营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？

　　来源：尺度商业

　　2006年，央(yāng)视黄(huáng)金广告时间，皇上专业(yè)户(hù)张铁林一句“涪陵榨菜，我爷爷(yé)的爷爷都说好！ ”，涪陵榨菜自此名声(shēng)大噪，成为“国民(mín)下饭菜”。近两年，上市公司涪陵榨菜的营收(shōu)、归母(mǔ)净利润下滑，榨菜不好卖了？

　　近日，涪(fú)陵榨菜披露2024年半(bàn)年报，上半年，公司实现营业收入13.06亿元，同比(bǐ)下降2.32%；归母净利润4.48亿元，同比下降4.74%；扣非净利(lì)润4.25亿元，同比下降1.62%。

　　回顾历史数(shù)据，2023年上半年和2023年全年，涪陵榨菜均是营(yíng)收、归母净利(lì)润双下滑。在二级市(shì)场上，2023年以来，涪陵榨菜(cài)股价跌38%，2024年9月13日收盘报价11.77元，总市值135.8亿(yì)元。

　　涪(fú)陵榨菜2024年上半年业绩营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？数据下滑、股(gǔ)价低迷，在产(chǎn)品端，公司的榨菜产品销量微增(zēng)，但不及2021上半年和(hé)2022年上半年的数据，泡菜、萝卜产(chǎn)品营收下滑，公(gōng)司如(rú)何(hé)重拾增长？

　　榨(zhà)菜销量三年减(jiǎn)少1.32万吨，

　　20万吨榨菜扩产(chǎn)能项目何去何从？

　　涪陵榨菜(cài)专(zhuān)注于(yú)榨菜、萝卜、泡菜(cài)、下饭(fàn)菜等佐餐开味菜产品的研发、生产(chǎn)和销售。其中，榨菜产品是公司的核心产品。2024半年报显示(shì)，榨(zhà)菜、泡菜、萝卜(bo)营(yíng)收占比分别是(shì)85.58%、9.91%、1.84%。

　　2024上半年，涪陵榨菜榨菜产品销售量6万吨，相比上年同期的5.8万吨增长(zhǎng)3%，营收增长0.49%。回顾历史数据，2021年(nián)半年(nián)度至2023年半年度，公司榨菜产品销售量分别是(shì)7.32万(wàn)吨、6.59万吨、5.80万吨，不断下滑。

　　经对(duì)比，涪(fú)陵榨菜2024上半年榨菜产品销售量止跌回升，但相比2021年上半年的7.32万吨，还是少卖了1.32万吨。

　　从年度数据来看(kàn)，涪陵榨菜的榨菜产品销售(shòu)量也(yě)在下滑，2021年至2023年，涪陵榨菜的榨菜(cài)销量从13.48万吨(dūn)下滑至(zhì)11.33万吨，榨菜的营(yíng)业(yè)收入(rù)从22.26亿元下滑至20.76亿元。

　　即便榨菜销量如此表现，涪陵榨菜依(yī)然在大幅扩产能。

　　2024半(bàn)年报显示，乌江涪陵榨菜绿色智能化生产(chǎn)基地（一期）项目建设持续推进，该项目设计榨菜产能 20万吨(dūn)，于2023 年初(chū)启动土建建设(shè)，计划建设期为(wèi)3年、达产期3年。项目达产之后，涪陵榨菜(cài)新增(zēng)20万吨榨菜产能。

　　截至2024上半年末，涪陵榨菜的涪陵、眉山、东北三大基地榨菜、萝卜设计产能（万(wàn)吨/年）合计24.325万(wàn)吨。再(zài)新增20万吨榨菜产能，堪称翻倍式扩产能，新增产能如何消化是个问(wèn)题。

　　涪陵榨菜在半年报(bào)中表示，虽然公司对上述(shù)项(xiàng)目已进行(xíng)了充(chōng)分的可(kě)行性论证，但如果(guǒ)出(chū)现市场环境发生重大变化等情(qíng)况，可能出现投资回(huí)报不及预(yù)期、产能过剩等方面(miàn)的风(fēng)险。

　　值得注意的是，涪陵榨菜对榨菜(cài)扩产能的“充分的可行性论证(zhèng)”，是2020年的“老剧本(běn)”。

　　根(gēn)据2024半年报，乌江涪陵榨菜绿色智能化生(shēng)产基地（一期）项目，是(shì)为公司(sī)2020年非公开发行股票（定增）募投项目，涪陵榨菜在分析项目可行性时，列出了几组数据：

　　根据机构(gòu)数据，2017年，中国人均包装酱腌菜消费量(liàng)仅为0.2kg/人，远不及美国人均消费量3kg/人。2026年，我国包(bāo)装榨菜行业销量(liàng)有望达到46万吨。

　　此外，涪陵榨菜推算(suàn)中式快餐连锁餐饮门(mén)店的榨菜潜在需求(qiú)量可以达到(dào) 37万吨(dūn)，休闲(xián)榨菜市场4万吨，具体年份未(wèi)披露。

　　一(yī)系(xì)列分析之后，涪陵榨(zhà)菜向外界传(chuán)达出(chū)榨菜市场空间广阔的(de)信号。

　　从业绩上看，2020年(nián)，涪陵榨菜营收增长14.2营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？3%、归母净利润增(zēng)长28.42%。2021年至2023年，涪陵榨菜营收增速从10.82%降至-3.86%，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)在2021和2023年增速为负数。同期，榨菜产品的销量和营收出(chū)现下滑。

　　未来，涪陵榨(zhà)菜的(de)榨菜扩产项目何去(qù)何从，值得关注。

　　萝卜、泡菜营收下滑，

　　比榨菜更赚钱(qián)的(de)产品难寻

　　除了榨菜产品，涪陵榨菜的产品结构逐步优化(huà)。

　　2010年上(shàng)市之年，涪陵榨菜的营收结(jié)构中，榨菜(cài)贡献了99.28%的营收。除了榨菜，涪陵榨菜还有“其他佐餐开胃菜”以及(jí)榨菜酱油产品。2014年，涪陵榨菜公布“其他佐餐开胃菜”含海带丝(sī)和萝卜(bo)。2015 年，涪陵榨(zhà)菜通过(guò)收购惠通公司进入泡菜品类。

　　2024上半年，榨菜营收占比为85.58%，相比2010年上市时的99.28%出现下(xià)降，但(dàn)占比仍较高。在(zài)榨菜产品销量(liàng)和营收微涨的同时，萝卜和泡菜(cài)产品营收下滑。

　　具体来看，上(shàng)半年(nián)，涪陵榨菜泡(pào)菜产品销量0.77万吨，同比增(zēng)长17%，但营收1.29亿(yì)元，同比下滑6.24%。萝卜(bo)产品销量0.14万吨，同比(bǐ)下滑53%，营收0.24亿元，同比下(xià)滑39.42%。

　　对于泡菜(cài)产品(pǐn)与萝卜产(chǎn)品营收下滑原因，9月2日的电话会上(shàng)，涪陵榨菜高管表示，公司推(tuī)出泡(pào)菜(cài)产品与萝卜产品时间较久，但报告期间未(wèi)对(duì)该品类制定长期(qī)、连续的销售政策支持(chí)。

　　公(gōng)司高(gāo)管还称，上(shàng)半年对萝卜产品工作重点集中在产品优化(huà)方(fāng)面，年内将持续推进产品优化工作，待优化完成之后将进行新一阶段(duàn)的推广支持。

　　从毛利率指标看，涪陵榨(zhà)菜还没找到(dào)比榨菜更赚钱的(de)业务。2024半(bàn)年(nián)报显示，榨菜毛利(lì)率54.19%，泡菜和萝卜以及其他产品毛利率分(fēn)别为28.83%、32.06%、38.99%。

　　近两年，涪陵榨菜毛利率呈现下滑状态，2022年半年度至(zhì)2024年半年度，公司毛利率分别为55.10%、53.05%、50.86%。在5月份的投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)中，公司曾提及，毛利率受(shòu)青菜头原料价(jià)格、包材、运输等成本上涨影响。

　　随着涪陵榨(zhà)菜多元化产品布局(jú)的推进，榨菜之外的低毛利率产品营收占比增(zēng)加，公司整体毛利率是否会被拖累，值得关注(zhù)。

　　面对营收、归母(mǔ)净利润(rùn)下滑，涪陵榨菜未来如何布局？2024年6月的投资者关系(xì)记录表中，涪陵榨菜曾(céng)给出未来经营路线图。

　　产品品类方面，公司稳住榨(zhà)菜根基，坚持精(jīng)品战略，适时适当配置资源，做大豇豆、海带丝、酱类等潜力产品和新品(pǐn)类(lèi)的市场增量。

　　渠道方面，一二线市(shì)场加强渠道精耕，同时下沉县(xiàn)级市场，线上、餐饮等新渠道持(chí)续(xù)开(kāi)拓、发掘增量。

　　除了自(zì)身业务(wù)拓展，涪陵榨菜还将持续关注佐餐开(kāi)味菜、复合调料等亲缘(yuá营收净利双双下滑，140亿食品龙头怎么了？n)行业企业，积极(jí)寻求(qiú)并(bìng)购合作等外延发展机会。

　　业绩数据是影响二级市场表现的重要因素，同花(huā)顺显(xiǎn)示(shì)，2021年至2023年，涪陵(líng)榨菜年线股价三(sān)连(lián)跌，2024年年初以来股价跌15%，公(gōng)司9月13日(rì)收盘市值(zhí)135.8亿元，距离2020年9月高点的超(chāo)400亿元，减少了200多亿元。

责任编辑：杨红卜

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