转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上半年业绩披露收(shōu)官，转债发(fā)行主体的业绩情况也(yě)已揭晓。

证券时报记者根据Wind数据统计，目前上市的538只可转债对(duì)应的发(fā)行(xíng)主体，今(jīn)年上(shàng)半年实现(xiàn)营业总收入(rù)合计约(yuē)3.27万亿元，归属(shǔ)母公司股(gǔ)东的(de)净利润合计约为2507.94亿元。其中，超八成转债发行(xíng)主体实现盈利，五成以上(shàng)转债发行主体实现业绩(jì)增长。

市场分析人(rén)士(shì)指出，随着半年报披露结束，风险(xiǎn)偏好回升有望推动权益市场反弹，转债(zhài)的转股“化债”预期也有望增强，这将有(yǒu)利于(yú)平衡转债、债性转债的估值修复。

超八成转债(zhài)转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！主体实现盈(yíng)利

截至目前，转债发(fā)行主(zhǔ)体的业绩已悉数披露完毕。538只可转债对应的发行主体上半年业绩(jì)，多(duō)数表现比较平稳。

具体来看，今年上半年，441家转债主体上半(bàn)年(nián)的净(jìng)利润为正，占比(bǐ)约为81.97%。

其中，兴业(yè)银行、中信银行、浦发(fā)银行等银行股的盈利规模(mó)居前，上半年净利润分别为(wèi)430.49亿元、354.90亿元、269.88亿元。上海银行、南京银行上半年净利润均在100亿元以上，杭州银行的净利(lì)润接近100亿元，成都银行的净利润超60亿元。

非银金融企业中，长城(chéng)汽车上半年的净利润达70.79亿元，同比增长419.99%。据平安证券研究，长城汽车上半年业绩(jì)大幅增长，主要有以下几(jǐ)点(diǎn)原因：

首先，坦克及海外销量高增长，高附加值车型(xíng)销量占比(bǐ)提升。据公司产销快报及财报，今年上半年坦克及海外销量(liàng)分别(bié)为11.6万(wàn)辆、20.2万(wàn)辆，同比分别增长98.9%、62.6%，上半年20万元以上车型销量达(dá)到14.1万辆，同(tóng)比增长64.3%，公司高(gāo)附(fù)加值(zhí)占(zhàn)比持续提升。上半年单车均价达16.5万元，同(tóng)比提升3万元。

其次，坦(tǎn)克品牌具备高用户粘性，用户生态构(gòu)建(jiàn)成功。此外(wài)，皮卡业务龙头地位稳(wěn)固，亦是公司的现金牛业务之一。

再者，长城汽(qì)车在俄罗斯、泰国、巴西拥有全工(gōng)艺(yì)整车生产基地，2023年长城汽车加速(sù)海(hǎi)外本地化生产(chǎn)布局，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工(gōng)厂，马来西亚KD工厂新项目的签(qiān)约和投产，在乌兹别克斯(sī)坦等市场(chǎng)，长城汽(qì)车联合合作伙伴，积极(j转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！í)推动本(běn)土化生产，走出(chū)一(yī)条“整车(chē)制造+供应(yīng)链体系”出海新路。2024年整车贸易出海面临的风险日益增加，公(gōng)司的生态出海战略在(zài)未来的抗风险能力更强(qiáng)。

值得一(yī)提的是，也有近两成转债主(zhǔ)体上半年业绩亏损，隆基绿(lǜ)能、通威股份、本钢(gāng)板材、双良节能、南方航空(kōng)、新(xīn)希望等上半年亏损金额超10亿元。在此情况下(xià)，隆22转债、通22转债、希望转2纷纷跌(diē)破面值(zhí)100元，双良转债跌至70元附近。投(tóu)资者对基本面的(de)担忧，使得转(zhuǎn)债跌破面值。

从业绩增(zēng)速看(kàn)，277家转债主体上半年(nián)业绩实(shí)现增长，占比约(yuē)为 51.49%。其中，五洲特纸、永东股份(fèn)、国城矿业(yè)、西子洁能、欧陆通等63家实(shí)现业绩翻倍增长。在业绩提振下，永东转2、西子(zi)转债、欧陆转债近期(qī)的(de)价格均有所(suǒ)反弹(dàn)。

不过(guò)，也有丝路视觉、百川畅(chàng)银、航天宏图、城地香江、飞鹿股份等(děng)66家转债主体业绩(jì)下滑超100%，百畅转债、宏图转债、城地转债(zhài)等最新价(jià)格均低于面值。

从行业层面看(kàn)，据民生证券研究，今年上半年，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万行业中，有17个(gè)行业上半年营业收入、归母净利润同比增(zēng)速中位数为正。其(qí)中(zhōng)美(měi)容护理、通信和汽车等行业营收(shōu)增速较高(gāo)，中(zhōng)位数超过15%，传媒(méi)、建筑材料行业(yè)主体营收(shōu)同比下滑较多；石油石化、农林牧渔行业整(zhěng)体利润增(zēng)速较高，中位数超过50%，社会服务、传媒行业利润同比下滑严(yán)重，中位数在-100%以下。

转债估值有望修复(fù)

随着半年报业绩披露收官，分析人士认为，市场的(de)风险偏好有望回升，在此情况下，将加速转债的转股“化债”预期，将(jiāng)有利于平衡转债、债性转债的估值修(xiū)复。

近期，部分权(quán)益类账(zhàng)户、私募资金(jīn)、信托(tuō)等风险偏好更高的资金(jīn)对转债资产关注度提升，入(rù)场寻找个券错杀机会。国信证券认为(wèi)，8月最后一周转债估值企稳迹(jì)象明显，转债市场溢价率急剧压缩或已结束；不过(guò)，更广泛的资金入(rù)场仍需等待权益右侧信号出现(xiàn)。

国信证券进一步指出，转债市场风险(xiǎn)主要在于，若股市延续长期(qī)弱势，则触发回(huí)售条款公司将增加，下(xià)修(xiū)条款对于促转股的作用(yòng)被(bèi)削减，转债到期还本付息的(de)比(bǐ)例将显著上升，后续投研(yán)需密切跟(gēn)踪(zōng)临近回售和到期(qī)发行人(rén)现金储备情(qíng)况。此外，近期债市流动性偏紧，部分交易日利率波(bō)动较大(dà)，需(xū)警惕较大规模赎回导致的转债市场流动性进一步挤压。

近年来，随着转债市场退市(shì)、违约(yuē)事件(jiàn)不断出现，转债市(shì)场生态正在经(jīng)历显著变化，机构投资策略及标(biāo)的定价逻辑均纳入更(gèng)多对于发行人偿债(zhài)能力、促转股能力及意愿(yuàn转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！)的(de)考量。

华西证券指出(chū)，转债本轮信用风(fēng)波本质是在正股行情趋弱、纯债预期波动的背景下，机构基于“黑暗森林”式的恐慌交易。因此，转债市场当前(qián)的风险收益比无(wú)比清晰，优势在于历史高位的赔率(lǜ)和性价比，弱势在于难以有效控(kòng)制的波动。

校对：苏焕文(wén)

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