【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会

机构指出，当前猪(zhū)价(jià)拐点(diǎn)已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将(jiāng)以(yǐ)低斜率震荡上行。而进入(rù)2024年下半年，预计随着生产者行为影响消化(huà)、产能缺口兑现，周期上行趋势将(jiāng)更(gèng)为明朗(lǎng)，未(wèi)来周期将会有可观的高度和景气持(chí)续时间。

核(hé)心(xīn)逻辑

1.能繁去(qù)化至低位，猪价(jià)阶段性承(chéng)压更有利(lì)于2024年下半年周期反转。据农(nóng)业农村部，截(jié)至2024年3月末，我国能(néng)繁(fán)存栏3992万头，自2022年12月高点以(yǐ)来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存(cún)栏已创2021年以(yǐ)来新低。2024年2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪生(shēng)产节奏扰动，预计(jì)2024年我国母猪生产性能趋于下降(jiàng)。

2.重视大周期(qī)，正视已有累计(jì)去化幅度和当前亏损现状。本轮产(chǎn)能去化时间已超一年，农业部(bù)/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截至2024年3月），农(nóng)业部能繁存栏量(liàng)创2021年(nián)以来新低，鉴于上(shàng)一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为(wèi)9%/15%（对应2022年周期猪价高点28元(yuán)/kg+），且(qiě)三元母猪淘汰优化(huà)极大弥补(bǔ)了2021年实际产能去化，此轮去化效率未出(chū)现大幅(fú)提升，因此(cǐ)预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期(qī)反(fǎn)转。

3.从猪肉产量和(hé)生猪出(chū)栏量相对(duì)变动情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，猪肉产量降幅明显低(dī)于出(chū)栏头数降幅，反映(yìng)了行业当前出栏均重仍在(zài)上升。结合(hé)2021—2024年一季度出栏生猪(zhū)量以及猪肉产量可以发现，2024年一季度(dù)生猪(zhū)宰后均重已远超往年均值。且进入4月(yuè)以来，压栏生猪逐步释放，出(chū)栏均重仍在持续(xù)上升，可能(néng)压制短(duǎn)期猪(zhū)价表现。从(cóng)当前库存情况来看，2024一季(jì)度全国生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少(shǎo)2572万头，下(xià)降5.9%，已达到2020年四季度以(yǐ)来的存栏最低位。从中(zhōng)大猪(zhū)存(cún)栏量看，3月末全国规模场的中大猪存栏量同(tóng)比下(xià)降3%，对应着2个(gè)月内的生猪出栏量将继续下降。结合(hé)存(cún)量和均重推测，4、5月均重可能仍将(jiāng)维持在较(jiào)高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空(kōng)间不大。

利好个股

华泰(tài)证券认为，淡季将尽，关注周期反(fǎn)转高度兑现。同时，现金流压力背景下能繁母猪(zhū)产能去化有望持续，有望驱动周期反转(zhuǎn)高度(dù)和持续性超预期。建议积(jī)极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份(fèn)、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光大证(zhèng)券指(zhǐ)出，重点推荐经营(yíng)稳健、规模优势明(míng)显的牧原股份、温氏股份，具(jù)备出栏弹性和成本优势(shì)的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五(wǔ)丰。后周期板块(kuài)，猪价(jià)反转将提振饲料(liào)、动(dòng)保需求，估值修复板块将开启上行。白(bái)羽肉(ròu)鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维(wéi)持，当前估值低(dī)位(wèi)，依然推荐配置，建议关注益生股份(fèn)、圣农发展。

本文内容精选自以下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年(nián)第15周周报：布局大周期，重视生猪板块(kuài)投资机会！》

光大证券《农林牧渔(yú)行业周报：2024年一(yī)季(jì)度生猪产能数据解读》

华泰证券《农林(lín)牧渔专题研究：淡季将尽，猪股投资该关注什么？》

开源证券(quàn)《农林牧渔行业周报：能繁去化至低位，猪(zhū)鸡(jī)共振向上积极布局》

机构指出，当前(qián)猪价拐点(diǎn)已现，均重高位延续背(bèi)景下，预计(jì)4、5月份猪价将以低斜(xié)率震荡(dàng)上行。而进入2024年(nián)下(xià)半年，预计随着生产者(zhě)行为影响消化、产能缺口兑现，周期上行(xíng)趋势将(jiāng)更为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时(shí)间。

核心逻(luó)辑

1.能繁去(qù)化(huà)至低位，猪价阶段性承压更有利于2024年下半年周(zhōu)期反转。据农业农村部，截(jié)至2024年3月(yuè)末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以(yǐ)来新低。2024年2月末以来猪价(jià)淡(dàn)季不淡，行业整体母猪淘汰率(lǜ)下降，伴(bàn)随母猪胎次抬升及非瘟对母(mǔ)猪生产节奏扰动，预(yù)计2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重(zhòng)视大周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状。本轮产能去化时间已超一(yī)年，农业(yè)部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截(jié)至2024年3月），农业部能繁存栏量创(c【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会huàng)2021年以来新(xīn)低，鉴(jiàn)于上一轮周(zhōu)期（2021—2022年）农业部/涌益咨询累(lèi)计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了(le)2021年(nián)实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此预计本轮已有产(chǎn)能去化幅度或足以支撑大周期(qī)反转。

3.从(cóng)猪(zhū)肉产(chǎn)量和生猪(zhū)出栏(lán)量相对变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏(lán)头数降幅，反映了行业当前出(chū)栏均(jūn)重仍在上升。结(jié)合2021【研报掘金】机构：猪价或拐点已现关注产业链机会—2024年(nián)一季度出栏生猪量(liàng)以及猪肉(ròu)产量可以发现(xiàn)，2024年一(yī)季度生猪宰后均重已远超(chāo)往年(nián)均值。且进入(rù)4月以来，压栏生猪逐步释放，出(chū)栏均重仍(réng)在持续上升，可(kě)能(néng)压制短期猪价表现。从当前(qián)库存情况来看，2024一季(jì)度全国生猪存栏40850万头，同比(bǐ)减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下(xià)降5.9%，已达到2020年四季度以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全国(guó)规(guī)模场的(de)中(zhōng)大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下降。结合存量和均(jūn)重推测，4、5月均重(zhòng)可能仍将维持在较(jiào)高水平，但猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空(kōng)间不大。

利好个股

华泰证(zhèng)券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流(liú)压力背景下能繁母猪产能去化有望持续，有望驱动周期反转高度和持续性超预期。建议积极(jí)布局养殖板块(kuài)。重(zhòng)点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光大证券指出，重点推荐经营(yíng)稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具(jù)备出栏弹性和成本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星(xīng)农(nóng)牧、新(xīn)五丰(fēng)。后(hòu)周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块(kuài)将开启上行。白(bái)羽肉鸡板(bǎn)块(kuài)，鸡价经历(lì)旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐配置，建议关注益生(shēng)股份、圣农发展。

本文内(nèi)容精(jīng)选自以下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周报(bào)：布局大周期，重视(shì)生猪板块投资机会！》

光大证券《农林牧渔行业周报：2024年一(yī)季度生(shēng)猪产能数据解读》

华泰(tài)证券《农林牧渔专题研究：淡季将尽(jǐn)，猪股投资该关注什么？》

开源证券《农林(lín)牧渔行业周报：能繁去化至(zhì)低位，猪鸡共振向(xiàng)上积极布局》

校对：高源

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