“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”

近来，监管(guǎn)部(bù)门严把
IPO“入
口关(guān)”，强化中介“看门人”责(zé)任，部分券(quàn)商(shāng)因违规收到罚单。年初至今，已公布终止IPO审查的企业超过百(bǎi)家(jiā)，同比增长超三成。

看门(mén)人变合伙人，券(quàn)商“一鱼多吃”、机构在上市(shì)前夕突击入股一直是(shì)监管部门关注(zhù)的重点内容(róng)。

保荐机 构承(chéng)担着“看门人(rén)”的重要角色。企(qǐ)业选择同一家券商作为保 荐人与(yǔ)主承(chéng)销商的情况较为普遍
，但一些券商未能尽(jǐn)职尽责，将IPO当(dāng)成天使轮
投资，“一鱼多吃”获取投(tóu)机收益。

记(jì)者在调查采访时发现，操
作方 式上，为提高项(xiàng)目过会概率(lǜ)，有的券商会为“无产品、几乎无收入、无利润”的三无公司选择第五套上市标准(zhǔn)，即“市值不低于人民币40亿元(yuán)，主
要业务或产(chǎn)品需经国家有(yǒu)关部(bù)门批准，市场空(kōng)间(jiān)大，目前(qián)已取得阶段性成果”，利(lì)用了科创板(bǎn)包容处于初创期(qī)创新(xīn)企业的(de)审核规则。在与拟IPO企业签订辅导协议(yì)前夕，有券商借(jiè)助子公司或投资基金提前突击(jī)入股，并(bìng)抬高(gāo)其估值，借此(cǐ)获得(dé)高额收益。报价阶段，有的券(quàn)商还会联合(hé)部分机构“抬(tái)轿”，以此(“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”cǐ)抬高(gāo)企业的(de)发行价，获取较高的保荐承销费用(yòng)。另外，在战略配售环节，有的券商会(huì)借道子公司参与首次发行战
略配售。

据记者了解(jiě)，整体(tǐ)来看，近一年多来北(běi)交所IPO项目(mù)平均费率最(zuì)高，超过8%；创业板IPO项目平均费率相对较高，在7.6%左右；主(zhǔ)板略低(dī)于科创(chuàng)板，在7%以下。目前保荐券商收取的保荐(jiàn)承销费(fèi)率并不固定，具体项目的费率与保(bǎo)荐券商的保荐(jiàn)项目(mù)体量、拟上市企业IPO项(xiàng)目规模、准备登陆
的板块等因素有(yǒu)关。

财经(jīng)评论员皮海洲表示，保荐机构对保荐承销费收入的(de)追逐(zhú)，让某些(xiē)券商唯
利是图，甚至是见利忘义(yì)。他(tā)呼吁(xū)对保荐承销费用的收取比例作出限制(zhì)，比如确定计(jì)提比例最高不超过5%；同时对最低计提比例不加限制，由保荐机构进行市场化调节。“这种限高(gāo)不限低的做法，有利于降低发行人的发行成本(běn)，同(tóng)时也有利于增(zēng)加保荐机构(gòu)的竞争力。”

他(tā)还建议，在(zài)规定(dìng)保荐承销费最高计提比例的同时，明确规定超募
资金不得计提保荐承销费，以此断掉保荐机构(gòu)通过推高新股发行价格(gé)来让(ràng)IPO公司超募进而获取高额保(bǎo)荐费用的念想，这也有利于新股发行回归(guī)理(lǐ)性。

“看 门人”变合伙人的(de)后(hòu)果是企业“上(shàng)市即巅峰”，随后出现股价低迷、业绩变(biàn)脸等(děng)情形，部分严重的可(kě)能还会曝出(chū)企业上市欺(qī)诈、财务造假(jiǎ)等违法(fǎ)行为。不久前，海通(tōng)证券因首发保荐业务履职尽责明显(xiǎn)不到位、投行质控内核部门未识别项目(mù)重“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”大风险，以及对尽(jǐn)职调查把关(guān)不审慎等缺陷，被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管谈话。

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