【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格

中信(xìn)证券：博(bó)弈仍然(rán)激烈，红利是主线

投(tóu)资者对海外流动性预期迅(xùn)速下修，中(zhōng)东地缘冲突加剧金(jīn)融市场(chǎng)波动；国(guó)内宏(hóng)观运行平稳(wěn)，政策更重落(luò)实而(ér)非新增；新“国九条”发布后市场生态将逐步改善(shàn)，结(jié)构分化程度会不断加剧；随着年报、季(jì)报和机构持仓的集中披露，以及地缘扰动的密(mì)集出现，预(yù)计未来一个月市场博弈(yì)仍然激烈(liè)，配置上建议继续(xù)偏向红(hóng)利(lì)，同时关(guān)注出海逻(luó)辑(jí)扩散(sàn)。

首先，从(cóng)外(wài)部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风险资产及非美(měi)货币波(bō)动(dòng)加剧，海外地缘扰动增多，商(shāng)品全面(miàn)涨(zhǎng)价进一步加剧全球通(tōng)胀担忧。其次，从(cóng)内部环(huán)境来看，一季度国内宏观(guān)经济整体平稳，呈现了生产旺、价(jià)格(gé)指标偏弱的状(zhuàng)况，预计4月(yuè)末政治(zhì)局会(huì)议将聚焦政策落实和金融稳定(dìng)。最后，从市场生态来看，近期(qī)三个(gè)变(biàn)化(huà)预示着资本市场生(shēng)态逐步开(kāi)始改(gǎi)善，市(shì)场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

中(zhōng)信建(jiàn)投证券：防御为主，中长期A股有望迎来慢牛

美联(lián)储(chǔ)降息预期不(bù)断后移，亚洲货币波动加剧，中东形势动荡，全球股市进入Risk Off 模式。外部(bù)环境复杂性、严峻性、不确定性增加，现阶段应该保持谨慎，以防御策略为(wèi)主(zhǔ)。一季度经济数据开局良好，积极因素增(zēng)多(duō)，但是部分关键(jiàn)数(shù)据3月出现(xiàn)边际回落，经济修复(fù)节奏前快后慢(màn)，稳(wěn)增长压力仍然存在。目(mù)前，央行对于人民币汇率稳定的目标和决心不变(biàn)，后续随着新国九条系列政策的持续落地，中长期A股有(yǒu)望迎来慢牛。

A股即将逐渐踏入一季报密集(jí)披露期，业(yè)绩将成为近期主要(yào)交易(yì)线(xiàn)索(suǒ)。布局业绩确定性（短期）+利空(kōng)兑(duì)现（长期）方向。一季报各(gè)细分(fēn)领域中(zhōng)业绩具备韧性的方向有望吸引(yǐn)短期资(zī)金流入(rù)。继续重点(diǎn)关注方向及相关ETF:红利(510880.SH)等，电(diàn)力(lì)(159611.SZ)等(děng)、石油 (561360.SH)。关注出口订(dìng)单改善和出海增(zēng)量效应，如工程(chéng)机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢(féng)低关注有色(sè)(159980.SZ)等。

中金公司：业绩高峰期关注景气向好(hǎo)领域

我们认为A股市场(chǎng)自2月以(yǐ)来的修复行情虽斜率放缓但(dàn)仍在延续：1）市场中期(qī)表现主要取决于经济基本面与(yǔ)上市企(qǐ)业盈利修(xiū)复状况。目前国(guó)内企业盈利显(xiǎn)现企稳态势，工业企业利润(rùn)表现较好，价格因素对企业盈利影(yǐng)响边(biān)际减弱。2024年1-2月利润总(zǒng)额同比增长10.2%，相比之下2023全年为同比(bǐ)下降2.3%。结合近期公布的上市(shì)公司(sī)年报和一季(jì)报，我们预计(jì)今年一季度非金融上市公司净利(lì)增速(sù)或较去年同期基本持平，营收保(bǎo)持正增长。2）A股市场整体估值仍处于偏低(dī)水平(píng)，经历前期修复(fù)后沪深(shēn)300指数前向市盈率为10.1倍(bèi)，依然明(míng)显低于(yú)历史均值水平（12.6倍）。3）新国九条引发投资者高(gāo)度关注，资本市场(chǎng)基础制度的进一步完(wán)善有助于(yú)提升(shēng)上(shàng)市公司(sī)质(zhì)量、改(gǎi)善上市公司回馈投资(zī)者(zhě)能(néng)力，有助(zhù)于增强(qiáng)A股市场(chǎng)内生(shēng)稳定性，将对市场中长期表现带来积极影响。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期(qī)仍有望有相对(duì)表现，但短期(qī)需要关注创新领(lǐng)域相(xiāng)关进展及部分海外(wài)龙头公司波动影(yǐng)响；外部因素(sù)及供给出清带来上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等(děng)资(zī)源(yuán)板块；资本市场改革为(wèi)高股息(xī)板块带来新催化，关注分红比(bǐ)例和意愿(yuàn)有望提升企业。

华泰证券：多因素角力(lì)下(xià)聚焦红利和高胜率景气

上(shàng)周(zhōu)市场延续震(zhèn)荡，大盘、红利占优(yōu)，行业(yè)上家(jiā)电、银行领涨。多因素角力是近期行情底色：1）分子端，港股年报业(yè)绩增速(sù)回升，A股年(nián)报业绩或(huò)企稳、一季报预喜率较高，但斜率可能相(xiāng)对(duì)较低(dī)；2）海外降息推后+地缘风险+再通胀交易下美债(zhài)利率、美元指数(shù)再度上行，对A股估值修复形成制约，结(jié)构上红利和出(chū)口链或(huò)占(zhàn)优；3）监(jiān)管积极(jí)作为，周五证(zhèng)监(jiān)会推出五项对港(gǎng)合作措施和公募基(jī)金交易费用管理规定，有望在中长期为(wèi)A股引入“活水”。

建议增配红利基础上把(bǎ)握出口和产能减压两大线索。一方面，国内金融数据和(hé)年报业绩显示(shì)复苏趋势尚待企(qǐ)稳、海外(wài)流动性(xìng)环境不确定性仍存，另一方面，一季报预喜率较高、监管(guǎn)积极作为，对应ERP修复或处于平(píng)台期。结合日(rì)历效应，配置上保持红利思维，适度把握景(jǐng)气加(jiā)分项，1）增配红利，关注银行、石油石化等潜在红利内部高低切换方(fāng)向；2）业绩期关注出口（家电及上游氟化工/纺服及上游化纤/家居/工程机械/通用自动化/船舶）和产能减压（食(shí)品加工/疫苗/模拟(nǐ)芯片/封测/PCB/被(bèi)动元件/面板/隔膜/风电零(líng)部(bù)件）两大线索(suǒ)；3）主题成长围绕新(xīn)质生产力和设备更新改造两大主线，但近期波动(dòng)率或上升，后续或有更(gèng)好的参与机会。

海通策略：二季度(dù)A股或(huò)处蓄势(shì)阶段，短期白(bái)马稳定更稳(wěn)健

已披露的数据显示A股一季报盈利显著回升，但结(jié)合宏观数据看整体盈利(lì)表现或相对平淡。结构上科技周期、制(zhì)造出海、设(shè)备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季报的关(guān)注点。二季度A股或处(chù)蓄势(shì)阶段，短期白马稳(wěn)定(dìng)更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬(yìng)科技等。

光大证(zhèng)券：4月后预期或将重归稳定，关注高股息与顺周期风格

在基(jī)本面(miàn)及(jí)政策的双重驱(qū)动(dòng)下，市场预期在4月之后或将重归稳定，市场有望震荡上行。在(zài)财报完全披露之(zhī)后(hòu)，基本面(miàn)的回暖(nuǎn)将有望(wàng)得到数据层面进一步的验证。此外，未来资本(běn)市(shì)场相关政策的逐渐出台落地也将对市场预(yù)期(qī)及信心起到稳定的(de)作用。

当前的市场环(huán)境下，高股息(xī)板块值得长期配置。从当前的情况(kuàng)来看(kàn)，市场出现快速(sù)上(shàng)行的可能性相对较低，因此(cǐ)预(yù)计高股息方向仍然值得长(zhǎng)期关注。政策(cè)对于分红也在积极(jí)引导，将会提振高股息板块。不过高股息板块的交(jiāo)易拥(yōng)挤度(dù)目前偏高(gāo)，短期波动可(kě)能加大。顺周期方向也值得关注。情(qíng)绪方面，活跃资本市场政策仍在持续出台，这将(jiāng)对市场情绪形成一定支撑，叠加4月份财报披露的影(yǐng)响，预计市场(chǎng)情绪波动可能(néng)会加大(dà)；现实方(fāng)面，在5%左右的年度GDP增长目标下(xià)，稳增长政(zhèng)策有望持续出台，政策效力也会逐渐显现，4月份国(guó)内经(jīng)济有望继(jì)续修复。综合来(lái)看，4月份市场或许会处于“强现实(shí)、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期。

招(zhāo)商证券(quàn)：高ROE高FCF龙头(tóu)有望成为下一阶(jiē)段占(zhàn)优策略

一季度经(jīng)济增长超市场预期，综合各个维度经济指标，景气度较高的(de)方向主要分布在出口链、消费链，TMT和资(zī)源(yuán)品(pǐn)相对分(fēn)化。由此预计一(yī)季报业绩增速较高或者改善的(de)方向主要(yào)围绕(rào)出口链、出行消费和大宗商(shāng)品三条主线展开(kāi)。预计本次年报和一季(jì)报将会更加(jiā)明确(què)A股ROE和自由(yóu)现金流收益率改(gǎi)善的趋势，高ROE高FCF龙头有(yǒu)望(wàng)成为下(xià)一个阶段较好的占优风格(gé)策(cè)略。

申万宏源证(zhèng)券：复杂的4月脚踏实地，高股息投资占优

4月A股总体指数仍(réng)有韧性，但进(jìn)入调整波段(duàn)的结构却有(yǒu)所增加。4月(yuè)行(xíng)情影响因素繁多(经济和业(yè)绩验证(zhèng)，还有新国九条(tiáo)、海外(wài)货币宽松预期下修、地缘政治风险等)，各类资金诉(sù)求表达相对独立，结(jié)构乱战(zhàn)是突出的市(shì)场特征。乱战行情中，分辨和坚守中期趋势是占优策(cè)略，我们继(jì)续强调：1. 总需求改(gǎi)善难外推，供给侧机会更持续。2. 新国九条下，高股息思潮(cháo)有望不断强化，而主题(tí)的不确定性提升。3. 周期品供需紧平衡，全球(qiú)格局变化其实也是一种趋势。

继续强调(diào)4月高股(gǔ)息(xī)投资占优的判(pàn)断(duàn)，基于高股息模(mó)型的重(zhòng)估已在电力、煤炭、家电、有色和石油等方向上(shàng)有(yǒu)所演绎，下一阶段扩散的重点可能是消费(fèi)和港股高股息。

华安证(zhèng)券：中央(yāng)政治局会(huì)议定调(diào)将(jiāng)为市场和配置指明方向

展望后市，市场的核心(xīn)关(guān)注(zhù)点或影响(xiǎng)因(yīn)素在两个方面，中央政(zhèng)治局会议政策定调及本(běn)轮美股调整性质。一季度经济数据大超预(yù)期尤其是显著高于全年增长(zhǎng)目标，市场担忧政(zhèng)治局会(huì)议定调趋于谨慎，但我们认为尽管(guǎn)一季度(dù)数据整体上超(chāo)预期，但(dàn)结构上内需仍然偏弱，且(qiě)3月经济数据(jù)实质上边际走弱，经济运行仍然需要政策加以巩固提升，因此政治局会议仍大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会偏(piān)积极定调，如(rú)若此则不会(huì)对市场风险偏好形成负面影响。市场有(yǒu)望(wàng)继续维持整体震荡态势。此外还(hái)需要关注本轮美股(gǔ)调整的性质，如果美股(gǔ)持续调整，A股可能仍会受到外部风险偏好的掣肘。

市场在等待政(zhèng)治局会议政策定调给予启示(shì)，在此(cǐ)之前三条(tiáo)主线仍可重点关注：一是一季度经济增速超预期(qī)，生产端作为最重要支撑，对上游能源(yuán)材料需求有所提振带动行情修复，尽管出现分化，但仍是当下最有共识的(de)主线(xiàn)；二是政(zhèng)策热点上，“新质(zhì)生产力”的认(rèn)识不断深化，设备更新升级支(zhī)持政策不断落地，主题性机会(huì)持续演绎；三是我们对后续(xù)市场的大势上不(bù)悲观，因此表征(zhēng)市场情绪的品种有望迎来表现(xiàn)。

浙商证券：未来三个月小盘风格(gé)有望占优

站在当(dāng)前，我们(men)认为，未来2-3月小盘股或占优。4月(yuè)财报季结束后，AI上游主线和产业主(zhǔ)题的活跃有(yǒu)望带动小(xiǎo)盘股占优，我们(men)认为 4月下旬是布局窗口。原因在于，一(yī)方面(miàn)，结合日历效应和产业催化，小盘股5月、6月、7月、8月跑(pǎo)赢万得全A的概率相较于4月显著提升。另一方面(miàn)，结合产业周期框架，2022年开始(shǐ)的新(xīn)一轮5-7年周(zhōu)期，或是小盘股更为占优的周期。