中信(xìn)证券：博弈仍然激烈，红利是(shì)主线

投(tóu)资者对海外流动性预期迅速下修，中东地缘冲突加剧金融市场波(bō)动；国(guó)内宏(hóng)观(guān)运行平稳，政策更重落实而非新增；新“国九条”发布后市场(chǎng)生态将(jiāng)逐步改善，结构分(fēn)化程度会不断加剧；随着年报、季(jì)报和机构持仓的集中披露(lù)，以及(jí)地缘扰动的密集出现，预计未来(lái)一个月市场博(bó)弈仍然激烈，配(pèi)置上建议继(jì)续偏向红利，同时(shí)关注出海(hǎi)逻辑扩散。

首先，从外部环境来(lái)看，美联储降息预(yù)期迅速降温，风险资产(chǎn)及非(fēi)美货币波动(dòng)加剧，海外地缘扰动增多，商(shāng)品全面涨价进一(yī)步加剧全球(qiú)通(tōng)胀担忧(yōu)。其次，从内部环(huán)境来看，一季度国内宏观经济整体平稳，呈现了生产旺、价格指标偏弱的状况，预计4月末(mò)政治局会议将聚焦政策落实和金融稳定。最后，从市场生态来看，近期三个变化预示着资本(běn)市场生态(tài)逐步(bù)开始改善，市场资(zī)金面结构性偏(piān)向(xiàng)红利的趋势更加(jiā)明显。

中信建(jiàn)投证券：防御为主，中长期A股有望迎来(lái)慢牛

美联储降息预期不断后移，亚(yà)洲货币波动加剧，中东形势动荡，全球股市进 入Risk Off 模式。外部环境复杂性 、严(yán)峻性(xìng)、不确定性增加，现阶段应该(gāi)保持谨慎，以防御(yù)策略为主。一季度经济数据开
局(jú)良好，积极因素增多(duō)，但是部(bù)分关键数据3月(yuè)出现边际回落，经济(jì)修复节奏前(qián)快后慢，稳增长压(yā)力仍然存(cún)在。目前，央行对(duì)于人民币汇率稳定的目标和决心不变，后续随着新国九条系(xì)列政策的持续落地，中长期A股有望(wàng)迎来慢牛。

A股即(jí)将逐渐踏入一季报密集(jí)披露期，业绩将成为近(jìn)期(qī)主要交易线索。布局业绩确定性（短期）+利(lì)空兑现（长期）方向。一季报各细分领(lǐng)域中业绩具备韧性的(de)方向有望吸引短期资金流入。继续重点关注方向及(jí)相(xiāng)关ETF:红利(510880.SH)等，电 力(159611.SZ)等、石油(yóu)(561360.SH)。关注出口订单改善(shàn)和出海(hǎi)增量效应，如工程机械(560280.SH)、龙头家电(159730.SZ)等。逢低关注有(yǒu)色(sè)(159980.SZ)等(děng)。

中金公司(sī)：业绩高(gāo)峰期关注景(jǐng)气向好领 域

我们认为A股市场自2月(yuè)以来的修复行情虽斜率放缓但仍在延续：1）市场(chǎng)中期(qī)表现主要取决于经济基(jī)本面与上市企业盈利
修复状况。目前国内企业盈利显现(xiàn)企稳态势，工业企业利(lì)润表现较好，价格因素对企业盈(yíng)利(lì)影(yǐng)响边际减弱。2024年1-2月利润总额同比增长10.2%，相比之(zhī)下2023全年为(wèi)同比(bǐ)下降2.3%。结合近期公布的上市公司年报和一季报(bào)，我们预计今年一季度(dù)非金融上市公司净利增速或较去年同期基本持平(píng)，营(yíng)收保持正增长。2）A股市场(chǎng)整体估(gū)值(zhí)仍处于偏低水(shuǐ)平，经历前期修(xiū)复后沪深300指数前向市盈率为10.1倍，依然明显低(dī)于历史均(jūn)值水平（12.6倍）。3）新国九条引发投资者高度(dù)关注，资本市场基础制度的进一步完善有助于提(tí)升上市公(gōng)司质量(liàng)、改善上(shàng)市公司回馈(kuì)投资者能力，有助于增强A股市场内生稳定性(xìng)，将对市场中长期表现带(dài)来积极影响。

配置方面，有科(kē)技进步预期驱动及新质生产力(lì)相(xiāng)关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表(biǎo)现(xiàn)，但短期需要(yào)关注创新领域相(xiāng)关进展及部分海外(wài)龙头公司波动影响；外部因(yīn)素及供给出(chū)清带来上(shàng)游资源品行业(yè)机遇，继续 关注黄金、石油石化、有色金属等(děng)资源板块(kuài)；资本市场(chǎng)改革(gé)为高股息板块(kuài)带来新催化，关注分红比(bǐ)例和意愿有望提升(shēng)企业(yè)。

华泰证券(quàn)：多因素角力下聚(jù)焦红利和高胜率景气

上周市场(chǎng)延续震荡，大盘(pán)、红利占(zhàn)优，行业(yè)上家电、银行(xíng)领涨(zhǎng)。多因素(sù)角(jiǎo)力是近期(qī)行情底色：1）分子(zi)端(duān)，港股(gǔ)年报业绩增速回升，A股年(nián)报业绩(jì)或企(qǐ)稳、一(yī)季报预(yù)喜率较高，但斜(xié)率(lǜ)可能相对较低；2）海外降(jiàng)息推后+地缘风险+再通胀(zhàng)交易下美债利率、美元指数再度上行，对A股估值修(xiū)复(fù)形(xíng)成制约(yuē)，结构(gòu)上(shàng)红利和出口链或占优；3）监管积极作为，周五证(zhèng)监会推出五项对港合作措施和公募基金交易费用管(guǎn)理规定，有望在中长期为(wèi)A股(gǔ)引入“活水”。

建议增配红利基(jī)础上把握(wò)出口和产(chǎn)能减压两大线索。一方面，国(guó)内金融数据和年报业绩(jì)显示复苏趋势尚待企稳、海外流动性环境不确定性仍存，另一(yī)方面，一(yī)季(jì)报(bào)预喜率(lǜ)较高、监管积极作为，对应ERP修复或处于平(píng)台期。结合日历效应，配置(zhì)上保持红利思 维，适度把握景气加分项，1）增配红利(lì)，关(guān)注银行、石油石(shí)化等潜在红利内部高低切换方向；2）业绩期关注出口（家电及上
游氟化工/纺服(fú)及上游化纤/家居/工程机械/通用(yòng)自动化/船舶）和产能(néng)减压（食品加工/疫苗 /模拟芯片/封(fēng)测(cè)/PCB/被动(dòng)元件(jiàn)/面板/隔膜(mó)/风电零部件(jiàn)）两大线索(suǒ)；3）主题成长围绕新质生产力和(hé)设备更新改造两大主线，但近期波动率或上升，后续或有更(gèng)好的参与机会。

海通策略：二
季(jì)度A股或处蓄势阶段，短期白马
稳定更稳健

已披露的数据显示A股(gǔ)一(yī)季报(bào)盈利显著回升，但结(jié)合宏观(guān)数据看
整体(tǐ)盈利表现或相对平淡。结构上科技周期、制造出海、设(shè)备更新、大宗涨价、消费修复或是行业一季(jì)报的关注点。二季
度A股或处蓄势阶段，短期白(bái)马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和(hé)硬科技等。

光大证券：4月(yuè)后预期或将(jiāng)重归稳定，关注高股息与顺周
期风格

在(zài)基本(běn)面及政策的双重驱动下，市场预期(qī)在
4月之(zhī)后(hòu)或将重归稳定，市场有望震(zhèn)荡上行。在财(cái)报(bào)完全披露之后，基本面的回暖将有望得到数据 层面进一步的验(yàn)证(zhèng)。此外(wài)，未来资本市场(chǎng)相关(guān)政策的逐渐出台落地也将(jiāng)对市场预期及信心起到稳定的作用。

当前的市(shì)场环境下，高(gāo)股息板块值得长 期配置。从当前的情况来看，市场出现快速上行的可能性相对较低，因此预(yù)计高股息方向仍然值得(dé)长期
关注。政策对于分红也在(zài)积极引导，将会提振高(gāo)股息板块。不过高(gāo)股息板块的交易拥挤度目前偏(piān)高，短期波动可能加大。顺周期方向也值得关(guān)注。情(qíng)绪(xù)方面，活跃资本(běn)市场政策仍在(zài)持续(xù)出台，这将对市场(chǎng)情绪形成一定支撑，叠加4月份财(cái)报披露的影响，预计市场情绪波(bō)动可能会加大；现实方面，在5%左右的年度(dù)GDP增长目标(biāo)下，稳增 长政策有望持续出台，政策效力也(yě)会(huì)逐渐显现，4月份国内经济有望继 续修复。综合来看(kàn)，4月份(fèn)市场或许会处于(yú)“强现实(shí)、弱情绪(xù)”状态，市(shì)场风格整体或偏向顺周期。

招商证券：高(gāo)ROE高FCF龙头有望成为下一阶段占优策略

一季(jì)度经济增长超市场预期，综合 各(gè)个维度(dù)经济指标，景气度较高的方向(xiàng)主要分(fēn)布在出口链(liàn)、消费链(liàn)，TMT和资源品(pǐn)相(xiāng)对分(fēn)化。由此预(yù)计一季报业绩增速较高或者改(gǎi)善的方向主要围绕出口链、出行消费和大宗商品(pǐn)三条主线展开。预计(jì)本次年报和一季报将会更加明确A股ROE和自(zì)由现金流收益率(lǜ)改善的趋势(shì)，高ROE高FCF龙头(tóu)有望成为下一个阶段较好的占优风格策略。<【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格/span>

申万宏(hóng)源证(zhèng)券：复杂(zá)的 4月脚(jiǎo)踏实地，高股息投资占(zhàn)优(yōu)

4月A股(gǔ)总体指数仍有韧性(xìng)，但(dàn)进入调整波(bō)段的结构却有所增(zēng)加。4月行(xíng)情影响因素繁(fán)多(经济和(hé)业绩验(yàn)证，还有(yǒu)新(xīn)国九条、海外(wài)货(huò)币宽松预期下修、地缘政治 风险等)，各类(lèi)资(zī)金诉求表达相对独立，结构乱战是突出的(de)市场特征(zhēng)。乱战行情中，分辨(biàn)和(hé)坚(jiān)守(shǒu)中期趋势是占优策略(lüè)，我们继续强调：1. 总需求改善(shàn)难外推，供给侧机会更持续(xù)。2. 新(xīn)国九条下，高股(gǔ)息思潮有(yǒu)望(wàng)不断(duàn)强
化，而主(zhǔ)题(tí)的不(bù)确定性提升。3. 周期品供(gōng)需紧平(píng)衡，全球格局变化其实也是一种趋势。

继续强调4月(yuè)高股(gǔ)息投资占优的判断，基于高股息模型的重估已(yǐ)在电力、煤炭、家电、有(yǒu)色(sè)和(hé)石油等方向上有所演
绎(yì)，下一 阶段扩散的重点可能是消(xiāo)费和港股高股息(xī)。

华(huá)安 证券(quàn)：中央政治局会议定调将(jiāng)为市场(chǎng)和配(pèi)置指明方向

展望后(hòu)市，市场(chǎng)的核心关注点或影(yǐng)响因素在两个方面，中央政治局会议政策定调(diào)及本轮(lún)美股调整性质。一季度经济数据大超预期尤(yóu)其是(shì)显著高于(yú)全年增长目标，市(shì)场担忧政治局会(【十大券商一周策略】脚踏实地！现阶段防御为主，关注高股息与顺周期风格huì)议定调
趋于谨慎，但我们认为尽管一季度数据整体上超预期，但结(jié)构上内需仍然偏弱，且
3月经济数据实质
上边际走(zǒu)弱，经济运行仍然需要政(zhèng)策加以(yǐ)巩固提升(shēng)，因此政治局会议仍大概率延续去年底中(zhōng)央经(jīng)济工作会(huì)议和(hé)3月两(liǎng)会偏积极定调，如若此则不会对市场风险偏好形(xíng)成负(fù)面影响。市场有望继续维持(chí)整体震荡态(tài)势。此外还需要(yào)关注本轮美股调整的性质，如果美股持续调整(zhěng)，A股可能仍会受到外部风险偏好的掣(chè)肘。

市场在等待政治局会议政策定调给予启示，在(zài)此之前三条主(zhǔ)线仍(réng)可重点关注(zhù)：一是一季度(dù)经济增速超预期，生产端(duān)作为最重要支撑，对(duì)上游能源材料需求有所提振(zhèn)带动行情修复，尽管出现分化，但仍是当下最有共识的主(zhǔ)线；二是政策热点上(shàng)，“新质生产力”的认识不(bù)断深化，设(shè)备更新升级支持政策不(bù)断落地，主题性机会持续演绎；三是我(wǒ)们对后(hòu)续市场的大势上不悲观，因此表征市场情绪的品(pǐn)种有望迎(yíng)来表现。

浙(zhè)商证券：未来三个月小盘风格(gé)有
望占优

站在当前，我们认为，未(wèi)来2-3月小盘股或占优。4月财报季结束后，AI上(shàng)游主线(xiàn)和(hé)产业主题的活跃有望带(dài)动小盘股(gǔ)占优，我们认为4月下(xià)旬是布局窗口。原因在于 ，一(yī)方(fāng)面，结合日历效应和产业催
化，小盘股5月、6月、7月、8月跑赢万得全A的概率相较于4月显著提升。另一方面，结合产业(yè)周期框架，2022年开始的新一轮5-7年周期(qī)，或是小盘股更为占(zhàn)优的周期。

责编：战术恒‍‍‍

校对(duì)：苏(sū)焕文