美债结束“倒挂”之时，美国衰退真就要来了？

　　来源：华尔街见闻

　　德意志(zhì)银行策略师Jim Reid表示，经济衰退往往在收益率曲 线从倒挂状态恢(huī)复过(guò)来(lái)时开始，事实(shí)上，过去的四次经济衰退都是如(rú)此。

　　历史上最(zuì)长的“倒挂”终结，降息预期(qī)增强，市(shì)场对“美国经济衰(shuāi)退论”议(yì)论纷纷。

　　周三，2年期美国国债收(shōu)益率(lǜ)跌至10年期国债收益率以下，结(jié)束了长达26个月的收益率曲线(xiàn)“倒(dào)挂”，随后在(zài)略高于“倒挂”关口的窄幅(fú)区间内波动(dòng)。金融(róng)市场(chǎng)中，“利率敏(mǐn)感”的美债(zhài)收(shōu)益率曲线一直(zhí)被视为经济衰退的前瞻指标。

　　“经济衰(shuāi)退”辩(biàn)论

　　随着收益率曲线的重新陡峭美债结束“倒挂”之时，美国衰退真就要来了？(qiào)化(huà)，分(fēn)析师的观点出(chū)现(xiàn)了分化。一些分析师认(rèn)为此现象可能预示着经济(jì)衰(shuāi)退即将到来。

　　德意志银行(xíng)策略师(shī)Jim Reid表示：

　　但是，本轮美债收益(yì)率(lǜ)曲线倒挂已持续了两年多(duō)，但经济衰退仍未(wèi)发生。不少分析师质疑，“收益率曲线(xiàn)现在作(zuò)为衰退指标已经失效，而且作为市场信号已经完(wán)全没有意义“。

　　Capital Economics经济学(xué)家James Reilly则认为：

　　经济(jì)数据“红灯亮(liàng)起”

　　此外，也有分析师认为，应该更多地关注(zhù)经济数据，而不是曲线的形状。这些数据可能会为美国借贷成(chéng)本的未(wèi)来路(lù)径提供线(xiàn)索。

　　周三，美国劳工统计局(jú)公布(bù)的报告显示，美国7月JOLTS岗位空(kōng)缺767.3万(wàn)人，创(chuàng)三年(nián)来最低，同时远低(dī)于(yú)预(yù)期的810万人(rén)。裁员(yuán)人数升至176万，为(wèi)2023年3月以(yǐ)来的最高。分析普遍认为，美国(guó)劳(láo)动力市场疲软迹象明显。数据公(gōng)布后，短期政府(fǔ)债券大幅上涨。

　　巴克莱全球研(yán)究主席Ajay Rajadhyaksha表(biǎo)示：

　　其(qí)实，早在上个月月初的(de)“黑色星期一”，收益率(lǜ)曲线就已短暂结束“倒挂”，而此前7月(yuè)份低迷的非农数据，也(yě)引发了人们对即将到来的经济(jì)衰退的(de)担忧，并促使投资者(zhě)押注利(lì)率将迅速大幅下调，但这些担(dān)忧后来被一系列更强劲(jìn)的经济报告所缓解。

　　降息信号愈发明(míng)朗

　　从历(lì)史上(shàng)看，随着期限增加，债券(quàn)收益率曲(qū)线往往向上倾(qīng)斜，短期收益率通常低于长期收益率，反(fǎn)映了长期贷款的较高风险。当短期贷
款的成本高于长期贷款时，意味着投资者预(yù)计未来几(jǐ)年经济向好，因此利率将会降低。

　　投资者对于美联储在本月晚些时候的会议上降息的预期正在增(zēng)加。当前，掉期市场完(wán)全预期美联储本月晚
些时候将会降(jiàng)息25个基点。市场预(yù)计降息50个(gè)基(jī)点的可能性为40%。他们预计到12月底降息(xī)幅度将超过1个百分点(diǎn)。

　　美联储主席(xí)鲍威尔在8月份的(de)杰克逊霍尔经济会议上表示，美(měi)国降息(xī)的“时机已到(dào)”。

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责任编辑：王永(yǒng)生

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