私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大

证券时报记者苏(sū)可(kě) 马静

8月(yuè)1日(rì)出(chū)炉的《私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《指引》或“私募新规”）至今已(yǐ)实施满1个月，对相关业态形成的影(yǐng)响仍在持续。尤(yóu)其是有(yǒu)关私募净值披露的(de)规定，影响显著。专业机构投资者、中小型私募、第三(sān)方私募数据(jù)服务平台等首当其冲，大量的净值抓(zhuā)取、跟踪、研(yán)究、风险识别等颇费思量。

在(zài)此情况下，基金评价机(jī)构的崛起(qǐ)或可化解市场痛点。不过，由于上述机构此前在私募市场积累(lèi)不深，能力建设尚需时(shí)日。对于“业务不能停下来等”的(de)券商、私募、机构投资(zī)者等市场参与主体而言，远水恐救不了近火。

根据证券时报记者多(duō)方了(le)解，过去一段时(shí)间内(nèi)，市场参与主体已从(cóng)展业迷茫向探索(suǒ)出路、抱团取暖过渡。不(bù)少受访人士表示，《指引》的出台私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大有利于私募行业的规范发展，但(dàn)近期(qī)业务成本提高、展业效率受限，多方正尝(cháng)试互相借(jiè)力解决痛点。

“抱团(tuán)”或能解决燃眉之急(jí)，但 “私募市(shì)场发(fā)展空(kōng)间还能有多大”是悬(xuán)在市场参与主体内心的“灵魂(hún)拷问”，这将决定相关(guān)服务机构下一步(bù)战略打法是否因此调整(zhěng)。当前，二级市场(chǎng)表现震荡、私(sī)募行(xíng)业加(jiā)速出清、强监管基调不变……私募行业无论是产品规(guī)模抑(yì)或(huò)是管理人数量，正持续下行。

投(tóu)资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个主流第三方私募数(shù)据(jù)服务平台(tái)对(duì)净(jìng)值数据“关灯”，这让市场主(zhǔ)体对私募(mù)基金净值(zhí)数据的获取感(gǎn)到焦虑。

专业投资人是其中之一。无论是投前筛选的(de)角度，抑或是投后跟踪、基金研究等，私募基(jī)金净值是重要的投资判断依据。

上海某机构投资者(zhě)表示，如果不能获取全(私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大quán)市场私募数据，对其产品研究、风险评估带来极(jí)大不便(biàn)，“按照《指引》，我们需要挨个找私募做合格(gé)投资(zī)者认证，但全市场有上千家私募(mù)”。在该机构看来，由于部分券(quàn)商和(hé)第三(sān)方私募数(shù)据(jù)服务平台掌握着相对全(quán)面的私募数据，如何(hé)借力这些(xiē)机构获取全市场(chǎng)数据，成为关键。

已有专业投资人“自(zì)力更生”，积极(jí)行动起来(lái)。证(zhèng)券时报记者了解到，上海(hǎi)一家从事家族办(bàn)公(gōng)室业务的专业机构为应(yīng)对《指引》要求，计划投入大量人力与物力自建私募数据库，力(lì)求为家办(bàn)客户打造清晰透明的投资视(shì)角与专业的投资管(guǎn)理服务。

该家办相关人士称，公司在以往购买第三(sān)方私募数据服务商(shāng)数据的基础上，主动联(lián)系私募(mù)管理人授(shòu)权，建立自己的数据库(kù)，“目前大概覆盖三四(sì)百(bǎi)家私募的(de)净值数(shù)据，既包含头部机构，也有中小型私(sī)募”。

证券时报记者注意到，为打破净值的“信息壁垒”，市场已催(cuī)生“自建净值”的商业服务或者(zhě)行业培(péi)训，主要由第三方私募数据(jù)服务平台提供。近期，某大型券商还宣布，已打造可以打通私募基金管理人与资方的链(liàn)路(lù)平台，可以提供基(jī)金业绩分析和投研增值服务。

相对于前述专业机构投资者而言，个人(rén)投资者受影响程度(dù)可能较小。华北一名高净值投资者向证券(quàn)时报记者表示，其购买私募产品主要有两类方式：一(yī)是通过大型金(jīn)融机构(gòu)的推荐来(lái)购(gòu)买大型(xíng)私募基金管理人产(chǎn)品；二(èr)是出于对私人关系的(de)信任而购买中小私募基(jī)金管理(lǐ)人产品。基于这样的(de)方式，该名高净值(zhí)投资者平时不会对(duì)同类私募产品进行大量数据分析，因此对大批量净值数据的获取和跟踪没有太大兴趣。

中小型私募多举(jǔ)措(cuò)自救

对(duì)中小(xiǎo)型私募来说(shuō)，净(jìng)值披露的收紧直(zhí)接影响其未来募资的难度。由于业绩是(shì)投资者及代销机构做决策的主要依据，不直接(jiē)展示业绩可能会影(yǐng)响上述群体对(duì)私(sī)募基金的信任(rèn)度。

华东一家大型券商财富管理人士表示(shì)，《指引》有助(zhù)于加速私募行业优胜劣汰(tài)，出清违规私募，但对于一些有可能崭露头角的小(xiǎo)私募来说(shuō)，其募资能(néng)力面临挑(tiāo)战。从券商挖掘角度而言(yán)，因缺少业绩参考，也增加发现难度(dù)。

证券时报(bào)记者注意到，通过(guò)与第三方(fāng)私募数据服务平台建立代销(xiāo)关系以获得展示(shì)业绩的机会，正成为不少中小私募(mù)基金的主流做法。据了解，由于合规等方(fāng)面的诸多原因，此前第三方机构与私募签代销的完成度并不高，尤其是大量中(zhōng)小私募没有(yǒu)签代销协议(yì)。

深圳一家中型私募市(shì)场部人士表示，在《指引》发布后，公司原计划与某第三方私募数据服务平台新增签订所有产品(pǐn)的代销协议，但(dàn)被对方拒(jù)绝。“一是(shì)监管要求不能走形式代销，必须实质代销；二是很多(duō)私募也有同样愿(yuàn)望，导致需求大增(zēng)，第三方平台加班加点建立代销关系。现阶段沟通下来，可能平均每家私募管理人大(dà)约只能新增上架(jià)1个产品。”该人士说。

某私募机构市场负责人韩(hán)先生也谈到，私募机构可以用核心(xīn)策略(lüè)产品在三方平台上代销，便于展示业绩。如果私募具(jù)有一定规模得以进入(rù)券商代(dài)销白名(míng)单，那(nà)与券商合作依然(rán)是扩大规模的重要方式(shì)。

亦(yì)有受访的小型私(sī)募人士基(jī)于两(liǎng)点考虑而不靠代销(xiāo)方式扩大(dà)影响力，一是管理资产规模(mó)不大，因此客户以转介绍(shào)为(wèi)主，且客户圈层和风险偏好较为接近；二是代销机构(gòu)要收取管理费和超额(é)收益，私募募资展业性(xìng)价比不高。

《指引》出台后，私(sī)募更应(yīng)提升自身品牌建设能力、直销能力等，以吸引潜在客户，这也(yě)成为了私募业内的共识。

上述受访的韩先生表示，私募机构直销拓客的能力更应加强，要积极主动开发客户，比如多储备FOF投资人，而且(qiě)还要多组织券商和(hé)第三方(fāng)机构来公司了解业务和(hé)策略。他还指出，开(kāi)发超高净值家(jiā)族企(qǐ)业客户，以(yǐ)及打(dǎ)造私募(mù)机构创始人(rén)和核心投资经理品牌(pái)口碑等(děng)，也将是重要方向。此外，私募同业之(zhī)间应抱团发展，加强互动合作，积极分享(xiǎng)营销经验。

数据服务商展业承压

第三方(fāng)私募数据服务平(píng)台是受《指引》影响较大的另一市(shì)场参与主体。

多年(nián)来，上述机构通过人海战术或IT系统获取了海量私募数(shù)据，并打造相关数据库，用于私募(mù)业绩展示、产品分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架(jià)了(le)所有非代销私募产(chǎn)品的业绩。

未来，上述平台对传统优势业务如何定(dìng)位，受到关注。某(mǒu)第(dì)三方平台一名人士谈到，整体而言，大(dà)家仍(réng)然希(xī)望能保住业务，有的继续引流抢市场份(fèn)额，也(yě)有的相(xiāng)对悲观，想看清楚(chǔ)私募市场空间还能有多大。

谈及如何继续收集私募数据，有第(dì)三方(fāng)平台人士表示，主要通过认证合格投资者身份来获取，但私募数据(jù)覆盖度仍然“缩水(shuǐ)”，因为不同私募管理人的合规尺度(dù)存在(zài)差异，提(tí)供的数据比以往有限。

证券时报(bào)记者注意(yì)到，近一个月以来，有第三方平台忙于与大量私募产品(pǐn)建立代销关系，以陆续重新披露相关产品的业绩信息，这类机(jī)构受影响相对有限。未有代销牌(pái)照的第三方平台所受影响则(zé)较大，目前主要提供从管理(lǐ)人到投资者的“数据对接”服务，以及发力推(tuī)广前述“自(zì)建净值库”的功能等。

当前(qián)，多(duō)家(jiā)券商及基金评价机构正(zhèng)自建平台，计划(huà)自建私募数据收(shōu)集、清洗、分析的系(xì)统。上述在此方(fāng)面深耕(gēng)多年的第三方平台是理想(xiǎng)的供应商，前述第三方人(rén)士也表示，正为这类机(jī)构提(tí)供私募数据的技术(shù)支持和运营支持。

“不过，这(zhè)个赛道很卷，价格战愈(yù)演愈烈，有些对手宁愿亏损也(yě)要抢市场份额。”该名第三方(fāng)人士称，未来会结合(hé)监管政策方向、私(sī)募市(shì)场空间、同行(xíng)竞争(zhēng)关系(xì)变化等因素，再(zài)决(jué)定是否会调整战略(lüè)打法(fǎ)。

评价机构谋求弯(wān)道超车

相较上述(shù)业(yè)务承压的第三方数据服务(wù)平台而言，拥有基金评价资质(zhì)的机构或将是私募(mù)基金市(shì)场的“新起之秀”。他们可以收集私募基金(jīn)数据(jù)，通过基金评价(jià)报告为合格投资者、销售机构等市场主体提(tí)供重要(yào)参考(kǎo)，解决(jué)业内(nèi)痛点。

比如，备受投资(zī)者、销售机构及券商资产托管部关心的(de)是，如(rú)何筛选私募(mù)、如(rú)何在海量的私募数据中有效鉴(jiàn)别私募基金的风险(xiǎn)、投资风(fēng)格漂移问题等。

当(dāng)前，有基金评价资质(zhì)的机构共有10家。其(qí)中，银河证券、海通证券、上海证(zhèng)券、招商证券、济(jì)安金信、晨星资讯、天相投顾等7家机构有权开展基金评级。8月以来，多家基金评价机(jī)构“大秀肌肉”，深(shēn)入宣传自(zì)家的私募基(jī)金评价业务。

某大(dà)型券商的机构销售(shòu)人士表示，认同私募基金评价业务在提高透(tòu)明度、引导资金流(liú)方面的优势，并就此提出四项建(jiàn)议：一是未来监(jiān)管(guǎn)机构可以制定(dìng)统一的评价标准(zhǔn)和方法，确保评价结果的可比性(xìng)；二是完善信息(xī)披露制度，推动私募基金管理人完善信息披露，提供更多、更及时的基金运作(zuò)信息(xī)；三是鼓(gǔ)励发展多元化的评价体系，以提供更全面的市场反馈；四是加强(qiáng)投资者教育(yù)，比如如何合理利用评价结果进行投资决策。

不过，考虑到部(bù)分基金评价机构(gòu)常年深(shēn)耕(gēng)公募基金(jīn)市场，对私募基金(jīn)的(de)评价能力建设(shè)仍(réng)在起(qǐ)步阶段，多名业内人士认(rèn)为上(shàng)述评价机构(gòu)的展业效果仍有待观察。

私募终究“姓私”，在借鉴公募评价方面，银(yín)河证券基金研究中心总经理、基金(jīn)评价业务负(fù)责人胡立峰表示，公私(sī)募基金之间存在差异，作为基(jī)金评价机构，需要严格遵守(shǒu)私募证券基金非公开的特(tè)点。相对来看，公募基金是公开披露信息，基金评价(jià)机构比较(jiào)容易(yì)获(huò)得全部基(jī)金信息数据；而私募基金管理(lǐ)人对(duì)于(yú)基金评价机构的(de)信披则是自愿(yuàn)提(tí)供，管理人可以不提供，因(yīn)此基金评价机构(gòu)无法获得全部基金信(xìn)息。

另一名第三方平台人士也表示，在(zài)当(dāng)前金融机构降本增效、私募行业持(chí)续出清的背(bèi)景下，基金评价机构如何判(pàn)断私募基金评价业(yè)务(wù)的市场空间，以及有多大决心投入资源布局，值得持续关注。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道私募新规落地满月“众生相”：从展业迷茫走向抱团取暖仍顾虑行业发展空间有多大