创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号

高处不胜寒，对(duì)于大(dà)模型创业公司而言更是如此。

日前，大模(mó)型明星公司OpenAI被爆正与投资者洽谈新一轮融(róng)资(zī)，估值将在(zài)融资完成后(hòu)突破1000亿美元，成为全球唯一估值(zhí)站上千亿美元(yuán)的AI独角兽。在推出(chū)ChatGPT以后，OpenAI就一直处于镁光灯之下(xià)，引领着全球生成式人工智能的浪潮。在资本的加持下，它的估值在短(duǎn)短一年(nián)多的时间(jiān)里就从300亿美元攀升至1000亿(yì)美元，其速(sù)度(dù)之快、金额之高(gāo)，在(zài)一级市场(chǎng)中可以说绝(jué)无仅有。

一(yī)般来说，创业公司获得融资，是公(gōng)司具有成长潜力和投资价值的体现，代表了投(tóu)资人(rén)对公(gōng)司未来发展的(de)信心。公司通过融资也获得了更多的资金筹码(mǎ)，得以持续进(jìn)行技术突破与产品研发，进一步增强竞争力(lì)。然而(ér)，OpenAI新一轮融资却有不一样的“味道”，没有人为其估值的突破而献(xiàn)上掌声，相反，市场的态度是不置可否，并伴随着多多少(shǎo)少(shǎo)的质疑声。

拆解这轮融资的情况，就可以(yǐ)嗅出其中的一些危险(xiǎn)信号。

首(shǒu)先，这并非基于新的技术进展与产品突破而(ér)进行的(de)融资，仅仅是因为钱(qián)不(bù)够“烧”了，要向投资人(rén)寻求资(zī)金输血。OpenAI首席财务官Sarah Fri创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号ar在一(yī)份备忘录中告知员工，公司正在寻求新的资金用于算力(lì)的需求和其他运营费用。这从侧面表明，在(zài)高昂的成本面(miàn)前(qián)，OpenAI的财务状况或捉襟见肘，若不能及时筹到资金，公司或将很难(nán)生存(cún)下去(qù)。

对创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号于高科技公司(sī)而言(yán)，每一次取得(dé)阶段性的技术进(jìn)展与(yǔ)突破，就意味着手里拥有(yǒu)更(gèng)多的筹码，能够获(huò)得更(gèng)高的估(gū)值议(yì)价权(quán)。但在此次的案例中，OpenAI虽然频频被爆正(zhèng)在(zài)研发新的“草莓”模型以及GPT-4的继(jì)任模(mó)型“猎户座”，但它们(men)实际上只存(cún)在于媒体报(bào)道的纸面上，且在高层三番四次故弄玄虚的宣传中显得愈发神秘。加(jiā)之此(cǐ)前发布的GPT-4o等产品也(yě)差强人意，可以说(shuō)，OpenAI在技术层面的高光时刻依然停留在GPT-4发布那天。

技术没有明显突破，估值持续升高就失去了坚实的基础。估值推得越高，地基之上盖起的高楼也将愈发摇摇欲坠。

其次，一些融资细节也透露了投资者信心的不足(zú)。据悉，这轮融资(zī)背后的投资者主要是Thrive Capital和微软等老(lǎo)股东，新引进的苹果与英伟(wěi)达(dá)虽然也参投，但更多是基于业务层面(miàn)合作(zuò)的关系（苹果的设备将接入OpenAI大模型，英伟达是OpenAI的算力供应商）。同时(shí)，最近(j创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号ìn)几周，OpenAI的现有股东一直在就出售所(suǒ)持股份进行谈判。也就是(shì)说(shuō)，已经有(yǒu)现有(yǒu)投资人在卖(mài)老(lǎo)股寻(xún)求退出，这也使得新融资(zī)多少有点“击(jī)鼓传花”的意味(wèi)，也说明投资(zī)人(rén)的态度出现了分化。

最后，对比其他几家竞争对手，OpenAI真的太贵了。目前，OpenAI最强劲的对手Anthropic的估值为184亿美元，马斯克的(de)xAI最新估值约为240亿美元，法国明(míng)星(xīng)AI创业公司(sī)Mistral AI的估(gū)值为60亿美元。中国方(fāng)面，大模型“五小(xiǎo)虎”中的月之暗面、智谱AI、百川智能等公司，估值在最新一(yī)轮的融资竞赛中也只是刚刚突(tū)破200亿元人民币(bì)。与之相(xiāng)比，OpenAI的千亿美元估(gū)值一(yī)骑绝尘，显然(rán)已经是另外一个量级。

但是，商业化的阴云一直笼罩在OpenAI的头上，其现(xiàn)阶(jiē)段的(de)收入规(guī)模(mó)远远无法支撑巨无霸(bà)水平(píng)的估值。有知名科技媒体及研究机构近期测算过(guò)OpenAI今年的营收和成本(běn)，得出的结(jié)论(lùn)是OpenAI年化收入大(dà)概在34亿美元左右，但成本高达85亿美元，一年就预计亏50亿美元。这一窟窿如果持(chí)续扩大，OpenAI将在耗尽资(zī)金后难以为继。

总(zǒng)之，生成式人工(gōng)智能还(hái)处在叙事(shì)的阶段，没有(yǒu)人吃(chī)到(dào)盈利的甜头。当(dāng)资金投入(rù)变得越(yuè)来越像无(wú)底(dǐ)洞，收入增长又不(bù)及(jí)预期的情况下，估值不断推高，也是泡沫不断膨胀的一个(gè)危险信号。在盈利(lì)困境(jìng)之下，如果没有新的故事可讲了，资(zī)本也将(jiāng)没有耐心继续陪跑。虽然AI赛道目前依然很“性感”，但从这些危(wēi)险的信号中，投资人还是需要加强(qiáng)警惕，否则巨大泡沫(mò)破灭后，留下的或许就只有AGI那朦胧的梦幻泡影。

责编(biān)：岳亚楠

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