券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记者莫(mò)琳(lín)曹雯(wén)璟

记者发现，今年以来公(gōng)布的2023年年(nián)报中，披露基金投顾业务情况的券商大幅减少。截至目前，仅有东方证券、申万宏(hóng)源、国联证券、招商证券在内的四家上市券商披露了基金投顾业务(wù)在2023年的运行情况。有不少人猜测，这与券(quàn)商基金投顾发展停(tíng)滞有关。

受访的多位(wèi)业内人士表示，无论是投顾机构(gòu)、FOF机(jī)构，乃至整(zhěng)个公募基金行业，目前(qián)都面临规模(mó)增(zēng)长的瓶颈，尤其(qí)是(shì)权益类的产品更加(jiā)明显。但是相比较而言，同样是投向一篮子公募基金产(chǎn)品的公募 FOF历经7年实践，总(zǒng)规模超1800亿元。基金投顾业务(wù)经历4年多的实践，截至(zhì)2023年底行业总规模已达到1500亿元，整体发展速度符合预期。

复投率超70%

“追涨杀跌”行为明显改善

盈米且慢通(tōng)过对比沪深300走势(shì)、投顾客户资金(jīn)流(liú)入以及新发基金份额(é)之间(jiān)的关联关(guān)系发现，新发基金份额与沪深300走势对比，呈(chéng)现出明显的高点(diǎn)多发，低点少发(fā)的特征(zhēng)，而投顾客户资金流入则(zé)恰好相反。数据显示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续下挫(cuò)至4000点，投顾(gù)用(yòng)户资金和新发基金份(fèn)额形(xíng)成非常大的剪刀差，投顾用户申购(gòu)创近一年新高，而新发基金份额则创近一年新低。

盈米(mǐ)相关业务负责(zé)人认为(wèi)，投顾客户敢(gǎn)于(yú)逆向(xiàng)操(cāo)作，在市场低价时积累低成本优势，是市场(chǎng)上涨后获得更多收益的基础。整体来看，投顾客户“追(zhuī)涨杀跌”行为得到明显改善。

此外，全市场基金投资者持有券商投顾停滞了？真相来了时长超过一年的基民占25.4%，而同口径下，盈(yíng)米且慢(màn)投顾用户持有(yǒu)时(shí)间超过12个月以上的投顾客户占比为77.68%。上述负责人认为，这说明(míng)，投顾客户更有耐(nài)心。而不“频繁交易(yì)”也有效降低(dī)收益损(sǔn)耗，四(sì)年(nián)来，盈(yíng)米且慢投顾用户收益率(lǜ券商投顾停滞了？真相来了)超沪深300达到25%。

客户行为(wèi)得到改善，留存(cún)率、复投率在已披露的券(quàn)商年报中(zhōng)更(gèng)胜一筹。

东方证券2023年年报显示，截至(zhì)2023年年底，基金投顾业务共推出“悦”系列(liè)和“钉”系列两(liǎng)个产品体系，共16只投资组合策略(lüè)，规(guī)模约143.6亿元，服务客(kè)户数约(yuē)13.8万，客户留存率69%，复投(tóu)率76%。

申万(wàn)宏源证券在年报中披露，截至2023年年底，公募(mù)基金投顾累计签约客户(hù)超7万人，累计复投率(lǜ)达(dá)85%以上，客(kè)户平均使用投资顾问服务时间超(chāo)989天。

“帮助客户降低组合的波动，提高持有的体(tǐ)验，是(shì)基金投顾的(de)初心。”兴业证券相关负责人向记者透露，截至3月底，兴(xīng)业证券基金投顾客户盈利占比72%，累计签(qiān)约客户数4万户(hù)，签(qiān)约规模32亿元，相较于去年11月规模持续增长超 10亿元。

“市场难免(miǎn)起起(qǐ)伏伏，投顾应该根据不同(tóng)的市场环境给予客户恰当的配置建议，而(ér)不是简单(dān)追求规模的增长，忘记了初心。”在他看(kàn)来，投顾机构在一开始的定位就不是追求规模的快速扩张。基金投顾的初衷在于(yú)，在投资端通过不同大类资(zī)产的配置，以及底层产(chǎn)品的分散优选，来降(jiàng)低客户投(tóu)资组合的(de)非系统性(xìng)风险，并降(jiàng)低单一产品(pǐn)的不可控(kòng)风险；同时在服(fú)务端发挥真正的陪(péi)伴作(zuò)用。

“目前我们(men)比较主流的(de)投顾模式就是以组合为核心(xīn)的跟(gēn)投模式。”盈米相关业务负责(zé)人谈到，去年6月证监(jiān)会出台的(de)《投(tóu)顾业务(wù)管(guǎn)理办法征(zhēng)求意见稿》里，对于投顾业务做了重大的升级，定义是投顾是基于客户账户的(de)资金(jīn)规划和资产配置”，这意味着未来投顾业务会从基金组(zǔ)合为核心(xīn)的跟投模式向(xiàng)以账户资金规划和资产配置为核心的账(zhàng)户管理模式升级。

“账户管理(lǐ)模式，其核心是提升投资者的体验和回报，改善投资者的行为，可以有助于突破当前的发展瓶颈。”上述负(fù)责人认为。

多资(zī)产、多策略(lüè)

平衡风(fēng)险与回(huí)报

自2022年以来，权(quán)益市场转入低迷，行业轮动速度加快、赚(zhuàn)钱效(xiào)应低迷(mí)，随之而来的权益基金市场呈现低(dī)收益、高波动、高(gāo)回(huí)撤的(de)特征，单(dān)纯配置在A股市场中的性价比(bǐ)大大降低。

如何增强基金投顾客户的持有(yǒu)体验和投资获得感，受访的多家机构表示，正积极探索多资产、多策略的资产配置方(fāng)案，帮助客户(hù)分散投资，平衡风险与回报。

“由于近两(liǎng)年A股(gǔ)市场波动较大，为了帮助(zhù)投资者实(shí)现长期的(de)财(cái)务目标，保护(hù)资(zī)产免受不利的单一市场波动的影响，我们不仅加(jiā)大(dà)了在稳健策略线的布局，推出了货+债、及纯债类组合，并适时推出了指(zhǐ)数类(lèi)以及可投资海外的(de)投顾策(cè)略(lüè)，帮助客户分散投(tóu)资，平衡风险与回报。”中(zhōng)欧(ōu)财(cái)富告诉记者。

兴业证券相关(guān)负责人表示，为应对持续调整的市场行情，兴业(yè)证券的(de)策略体系涵盖短债(zhài)增(zēng)强、固(gù)收+增强、股债混(hùn)合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强、海外权益以及(jí)全球多(duō)元配置(zhì)，底层风格清(qīng)晰透明，可以满足客户的(de)多元资产配置需求。

在组合管(guǎn)理方面，兴业(yè)证券(quàn)采取了(le)“均衡＋适度偏离＋再平衡”的(de)策略。尽量避免(miǎn)主观对宏(hóng)观环境和市场新闻的判断，而是更专注于研究(jiū)资产配置和底层基金的变化。因此，主要(yào)组(zǔ)合均实现同类(lèi)公(gōng)募基金及同类FOF排(pái)名的中(zhōng)位数以上水(shuǐ)平(píng)。

记者还注意(yì)到，去年以来，多家机构纷纷以金融(róng)科(kē)技赋(fù)能基金(jīn)投(tóu)顾业务。最(zuì)近，盈米基金联合世界知名投资研究机构晨星推出了(le)KYC+KYP风险匹配解决方案。据盈米基金介绍，在(zài)KYC+KYP的基础(chǔ)上，通过投资(zī)引擎，把客户的目(mù)标、客户的风险承受能力，包(bā券商投顾停滞了？真相来了o)括产品组合的风险，以(yǐ)及对市场未来的假设、平台上各种(zhǒng)投资策略匹配在一起，基于客户的不(bù)同场景做个性化配置。

中欧(ōu)财富于去年上线了远程投顾团队和资(zī)产诊断服务，以工具和人工解读(dú)相结(jié)合的方式帮助客户(hù)更好规划资产配置、协(xié)助客户科学、理性配置资(zī)金(jīn)，力争持续提升客户的(de)基金投资获(huò)得感。

多管齐(qí)下

持续(xù)引导向“买方投顾(gù)”转型

基金投顾(gù)业务试点4年多(duō)以(yǐ)来，虽然已经取得预期(qī)中的成效，但是相对(duì)整个公募基金市场来说，基金投顾仍旧力量较小，仅靠个(gè)体公司的主观努力难免杯水(shuǐ)车薪。业内人士认为(wèi)，基金投顾的(de)业务开展基于用户信(xìn)任，如(rú)何建立服务(wù)、产品、品牌多维度(dù)信任，仍面临诸多挑战(zhàn)。

“行业在以客户为中心、追求客户账户收(shōu)益等方面已形成一定共识，但投顾业(yè)务体系搭建尚未完善，投顾(gù)业务仍处于从‘卖方销售模式(shì)’向‘买方投(tóu)顾’业务的转型阶段。投顾业务逻(luó)辑尚未转变，特别是(shì)如何将‘以客(kè)户(hù)为中心(xīn)’的理念真正落实到业务模式、组(zǔ)织结构(gòu)、考核(hé)体(tǐ)系、技术系统等实战及行动上仍(réng)有难(nán)点、痛(tòng)点。”盈米基金指出(chū)。

对此，兴业(yè)证券相关负责人建议(yì)，在顶层设计方面，呼吁打(dǎ)造更加完善(shàn)的(de)买方生态体系。除了希望能落地行业统一的认证培(péi)训体系、优化现(xiàn)有的客户适当性指引(yǐn)之外，他还重点提到，进一步(bù)丰富买方模式相关的数据(jù)统计(jì)口径，变金融(róng)产品销(xiāo)售收入排(pái)名为产品保有(yǒu)（非货、股混）、客户长期收益率、买(mǎi)方投顾(gù)规(guī)模、ETF保有规模等，鼓励行业良性竞争。

中欧财富认为，近两年资本市场面临(lín)不少挑战，如何优化投资者的持有体(tǐ)验、如何在市场波动中安(ān)抚(fǔ)投资者的焦虑情绪也是基(jī)金投顾(gù)亟(jí)须解决的问题。

谈到对应的解决(jué)方案，中欧财富表示，除了提升投顾的资产配(pèi)置能(néng)力，更重要的是要挖掘出用户投(tóu)资过程中的痛点与难点(diǎn)，通过策略构建、工具输出(chū)及人工服务相结(jié)合的形式，为用户提供他(tā)们需要(yào)的服务。

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