坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提高沪深主板、创业板的(de)上市标(biāo)准，完善科创板科创属性评价标准。但对开市运行不到三年的北交所，新“国九条(tiáo)”对其(qí)上市标准未做具体要求。

接近监(jiān)管人士对中国证券报记(jì)者表示，北交(jiāo)所未对上市财务(wù)标准进(jìn)行调整，主要考虑两方面因素：一是现行财(cái)务指标符合北交所市场定位；二是进一步通过从严监管(guǎn)提高拟上市公(gōng)司质量，包括加强公开发行的信息(xī)披露监管、压实中介机构责任等。这是对“315新(xīn)政”“两强两(liǎng)严”和优化资本市场功能要求的(de)有效落实。

维持上市标准

新(xīn)“国九条”提(tí)出，完善多(duō)层次资本市场体系，坚持主板、科创板、创业板和北交所(suǒ)错(cuò)位发展(zhǎn)，深化新三板(bǎn)改革，促进(jìn)区域性股权市场规范发展。

证监会近期发布的(de)《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提出，优化多层次资本市场功能衔接，以提(tí)高上市公司质量为导向，研究提高上市财务指标，优化板块定(dìng)位规则，为市场提供更加优(yōu)质多元的投资标(biāo)的。其中，特别(bié)坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”强(qiáng)调(diào)北交所“要持(chí)续提升(shēng)服务创新型中小企业功能”。

“立(lì)足服(fú)务创新型中小企(qǐ)业的市场定位(wèi)，北(běi)交所针对中小企业和创新特点设置多元上市标准，与沪深市场各板(bǎn)块形成差异化的定位，更好满足不(bù)同成长阶段、不同业态的企业融资(zī)发展需求，在(zài)拓宽资本(běn)市场服(fú)务覆盖面的同时，为(wèi)投(tóu)资者提供多元的投资标的(de)。”上述人士表示。

目前，北交所(suǒ)共有四套“市值+财(cái)务”上市标准，上市(shì)门槛与“两创板”有较大差距。比如，北交所标准一为预计(jì)市值不低于2亿元(yuán)，最近两年净利润均(jūn)不低于1500万元且加权(quán)平均净资产(chǎn)收益率平均不低于8%，或者(zhě)最近(jìn)一年净利润(rùn)不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。相比之下，修订后的创业板标准一为最近两年净(jìng)利润均为正，累计净利润不低于1亿元(yuán)，且最近一年净(jìng)利润不低于6000坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”万元(yuán)；科创板标准一为预计市值不低于10亿元(yuán)，最近两年净利润均(jūn)为正且累(lèi)计净利润不低于(yú)5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

北交所上市标准一更受企业青(qīng)睐。在已上市的248家北交所公(gōng)司(sī)中，237家公司选择标准一，占比95.56%；选择标准二(èr)、三、四的公司数(shù)量(liàng)分(fēn)别有6家、1家及4家。

浙商(shāng)证券分(fēn)析师(shī)黄宇宸(chén)表示，上市门槛的调整有助于促进不同板(bǎn)块的差(chà)别化定位和协同发展，有(yǒu)利于北(běi)交所吸引更(gèng)多优质公司。

在金(jīn)长川资本董事长刘平安看来，新“国九条”为北交所高质量发展带(dài)来较大的市场机遇。“对(duì)于(yú)发展阶段偏早(zǎo)、规模较小，净利润在四五千万元左右，且有一定创新(xīn)能力的中小企业(yè)而言，北交所可以切实助力这些企业发展。”刘平(píng)安说。

北交所的市场坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”特色会愈加鲜明。“北交所(suǒ)在近日修订的规则中加强了‘符(fú)合定位’的规(guī)定(dìng)，预计今年出台定位方(fāng)面的细则会是重中之重。北交所或进一步加强‘专精特新(xīn)’定位，特色将更鲜明。”申万宏源专精特新首(shǒu)席分析师刘靖告诉(sù)记者。

北交所(suǒ)“专精特新”成色足。运行两年多来，北(běi)交所有力支持了一大批专(zhuān)业化、精细化、特色(sè)化、新颖化的中(zhōng)小企业加速发展。目前，北交(jiāo)所有一(yī)半上市(shì)公司获评国家级专精(jīng)特新(xīn)“小巨人”企业称号，成为培育(yù)新质生产力的重要平台。

值得关注的是，新“国九条(tiáo)”或对北交所转板机制带来一定影响(xiǎng)。刘靖认为，“随着主板和创业板的上市标准(zhǔn)提升，预(yù)计北交所转板标(biāo)准将(jiāng)相(xiāng)应提升。”

上市审核趋严(yán)

围绕严把(bǎ)发(fā)行上市准入关，新“国九条(tiáo)”从进一步完善发行上市制(zhì)度、强化发行上(shàng)市全链条责任、加大(dà)发行承(chéng)销监(jiān)管力度三个方面细(xì)化了要求。北交(jiāo)所对《北京证(zhèng)券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市(shì)审核规则》等规则做了修订，上市标准暂未(wèi)变化，但审核风(fēng)向和(hé)尺度(dù)趋严。

首先，把防范财务造假、欺诈发行摆在更加突(tū)出的(de)位置。要(yào)求发行人保证相关信息披露准确(què)真实(shí)反映企业经营(yíng)能力。要求保(bǎo)荐(jiàn)机构充分(fēn)运用资金(jīn)流水核查、客户供应商(shāng)穿透核查、现场核验等(děng)方式，防(fáng)范财务造(zào)假。中介机构及相关主(zhǔ)体组织、指使、配合(hé)发行人从事虚假记载(zài)、误导性(xìng)陈述、妨碍(ài)检查(chá)等行为的，可以采取3年内不(bù)接(jiē)受申报(bào)文件的措施。

其次，加强现场督导力(lì)度。此次(cì)审核规则修订强调现场督导作为主要审核手段(duàn)之一，无论在申报受(shòu)理、审核还(hái)是会后(hòu)事项(xiàng)处理任一阶段，只(zhǐ)要存在(zài)重大疑问且(qiě)无法解释(shì)的，北交(jiāo)所均可以(yǐ)对保荐机(jī)构及其他中介机(jī)构启动(dòng)现场督导。发行人与中介机构妨碍现场督导等措施的，可以终止审核、采取纪律处分等措施。

第三，从严监管“一查即撤(chè)”“一(yī)督即撤”。对于(yú)收到现场检查、现场督导通知后申请撤(chè)回或者因不(bù)符(fú)合(hé)发行上市条件被否决，从而被各(gè)交易所终止审核的项目，发行(xíng)人需要(yào)经过6个月后才能再次申报。此举将有效防止发行人及中介机构“钻空子”，撤(chè)否之后立马转道申报。

“北交所(suǒ)几(jǐ)乎同步(bù)了沪深交(jiāo)易(yì)所的所有严监管措施(shī)，包括收紧上市审核标准(zhǔn)以及减(jiǎn)持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从(cóng)历史上(shàng)看，北交所对申报企业进行分拆(chāi)上市、关联(lián)交易、客户(hù)集中、同业竞争、研发资本化、业(yè)绩波动(dòng)较大等情(qíng)况的包容度(dù)较高，预计未来将(jiāng)同步收紧，进一步提升北(běi)交所上市公(gōng)司质量。”刘靖说。

市场人士表示，修订后的审核规则进一步明确发(fā)行人、保荐机构应当(dāng)就申报企业是否符合北交(jiāo)所定位进行(xíng)专项说明并出(chū)具专项意见，凸显北交所(suǒ)审核对“板块定(dìng)位”“是否符(fú)合(hé)国家产业(yè)政策(cè)”“信息披露文件质量”等方面(miàn)的(de)关注(zhù)，拟申报企业、中介机构(gòu)要结合上述问题做好充分评估，避免(miǎn)因此耽误企业上(shàng)市进程。

在上市(shì)审核趋(qū)严的大背景下，中介机构的(de)压力明显增加。“证券发(fā)行人对专业性的要求越来越高，尤其是新‘国九条’出台后(hòu)，证券发(fā)行人对证券律所成立时间、核(hé)心业务及主(zhǔ)办(bàn)律师证(zhèng)券从业经(jīng)历更(gèng)加关注，同时对证券(quàn)业务的问(wèn)题梳理(lǐ)及解决问题的能力更为看中，并由此推断律师是否具备专业能力”。海润天(tiān)睿律师事务所(suǒ)高级合(hé)伙人唐申秋告诉记者，“若未来审核现场检查提高比(bǐ)例，项目投(tóu)入的资源会相应增加”。

除了提升专业能力，唐申秋希望进一步深耕项目，选择优质、有前(qián)景的项(xiàng)目。“以项目(mù)高质量、低风险为核心目标，对项目进行深耕服务，确保项目符合(hé)法律法规及监管(guǎn)的要求。”唐申(shēn)秋说。

发挥(huī)监管“指挥棒”作用，助力北交(jiāo)所高质量(liàng)发展。记(jì)者了解到，北交(jiāo)所(suǒ)设立以来，始终坚持严格执(zhí)行审核(hé)标准(zhǔn)、严(yán)把市场(chǎng)入口关。下一步，北交所将贯彻从严监管导向，坚持(chí)质量优(yōu)先，强化对拟(nǐ)上市企业客户、供(gōng)应商、资金流水等(děng)方面的核查力度(dù)，加强信息披露审核监(jiān)管，综合运用公开问询(xún)、调阅底(dǐ)稿、现场督导等多种手段，严防财务造假，严格把(bǎ)关信息披露的真实准确完整性，重点关注企业的创新性、可投性，推动创新(xīn)成色足、公司(sī)治(zhì)理规范、信息披露可信赖的优质中(zhōng)小企业发行上市，从源头提高(gāo)上(shàng)市公司质量，切实(shí)提升投资(zī)者获得感。

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