光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时

投资要点：

1. 中国(guó)海(hǎi)油是全球最(zuì)大的独立油气勘探及生产企业之一(yī)，2024年第一季(jì)度再次取得亮眼成绩。公司持续加大油气勘探开发力度，扎实推(tuī)进提质增效升级(jí)行动，净产量继续强劲增长，同比大幅上升9.9%，成本竞争优势得到巩固，第一季度归母净利润再(zài)创新高。

2. 近年来储量和产量双双迭(dié)创历史新高(gāo)，成长性持(chí)续突出。2023年全年油气净(jìng)产量6.78亿桶油当量，连续(xù)5年刷(shuā)新历(lì)史纪录。过去5年净产量复合增长率达7.6%，增(zēng)速居于行业领先地位。

3. 具备行业领(lǐng)先的桶油盈利能力，成本竞争(zhēng)优势不断得到(dào)夯实(shí)。2023年，中国海油桶(tǒng)油主要成本为28.83美元(yuán)，相较2022年下降1.56美元，降(jiàng)幅为 5.13%。一季(jì)度桶油(yóu)成本再次降至(zhì)27.59美(měi)元/桶。

4. 持续加强科技创新(xīn)，加(jiā)快(kuài)发展新质生产(chǎn)力。公司加快(kuài)推动高水平科(kē)技自立自(zì)强，打好关键核心技术攻坚战(zhàn)，确保了科(kē)研成果有效转化为新(xīn)质生产力并支撑未来发展。

5. 大力推动绿色(sè)生产，促进低碳负碳产业发(fā)展。公司加快构建油气上(shàng)游领域与新能源新产业融合、多能互补的发展新格局，持续推动能源生(shēng)产供应结构转型升级。

6. 致力(lì)于价值创造，始终(zhōng)注重股东回报，积(jī)极分享发展成果。2022年(nián)至2024年，公司全年股息支(zhī)付(fù)率不低(dī)于40%，全年股息(xī)绝对值(zhí)不低于0.70港(gǎng)元/股（含税(shuì)）。

作为(wèi)中国最大的海上原油及天然气生产商，中国海油（600938.SH）于2022年4月21日成(chéng)功登陆上海(hǎi)证(zhèng)券交易所主板市场，成为沪港两地上市公司。2023年(nián)6月9日，公司(sī)在香港联交所的(de)香港股份(fèn)交(jiāo)易增设人民币柜台（股(gǔ)票代码：80883）。2024年4月21日，中国海(hǎi)油(yóu)迎来A股上市两(liǎng)周年。

在(zài)港股(gǔ)市场驰骋二十余载的中国海(hǎi)油成功回归A股市场，不但成为近十年来中国能源行业规模最(zuì)大的(de)IPO，也将(jiāng)公司带入更具活力的中国境内资本市(shì)场，拓宽了未来发展空间。两年来，中国海油(yóu)A股股价已较发行价累计上涨近200%，在A股市场(chǎng)中核心资产(chǎn)的地位不断加强，被公认为是值得中(zhōng)长期投资的标的。主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)良好的业绩表现、成长性持续突出、成本优势明显、科技(jì)创新与绿色低碳(tàn)支持未来可持(chí)续发展以及注重股(gǔ)东(dōng)回(huí)报。

“中国(guó)海油深入践行共赢理念，发展成果持续共(gòng)享”，正(zhèng)如中国海(hǎi)油董(dǒng)事长汪东(dōng)进表示，“中国海油锚(máo)定世界一(yī)流(liú)能源公司建设目标(biāo)，以推动公司高质量发展为主线(xiàn)，积极践(jiàn)行可持续发(fā)展理念，不(bù)断提升价值创造能力。”

4月25日，中(zhōng)国海油(yóu)发布2024年一季(jì)度(dù)业绩报告，公司提(tí)质增效成果显著，实现净产(chǎn)量180.1百万桶油当量，实(shí)现归母净利润(rùn)397.2亿元，同比增长23.7%。油(yóu)气净产量和(hé)归母净利润实(shí)现(xiàn)强劲增长，两(liǎng)项(xiàng)数据均创历史同期新高(gāo)。

储量(liàng)产量迭(dié)创历史新高

成长性(xìng)优势凸显

中国(guó)海油是全球最大的独立油气(qì)勘探及(jí)生产(chǎn)企业之一。

近年来，世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、地缘政治局势动荡不安，国际(jì)油价(jià)波动不确定(dìng)性增强。为对冲油价风险，中国(guó)海油扎实推(tuī)进高质量发展，加大(dà)勘探增(zēng)储力(lì)度，油气资源基础(chǔ)持续夯(hāng)实，储量产量迭创历史(shǐ)新高，盈利水(shuǐ)平始终保(bǎo)持高位。

在储量提升方面，2023年(nián)，中国海油共获得9个新发现，并成功评价22个含油气构造，储量替代率达(dá)180%，净证实储量创历(lì)史最好成绩，储量寿命连续7年(nián)保持在(zài)10年以上。

截至2023年12月31日，中国海油拥(yōng)有净证实储量约67.8亿桶油当量，全年平(píng)均日净产量达185.76万(wàn)桶油当量(liàng)。全年实现油气净产量6.78亿桶油当量(liàng)，同比增长8.7%，连续5年刷新历(lì)史纪录。2019年至2023年净产量(liàng)复合增长率达7.6%，增速居于行业领先地位。

就资源分布而言，在(zài)中国区域内，中国海油通过自营作业及(jí)合作项目，在渤海(hǎi)、南海西部(bù)、南海东部、东海和陆上进行油气勘探、开发和生产活动。截(jié)至2023年(nián)年底(dǐ)，中国海油约59.7%的净证实(shí)储量及约68.8%的净产量来自中国。

在海外，中国海油拥(yōng)有多元化的优质(zhì)资产，在多个世界(jiè)级油(yóu)气项(xiàng)目持有权益，成为全球领先(xiān)的行业参与者。目前，中国海油的资产遍及世界(jiè)20多个国家和地区，包括印度尼西(xī)亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿(ná)大、英国、巴西(xī)、圭亚那和阿联酋等。截至(zhì)2023年底，海外(wài)油气资产占公司(sī)油气总(zǒng)资产约44.6%，海外净证实(shí)储量和净产量占比约为(wèi)40.3%和31.2%。

2024年一季度(dù)，中(zhōng)国海油持续突破(pò)，实(shí)现(xiàn)净产(chǎn)量180.1百(bǎi)万(wàn)桶油当量，同比增长(zhǎng)9.9%。其(qí)中，中国净产量123.2百(bǎi)万桶油当量，同比上(shàng)升6.9%，海外净产量56.9百万桶油当量，同比上(shàng)升(shēng)16.9%。

深挖成本下降潜力

夯(hāng)实(shí)成本竞争优势

中国海油成本管控体系完善，具(jù)备(bèi)行(xíng)业领先的桶油盈利能力(lì)，多(duō)年来(lái)始终保持了良好的现金流创造能力，财务(wù)状况稳健，偿债能力突出。

回A首年（2022年），中国海油(yóu)的桶油平均成本就(jiù)已(yǐ)降低至30.39美元/桶油当量，有效抵御(yù)了大宗商品价格上涨的(de)压力，相较于(yú)2014年相同的油价(jià)环境，公司(sī)桶油成本大幅下(xià)降(jiàng)28.2%，盈利能力大幅提升135.3%。

2023年，中(zhōng)国(guó)海油进一步深挖成(chéng)本下降潜力，一方面，通过推广应用“新优快”等钻完井新模式，缩短项目开发周期；另一方面，开发平台向工程标准化转变，推动(dòng)新项目增速提效。中国海油桶油成本得到良好的控制，2023年桶油主要成本降至28.83美(měi)元，成本优势愈加显著。2024年一季度成本进一步下(xià)降至(zhì)27.59美元，成本竞(jìng)争优势愈加显(xiǎn)著。

在资本支出(chū)方面，中国海油持续加大对增储上产、技(jì)术研发和(hé)油气基础设施建设投资力度，加快产能建设，加速项目(mù)审(shěn)批。2022年、2023年(nián)的完成资(zī)本支(zhī)出(chū)分别达到1025亿元、1296亿元。2024年公司计划资本支(zhī)出1250亿元至1350亿元(yuán)。2024年，中国海油将有多个新项目投产(chǎn)，高成长性值得期待(dài)。

稳(wěn)定的资本支出、有力的成本管控，也令(lìng)专业(yè)的证券分(fēn)析(xī)机(jī)构对其青(qīng)睐有加(jiā)。例如，国海(hǎi)证券(quàn)认为，中国海(hǎi)油坚(jiān)持实施提(tí)质(zhì)降本增效，桶油作业费用处于国际同(tóng)业前列，进一(yī)步(bù)夯实(shí)成本竞争优势。国联证券表示，中国海油通过技(jì)术助力(lì)降本增效，成本管控(kòng)优势显著。

持续加强科技(jì)创新

加快发展新质生(shēng)产力

新质生产力，是由技(jì)术革命性突破、生产要素(sù)创新性配(pèi)置、产业深度转型升(shēng)级(jí)而催(cuī)生的先进生产力质态。“中国海油正在进(jìn)行的科技创新、绿色转型、数智技术等对于公司高质量发展具有重要的驱动(dòng)赋能作用，中(zhōng)国海油(yóu)正在身体力(lì)行(xíng)发展新质生产力。”有资深业内人士指出。

回归A股(gǔ)市场两周年，中国海(hǎi)油让资本市场(chǎng)印(yìn)象颇为深刻(kè)的是，公(gōng)司不断攻关关(guān)键核心技术，科技(jì)创新亮点(diǎn)纷呈。中国海油通过推进科技自强自立，实施科技创新强基工程，以科(kē)技力量(liàng)助推油气(qì)主业高(gāo)质量发展，推动传统行业高端化(huà)、智(zhì)能化、绿色化转型升级，在人工智能、大数(shù)据研发和应用上取得突(tū)破。

中(zhōng)国海(hǎi)油在(zài)渤海锦州25-1油(yóu)田W-1井(jǐng)区成功(gōng)安装国内首创的油气田海床下开发模式主体结(jié)构钢圆筒，标志着由其牵头研究(jiū)并独立自主设(shè)计的油(yóu)气田海床下开发模式向成功迈出了关(guān)键一步，对盘活渤海数亿吨油气(qì)储量，实现油气资源增储上产，保障能源供应具有(yǒu)重要意义。

中国海(hǎi)油在数智(zhì)化转(zhuǎn)型方面取得的新成效(xiào)同样可圈可点。2023年，我国首(shǒu)个海上智能油田－秦皇(huáng)岛32-6二期顺利实施并上线运行，核心业务数字化覆盖率达90%。“深海一号”成为世界首个具备远程遥控生产能力的超大型深(shēn)水半潜(qián)式生(shēng)产储油平台，向(xiàng)全(quán)面建成超(chāo)深水智能气田迈出(chū)关键(jiàn)步伐。流花油田、恩平油(yóu)田、白云气(qì)田启(qǐ)动“台风生产模式”，通(tōng)过陆(lù)地操控中心远(yuǎn)程实时监测与操控海上油气田安全生(shēng)产。

人才是支撑企业进行自(zì)创(chuàng)新(xīn)和数智化转型的重要基(jī)础。

近年来，中国海油(yóu)持续(xù)加大研(yán)发投入(rù)强度，提(tí)升精准(zhǔn)激(jī)励力度，以充分激发科研人员创新活力。2023年，中国海(hǎi)油进一步健全完善以价值贡献为导向的(de)科技奖励机制，重点向长期工作在科研、生产技术一线并作出突(tū)出贡献的(de)科技人才(cái)倾斜。

稳步推进新能源与油气生产融合

促进低碳负碳产(chǎn)业光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时发展

随着2016年《巴(bā)黎协定》的生效和公众(zhòng)对气候变化问题日益重视，各国碳(tàn)排(pái)放政策逐步出台，中国也提出了2030年(nián)前碳达峰、2060年(nián)前碳中和的(de)战(zhàn)略目标，能源转型进程(chéng)的加速对油气产业提(tí)出了挑战。同时，这也为中国海油(yóu)破壁向新、集聚产业发展新动能提供了宝贵(guì)机遇。

中国(guó)海(hǎi)油秉承“绿水青山就是金山银山”的理(lǐ)念，积极应对(duì)气候变化，贯(guàn)彻落实(shí)资产所在国碳达峰、碳中和战略目标要求，制定并发布节能降碳十大(dà)行(xíng)动方案(àn)，全面推进绿(lǜ)色低碳战略落地实(shí)施，持(chí)续推动能源生产(chǎn)供应结构(gòu)转型升级(jí)，助力实现公司绿色低碳发展。

中国海油在2024年经(jīng)营策略中，将“稳步推进新能(néng)源与油气(qì)生(shēng)产融合”作(zuò)为(wèi)发展重点之一(yī)，聚力传统能源企业的绿(lǜ)色低(dī)碳转型。根据(jù)计划(huà)，公司将(jiāng)持续提高绿电替代水平，2024年预计消纳绿(lǜ)电超7亿度。

中国(guó)海油不断加大天然气的勘探力度，提升天(tiān)然气供(gōng)给能力。公司表(biǎo)示，2024年将扎实推进三个(gè)万亿大气区建设，包括南海万亿大气区勘探工(gōng)程(chéng)、渤海万亿大气区勘(kān)探工程和陆上万亿大气区增储工程。

另外，中国海(hǎi)油积极探索油气开发与(yǔ)新能源的融合发展。其中，我国首座深(shēn)远海浮式风电平台“海油观澜(lán)号”的成功并网，是海洋油气与新(xīn)能源融合发展的典范，也标志着海(hǎi)上油气开发迈(mài)出进军“绿电时代”的(de)关键(jiàn)一(yī)步。公司表示，将充分发挥海洋优势，聚(jù)焦深远(yuǎn)海漂浮式风电等战略(lüè)性新兴产业和技术开发，积极打造多能互补的综合能源(yuán)体系。

据中国海油2023年ESG报告，中国海油稳步提升资源(yuán)能(néng)源利用效率，全面推进海上区域电力组网，大(dà)力推广余热回收技术，加强冷(lěng)能回收利用、用(yòng)能管理及工艺优化(huà)，改造更新(xīn)用能设备、优化用能设(shè)备运行模式，加快智能油田、数字化基础设施和碳数据管理平台建设，加强油田伴生气回收利用，充(chōng)分挖掘在生产油(yóu)田的节能降碳潜力。例(lì)如，秦皇岛32-6油田开展油田伴生气回(huí)收(shōu)利(lì)用，将原(yuán)放空燃(rán)烧的伴生气转换为电能并用于油田生产，可实现回收利用火炬气(qì)1171万立方米，减碳(tàn)2.2万吨，自(zì)发电量2490万千瓦(wǎ)时。

中国海油还加快油田的绿色低碳转型步(bù)伐(fá)，立足自身优势，稳妥推(tuī)进CCS/CCUS2，通过科技攻关和项目示范，探索负(fù)碳技术，培育负碳产业。2023年6月，中(zhōng)国首个海上二氧(yǎng)化碳(tàn)封存项目恩平15-1示范项目正式投(tóu)用，填补了(le)中国海上二氧(yǎng)化(huà)碳封存的技术(shù)和装备空白。项目(mù)投用后，将累计封存二氧化碳(tàn)超150万吨。同月，乐(lè)东15-1气田CCS示范项目建成投产，标志着中国海上气田首个集碳捕集、管输、埋(mái)存于一体的CCS项目正式实现工业化应用(yòng)，预计每(měi)年可减(jiǎn)碳约3万吨。此外，中国首个(gè)拥有自主(zhǔ)知识产权的(de)海上膜(mó)法伴生气脱碳示范光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时项目在惠州32-5平台调(diào)试运行，至2035年(nián)将累计实现回收伴生气0.63亿方，实现减碳9.12万吨。

公开信息显示，2023年，海上(shàng)油气(qì)田实(shí)现5万立方米／天以(yǐ)上火炬气全(quán)部回收利用。通过节能技改，全年(nián)减排二(èr)氧化碳约75万吨。此外，中国海油绿电消(xiāo)纳折合减碳量超44万吨。

重(zhòng)视股东回报

助力资(zī)本市场高质(zhì)量发(fā)展

中国海油作为国内领先(xiān)的能源公司，在保证(zhèng)公司成长的同(tóng)时，始终重视股东回报，特别是回归A股市场两年来，已经成为市场中稳健(jiàn)经营和回报股东的典范。

在中(zhōng)国海油此前召开(kāi)的(de)业绩(jì)说明会上，中国海油董(dǒng)事长、非执行董(dǒng)事汪东进表示，公司历来重视股东回报，2022年初，公司披露了2022年至2024年(nián)股息政策，即全年(nián)股息支付率不低于40%，且全年股(gǔ)息绝对值不低于每股(gǔ)0.70港元（含税）。公司(sī)将积极研究分析未来的股(gǔ)息政策，并及时向市场披露(lù)。

中国海油2022年末(mò)期(qī)股息分配方案是向全体股东派(pài)发(fā)末期股息每股0.75港元（含税），连(lián)同已派(pài)发的2022年中期股息每股0.70港元（含(hán)税(shuì)），2022年度末期股息及中期股息(xī)合计每(měi)股1.45港元（含(hán)税），占2022年度合并(bìng)报表归属于(yú)上市公司普通股股东净利润的约43%。比较来看，中国海油(yóu)2023年末期股息分配方案为向(xiàng)全(quán)体股东(dōng)派(pài)发末期股息每股0.66港元（含税），连同已派发的2023年中期股息每股0.59港元（含税(shuì)），2023年度全(quán)年股息合计每股1.25港元（含税），占2023年度合并报表归属于(yú)上市公司普(pǔ)通股股东净(jìng)利润的约43.6%。

国金证券对此给予积极(jí)评价：中国海油持续维持高股息，投资回报(bào)丰厚。以2023年12月31日收盘价为基准计算，公司2023年A股(gǔ)股息率为(wèi)5.40%，H股股息率为9.62%，含2023年(nián)末(mò)期现金股利每(měi)股0.66港元和半年(nián)度现金股利每股0.59港元，公(gōng)司(sī)股东投资回报(bào)丰厚。

一直以来，证券(quàn)监管部门都高(gāo)度关注上市公司现金分红。新“国九(jiǔ)条”提出，要强化上市公司现(xiàn)金分红监(jiān)管。4月12日，沪深北交易所在发布的(de)拟向社会公(gōng)开征求意见的具体业务规(guī)则中也涉及现金分红等方面的制度安排。“随着监管层进一步强化上市公(gōng)司现金分红监管，像中国海(hǎi)油(yóu)这种长(zhǎng)期坚持完善公司治理(lǐ)、增(zēng)强股东回报、质地优良、现(xiàn)金流充裕、分红占优的上市(shì)公司(sī)必将会获得市场更(gèng)多的(de)持(chí)续关注。”一(yī)位(wèi)市场(chǎng)分(fēn)析人士表示。

值(zhí)得一提的是，在A股上市后，中国海油还积极对标(biāo)监(jiān)管指引与优秀实(shí)践(jiàn)，持续完善市场沟通方式。中国海油拥有专业的投资者关(guān)系团队，构建(jiàn)多层(céng)次多渠道的沟通(tōng)体(tǐ)系，不断发挥桥梁作(zuò)用，保(bǎo)持与市场的密(mì)切沟通，建立了与中(zhōng)小股东开放高效的沟通渠道，在公司官网专门设有(yǒu)“投(tóu)资者关系”栏目，及时透明与市场沟通交流，分享公司发(fā)展(zhǎn)战略、经营策略、财务表现及未来展望。

信息披露方面，中(zhōng)国海油坚持“合法(fǎ)、公(gōng)平、准确、完整、及(jí)时”的信息(xī)披露原则，持续提升信息披露质量，确保(bǎo)光荣与梦想：中国海油回A股两周年奋楫扬帆正当时信(xìn)息披露合规高效。多年来，公司合规、透明的信息披露(lù)和投资者关系工作受到资本市场(chǎng)和投资者广泛认(rèn)可。2023年，首次(cì)参加上(shàng)交所年度信(xìn)息披露工作评价，结果为A（优秀）。2023年(nián)，中国海油举办“走进(jìn)上市公司(sī)”投资者交流活动(dòng)，组织调研团赴深圳作业现场考察期(qī)间，成为中国(guó)首家将虚拟现实技术与资本市场调研活动深度结合的上市公司。

回归A股市场两周年，中国海油获得了一系列令人瞩目的殊荣：荣登《福布(bù)斯中国》杂志“2022福布斯中国可持续发展工业企业(yè)TOP50评选”“中国企业跨国经营50强”；荣获2022年智通财经第七届“金港股”上市公司评选一“最佳能源与资(zī)源公司(sī)”；大公文汇(huì)传媒集团2022年度(dù)“中国证券金紫荆奖”一“最佳投(tóu)资者(zhě)关系管理上市公司”“最佳信披奖(jiǎng)；《财资》杂(zá)志2023年度“财资ESG企业大奖一金奖”“最佳投资者关系团队奖”；《亚洲货(huò)币》2023年度(dù)亚洲杰出企业(yè)评选“中国能源行业(yè)最佳上(shàng)市公(gōng)司”“香(xiāng)港能(néng)源行业最佳上市公司”及《机构投(tóu)资者》杂志“最受尊崇企业”“最佳投资(zī)者关系企业”“最佳(jiā)公司董事会”等。

值得关注的是，中国海油股价在2023年越谷攀峰，公司市值不断迈上新台阶(jiē)，与国内外同(tóng)业公司的(de)市值差距正在不断缩小。截至2024年4月15日，中国海油市值达8880亿元人民币，创(chuàng)历史新(xīn)高。

2024年1月24日，在国务(wù)院新(xīn)闻办公室举行的发布会上，国务院国资委有关负责人表示，将进一步研究把市值管理(lǐ)纳入中央(yāng)企(qǐ)业负责人业绩考核(hé)，引导中央企业负(fù)责(zé)人更加重视(shì)所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增(zēng)持(chí)、回购等(děng)手段传递信心、稳(wěn)定预期(qī)，加大现金分红力度，更好地回报(bào)投资者。

有资深业内(nèi)人士指出，中国海油回A后的各项经营(yíng)指标表(biǎo)现优异，资产负债率始终维持在一个较低的水平，并且(qiě)公司(sī)现金流十分充裕，能够持续维持高股息，这也使得公司(sī)获得(dé)了资本(běn)市场的高度(dù)认可。在此背景下，中国海油股价迭创新高，在公(gōng)司市值不断(duàn)增长(zhǎng)的同时，也为投资者带来了丰(fēng)厚的回报(bào)。中国海油的内在价值在资本市场得以真实体现，同时也成(chéng)为公司市值管理的核心体现。

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