深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？

私(sī)募净(jìng)值披露新规(guī)满月记，直(zhí)击市场众生相。

8月1日出炉(lú)的《私募证券投资基金运作指引》（以(yǐ)下简称《指引》）至今已实施满1个 月，其对业态(tài)的影响仍在持续(xù)。尤其有关(guān)私募净值披露的规定，持(chí)续受到市场热(rè)议(yì)。专业机构投资者、中(zhōng)小型私募、第三方私募数据服务平台等首当其 冲(chōng)，大量的(de)净值抓取、跟踪、研究(jiū)、风险识别等成为难事。

基金评(píng)价机构的崛起或可化解市场(chǎng)痛点
，当前已有(yǒu)多家宣(xuān)布发力
私募基金评价业务。不过由于上述机构此前在(zài)私(sī)募市场积累不深，能力建设尚需时日。对于“业务不能停下
来等”的(de)券商、私
募、机构投资者等市场参与主体而言，远水救不了近火。

券商中国(guó)记者多方了解到(dào)，过去一(yī)段时间(jiān)内(nèi)，市
场参与主(zhǔ)体从展业迷茫到探索出(chū)路、抱团取暖。不少(shǎo)受访人士表示(shì)，《指引》的(de)出台有利于私募(mù)行业的规范发(fā)展，但他们亦坦言业务成本提高、展业效率受限，多方正尝试(shì)互相借力解决痛点。

“抱团”或能解决燃眉(méi)之急，但“私(sī)募市(shì)场发展空
间还能有(yǒu)多(duō)大”是悬在市 场参与主体内心的“灵魂拷问(wèn)”，这(zhè)决定(dìng)相关服务机构下一步战略打法是否因此(cǐ)调整。当前
，二级市场震荡波(bō)动、私募行
业加速出清、强监管基(jī)调不变(biàn)……私募(mù)行业无论是(shì)产品(pǐn)规模抑或(huò)管理人数量正持续下行。

投资(zī)人探索自建净值库

随着《指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施(shī)，多个主流(liú)第三方私募数据服务平(píng)台对净值数据(jù)“关灯”，这让市(shì)场主体对私(sī)募基金净值数据的
获(huò)取感到焦虑。

专业投资(zī)人是其中之一。无论是
投前筛选 的(de)角(jiǎo)度 ，抑或投后跟踪(zōng)、基金研究等，私募基金净(jìng)值是重要的投资判断依据(jù)。

上海(hǎi)一名机构投资者表示，如果不(bù)能获取全市场私(sī)募数(shù)据，对其产品研究、风险(xiǎn)评估带来极大不便，“按(àn)照《指引》，我们需要挨个找私募做合格投资者认证，但(dàn)全(quán)市(shì)场有上(shàng)千家私募。”在 该(gāi)人士看(kàn)来，由(yóu)于部分券商和(hé)第三(sān)方私募数(shù)据服务平台掌(zhǎng)握相
对全面的私募数据，如何借力上述(shù)机构获(huò)取全市场数据，成为关键。

已有(yǒu)专业(yè)投(tóu)资人(rén)行动起来“自力更生”。券(quàn)商中国记者(zhě)了解到，上海一(yī)家(jiā)从事家族办公室业务的专业机构为应(yīng)对《指引》要求，计划投入(rù)大量人力与物力自建私募 数据库(kù)，力求为家办客户打造清晰(xī)透
明的投资视(shì)角(jiǎo)与专业的投资管理服务。

该家办人士称，公司在以
往购买第三方私募数(shù)据服务商(shāng)的数据基 础上，主动联系私(sī)募(mù)管理人授权(quán)，建立自己的数据库。目前大概覆盖三四(sì)百家(jiā)私募(mù)的净值数据(jù)，既包含头部机构，也有中小型私募(mù)。

记者注意到，为打破净值的“信息壁垒”，市场(chǎng)已催生出“自建(jiàn)净值”的商业服务或(huò)者行业(yè)培(péi)训(xùn)，主要由第(dì)三(sān)方(fāng)私(sī)募数据服务(wù)平 台提供。也有大型券商(shāng)近(jìn)期(qī)宣布(bù)，已打造可以打(dǎ)通私募基金管理人与投资方的链路平台 ，可以提供基金业(yè)绩分析和投研增(zēng)值服务。

相对于前述专业机构投资(zī)者而言，个(gè)人投资者受影响程度(dù)可能(néng)相对较小。华北一名(míng)高净值投资(zī)者(zhě)向记者(zhě)表示，其购买私募产品主(zhǔ)要有(yǒu)两类方式，一(yī)是(shì)通过大型(xíng)金融机构的推(tuī)荐(jiàn)来购买大型(xíng)私募基(jī)金管理人产品(pǐn)，二是出于对私人关系的信任而购买中小(xiǎo)私募基金(jīn)管理(lǐ)人产品。也正由于上述方式，该名(míng)高净(jìng)值投 资者(zhě)表示，平时不会对深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？(duì)同类(lèi)私募产品进行大量数据(jù)分析，因此对(duì)大批量净值数据的获取和跟踪没有太大兴趣。

中小型私募多举措自救

对中(zhōng)小型私(sī)募来说，净值披露(lù)的收紧(jǐn)直接影响(xiǎng)其未来募资的(de)难度。深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？由于业绩是投资者及代(dài)销机构(gòu)做决(jué)策(cè)的主(zhǔ)要依据，不直接展示业(yè)绩可能会影响上述群体对私募基金的信任度(dù)。

华东一家大型券商财富管理人(rén)士(shì)表示，《指引》有助于加速私(sī)募行业优胜劣(liè)汰，出清(qīng)违规私募，但对于一(yī)些有可能崭(zhǎn)露头(tóu)角的小私募，其募资(zī)能 力面临挑战。从券商挖掘角度(dù)而言，因缺少业绩参考，也增加发现难度。

券商中国记者注意到，通过与(yǔ)第三方私募(mù)数据服务平台建(jiàn)立代销关系以获(huò)得展示业绩的机会，成为不少中小私募基(jī)金(jīn)的主流想(xiǎng)法。据悉(xī)，此前由于合规(guī)等方面的诸多原因，第三方机构与私募签代销(xiāo)的完成度并不高，尤其(qí)是大(dà)量中小私募没有签代销协议，现在多个中小私募抓(zhuā)紧签协议。

深圳一家中型私募市(shì)场部人士表示，在《指(zhǐ)引》发布后，其公(gōng)司(sī)原计划与(yǔ)某第三方私募数据服务平台新增签订所有产品的代销协议，但被对方拒绝。“一(yī)是监管(guǎn)要求(qiú)不能走 形式代销，必须实质代销(xiāo)；二是很多私(sī)募也有同(tóng)样愿望(wàng)，导致需求大增(zēng)，第三方平台加班加点(diǎn)建立代销关系，现阶段沟通下来可能平均每家私募(mù)管理人大约只能新增上(shàng)架1个产品(pǐn)。”

某私募机构市场负责人韩先生也谈到，私募机构可以用核心策略产品在三方平台上代(dài)销，便于展示业绩。如果(guǒ)私(sī)募(mù)具有一定规模得以进入券商代(dài)销(xiāo)白名单，那与券商合作依然(rán)是扩大规模(mó)的重要方(fāng)式。

亦(yì)有受(shòu)访的小型私募人士基于两点考(kǎo)虑不(bù)靠代(dài)销(xiāo)方式扩(kuò)大影响力，一是管(guǎn)理资产规模(mó)不大，因此客户以转介 绍为主，且客户(hù)圈层和风险偏好较(jiào)为接近；二是代(dài)销机构要收取管(guǎn)理费和超额收益
，私募募资展业性价比不高。

私募业内
认为，《指引》出台后，私募 更应提升自身品牌建设能力、直销能力等吸引潜在(zài)客户(hù)。

上述受(shòu)访的韩先生表示，私募机(jī)构(gòu)直销拓客的能力更应加(jiā)强，要积极主动开发(fā)客户，比如多储备FOF投资人；又(yòu)如(rú)多组织(zhī)券商和三方 机构来公司了解(jiě)业务和策略。他还指出，开发超高净值家族企业客(kè)户以及打造私募机构创始人和核心投资经理(lǐ)品牌口碑也将是重要方(fāng)向。此外，私募同业之间应抱团(tuán)发(fā)展，加强互动(dòng)合作，相互分享营(yíng)销经验。

数据服务商(shāng)展业承压(yā)

第三方私募数据服务平(píng)台是 另一受《指引》影响较大的市场参与(yǔ)群体。据悉，上述机构多年来通过人海战术或(huò)IT系统获取海量私募数据，打造(zào)相关数据库，用于私募(mù)业绩展示、产品分析、销售等。《指(zhǐ)引》实施后(hòu)，上述平台陆续下架所有(yǒu)非代销私募产品业绩。

未来，上(shàng)述(shù)平台对传统优势业务如何定位，受(shòu)到关注。一名第三方平台(tái)人士谈到，整体而言大家仍然(rán)希望(wàng)能保(bǎo)住业务，有的继续引流抢(qiǎng)市场份额，也有的相对悲观，想看清 楚私募(mù)市场空间(jiān)还能有多大。

谈及如何继续(xù)收集私(sī)募数据(jù)，有第三方平台(tái)人士(shì)表示，主(zhǔ)要通过(guò)认证合格投(tóu)资者身(shēn)份(fèn)来获取，但私募数据覆盖(gài)度仍然“缩水”，因为不同私募管理人的合规尺度存在差异，提供的数据比以往有限。

记者 注意到，近一个月以来，有第三方平台忙于与大量私募产品建立代销关系，以陆续重新披露相关(guān)产品的业绩信息，这类机构受影响(xiǎng)相(xiāng)对有限。未有(yǒu)代销(xiāo)牌照的(de)第三方平台受影响(xiǎng)较大，目前主要提供从管理(lǐ)人到投资者的(de)“数据对接”服务；大力推广前述(shù)“自建净值库”的功能(néng)等(děng)。

当前，多家券(quàn)商及基金评价机构正自建平台，计划自建私募数据(jù)收集、清(qīng)洗、分析的系统(tǒng)，上述在此方面深(shēn)耕多年的第三(sān)方平(píng)台是理想的供应商。前述第(dì)三(sān)方人士表示，正(zhèng)为这类机构提供私(sī)募数据的技(jì)术支持和运营支(zhī)持。

“不过(guò)这个赛道很卷，价格战愈(yù)演愈烈，有些对手宁愿(yuàn)亏损也要抢(qiǎng)市场份额。”该名第(dì)三方人士称，未来会结合监管政策方向、私募市场空间(jiān)、同行竞争关系变(biàn)化等因素再(zài)决(jué)定是否会调整战略(lüè)打法。

评价机构(gòu)谋求弯道超(chāo)车

相较上述业务(wù)承(chéng)压的第三方(fāng)数
据服务平台而言，拥有基金(jīn)评价(jià)资质的机构或将是私募基金市场的“新起之秀”。他们可以收集(jí)私募基金数据(jù)，通(tōng)过基金(jīn)评价报(bào)告为合(hé)格(gé)投 资(zī)者、销售机构等市场主体提供重要参考，解决业内痛点。

比如，备受投资者、销售机构及券(quàn)商资产托管部关心的是，如何筛选私募(mù)、如何在海量的私募(mù)数据(jù)中(zhōng)有效鉴别私募基金的风险(xiǎn)、投资
风格漂(piāo)移(yí)问题等。

当前，有基金评价资质的机构(gòu)共有10家。其中，银河证券、海通证券、上(shàng)海 证券、招商证券、济安金信、晨星资讯、天(tiān)相投顾等7家机构(gòu)有权开(kāi)展基金评级。多家基金评(píng)价机构在8月以来“大(dà)秀肌肉(ròu)”，深入宣(xuān)传自家的私募基金评价业务。

一家大(dà)型券商机构销售人士表示，认同私募基金评(píng)价业(yè)务在提高透明度、引导(dǎo)资金流方面的优势，并就此提出四项建议(yì)：一是未
来监管机构可以制定统一的评价标准和方法，确保评价结果的可比性；二是完善信息披露制度 ，推(tuī)动私募基金管理(lǐ)人完善信息披露，提供更多、更(gèng)及时的基金运作信息；三是鼓励发展多元化的评(píng)价体系，以(yǐ)提供更全面的市场反馈(kuì)；四(sì)是加强投资者教育，比如如何合理利用评价结果进(jìn)行投资决策。

不过，考虑(lǜ)到部分基金评价机构常年深耕公募基金市场，对私(sī)募基金的评价能力建(jiàn)设仍在起步阶段，多名业内(nèi)人士认(rèn)为上述(shù)评价机构的展业(yè)效果仍(réng)有待观察。

一(yī)名第三(sān)方
平台人(rén)士也表示，在当前金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)本增效、私募(mù)行(xíng)业持续出清的背景下，基金评价机(jī)构如何判断私募基金评价业务的市场空间，以(yǐ)及有多大(dà)决心投入资(zī)源布(bù)局，值得持(chí)续关注。

校对：李凌锋 ‍‍‍‍

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