上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构

证券时报记(jì)者叶玲珍

2023年，受下游需求增速(sù)放缓影响，锂电原材料价格大(dà)幅下跌，产业链整体采购谨慎，去库存成为主流。

反应在业绩上(shàng)，锂电行业普赚(zhuàn)行情不再，前两年一路狂奔的上(shàng)游锂盐厂利润大幅(fú)下滑(huá)，“两头在(zài)外”的中游材(cái)料(liào)厂正(zhèng)经历(lì)去库存的阵(zhèn)痛(tòng)期；下(xià)游电池企业(yè)业绩开始(shǐ)修复，“下游为上(shàng)游打工”的局面得到扭转，产业链的(de)利益分配逐步向良性回归。

值得一(yī)提的是，伴随着终端车市价格战轮番上演，锂电(diàn)产业(yè)链降本(běn)增效将成(chéng)为未来一段时间(jiān)的主旋律，落(luò)后产能加(jiā)速出清，新一轮(lún)行(xíng)业洗牌正席卷而来。

2023年以来，锂盐价格加速下行，目前在11万元/吨左(zuǒ)右(yòu)徘徊，较2022年(nián)的历史高位已下跌超80%。降价压力(lì)下，锂盐厂业绩受到冲击最大，过半数锂盐上市公(gōng)司净利(lì)润下滑超50%，其中不乏亏损企业。

“锂业双雄(xióng)”天齐锂业、赣锋锂业2023年度净利润分别(bié)为(wèi)72.97亿元(yuán)、49.47亿元，同比降幅分别为(wèi)69.75%、75.87%；天(tiān)华新能、盛(shèng)新锂能、雅化集团等锂盐(yán)厂商利润也大幅(fú)缩水，净(jìng)利润分别为16.59亿元、7.02亿元、0.4亿元，同比分(fēn)别下滑(huá)74.81%、87.35%、99.11%。

原(yuán)料自给率较低的江(jiāng)特电机则陷入亏(kuī)损状态，2023年亏损额为3.97亿元，锂矿采选及(jí)锂(lǐ)盐制造板块毛利率(lǜ)由正转负。

分季度(dù)来看，多(duō)数锂盐(yán)厂盈利水平呈逐季下滑趋势，且在2023年第四季度(dù)陷入亏损。其中，天齐(qí)锂业、赣锋锂业第(dì)四季度单季亏(kuī)损(sǔn)额分别(bié)为10.63亿元、8.01亿元。

锂盐跌(diē)价向下传(chuán)导，材料端价格(gé)亦加速下挫，中游(yóu)材料厂在承受降价损失的同时，还因前期加速扩产(chǎn)及囤货，面临较大的库存减值风险，业绩普(pǔ)遍(biàn)下(xià)滑。

磷酸铁锂头部企业德方纳米2023年由盈转亏，亏损额(é)达16.36亿元；富临精工亦表现低迷，亏损5.43亿元；湖南裕能业绩则更具韧性，虽同比下滑47.44%，但保持了盈利，净利为15.81亿元。

三元正极材料厂业绩分化较为明显。当升科(kē)技(jì)2023年净利19.24亿元，同比仅下降14.8%；容百科技净利润为5.81亿元，同比降(jiàng)幅为57.07%；长远锂(lǐ)科则由盈转亏，亏损额为(wèi)1.24亿元。

对(duì)于业绩下滑的原因，多数材料厂归结为几个方(fāng)面：一是产(chǎn)品价格下降；二是前(qián)期高(gāo)价存货减值损失；三是项目投产(chǎn)计提相(xiāng)应折旧。

其(qí)他主材方面(miàn)，负极、电(diàn)解液业(yè)绩亦不容乐观。负极龙头璞泰来、杉杉股份2023年净利分别为19.12亿元、7.65亿元，同比下滑38.42%、71.56%；电(diàn)解液企业天赐材料、新宙邦(bāng)分别盈(yíng)利(lì)18.91亿元、10.11亿(yì)元，同(tóng)比降幅分别为66.92%、42.5%。相较(jiào)而言，隔膜企业竞争格局(jú)更优，恩捷股份、星源(yuán)材(cái)质2023年净(jìng)利润分别为 25.27亿元、5.76亿元，同(tóng)比下降36.84%、19.87%，抗压性较强。

原材料(liào)价格下行伴随(suí)着供需关系的(de)改变，锂电产业链话语权逐步向(xiàng)下转移，下游电池厂利润迎来修复(fù)。

2023年宁德时代(dài)营收净利双增，实现营收4009.17亿(yì)元，增长22.01%；实现净利润(rùn)441.21亿元，增长43.58%。动力(lì)电池系统、储能电池系统两大主业的毛(máo)利率(lǜ)分别为22.27%、23.79%，同比提升5.1个百分点、6.78个百分点。

二线电池(chí)厂在(zài)成本压力缓解及产能加速释放背景下，也(yě)普遍(biàn)实现(xiàn)了业绩增长。亿纬锂能(néng)、欣旺达、国(guó)轩(xuān)高科2023年净利润分(fēn)别(bié)为40.5亿元(yuán)、10.76亿元、9.39亿元，同比增幅分别为15.42%、0.77%、201.28%。值得一提的是，国轩高科(kē)扣(kòu)非(fēi)后净(jìng)利润1.16亿元(yuán)，为近5年来首次转正。

虽然上游原材料(liào)价格已大幅下降且渐趋平稳，但下游车企的降本需求提升，对(duì)电池厂提出了新的挑战，电(diàn)芯价格战或将加剧(jù)，行业竞争更为激(jī)烈。

证券时报记者叶(yè)玲珍

2023年，受下游(yóu)需求增速放缓影(yǐng)响，锂电原材料价格大幅下跌，产业链整体采购谨慎，去库存成为主(zhǔ)流。

反(fǎn)应在业(yè)绩(jì)上，锂电行业普赚行情不再，前两年一路狂奔的上(shàng)游锂盐厂利(lì)润大幅(fú)下滑，“两头在外”的中游材料厂(chǎng)正经历去库存的阵痛期；下游(yóu)电池企业业绩(jì)开始修复，“下游为上游打工”的局面(miàn)得到扭转，产业链的利益分配(pèi)逐步向良性回(huí)归。

值得一提的是，伴随(suí)着终(zhōng)端(duān)车市价格(gé)战轮番上演，锂电(diàn)产业链降本增效将成为未来一段时间的主旋律，落后产(chǎn)能加速出清，新(xīn)一轮行业洗牌(pái)正席卷而来。

2023年以来，锂盐价格加速(sù)下行，目前在(zài)11万元/吨左右徘徊(huái)，较2022年的历史高位已(yǐ)下(xià)跌(diē)超(chāo)80%。降价压力下，锂盐厂业绩受到冲(chōng)击最大，过半数锂盐上市(shì)公(gōng)司净利润下滑超50%，其中不乏亏损(sǔn)企业。

上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构“锂业双雄(xióng)”天齐锂业、赣锋锂(lǐ)业(yè)2023年(nián)度净利润分别为72.97亿元、49.47亿元(yuán)，同比降幅分别为69.75%、75.87%；天华新能(néng)、盛新锂能、雅化集团(tuán)等锂盐(yán)厂商(shāng)利润也大幅缩水，净利润分别为16.59亿元、7.02亿元、0.4亿元，同比分别下滑 74.81%、87.35%、99.11%。

原料自(zì)给率较低的江特电(diàn)机则陷入亏损状态，2023年亏损额(é)为3.97亿元，锂矿采选及锂(lǐ)盐制造板块毛利率由正转负。

分季度来看，多数锂盐厂盈利水平(píng)呈逐季下滑趋势，且在(zài)2023年第四季度陷入亏损。其中，天齐(qí)锂业、赣锋锂(lǐ)业第四季度单季亏损额分别为10.63亿元、8.01亿元(yuán)。

锂盐跌价向下传导，材料(liào)端价格亦加速下挫，中游材料厂(chǎng)在承受降(jiàng)价(jià)损失的同时，还因前期加速扩产及囤货，面临较大的库存减(jiǎn)值风险，业绩普遍下(xià)滑(huá)。

磷酸铁锂头部企业德方纳(nà)米2023年由盈转亏，亏损额达16.36亿元；富临精工亦表(biǎo)现低(dī)迷(mí)，亏损5.43亿(yì)元；湖南裕能业绩则更具韧性，虽同比下滑(huá)47.44%，但保(bǎo)持了盈利，净利(lì)为15.81亿元。

三元正极材料厂业绩分化较为明显。当升科(kē)技2023年净利19.24亿元，同(tóng)比仅下降14.8%；容百科技净利润为5.81亿元，同比(bǐ)降幅为57.07%；长远锂科则由盈转亏，亏损额为(wèi)1.24亿元。

对于业绩(jì)下滑的原因(yīn)，多数材料厂归结为几个方(fāng)面：一是产品价(jià)格下降；二是前期高价存货减值损失；三是(shì)项目(mù)投产计提相(xiāng)应折旧。

其(qí)他主材方面，负极、电解液(yè)业绩亦不容乐观。负极龙头璞泰来、杉杉股份2023年净利分别为(wèi)19.12亿元、7.65亿元，同比下滑38.42%、71.56%；电解液企业天赐上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构材料、新宙邦分别盈利18.91亿元、10.11亿元，同比(bǐ)降幅分别为66.92%、42.5%。相较而言，隔膜(mó)企业竞争格局更(gèng)优(yōu)，恩捷(jié)股份(fèn)、星(xīng)源材质2023年净利润分别为25.27亿元上游失速下游减负锂电产业链盈利格局重构、5.76亿元，同比下降36.84%、19.87%，抗压性较强。

原材料(liào)价格下行伴随着供需关系的改(gǎi)变，锂电产业链话语权逐步向下转移，下游电池厂(chǎng)利(lì)润迎来修复。

2023年(nián)宁德时代营收净利双增，实现营收4009.17亿元，增长22.01%；实现净利润441.21亿(yì)元(yuán)，增长43.58%。动力(lì)电池系统、储(chǔ)能电池系统(tǒng)两大主业的毛利(lì)率分别为22.27%、23.79%，同比提升5.1个百分点、6.78个百(bǎi)分点。

二(èr)线(xiàn)电(diàn)池厂在成本压力缓解及产能加速释(shì)放背景下，也普遍实现了业绩增长。亿(yì)纬锂能(néng)、欣旺达、国轩(xuān)高科2023年净利润分别为(wèi)40.5亿元、10.76亿元、9.39亿元，同比增幅分别为15.42%、0.77%、201.28%。值得一提的是，国轩高科扣(kòu)非后净利润1.16亿元(yuán)，为(wèi)近5年(nián)来首次转正。

虽然(rán)上游原材(cái)料价格已大幅下降且渐趋平(píng)稳，但下游车(chē)企的降本需求(qiú)提升，对电(diàn)池厂提出了新的挑战，电芯(xīn)价格战或将加剧，行业竞争更(gèng)为激烈。

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