为63%、57%、54%，预期的减产行为已经逐步兑现。从需(xū)求端(duān)来看(kàn)，国内正极(jí)产量仍然保持增长，8月(yuè)国内磷酸铁锂产量环比增长8%，三元材料产量环比(bǐ)增长4%。在短期供减需增的情况下，市场供过于求的情况(kuàng)大幅改善。

基本面(miàn)的边际好转，为碳酸锂反(fǎn)弹提供了支撑。8月30日，碳酸锂(lǐ)期货延续反弹态势，主力LC2411合约上涨3.07%，至78900元/吨，周涨幅为(wèi)6.62%。从(cóng)现货价格来看，Mysteel数据显示，8月30日，电(diàn)池级碳酸锂均价报75500元/吨，较上一交易日上涨1000元(yuán)/吨。锂辉石精矿6%均价报775美(měi)元/吨，与上一(yī)交易日持平。

当前(qián)碳酸(suān)锂价格涨(zhǎng)势(shì)是否具有持续性？张维鑫认为，近(jìn)期碳酸锂虽然持续上涨，但(dàn)并非(fēi)趋势性拐点，只是阶(jiē)段性反弹，并(bìng)不(bù)具(jù)备持续性。“近来碳酸锂(lǐ)产量下滑，主要原因是锂盐价格下跌速(sù)度快(kuài)于锂(lǐ)矿，加工贸易型(xíng)生产企业(yè)产量减少(shǎo)，以及个别高(gāo)成本项目减停产(chǎn)，资源端尚未出现普遍的(de)供应缩减(jiǎn)。”张维鑫提醒，随着锂矿价格和碳酸锂价格到达新(xīn)的(de)平衡点，部分供应有望(wàng)恢复。

“周度库(kù)去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？存(cún)变动从增加524吨(dūn)变化为减少1256吨，预期国内8月碳酸锂进(jìn)口减少4000吨，平均每周减少1000吨(dūn)，意味着近一周国内碳酸锂需求增加780吨。从需求端(du去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？ān)来看，近期三元材(cái)料需(xū)求(qiú)较为平稳，因此(cǐ)需求增(zēng)速来自磷(lín)酸铁锂。780吨碳酸锂折合成磷酸铁锂约为3391吨(dūn)。8月国内磷酸铁锂(lǐ)排产21万吨，平均每周5.25万吨，大致估算近期(qī)磷酸铁(tiě)锂需求增速为6.4%，与9月排(pái)产基本一致。”创元期货分析师余烁认为，在“金九银十”旺季支撑下，磷酸铁锂6%左右的(de)环比(bǐ)增速(sù)并未(wèi)超预期(qī)，价格反(fǎn)弹是否具有持续性，关(guān)键在于目前的(de)反弹是否能带动(dòng)供给端的(de)开工(gōng)提升。

从供应(yīng)端来看(kàn)，余烁认为，碳酸锂的开工弹性(xìng)较高，锂盐厂停产复工的成本相对较低，若碳(tàn)酸锂(lǐ)期货反弹(dàn)到合适的套保(bǎo)位置，锂盐(yán)端的开工将(jiāng)提(tí)升明显。从目前锂辉石的中(zhōng)国报(bào)价来看，盘面暂时仍给予外购锂辉(huī)石(shí)精矿加工少量利(lì)润空间(jiān)。此外，从资源端(duān)来看，此前碳酸锂价格下跌，主要影响远期规划，对(duì)现(xiàn)有产能影响较(jiào)小。因此，行业整体供过于求的情况或(huò)暂(zàn)难缓(huǎn)解。

五矿(kuàng)期货分析(xī)师曾宇轲也认为，短期来看，当前(qián)锂行(xíng)业供过于求的市(shì)场格局或难以完(wán)全扭转。“国(guó)内(nèi)外高成本资源供给出清(qīng)缓慢(màn)，即使多个未投产锂矿在锂(lǐ)价低谷时(shí)选择调整建设和产出时间，但主力矿山项目尚(shàng)未出现大规模(mó)的减停产迹象(xiàng)，今明两年仍有较可(kě)观的供给增量释放。此外，海外需求端增长(zhǎng)低于预期，欧美新能源市场今年增长乏力，且(qiě)近几个(gè)月走势悲观。从国(guó)内(nèi)来看，虽然新能源汽(qì)车终端销量增速较高，但前7个月(yuè)超四(sì)分之三的(de)增量由混合动力汽车贡献。”曾宇轲表示，虽然短期旺季(jì)对锂价有所支撑，但供应弹性、套保需求等也容易压制价格反弹(dàn)力度，若(ruò)供给端未出现显(xiǎn)著边际减量，旺季末端锂价(jià)易承(chéng)压。

展望(wàng)后市，张维鑫认为(wèi)，本轮碳酸锂反弹高度和持续性都不宜太乐观。“目前资源(yuán)端未看(kàn)到大(dà)规模减停产，且(qiě)仍有(yǒu)新项目(mù)计(jì)划投产，供大于求(qiú)从现在到明年可能都是主基调。”张维鑫认为，旺(wàng)季结束后，库(kù)存将重(zhòng)回去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？累积趋势，碳酸锂反弹或(huò)许还会提前结束。在供大于求的背景下，反弹压力较大。“如(rú)果价格继续反弹，给了(le)上游企业较好的套保机会，会有较多企(qǐ)业将未来的产能进行套保，以锁定(dìng)四季度乃至明(míng)年的价格，避免在周期底部(bù)面临亏损压(yā)力。”张维鑫解释。

“本轮(lún)反弹(dàn)在高库存下出现，当前需求增速并不支持持续去(qù)库，因此在总(zǒng)体供过于求趋势未改的(de)情况下，下(xià)游主动补库意愿偏低。”余烁表示，在目前锂价低位运行的态势下，市场对利多消息敏感，叠加9月美国降息预期(qī)，短(duǎn)期走势或震荡偏(piān)强。长期来看，矿(kuàng)价(jià)持续下跌，盐湖产能(néng)投产带动成本曲线下移，在年底消费(fèi)淡季的拖累下，锂价将回归弱势(shì)。