近日，新“国九条”发布，进一(yī)步加强对证券基金机构的(de)监管，推动行业回归(guī)本源、做优做强，同时
对资管机构的投研能力和产品创新服务提出了更高要求。

站在资产管(guǎn)理规模已逼近(jìn)30万(wàn)亿元关口的公募基金行业，该如何重整行装再出发？

所谓形势比人强。公募(mù)基金需趋势而为，不仅要 加强投研人(rén)才的梯度(dù)建设、深入刻画(huà)产品的风险收益特征、进一步引导和陪(péi)伴投资者，还要切实提高基金投资者的获得(dé)感。有业内人士认为，“未来，供给(gěi)端的资产管(guǎn)理机构将呈现‘纺锤型’结构之势。”“纺锤”的一端是规模优势，即平台(tái)；另一端则突出(chū)特长，即精(jīng)品。在资(zī)产管理行业(yè)的(de)“星辰(chén)大(dà)海”中，没有普适方案，各家基金公司需要(yào)立足自身资源禀赋，结合市场行情和客户投资(zī)需求不断“调(diào)频”，进而找到适合自(zì)己的差异(yì)化、特色化发展(zhǎn)路径。

“大而全”和“专而精”，应各美其美

“早在2005年，我(wǒ)们管理层就写过一篇关于公(gōng)司战略的文章(zhāng)，研究选择‘大而全’或是‘专(zhuān)而精’的路线。当时，大家一致同意，公司还是要采取差异化打法，走(zǒu)精品化、特色化道路。经过(guò)多年努力，我们终(zhōng)于在主动权益上形成了特
色化优势。”近日，上海某公募高管向(xiàng)券商中国记者谈起了近20年来公司(sī)的发展路径 ，“但是，去年(nián)公司净利润(rùn)大(dà)幅下滑，股东认为这是 因为我们错过了ETF的爆发式增长所致，现在希望我们补齐被动(dòng)投
资的短板。只是我们在ETF方面并没有资源禀赋，投入(rù)巨大(dà)也很难实现弯道超(chāo)车。”

其实，这(zhè)也是很多基金公司当(dāng)前面临的困境——当特色化经营不可避免地因为行情调整而(ér)出(chū)现阶段性逆风，家家都想“大而全(quán)”。现(xiàn)实(shí)如此，差异化发(fā)展似乎也成为(wèi)了一道伪命题。

“国内存在着一
种(zhǒng)文化倾向——往往喜欢追求‘大而全’，但这样的目标未必适合每一家公(gōng)司(sī)，差异化发展(zhǎn)已到了(le)非常重要的关口
。”华安基金总经理张霄岭向券商中国记者表示。

张(zhāng)霄岭称，在海外，一(yī)批全球顶级的(de)资产管理公司均走出了独特的业务开创模式。比如，贝莱德集团坚持为所有机构和个人投资者(zhě)提供最佳的(de)投(tóu)资解决方案，立足于科技、固收两大特(tè)色并取得快速发
展；先锋领(lǐng)航集(jí)团的产品采用极低的费(fèi)率，开创(chuàng)指数投(tóu)资之(zhī)先河，实现了规模的大(dà)幅扩张；美国富达投(tóu)资集团作为(wèi)一家多元化的金融服务公司，则采取财富管(guǎn)理(lǐ)和资(zī)产管理相结合的模式(shì)。在差异化竞争(zhēng)下，这些公司在(zài)各自领域充分发挥优势，这一点也非常值得国内资管(guǎn)机构借鉴。

2022年4月，《关于加快推进公募基(jī)金(jīn)行业高质量发展(zhǎn)的意见(jiàn)》出台，将“差异化发展”放在16条(tiáo)改革措施的首位。在该(gāi)文件中，监管层将公募基金的定位分为“综合性大型财富管理机
构”和“特色化专业(yè)资产管理机构(gòu)”两大类，从业务方向(xiàng)上鼓励公募(mù)基金做优做强主业，同时强化差异化发展能力，促进形成综合性大型财富管理机构与特色 化专业(yè)资产(chǎn)管理(lǐ)机构协(xié)同发展、良公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！性竞(jìng)争的行(xíng)业生态(tài)。

时隔两年，重磅推出的新
“国九(jiǔ)条”再次强调(diào)，支(zhī)持(chí)头(tóu)部机构通过并购(gòu)重组、组织创新(xīn)等方式(shì)提升(shēng)核心竞争力(lì)，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。

在监管的(de)积极引导下，一个明显的行业趋势已经形(xíng)成——越(yuè)来越多的基金公司认同差异化、特色化经营理念，并不断结合各自的股东(dōng)特点、区 域优势、人才储备、专业能力等(děng)资源禀(bǐng)赋，将业 务做精做细。

华宝基金董(dǒng)事长黄孔威在接受券(quàn)商(shāng)中国记者采访时表示，希望华宝基金能成为一家在业内具有独特(tè)竞争力和(hé)社会(huì)责(zé)任感的特色(sè)化精品(pǐn)资管公司 。他(tā)认为，“独特竞争力
”是公司在行(xíng)业激烈竞争下实现(xiàn)差异化发展(zhǎn)的必需。华 宝(bǎo)基金很早就(jiù)意识到(dào)了数量化投资工 具将在国内(nèi)广(guǎng)泛开展应用的趋(qū)势，因此重(zhòng)点发展了ETP（交易所交易型产品）业务，并在行业(yè)ETF、主(zhǔ)题ETF领域做出了自己的特色(sè)与(yǔ)优势。

西部利(lì)得基金总经理(lǐ)贺燕(yàn)萍表示(shì)，在2015年正式开启(qǐ)二次创(chuàng)业(yè)后，公司从
自身实(shí)际出发，确定了绝对收(shōu)益(yì)的发展方向，并明确“基础(chǔ)产品供应商”的定位，力争为投资者提供多元化(huà)的服务。立足自身，找准定位(wèi)，并结合(hé)对未来市场的理(lǐ)解，西部利得基金围绕“专精特新(xīn)”来强化公司标签(qiān)，特色化经(jīng)营也开启(qǐ)了可持续发展。

“在一个健康的行业生态(tài)里，既要有参天大树，也要有灌木丛林。基金行业(yè)也不例外，‘大(dà)而全’和‘专而精’的(de)基金公司应该各美(měi)其美、美美(měi)与共。”上
述上海某(mǒu)公募高管说。

打好“优势(shì)牌”，把“长板”发挥(huī)到极致

“对
于中小基金公司而言，只有最(zuì)大程度认知并发(fā)挥自身的优势(shì)，才能扬长避短(duǎn)，利用相对有(yǒu)限(xiàn)的资源打造出(chū)差异化的产品力，进而形成自身(shēn)的核心竞争力(lì)。”德邦基金总经理张(zhāng)騄表示。

近两年，德邦(bāng)基金(jīn)业
务快速发展，张騄对此表示，这得益于多方面因素(sù)的综合(hé)作用，其中(zhōng)最重要的就是公司有比较明晰和精细的战略定位。德邦基金坚持“集中优势、单点突破”，从打造 “小而美”的细分品类(lèi)起(qǐ)步，同时集中资源建设投研能力，尤其是(shì)在团队最具能力优势的领域。此外(wài)，团(tuán)队具(jù)备年(nián)轻化、互联网 化的思维模式，因此公司的电商业务也发展迅猛。

实际上(shàng)，近年(nián)来很多中小基金公司进入大 众视野，都 源自最大程(chéng)度地
打好了自身的“优势(shì)牌”，把“长板”发(fā)挥到了极致。一开始，一些中小基金公司可能只是从一只得到市场广泛认可的基金(jīn)起 步，最具代表性的就是权益方向的金元顺安元(yuán)启和(hé)固收方向的安信稳健(jiàn)增值，经过了“长板”的(de)极致发挥(huī)后，相关基金公司的品牌和规模都取得了“台(tái)阶式”的(de)跃升。

“金(jīn)元顺安元启的业绩，也不是一夜(yè)之间跑出来的。这当中历(lì)经近6年的时间，是从成立之日起一天一天慢慢积(jī)累起来的。”金元顺安 基金公司董事长(zhǎng)任开宇曾表示(shì)，相对于公司这样的规模而言，建立更加灵活包(bāo)容的机制，培养员工对公司文化的认同(tóng)感(gǎn)和归属感，为投研人员和业务骨干创造(zào)发挥特(tè)长(zhǎng)的空间尤为(wèi)重要。金元顺安基金尽可能(néng)将更多的资源向投研 倾斜，短期内立足(zú)于“小而(ér)美”的定(dìng)位，将现有的(de)产品做细做(zuò)精，同时适时发行一(yī)些契(qì)合市场(chǎng)、客户需(xū)求并可以充分发挥公司特(tè)色的产(chǎn)品(pǐn)。

近年来，安信基金的公募管理(lǐ)规模保持稳步上升(shēng)态势，非货规模从2019年(nián)初的240亿元
增至2023年底的1043亿元，旗下固收产品持有人的体验较好，相关渠道 对安信基金(jīn)固收团队的认可度也很高。安信基金(jīn)总经(jīng)理刘入领曾在接受券商中国记者采访时表示，公司“固收+”投资的核心方法论(lùn)以“风险预算、拥(yōng)抱波动(dòng)”为特色，严(yán)格按照产品定位和风(fēng)险(xiǎn)收益比原则配(pèi)置债券、股(gǔ)票和可转债等资产，相关产(chǎn)品设置了清晰(xī)的投(tóu)资(zī)目(mù)标和考核体系，如目标收益区间、胜(shèng)率、回撤等。

“排行榜上每一次微小的名次(cì)更迭，背后都是(shì)公司在重(zhòng)大战略上精准布局(jú)或在重要业务上死(sǐ)磕 出了差异(yì)优势。”永赢基金相(xiāng)关(guān)人士表示。作为一家成立于2013年的(de)次新基金(jīn)公司，永赢基金用10年左右的时间跻身行业前二(èr)十，成为行(xíng)业中典型的(de)“逆袭”样本(běn)之一。

永赢基金在复盘总结中表示，很重(zhòng)要的一点就是充(chōng)分发挥银行系基金公司(sī)的优势，持续加深固收“长板(bǎn)”的护城河，据了解(jiě)，永赢基(jī)金的非货及债券方向的管理规模(mó)连(lián)续6年每年增长超200亿元，目前固收产品(pǐn)线(xiàn)已经布局了颗粒(lì)度非常(cháng)细的不同风险(xiǎn)收益产品矩阵。永赢基金内部人士表示，公(gōng)司对风险控(kòng)制的要求极高，绝不为多博几个BP的收益而下沉资质、铤而走险，超 额主要靠择时(shí)和交易，一个BP一个BP地稳扎稳(wěn)打。

从资产(chǎn)管理向财富(fù)管理延伸

除(chú)了(le)发展特色化(huà)的 资(zī)产管(guǎn)理能力，对于主业发展较好的公募基金公司而言，由(yóu)资(zī)产管理业务向财富管理业务延伸，打造(zào)综(zōng)合性大型财富管理机构，已成(chéng)为一条(tiáo)重要(yào)的差异化发展之路。

在海(hǎi)外，这条差异化发展路(lù)径已有较为成功的案例。比如，富(fù)达投资集团早期是一
家以主动管(guǎn)理(lǐ)能力见长、追求长期业 绩(jì)的资产(chǎn)管理公司，后来逐步发(fā)展成为综合型大型财富管理机构。相较其他资管机构而言，这类机构更贴近客户(hù)，能更大程度提升居民财富(fù)管理(lǐ)体验。

基金
公司如何向财富管理业务延伸？《关于加快推进公募基金行业高质(zhì)量发展的意见》也为此提供了一些解决(jué)方案，比如支持公募主业突出、合规运(yùn)营 稳健、专业能力适配的基金管理公司设立子公司，专门从事公募REITs、股权投资、基金(jīn)投资顾(gù)问、养老金融(róng)服(fú)务等业务，提升(shēng)综合财(cái)富管 理能力。

4月16日，汇添富基金(jīn)发布(bù)公(gōng)告称，受让汇添富资本管理(lǐ)有限公司(sī)持有的汇添(tiān)富投资管理有限公司（下(xià)称“汇添富(fù)投资”）全部股权，将汇添富投资从(cóng)全资孙公司 变为全(quán)资(zī)子公(gōng)司。一(yī)位业内人士表示，此举便是为了响应监管层关(guān)于发展基金专业子公 司(sī)的号召。汇添富基金董事长李文曾在接受券商中国记者采(cǎi)访时表示(shì)，公司将在集团化管理、子公 司业务战略、国际化 布局、后(hòu)台(tái)运营业务外包等方面积极开展组织(zhī)创新(xīn)，推动实现特色化发展。

博时基金认为(wèi)，支持(chí)基金公司专业化发展、集团化 运营，设立REITs子公司、养老金融服务子公司、投资顾问子公司等，有助于打造(zào)综(zōng)合性大型财富管理机(jī)构。公募(mù)REITs市场是一个万亿元级别的市场，符合经济转型和基础
设施发展趋势，各方面(miàn)机(jī)制正在逐(zhú)步成熟(shú)完善。此外(wài)，对于
养(yǎng)老金、投资(zī)顾问等(děng)公募基金行业的专业细分(fēn)领
域，基(jī)金公司也可(kě)以通过设立(lì)子公司来运营。

张霄岭还表(biǎo)示(shì)，国内基金公司也可以(yǐ)通过从投研工业化、科技赋能、个性(xìng)化服务、直接(jiē)触达客户等方向尝试创新，打破(pò)固有的同质(zhì)化竞争。当前(qián)，国内公募基金的获客方式主要依赖代销渠道，而在美国，机构客户直销占比非常(cháng)高，这或是国内公募基(jī)金未来的(de)探 索方向。在直接触达客户后(hòu)，公募基金可以满足个人或机(jī)构越来越高的个性(xìng)化需求，研发定制化、个(gè)性化(huà)的解决(jué)方案。

长板加宽短板加长，“大(dà)而美”岂能误解

目前，我们可以看到，更多(duō)的基金公司正在试图立(lì)足(zú)自身 优势，发力更加丰富的产品线布局，向(xiàng)综合化发展。

近年来，以权益投资见长的景顺(shùn)长城基金(jīn)提(tí)出了(le)“长(zhǎng)板加宽，短板(bǎn)加长”的口号，希望(wàng)在(zài)保留股票投资优势的基础上，成为一家平台型公司。继续往前冲刺的“固收大厂”永(yǒng)赢基金，则
陆(lù)续在主动权益领域、ETF业务和(hé)国际化业务上(shàng)进行相关布局。

中国公募行业的发展虽(suī)已历经26度春秋，但仍然(rán)是一个年轻的 行业。站在新 的起点上，基金(jīn)公司该如何(hé)立足自身优势，力争成(chéng)为一家“大而美”的公司？券商中国记者采访多位业内人士，探讨总结了至少需要的三个比(bǐ)较(jiào)重(zhòng)要因素：

首先，是稳定的治理结构。这一因素的重要性，基本(běn)在头部(bù)基金(jīn)公司易方达基金身上得到了(le)验证。在业内许多人士看来，易方达基金的快速发展背后，是良好的治理(lǐ)结构打下(xià)了坚实基础。人们一般(bān)认为，分散且
均衡的股权结构，既(jì)可以避免大股东(dōng)干(gàn)预公司日常经营，又(yòu)可以防止内部(bù)人控制，是一种比较良好(hǎo)的治理结构。易(yì)方达(dá)基金自筹(chóu)建起，就坚持选择均分股权结构，其后公(gōng)司股东(dōng)几(jǐ)经变动，也一直 保持分散且均衡(héng)的股权结构。2019年底，易(yì)方达基金成功实(shí)现了
员(yuán)工股权激励(lì)。

“纵观公募行业，因为管理(lǐ)层‘地震’影响公(gōng)司稳步(bù)运行的案例已经有了太多。管理层稳定，公司整体(tǐ)战略就会稳定，更能真正做(zuò)一些(xiē)长期的投资布局。尤其像ETF这种前(qián)期大量烧钱且一段时间可能(néng)看(kàn)不到成效的(de)业务，没有长期稳定的战略和魄力(lì)，基金公司是(shì)不(bù)敢布局的。”华(huá)东地区一位(wèi)公(gōng)募人士(shì)表示。

其次，是投研(yán)体系的打造。基(jī)金公司以投研立身，夯实投研内功、打造优秀的(de)投(tóu)研体系是(shì)每一(yī)家基金公司都在持续做的事情，但真正(zhèng)比拼(pīn)的是实际的落地情况。华南(nán)地区一家大(dà)中型基金公司的总经理(lǐ)曾表示，资产管理也是(shì)管人的行业，管理机制的标准(zhǔn)透明化很重要，解决潜在的摩擦也很重(zhòng)要，团队建设不能停留在喊口号上。他上任之 初，做的第(dì)一(yī)件事就是和公司内部每一位基金经理、研究员沟通，力争建立一套符合(hé)公司实际情况的“多(duō)点对(duì)多点”科学、高效的团队协作模式。

最后，是在立足优势(shì)领域之上，全方位提升战略、人才、产品、渠道、资金、运营、系统等能力水(shuǐ)平(píng)。易方达基金董事长詹余引表示，公募基金要真正(zhèng)建立和维(wéi)系客户长期的信任关(guān)系，业务销售模式与(yǔ)服务能(néng)力就面临着全面(miàn)重(zhòng)塑和自我革新。要实现这些转变，行业机构(gòu)亟需从战略、组
织、机(jī)制、人才、渠道、系统等方面加(jiā)速转型建设，提升(shēng)能力水平。

需要注意的是，基金公司在(zài)向“大而美”发(fā)展，追求的不是管理规(guī)模的(de)“大”，而是管理(lǐ)能力的“强”，是(shì)客户体验(yàn)的“好”。

公募热议差异化、特色化发展：”小而美”基金公司勿需委曲”求全”！="letter-spacing: normal">

国泰基金(jīn)认为(wèi)，随着中国经济发展由高速增长向高质量增长转型，公(gōng)募基金的发展目标也应(yīng)由高回报向高质量回(huí)报转型。未来(lái)，绝对收益(yì)比(bǐ)相对收益(yì)更(gèng)关键，让投资者赚到(dào)钱是行(xíng)业的重要使命。行业追求的(de)不是(shì)短(duǎn)期涨得多、涨得快，而是在资本市场的跌宕起(qǐ)伏中稳扎稳打，实现长期稳健的收(shōu)益。

永赢基(jī)金的几位高管在(zài)一次(cì)聚餐时聊起公司的终极目标——“中国已经有了很多非常厉害的头部公司了，我们再追求成为(wèi)一(yī)家(jiā)大规模的公(gōng)募，意义何在？”讨(tǎo)论过后，永赢(yíng)基金高管都表示，基金(jīn)公司要继(jì)续发展，这是务实的，但更要思考的是，基金公司的价值和使命是什么？对(duì)社会的贡献是什么？因此，一定
要追求高质量发展，为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来更好的财富获得感，“资管行业，慢即是快。奋力奔跑的同时，也要自我克制。”

【观(guān)察】“小而美”基金公司勿(wù)需委曲“求全”

在国(guó)内基金行业，存在着一种刻板印象——想要成(chéng)为头部资管机构
，必须要走(zǒu)“大而全”路(lù)线。似(shì)乎(hū)要不断(duàn)补齐业(yè)务短板，“门(mén)门功课都优(yōu)秀才是好学生”。

上述印象作祟，也使得许多基金公司即使在 某一领域建立了特色化优势后，也难免陷入“盲目拓(tuò)宽业务条线，企(qǐ)求(qiú)成为全能型公(gōng)司”的怪(guài)圈。比如，有以主动(dòng)权益见长、“小而美”著(zhù)称的基金公司，不断大力拓展固收业务；也有已(yǐ)在被动投资领(lǐng)域(yù)成绩斐然的基(jī)金(jīn)公司
，调整(zhěng)公司(sī)战略，转向发力主动权益；身处头部ETF的某“大厂”，至今从(cóng)未放弃打造综合性、多元化大型资产管理公司的(de)目标。

实际上，在海外的资管行(xíng)业中(zhōng)，大量“小而美”的特色化(huà)机构(gòu)与少数综合型机构共同繁荣成长，就是行业的生态(tài)。

比如，在美国头部共(gòng)同 基金中，既有富达投资这样(yàng)的综合型大型财富(fù)管理机构，也(yě)有深耕被动投资(zī)的贝莱德和先锋领航，还有专
注于境(jìng)外投资的资本集团(tuán)、深耕债券投 资(zī)的太平洋投资管理公司、扎根养(yǎng)老退休规划的普信集团等。在这样的生态(tài)中，“大而全”和“专而精”都能取得成功，“长袖善舞”于ETF、主动权(quán)益、资产配(pèi)置、固定收益
、货币市场、境外市(shì)场等其中的某一两个领域，一批基金公司赫然崛起。

波士顿咨询（BCG）将全球(qiú)资产管(guǎn)理机构分为(wèi)四大类，即阿尔法精品店、贝塔巨头、分销平(píng)台以及解决方案专家。当前，国内基金管理公司的机构
类型、商业模式仍然较为单一，参考(kǎo)国外(wài)发展经验，未来我(wǒ)国公(gōng)募基金行业大概率(lǜ)也将按照股东资源、人才团队、资源投入、专业基础等维度出现分化，最终形成综合(hé)性大 型财富管理机构与特色化(huà)专业(yè)资产管理机构协(xié)同(tóng)发 展(zhǎn)、良性竞争的行(xíng)业生态。

基(jī)于 资(zī)产管理和(hé)财富管理的深度、广度与(yǔ)复杂度，大量提(tí)供(gōng)资产配(pèi)置、投资顾问、养老服务、管理咨询、技(jì)术服务、股权投资等差异 化(huà)、特色化服务的(de)基金公司，也将共生共荣。

责编：汪云鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文