基金佣金改革的方向是什么？

基(jī)金作为一家资产管理机(jī)构，应该向客户收取管理费（通常也称(chēng)佣金）。至于管(guǎn)理费怎样收(shōu)、按什么标准收，虽然只是形(xíng)式，但对(duì)基金的运(yùn)行乃至基金投资人的价值(zhí)取向，都会产生重(zhòng)要的(de)影响。正因为(wèi)如此，现在正在开展的基金佣金制度改革，受到了市(shì)场各(gè)界(jiè)的高(gāo)度关(guān)注。

我(wǒ)国基金业在刚(gāng)起步时，基(jī)本上都采取 固定费率制，即根(gēn)据各类基金的性质，制定差异化(huà)的佣金率。通常股票型基金的佣金率会高一些(xiē)，债券类和ETF类基金的佣金率则相对较(jiào)低，而货币市场基金的(de)佣金率一般最低。

这(zhè)样的设置有其(qí)合理性。因为基金(jīn)刚开始运作时，资产管理(lǐ)规模一般不大，自(zì)身实力也有限，需要有一(yī)笔相对固定的收入(rù)来源，以保证公司的正常运行(xíng)及有序发展。另外，在基金产(chǎn)品中长期绩(jì)效还没有充分体(tǐ)现出来的情况下，差(chà)异化的固定(dìng)佣金率，不管是
对基金内部管理还是稳定基金投资者预期，都是较为有(yǒu)利的。

但随着基金业(yè)快速发展，其绩效的(de)波动越(yuè)来越 明显。虽然不少基金在中长期还是跑赢(yíng)了大盘，但总体上绝大多数股票(piào)型基金没有(yǒu)表现出穿越牛熊(xióng)的能力。尤其(qí)是(shì)近两(liǎng)三年(nián)，股市较为(wèi)低迷，基金(jīn)的绩效普遍不理想。

因为实行固定佣金(jīn)率，基金持(chí)有人在遭受净值大幅亏损的情况下还要支付不菲的
佣金，显然是不太愿意接受的事情。基金公司旱(hàn)涝保收，没有给 投(tóu)资者创造收益仍源源不断地收(sh基金佣金改革的方向是什么？ōu)取佣金，基金固定佣金率这一(yī)模式开始受到质疑。

迫于(yú)压力，自去年下半年开始一(yī)些基(jī)金公司宣布下调佣金比例，时下正在进行(xíng)的
基金佣金第(dì)二轮改革，其(qí)主要内容也是针对佣金率的。有人测算，如果此(cǐ)轮 降佣得以完成，大(dà)约(yuē)可以给基金持有人减少38%的佣金支出，基金(jīn)持有人对此当(dāng)然乐见其(qí)成。

但基(jī)金公司减少超过1/3的佣金(jīn)收入后，还能不能保证在项目研究、业务创新、风险控制(zhì)等方面的(de)投入强(qiáng)度呢？如果(guǒ)这方面受到
影响(xiǎng)，那对未来的发展可能带来不利影响。

此外，虽然佣金率降了(le)，但还是没有从根本上改变基金公司旱涝(lào)保(bǎo)收的格局。特别是在(zài)基金(jīn)出(基金佣金改革的方向是什么？chū)现亏损的情况下，投资者对(duì)此十分反感。要解决这个问(wèn)题，应该(gāi)将固定佣金率(lǜ)改为浮动(dòng)佣(yōng)金率。管理费
与收益挂钩，给基金持有人赚钱了才收佣金，并且赚钱越多收取的佣金(jīn)率也越高，这就可以避免基金公(gōng)司(sī)只追求资产管理规模而忽视投(tóu)资收益的局(jú)面，其利益真正与基金持有人捆(kǔn)绑在一起。

而且基 金盈(yíng)利越多，也越有条件加大自身建设(shè)，增(zēng)强
投研(yán)实力。在(zài)基金发展到一定阶段，有了初步(bù)的(de)积累以后，在部分品种（譬如股票型 基金）实(shí)行浮动佣金制度是具(jù)备一定可(kě)能性的(de)。事实上(shàng)十多年前就有基金(jīn)公司提出过这种收费(fèi)模式，但没(méi)有得到批准。原因是监管部门认(rèn)为这会(huì)导致(zhì)基金经理在操作上的短期化倾向，放大投(tóu)资风险。

当时(shí)也有基金产品尝试“固定佣金率+业绩提成”的(de)模式(shì)，但不久被叫停。也(yě)许，当时的条(tiáo)件(jiàn)还不具备，现在新“国九条”推出，防范基金经理短期行为的(de)方(fāng)法(fǎ)有很(hěn)多，担心出现风险而拒绝把(bǎ)浮动佣金率作为基金佣金制度的一个选项，并没有足够
的理由。

实行浮动佣金率的最大好(hǎo)处在于，能够建立严(yán)格的正(zhèng)向(xiàng)激励机制，让基金经理人走出人为设定的工作舒适圈，真正参与到市场竞争中去(qù)，通过自己的(de)创造性劳动，给客户带来收益(yì)，也给企(qǐ)业带来(lái)盈利。大家(jiā)共担(dān)风险、同享利益的机制，才是真(zhēn)正市场(chǎng)化的。基金佣金改革的方向是什么？

希望有(yǒu)关方面认真研究这一佣(yōng)金模式，将其作为佣金制(zhì)度改革的重要方面，并且积极探索，为国内资产(chǎn)管理业务(wù)的(de)高质量发展提供更好(hǎo)的基础性支持。

（本文作者桂(guì)浩明）

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