券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记者莫琳曹雯璟

记者发现，今年以(yǐ)来(lái)公布的2023年年报(bào)中，披露基金投顾业务情况的券商大幅减少。截至目前，仅有东方证券、申(shēn)万宏(hóng)源、国联证(zhèng)券、招商证券在(zài)内的四家上(shàng)市券商披
露(lù)了基金投顾业务在2023年的运行(xíng)情况。有(yǒu)不少人猜测，这与券商基金投顾发展停滞有关。

受访的多位业内人士表示，无论是投顾机构、FOF机构，乃至整个公募基金行业，目前都面临规模增(zēng)长的瓶颈，尤其(qí)是权益类的产品更加明显。但是相比较(jiào)而言，同样(yàng)是投(tóu)向一篮子公募基金产品(pǐn)的(de)公募FOF历经7年实践，总规模超1800亿元。基金投(tóu)顾业务经历4年多的实践，截至2023年底(dǐ)行业总规模已(yǐ)达到1500亿元，整体发展速度符合预期。

复投率超70%

“追 涨杀(shā)跌”行为明显改善

盈米(mǐ)且(qiě)慢通过(guò)对比沪深300走势、投(tóu)顾客户资金流入以及新发基(jī)金份额之间的关联关系发现，新发(fā)基金份额与沪深300走势对比
，呈现出(chū)明显的高点多(duō)发，低点少发的特征，而投顾(gù)客户资金(jīn)流入则恰好相反(fǎn)。数据显示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续下(xià)挫至4000点，投顾用户资金(jīn)和(hé)新发基金份额(é)形成非常大的剪刀差，投顾用(yòng)户申购(gò券商投顾停滞了？真相来了u)创近(jìn)一年新(xīn)高
，而新发基金份(fèn)额则创近一年新低。

盈米相(xiāng)关业务(wù)负责人认为，投顾客户敢于逆向操作，在市场(chǎng)低价(jià)时积累低成本优(yōu)势，是市场上涨后获得更多收益的基础。整体(tǐ)来看(kàn)，投顾客户“追涨杀跌”行为得到明显改善。

此(cǐ)外，全市场(chǎng)基金(jīn)投资者持有时长超过一年的基民占25.4%，而同口径(jìng)下，盈米且慢投顾用户持有时间(jiān)超过12个月以上的投(tóu)顾(gù)客户占(zhàn)比为77.68%。上述负责人(rén)认为，这(zhè)说明，投顾客户(hù)更有耐心。而不“频繁交易”也有效降低收益损耗，四年来，盈米且券商投顾停滞了？真相来了慢投顾用户收益率超沪深300达到25%。

客户行为得到(dào)改善，留存率、复投率(lǜ)在(zài)已披露的券商年报中更胜一筹。

东方(fāng)证(zhèng)券2023年年报显示(shì)，截至2023年(nián)年底(dǐ)，基金投顾业务(wù)共推出“悦”系列和“钉”系列两个产品体系，共16只投资组合(hé)策略，规模约143.6亿元(yuán)，服(fú)务客户数约 13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证券在年(nián)报中披(pī)露，截至2023年年底，公募基金投顾累计签约客户(hù)超(chāo)7万人，累计复投率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超989天。

“帮助(zhù)客户降低组(zǔ)合的波动，提高持有的体验，是基金(jīn)投顾(gù)的初(chū)心。”兴业证券相关(guān)负责人(rén)向(xiàng)记者透露，截至3月底，兴业(yè)证(zhèng)券基金投顾(gù)客户盈利(lì)占比72%，累计签约客户数4万户，签(qiān)约规模32亿元，相较于去年11月(yuè)规模持续增长超(chāo)10亿元。

“市场难免起(qǐ)起伏伏，投顾应(yīng)该根据(jù)不同的市场环境给予客户恰当的配置建议，而(ér)不是简单追求规模的增(zēng)长，忘记了初心。”在他看来，投顾机构(gòu)在一开始的定位就不(bù)是(shì)追求规(guī)模的快(kuài)速扩张。基金投顾(gù)的初衷在于，在投资(zī)端通(tōng)过(guò)不(bù)同大类资产的配置，以及底层产(chǎn)品的分散优选，来降低客户投资组合的(de)非系统(tǒng)性风(fēng)险，并降低单一产品的不可控风险；同时在服务端发挥真正的陪伴作用。

“目前我们比较主流的投顾模式(shì)就是以组合为(wèi)核心的跟投模(mó)式。”盈米相关业(yè)务(wù)负责人谈到(dào)，去年6月证监会出台的《投顾业务管理办法(fǎ)征求意见稿》里，对于投顾业(yè)务做了重大的升级，定义是投(tóu)顾是基于(yú)客(kè)户账户的资金规划和资产配置”，这意味着未来(lái)投顾业务会从(cóng)基金组合为核心的跟投模式向以账(zhàng)户资金规划和资产配置为核心的账户管理模式升级。

“账户管理模式，其(qí)核心是提升投资者(zhě)的(de)体验和回报，改善(shàn)投资者的行为，可以有助于突破当前的发展瓶颈(jǐng)。”上述负责人认为。

多资产、多策略

平衡风险与回报

自2022年以来，权益市场转入低迷，行业轮动速度加快、赚钱效应(yīng)低迷，随之而来的权益基金(jīn)市场呈现低收益、高(gāo)波(bō)动、高回撤的特征，单纯配置在(zài)A股市场中的(de)性价比大大降低。

如(rú)何增强(qiáng)基金投顾客
户的持有(yǒu)体验(yàn)和投资获得感，受访的多家机构表示(shì)，正(zhèng)积极(jí)探索多资产(chǎn)、多策略(lüè)的资产配置方案，帮助客户(hù)分散投资，平衡风险与回报。

“由(yóu)于近两(liǎng)年A股市场波动(dòng)较大，为(wèi)了帮助投资者实现长期的财务目标，保护资产免受不利(lì)的单一市场(chǎng)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)，我(wǒ)们不仅加大(dà)了在稳健策略线的布局，推出了货+债、及纯(chún)债类(lèi)组合，并适时推出了指(zhǐ)数
类以及(jí)可投资海外(wài)的投顾(gù)策略(lüè)，帮助客户分(fēn)散投资(zī)，平衡风险与回报。”中欧财(cái)富告诉(sù)记者。

兴业证券相(xiāng)关负责人表示，为应对持续(xù)调整的市场行情(qíng)，兴业证券(quàn)的策略体(tǐ)系涵盖短债增强(qiáng)、固收+增强、股(gǔ)债 混合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强、海外权益以及全球多(duō)元配置，底层风格清晰透明，可以满足客户的多元资(zī)产配置(zhì)需求。

在组合(hé)管(guǎn)理方面(miàn)，兴(xīng)业证券采取了“均(jūn)衡＋适(shì)度(dù)偏离＋再平衡”的策略。尽量避免(miǎn)主观对宏观环境和市场新闻的判断，而是更专注于研究资产配置和底层基金(jīn)的变化。因此，主要组合均实(shí)现同类公(gōng)募基金及 同类FOF排名(míng)的(de)中位数以上水 平。

记者还(hái)注意到，去
年(nián)以来，多家
机构纷纷以 金融科技赋能基(jī)金投顾业务。最近(jìn)，盈米基金联合世界知名投资研究机构
晨星推出了KYC+KYP风险匹配解决方案(àn)。据盈(yíng)米基(jī)金介(jiè)绍(shào)，在KYC+KYP的基础(chǔ)上，通过投资引
擎，把客(kè)户的目标、客户的(de)风险承受能力，包括产品(pǐn)组合的(de)风险(xiǎn)，以及对市场未来(lái)的假设、平台上各(gè)种投资策(cè)略匹(pǐ)配在一起，基于客户的不同场景做个 性化配置。

中欧(ōu)财富于去年(nián)上线了远(yuǎn)程投顾团(tuán)队和资产诊断服务，以工具和人工解读相结合的方式帮助客户更好规划(huà)资(zī)产配置、协助客户科学、理性(xìng)配置资金，力争持续提升客户(hù)的基金投资获得 感。

多管齐下(xià)

持续引导向“买方(fāng)投顾”转型

基金投顾业务试点4年(nián)多以来，虽然已经取得预期中的成效，但是相对整(zhěng)个公募基金市场(chǎng)来说(shuō)，基金投顾仍(réng)旧力量较小，仅靠个体公司的主观努力难免杯
水(shuǐ)车薪。业内(nèi)人士认为，基(jī)金(jīn)投顾(gù)的(de)业(yè)务开(kāi)展基于用户(hù)信任，如(rú)何建立服务、产品、品牌多维度信任，仍(réng)面临诸多挑战。

“行业在以客 户为中(zhōng)心、追求客户账户收益等方面已形成一定共识，但投顾(gù)业务体系搭建 尚(shàng)未完善(shàn)，投顾业务仍处于(yú)从‘卖方销售模式’向‘买方投顾’业务的转型阶段(duàn)。投顾业务(wù)逻辑尚未转变，特别是如何将‘以客户为中心’的理念(niàn)真正落 实到业务模式、组织结构、考核体系(xì)、技术系(xì)统等实战(zhàn)及行动上仍有难点、痛点。”盈(yíng)米基金指出。

对此，兴业证(zhèng)券相关负责人建议，在顶层设计方面，呼吁打造(zào)更加完善的买方生态体系。除了希望能落(luò)地(dì)行业统一的认证(zhèng)培训体系、优化现有的客户适(shì)当(dāng)性指引(yǐn)之 外(wài)，他还重点提(tí)到(dào)，进(jìn)一步丰富买方(fāng)模式(shì)相关的数据统计口径，变金融产(chǎn)品销售收入排名为产品保有（非(fēi)货、股混）、客户长期 收益率、买(mǎi)方投(tóu)顾规模、ETF保有规(guī)模等，鼓(gǔ)励(lì)行业良性竞争。

中欧财富(fù)认为(wèi)，近两年(nián)资本市(shì)场面临不少挑战，如何优化投资(zī)者的持有体验、如何在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)安(ān)抚投资者的焦(jiāo)虑情绪也是基(jī)金投顾(gù)亟须解决的问题(tí)。

谈到对应的解决方案，中(zhōng)欧财富表示，除了提升投顾(gù)的资产配置能力，更重要的是要挖掘(jué)出(chū)用户投(tóu)资(zī)过程中的痛点(diǎn)与(yǔ)难点(diǎn)，通过策略构建、工具输出及人工服务相(xiāng)结合(hé)的形式，为用户提供他们需要的服务。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 券商投顾停滞了？真相来了