人口越老，股市越差？

　　来源：华尔街见闻

　　摩根大通指出，老年人口比例(lì)每增加1个百分点，股市年(nián)均回报(bào)率(lǜ)就会下(xià)降0.92个百分点。基(jī)于老龄(líng)化程度的不同，人口越老，股市越差？该机构认(rèn)为，美股表现可能会(huì)继续优(yōu)于其他发达市场，在日(rì)本，老龄化的最(zuì)坏影响可能已经实现，新兴市(shì)场中更看好印度股市。

　　随着全球人口结构的不断变化，人口老(lǎo)龄化已成为一个不容忽视的经济问题。摩根(gēn)大通(tōng)最新研报显
示，老龄化程度越高的国家，股市承压越严(yán)重。

　　摩根大通分(fēn)析(xī)师(shī)Alexander Wise和Jan Loeys上周(zhōu)公布报告指(zhǐ)出，人口老龄化与(yǔ)股票(piào)市场回(huí)报(bào)之间存在负相关关系。

　　报告发现，以十(shí)年为计算基准(zhǔn)，65岁以(yǐ)上人口比例每增加1个百分(fēn)点，股市的年均回报率可能会下(xià)降0.92个百分点。

　　其中，约一半的(de)影响来自于盈利增长的放缓(huǎn)，另一(yī)半则(zé)来自(zì)估值的下(xià)降。

　　人口老龄化导致劳动力增长放缓(huǎn)，进而(ér)影响经济增长。经济增 长(zhǎng)的减缓又与盈利增长的放缓密切相关。在发达市场中，这种趋势尤为明显，因为这些(xiē)市场的劳动力增长和创新活动已经相对成熟。

　　数据显示，老(lǎo)龄化程度每增加1个百分(fēn)点，劳动力人(rén)均GDP增长率会下降(jiàng)0.58个百分点(diǎn)。

　　人口(kǒu)老龄化严重的国家，老年人(rén)倾(qīng)向于动用退休(xiū)储蓄进行消费，导致国民(mín)储蓄下降，或者减少对于
股(gǔ)市(shì)的(de)投资，从而拉低了(le)股市
的市盈率，股市估(gū)值承压。

　　医疗保健起飞？

　　老龄化背景下，医(yī)疗(liáo)保健需求异(yì)军突(tū)起，为该行业带来了显著的盈利增长机会。

　　摩根大通发(fā)现，老龄化(huà)与(yǔ)医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健行 业的长期超额回报(bào)之间存(cún)在正相关(guān)关系。

　　具体来(lái)看，老年人 口比(bǐ)例每十(shí)年增(zēng)加1个百分点，医疗保健板块的(de)年回报率可能会超过市(shì)场(chǎng)平均水(shuǐ)平0.85个百分点。

　　美(měi)欧日印股市，老龄化影响几何？

　　未来十年，各国的人口老(lǎo)龄化速度将大不(bù)相同。

　　根据(jù)摩根大通研报
，美国老年人口比例预计将从(cóng)18.1%增加到21.5%，增长(zhǎng)3.4个百分点，德国和瑞士老龄化程度预计分别增加5个(gè)百(bǎi)分点左右，相比之下(xià)，老龄化最(zuì)严重(zhòng)的日本，未来十年老年人口比例将以更慢速度增长。

　　摩根大通认为，尽管美国也会经历人(rén)口老龄化，但(dàn)预计其老龄化速度相对较慢，美股表现可(kě)能会继续优于(yú)其他发达市(shì)场。欧盟老龄化速(sù)度将快于美国，这(zhè)可能(néng)会对欧(ōu)股表现(xiàn)产生一定的负面影响。

　　日(rì)本已经是世界上人口老龄化最严(yán)重的国家之一，因此，老龄化的(de)最坏影响可能已经实现。这(zhè)可能意味着日本股票(piào)市场可能不会受到(dào)未来人口变化(huà)的太大影响(xiǎng)。

　　印度(dù)的人口老 龄化速度预计将非常慢，这可
能会为印度股市提供一定的支持。在新兴市场(chǎng)股票(piào)配置中(zhōng)，摩根大通更倾向于超配印(yìn)度股(gǔ)市。

　　债券也不安全(quán)？黄金或是更好选择(zé)

　　全球人口(kǒu)老龄化(huà)影响凸显之际，越(yuè)来越多基金经理表示，是时候为人口转变(biàn)调整投资组合了。

　　如今股市承压，美(měi)债尤(yóu)其(qí)是长期国债可能也不安(ān)全，基金(jīn)经理多数认为，大宗商品、黄金(jīn)等抗通胀(zhàng)资产或是更好选择。

　　以First Eagle Investments基金经理Idanna Appio为例，她曾在纽约联储工作15人口越老，股市越差？年，分析主权债务危机。现在她认为美债风险太大，开始减持(chí)长期国债，转而增持黄金。

　　摩根大通看法略有不同，指出人口老(lǎo)龄化可能会在初期对债市产生负面影响，但(dàn)长(zhǎng)期来看，这也可能为投资(zī)者(zhě)提供有吸引力的入场点。随着市(shì)场调整和利率变化，债市可能会(huì)提供(gōng)更好的长期价值。

　　值得注意的是(shì)，摩根大(dà)通还发现，老龄化速(sù)度较快的国(guó)家，其货币相对于老(lǎo)龄化速度较慢的国家往往表(biǎo)现较弱。

　　报告指出，老龄化对于
以美(měi)元计(jì)算的市场回报率影(yǐng)响更大，老年(nián)人(rén)口(kǒu)比例每(měi)增加1个百分(fēn)点，股(gǔ)市(shì)以美(měi)元计算(suàn)的平均年(nián)回报率就会下(xià)降1.38个百分点。

　　英国皇家(jiā)伦敦资产管(guǎn)理(lǐ)的Trevor Greetham看好大宗商(shāng)品、商业地产和资源密集 型的英(yīng)国股票。

责任编辑：何(hé)俊熹

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