短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖价格持续(xù)下跌，究其原因在(zài)于供应压力增(zēng)加，市场看空情绪升温。北(běi)半球方面，印度、泰国减产幅度不(bù)及预期。2023/2024榨季截至4月(yuè)3日，泰国累计产糖875万吨，同比下降20%。虽(suī)然泰国白糖减产幅(fú)度较大，但是(shì)仍低于此前(qián)市场预(yù)估。印(yìn)度方面，2023/2024榨季(jì)截至4月15日，印度(dù)共产糖3109万吨，同(tóng)比下降0.46%。由于印度、泰(tài)国(guó)产量超预期，短期来(lái)看(kàn)，国(guó)际市场供应相(xiāng)对(duì)充足。另外，厄尔尼诺(nuò)现象(xiàng)峰值已过，此次(cì)厄(è)尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转向中性，今(jīn)年雨(yǔ)季(jì)，印度、泰国降雨(yǔ)大概率高于往年平均(jūn)水平(píng)。因此，2024/2025榨季(jì)北半球食糖(táng)产量预期增(zēng)加，长期来看(kàn)对原糖价格形成一(yī)定的压力。

巴西方面，目(mù)前市场的主流预期是2024/2025榨季巴西产(chǎn)糖量继续(xù)维持高位。由(yóu)于前期干旱对甘蔗生长造成(chéng)一定(dìng)影响，预计2024/2025榨季单产(chǎn)同比有所下降。不过，由(yóu)于制糖利(lì)润高于制乙(yǐ)醇，预计制糖比将继续增(zēng)加，因此2024/2025榨(zhà)季巴西产糖量将保持高位，国际市场供应压力(lì)将增加(jiā)。

国(guó)内方面，近期郑(zhèng)糖价(jià)格出现连续下跌。3月国(guó)内产销数据偏空(kōng)，截(jié)至3月(yuè)底，广西共生产白糖610.49万吨，同比增加(jiā)83.72万吨，增产幅度较大；广西共销售食(shí)糖291.49万吨，同比增加26.56万(wàn)吨；广西(xī)产销率为(wèi)47.75%，同比下降2.54个百分点。由于白糖增(zēng)产幅(fú)度较大，叠加广(guǎng)西(xī)产销率下降，现货(huò)压力较前(qián)期有所增加。

从盘面上看，郑(zhèng)糖呈现近强远弱格(gé)局，主要原(yuán)因(yīn)是目前(qián)现货价格相对坚挺，对近月合约起(qǐ)到一定的支撑作用。虽然广西糖产量同比增幅较大，但是目(mù)前糖厂产销(xiāo)率依(yī)然处于近几(jǐ)年(niá短期供应偏宽松，郑糖弱势不改n)较高水平，现货市场压力相对较轻。截至3月底，全国食糖产销率为49.76%，同(tóng)比小幅下降，但(dàn)是产销进度依然处于近几年的较高水平。库存方面，截(jié)至3月底，全国食糖库存同比增(zēng)加48万吨，不(bù)过，从总(zǒng)量上来看依(yī)然较低。因(yīn)此，糖厂销售压力相对较轻，短期(qī)现货价格仍较为坚挺。

短期来看，市场(chǎng)进入销(xiāo)售季，关注下游需求情况。目前国内现货价格相对较(jiào)高，高糖价对消费产生一定的抑(yì)制(zhì)作用。另外，近期内外糖价(jià)持(chí)续下跌，市场看(kàn)空意愿较强，下游补库意愿(yuàn)有所降低。进口方面，1—2月进(jìn)口食糖(táng)和糖浆(jiāng)数量较多，替代糖源增加也会影(yǐng)响国产糖(táng)的市(shì)场份额。预计后期食糖(táng)销量有走弱(ruò)的可(kě)能，现货价格趋势依然向下(xià)。

近期，原糖下跌幅度较大，配额外的进口(kǒu)利润回(huí)归(guī)到平值附近，进(jìn)口窗口逐渐打开，后期食糖进口量可(kě)能维持高位(wèi)。糖浆方面，虽(suī)然市(shì)场对进口糖浆一直存在管控(kòng)预期，但是政策迟迟没有(yǒu)落地。从1—2月的(de)进口数量来看，也没有出现减少的趋势。综合来看，补(bǔ)充糖源数量较多，国内供应相对宽松。

产(chǎn)量(liàng)预期方面，市场对2024/2短期供应偏宽松，郑糖弱势不改025榨季国内白糖丰产预期较(jiào)强(qiáng)。种植面(miàn)积(jī)方面，由于政策的(de)扶持力度较大，预计国内糖科(kē)蔗的种植(zhí)面(miàn)积(jī)保持稳定或小幅增(zēng)加。天(tiān)气方面，厄尔尼诺现象将在今(jīn)年夏天结(jié)束。随(suí)着ENSO值转向中性，预计今年雨季南方蔗区降雨量处于偏高水(shuǐ)平，有利于甘蔗生长(zhǎng)。因此，2024/2025榨季国内糖产(chǎn)量有望(wàng)继续增加，长期来看利空郑糖(táng)。

综(zōng)合来看，一方面，目前处于国产糖供应高峰，而(ér)且进口糖源供应充足，短期供应偏宽松；另一方面(miàn)，原糖下跌趋势较强(qiáng)，叠加(jiā)进口成本下跌幅度较大，郑糖下(xià)方支撑减弱。综合来看，基本面偏弱，郑(zhèng)糖将(jiāng)继续(xù)弱(ruò)势运行。（作者单(dān)位：国投安信期货）

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