市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”

　　记者：陈植

　　截至9月2日15时，境内在岸市场人民币对美元汇率(lǜ)徘徊在7.1081附近(jìn)，较上周创下的年内高点7.0833回落约250个基点。这预示着上周(zhōu)刚掀起的人民币汇率独立上(shàng)涨行情“戛然而止”。

　　上周，面对美元指数回(huí)升，人民币汇率不(bù)跌反涨，从7.1市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”218一路涨至年内高点7.0833。

　　这背后，既反映市场对美联储大幅降息的憧憬，也有市场扰动因素的影响。如今，随着市(shì)场扰动(dòng)因素陆续退潮，人民币(bì)汇率独立上涨行情迅速落幕(mù)，再度回归与美(měi)元指数的负相关走势(shì)。

　　相(xiāng)比美联储9月降息预期升温，上周央行买入4000亿特(tè)别(bié)国债一(yī)度引发市场对央行入(rù)场推高长(zhǎng)期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)，进一步稳定人民币汇率的(de)猜测，以及英国对冲基金Eurizon SLJ Capital负责人Stephen Jen发表的(de)“美国降息令中国(guó)企(qǐ)业抛售1万亿(yì)美元资产（令人民币汇率升值约10%）”观点，是“左右”上周人民币(bì)汇率走出独立上涨行情(qíng)的主要推手。

　　毕竟，8月人民币对美元汇率从7.26跌至7.16附近，已充分反映(yìng)金融市场对美联储年内降息三(sān)次的预期。即便部分华尔街投资机构(gòu)预期美联储在9月可能降(jiàng)息50个(gè)基(jī)点，但他们(men)未必有底气推动人民币(bì)汇(huì)率成功收复7.1整数关口。

　　记者获悉，上(shàng)周人民币汇率(lǜ)之所以走出独立上涨行情并一度刷(shuā)新年内高点7.0833，是因为人民币汇(huì)率获得两(liǎng)大额外的上(shàng)涨动能，一是中国央行买入4000亿特别国(guó)债(zhài)，引(yǐn)发市场对央行入场抬高长期国债收益率与(yǔ)稳定(dìng)人(rén)民币汇率的(de)猜测，二是境(jìng)外投资机构发表的“中(zhōng)国企业抛售万亿(yì)美元资产令人(rén)民币(bì)汇率升值10%”观点，进一步激发了外汇市场买涨人民币的(de)人气(qì)。

　　中银证券经济学家管涛指出，相当巧合(hé)的是市场扰动因素陆续退潮人民币独立上涨行情“戛然而止”，在央行买入4000亿特别国债的(de)当天，境内外人民币汇率突然大幅(fú)拉升反弹，有人对此的解(jiě)读是，央行买入特(tè)别国债行为释放了相关部门抬高长期国债收益率(lǜ)与稳定人民币汇率信号，推动投资机构迅速买(mǎi)涨人民币汇率套利。

　　但是，中国(guó)央行很快表(biǎo)示，买入4000亿特别国债的操作，是对即将到期的特别国债延续滚动(dòng)发(fā)行的做法，所筹资金用于偿还当月到期特别国债本金。

　　这令市(shì)场意(yì)识到，央行(xíng)买入4000亿特别国债，与央行入场(chǎng)推高长期国债收益率与稳定人民币汇率“并不挂钩”。

　　相比而言，Stephen Jen发表(biǎo)的“中国企业抛(pāo)售万(wàn)亿美(měi)元资产令人(rén)民币(bì)汇率升值10%”观点，是激发人(rén)民币汇率走出独立上涨行情的“最强驱动力”。

　　当(dāng)时，这个观点未受(shòu)到足够的质疑(yí)，因为(wèi)市场普遍认为美联储降息将令资金重返新兴市(shì)场，带动相关非(fēi)美货币大幅升(shēng)值。但(dàn)在上周末，越来越多投(tóu)资机(jī)构很快意识到(dào)这个(gè)观点(diǎn)未必“靠谱”，因为中(zhōng)国(guó)企业果真抛售万亿美元资产，将大概率引发全球金融市场剧烈波动。

　　中银证券经济学家(jiā)管(guǎn)涛在近日发布(bù)报(bào)告表示，关于近日境外机构发表的“美国降息可能会促使中国企业抛售1万亿美元的资产(chǎn)”观点，他(tā)不清(qīng)楚这个数字从何而来。

　　周一人民币汇率回调，既(jì)显示投资机(jī)构不(bù)再押注人民(mín)币(bì)汇率延续独立上涨行情(qíng)，转而押注人民币汇率将与美元指数重(zhòng)新回归“负相(xiāng)关”走势，又反(fǎn)映他们对“市场(chǎng)扰动(dòng)因素”的(de)迅速纠(jiū)正。

　　尽管上述(shù)两大市(shì)场(chǎng)扰动因素对人民币汇率的(de)提振(zhèn)效应迅速减弱，但金融市场仍在孜孜不倦地寻找推(tuī)动人民币迭创年内新高的新因素。

　　记者多方了解到，目前越来越多投资机构正将(jiāng)目光瞄(miáo)准“企业结汇盘增加”。

　　国家外汇管理局公布的7月份外汇收支数据显示，剔除远期(qī)履约(yuē)的银行代客收汇结汇率（反映市场结汇(huì)意愿）较6月环比上升2.5个百分点，表明7月底以(yǐ)来(lái)的人民币汇(huì)率大幅(fú)反弹，正驱动(dòng)被压抑(yì)的企业结汇盘正在“涌(yǒng)现”。

　　受上半年人民币汇(huì)率持(chí)续回落影响，不少(shǎo)企业(yè)纷纷(fēn)延后结汇步伐，原因是他(tā)们希望(wàng)若(ruò)人民币汇率进(jìn)一步贬值，他们就能兑换到(dào)更多人民币金额。如今，随着美联储降息步伐(fá)临近令(lìng)人民币汇(huì)率摆(bǎi)脱跌势，令企业深怕人民币汇率持续升值引发结汇资金不断“缩水”，不得不紧急结汇“止损”。

　　金融(róng)市场之所以关注企业结汇盘增加对人民币汇率的新提振(zhèn)效应，是因为众多投资(zī)机构发现8月底~9月(yuè)初(chū)期间，人民币即(jí)期汇率较(jiào)当天(tiān)汇率中间价持续偏强，表明企(qǐ)业结汇盘增加正令人(rén)民币即期汇率不断趋涨。

　　但是，企业结汇盘是否(fǒu)真的增加，在业界同样存在争议。

　　记(jì)者获悉，企业结(jié)汇盘增(zēng)加状况(kuàng)大概率被“高估(gū)”。原因(yīn)是众多(duō)外贸中(zhōng)小企(qǐ)业需及时结汇资金用于支付上(shàng)游货款与员工(gōng)薪(xīn)酬，导(dǎo)致他们实际留存的美元资金不多。

　　数据显示，7月，银行代客付汇(huì)购汇(huì)率高出收汇(huì)结汇率16.0个百(bǎi)分点，处于2022年本轮(lún)人(rén)民币汇率调整周(zhōu)期(qī)以来的高位；当月银行即远期（含期权）结售(shòu)汇(huì)继续逆差，规模由6月的478亿美元增(zēng)至7月的653亿美元，显示当(dāng)月人民(mín)币汇率在7.26附近低位徘(pái)徊(huái)期(qī)间，企业结(jié)汇(huì)意愿依然较弱。

　　如今，随着人民币汇率从7月底的7.26反弹至7.1附近，企业是紧急结汇“止损”，还是(shì)等待汇率(lǜ)回调后再结汇“多收三五斗”，仍是未知(zhī)数。

　　多位银行金融市场部人士指出，随着越来越多外贸企业纷纷加大外汇套保(bǎo)操作，人民币汇率上涨对他们结汇力度(dù)的影响日益减弱(ruò)。在这种情况下，即便人民币汇(huì)率重回“7.1”附近令部分企(qǐ)业结汇意愿增(zēng)强，但这(zhè)种行为未必会触(chù)发人民币汇率超预(yù)期反弹。

责任编辑(jí)：秦(qín)艺

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