单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？

周四，蔚来(NIO.US)股价走高。截(jié)至发单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？稿，该股涨幅(fú)达(dá)14.39%，报4.85美元。

相关消息(xī)称，蔚(wèi)来在(zài)欧洲上(shàng)线2座换电站，分别于
荷兰东北部城市阿森（Assen）和挪威奥斯陆东部富鲁塞(sāi)（Oslo-Furuset）。截至目前，蔚来在欧洲共有56座换电站，其中荷兰共有10座换电站(zhàn)，挪威共
有19座换电站。

蔚(wèi)来：不鸣则已，一鸣(míng)惊人

周四，蔚(wèi)来汽车公司（纽约证券交(jiāo)易所代(dài)码(mǎ)：NIO）公(gōng)布(bù)了2024年第二(èr)季度财报。稳健(jiàn)的季度收益结(jié)果使得蔚来汽车
的股价(jià)周四飙(biāo)升。

营(yíng)收方面，虽略低于预期，但仍然实(shí)现了出色的同(tóng)比增长。财报显示，蔚来第二季度收入同比增长 98.9% 至 174 亿元人民(mín)币。尽管与华(huá)尔(ěr)街的平均(jūn)估(gū)计相比略有(yǒu)下降 4000 万美元，但蔚(wèi)来汽车的营收表(biǎo)现反映了汽车交付量(liàng)的(de)强劲环比增长，以及蔚来汽车产品阵容完成向 NT 2.0 过渡所推动(dòng)的平(píng)均售价趋于稳定。

值得注意的是，其销售额几乎翻了一番，这不仅总(zǒng)体上是(shì)一个不 错 的增长率，而且与许多蔚来同行第二季度(dù)的增(zēng)长率(lǜ)相比(bǐ)也非常有利。全球市值最高
的电动汽车公司特斯(sī)拉(lā)（TSLA）在最近一个季 度的收入仅增长了 2%，这意味着蔚来汽车(chē)的(de)增长速度几乎是特斯拉(lā)的(de) 50 倍。

此(cǐ)外，蔚来汽(qì)车第二季度的增长结果还表明，受电动汽车行业持续的价格战的影响，蔚(wèi)来汽车的敞口趋(qū)于稳定。该公司强劲的(de)交付量一直持续到 8 月，9 月也(yě)可能有一个良好的开端(duān)。因(yīn)为，本月中(zhōng)下旬，ONVO 将(jiāng)开启交(jiāo)付，或将成为蔚来汽车的关(guān)键催(cuī)化剂。

NIO交付(fù)（Seeking Alpha）

交付进程上(shàng)，截至 9月1日当周，蔚来(lái)汽车在中国新(xīn)增了6,000 辆汽车保险。这意味着 8 月以来的每周交(jiāo)付运行速度已经加快。这使得蔚来
在 9 月(yuè)份连(lián)续第
五个月交付 20,000+ 辆汽车，这(zhè)与管(guǎn)理层第三(sān)季度 62,000 至 63,000 辆的交付指导(dǎo)一(yī)致。

虽然蔚(wèi)来汽车(chē)在第二季度的(de)环比增长率更好（因
为第(dì)一季度相当疲软），但(dàn)我(wǒ)10% 的环(huán)比增长率仍然相当稳健(jiàn)。如果蔚来汽车能够在今年年(nián)底前保持这一增长率，那么第四季度的交付量将接近 70,000 辆，或年化产量约为280,000 辆。

蔚来汽车的车辆(liàng)利润率（Seeking Alpha）

尽管，蔚来汽(qì)车尚未盈利(lì)，但净亏损符合分析师社区的预期。而(ér)且，汽车利润(rùn)率有所提(tí)高，毛利率为 9.7%，高于一年前的 1.0% 和 24 年第一季度的 4.9%。在销售强(qiáng)劲(jìn)的推动下，蔚来汽车也(yě)实现了净亏(kuī)损同比收窄(zhǎi)。

首席财务(wù)官(guān)还强调了公司对高效(xiào)研发、基础设施投资、市场扩张(zhāng)和产品优化的(de)关注，以(yǐ)提高未(wèi)来的毛利润和(hé)成(chéng)本(běn)效益。

蔚(wèi)来汽车的汽(qì)车(ch单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？ē)毛利 率在 2H23 期间一(yī)直以两位数增长，然后(hòu)在 24 年第一季度由于销量低迷的(de)压力而(ér)遭受挫折。大部分改善是由关键电池材料的结构性价格下降推动的，这些(xiē)材料构成了电动汽车成本的大部分。

具体来说，碳酸锂（电动(dòng)汽车电池使用的关 键材料）的(de)现货价格从 2022 年的峰(fēng)值下降了(le)近 90%。与此 同时，作为(wèi)汽车制造关键部件的铜和(hé)铝的(de)价格前景预计也将从当前水平进(jìn)一步
下降。

因(yīn)此，最常用于为电动汽车供电的磷酸铁锂 （“LFP”） 电池的平均价格已从一年前的 95 美元/千瓦时(shí)降至每千瓦时 53 美元。

然而，蔚来(lái)汽车最近销量的(de)回升继续证实了该公(gōng)司的需求趋于稳定。过去一年中，蔚
来汽车 MSRP 的有限变化进一步补充了这一(yī)点。

ET7 Signature 内饰的(de)价格同比下降 -9% 至 458,000 元人民币，尽管在 3 月份完成了 2024 年版本升级到 NT 2.0。蔚来汽(qì)车还在第二 季度减少了(le)激进促销活动的使用，这从汽车毛利率的三点连(lián)续增长中可以看出。

总体来看，蔚来汽车(chē)第(dì)二季度财报稳健，销(xiāo)售额几乎翻了一番，表现优(yōu)于特斯拉等(děng)同行，尽管收入略低于预期，但利润率(lǜ)明显改善，长期向(xiàng)好趋势已现。

新车型ONVO强势(shì)“激活”市场

今年5月，蔚(wèi)来子品牌推出了第一款汽车——L60 中型 SUV。它在(zài)中国(guó)开设了100多家(jiā)门(mén)店后，于本月早些时候开始接受预订并提供试(shì)驾服务。虽然 ONVO L60对第(dì)三季度交付量的贡献可能是名义 上的，但最新 的交付指引为(wèi)新子 品牌在 2024 年结束(shù)时的增加销量奠定了坚实的基础。

ONVO 瞄准
20 万元(yuán)的“主(zhǔ)流家庭市(shì)场”，通过与蔚来汽车(chē)共享技术(shù)，提供(gōng)舒(shū)适(shì)和体验(yàn)。L60 目前的预订价格(gé)为 219,900 元人民币，直接与特斯拉（TSLA）最畅销的 Model Y 竞争，后者的起价为 249,900 元(yuán)人民币。

更重要的是，超过 80% 的蔚来买(mǎi)家已经习惯了(le)选择(zé)电池租(zū)赁。因此，车辆建议零售(shòu)价(jià)减少了 70,000 元人民币，这(zhè)意味着 L60 可(kě)能会降至 150,000 元以下的水平。

这使得 L60 成为(wèi)价格具有(yǒu)竞争(zhēng)力的(de)产品
，甚至与 比亚迪(dí)公司（OTCPK：BYDDF、OTCPK：BYDDY）最(zuì)畅销的同类(lèi)产品相比——例(lì)如 Han、Song 和 Sea Lion SUV。L60 具有竞争力(lì)的价(jià)格(gé)也减轻了蔚(wèi)来受到复(fù)杂消费(fèi)者情绪的影响。

进一(yī)步提(tí)高 ONVO 对中国消费者终端市场(chǎng)的吸引力，以及它与蔚来汽车广泛的电力网络的共享访(fǎng)问权限。ONVO L60 基(jī)于蔚来最(zuì)新的(de) NT 3.0 平(píng)台，兼容(róng)其母品牌不断(duàn)扩大的 1,000 多(duō)个第三代换电站网(wǎng)络。

ONVO 还获得了对中国 20,000 多个 NIO Power 充电站和超过 100 万个第
三方充电站(zhàn)的(de)访(fǎng)问权。L60 的动力(lì)总成也设(shè)计为可加速 12.1 kWh/100 km。

这意味着根据(jù) NIO 换电站目前提供的标准 75 kWh 电池组，续航里程至少(shǎo)为 600 公里，考虑到 ONVO 与 Power Swap 的兼(jiān)容性，这是一个足够的衡量标准。

ONVO 成功获得中国家庭的(de)品牌认可和接受度(dù)，管理层最近暗示的预(yù)订量已经超出预期数倍(bèi)，这证实了这一事实 。因此，尽管受到持续的行业(yè)定价阻(zǔ)力的影响，但除了对现有蔚来高端车型的弹性需求之外，这加强了ONVO 的附加增长前景。

但对比汽(qì)油动力汽(qì)车，传统参与(yǔ)者仍然不容小觑。日本(běn)丰田（TM）、欧洲大(dà)众（OTCPK：VWAGY）和 Stellantis（STLA），以及美国(guó)汽 车巨头福特（F）和通(tōng)用汽车（GM）拥有很大的市场份(fèn)额。

而蔚来汽(qì)车活跃的高端市(shì)场中，梅赛德(dé)斯（OTCPK：MBGAF）和宝(bǎo)马(mǎ)（OTCPK：BMWYY）也是重要的参与(yǔ)者(zhě)。

多数分析师认为，随(suí)着消费者越来越多地转向电动汽车，汽油 动力(lì)汽车市(shì)场(chǎng)将随着时间的推移而下降。这并非在所有市场都是如此，但至少在中国、欧洲和美(měi)国，电动汽车可能会在未来十(shí)年继续获得市场份额。

这部(bù)分是由于消费者(zhě)口味的变化，部分是(shì)由于外部
环境压力 ，例如电动汽车补贴，甚至(zhì)是汽油动力汽车禁令。

虽然(rán)传统汽车公司在(zài)内燃机业务方面不必担心蔚来和其他中国电动汽车企业，但蔚来和
其他中国电动汽车企业是电动汽车领域的强大竞争(zhēng)对手。

在蔚来财(cái)报发(fā)布当天，当蔚来股价上(shàng)涨两位数时，福特和通用(yòng)分(fēn)别下跌了 2% 和 1%。福特今年迄今也大(dà)幅下跌，而通用汽车在 2024 年迄今在实现股价上涨(zhǎng)方面表现良好，部分原因是通用(yòng)汽(qì)车的大规模回购
。

Stellantis、Volkswagen、GM、Ford等(děng)拥有广泛的车型(xíng)阵容，但它(tā)们的大部(bù)分销售(shòu)额并(bìng)非来自蔚(wèi)来汽车活跃的高(gāo)端细分市场(chǎng)。因此，蔚来不是核心竞争对(duì)手，尽管蔚来(lái)可能会蚕食他们在高价品类的(de)市(shì)场份(fèn)额。

尽管如此，至(zhì)少在数量上，大众市(shì)场电动汽车(chē)制造商比(bǐ)亚迪(dí)（OTCPK：BYDDY）是这些西方(fāng)大众市场制造商更重要(yào)的竞争对手。

相较之下，这其中一些老牌企业确实存在问题。大众汽车正在与核心品牌疲软的盈利能力作斗争(zhēng)，并正在考虑关(guān)闭工厂和裁员，以提(tí)高效率并降低(dī)成本。福特还宣布了今年夏天在(zài)欧洲(zhōu)的(de)裁员——中国电动汽车对欧洲出(chū)口(kǒu)的增加很可能起到了作用。

虽然最近宣(xuān)布的对欧(ōu)洲市(shì)场(chǎng)的(de)关税措施可能在一(yī)定(dìng)程度上帮(bāng)助西方(fāng)汽车公司，但看起来中国汽车公司在全球范围内的份额(é)正(zhèng)在增加，这与非中(zhōng)国公司的市场份额损失密(mì)切相(xiāng)关。中国可(kě)以获得原材料，劳动力成本相对较低，而与许多其他国(guó)家相比，能源成(chéng)本也较低(dī)。

最重要的是，中国汽车公司在电动汽车领域拥有扎实(shí)的技术。总而言之，这是一个(gè)非常强大的(de)组合(hé)。未来几年，中国汽(qì)车(chē)公司进(jìn)一步发展，包括蔚来汽(qì)车和比 亚迪(dí)，以及单日暴涨近15%！增速高达特斯拉的5倍！今天的“主角”轮到它？理想汽车（LI） 和小鹏汽车（XPEV），这并不奇怪。

蔚来的抄底时刻(kè)来了？

整体来看，蔚来汽车第二季(jì)度的交(jiāo)付量看起来不错，第三季度的交付指导也
令人信(xìn)服(fú)。最近的利润率提高是另一(yī)个积极因素。但是，蔚来仍然在亏损(sǔn)，何时会 实现(xiàn)盈利还(hái)未可(kě)知。与比亚迪等盈利的(de)电动(dòng)汽车(chē)公司相(xiāng)比，这(zhè)使(shǐ)得蔚来(lái)成为一项风险(xiǎn)更大的(de)投(tóu)资。

ONVO 和(hé) Firefly 的(de)近期成本上升(shēng)，以及欧盟征收关税的影响，预(yù)计将对蔚(wèi)来汽车的利润率造成压力，这使得该公司保持核心(xīn)品(pǐn)牌销量(liàng)至关重要(yào)。然(rán)而，由于交(jiāo)易量(liàng)下降，这可能导致其平均售价进(jìn)一(yī)步下滑，这可能导(dǎo)致亏损扩大和现金消耗压 力增加。

考虑到
下行(xíng)情景，分析市对蔚来(lái)基本面进(jìn)行的敏感性分析显示(shì)，该股的支撑位在 4 美元水平。预计蔚来汽车品牌核心汽车的交(jiāo)付量将以五年复合(hé)年增长率增长，在两位数的(de)低百分比范围内(nèi)。

ONVO 和 Firefly 的汽车交付量平均每月应低于 9,000 辆，再加上平均售价稀释的额外影响。这将反映出需求环境疲软的现状，这(zhè)也将对蔚来的成本结构产(chǎn)生不利影响(xiǎng)。

由此得出的基本估计，再(zài)加上基本情况分析中使用的关键估(gū)值假设（即 9.2% WACC 和 3.5% 永久增(zēng)长率），每(měi)股 4 美元，这与该股最(zuì)近的低点一致。

分析(xī)市认为蔚来汽(qì)车的股票已在4 美元的水平触底，其最近的收益(yì)结果(guǒ)增强了上行潜力而(ér)ONVO 的(de)开始交(jiāo)付(fù)代表(biǎo)了推动该股从当(dāng)前(qián)水平急需(xū)的上涨的关(guān)键催化剂。

ONVO 不仅将蔚来推向以前无法进入的集中电动汽车需求市场，而且新的子品牌(pái)也将增加其增长(zhǎng)前景和(hé)随之而来的运营杠杆改善。

与此同时(shí)，摩根大通宣布(bù)调整蔚来汽车的评级至超配，并设定目标价为8美元(yuán)。

摩根大通在(zài)报告(gào)中提到，蔚来汽车在(zài)电动汽车市场的竞争力有所提升，其产品线和技术创新获得市场认可。同时，蔚来汽车在中国市场的份额也在增长(zhǎng)。

结合蔚来核心(xīn)品牌的弹性需求，相信ONVO的扩大规模将补充(chōng)公司正在(zài)进行的利润率扩张路线图，并提 高其实现盈亏平
衡和盈(yíng)利能力轨迹的(de)整体可见性。

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