高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进(jìn)入尾声，A股(gǔ)白酒板块上市公司业绩密集披露。Wind数据显示，截至4月29日金融投(tóu)资报记(jì)者发稿，已有15家上(shàng)市酒企披露(lù)2023年年(nián)报和2024年一季报，其中12家(jiā)上市酒企在去年实现营收和净利的双增长。

业内人(rén)士(shì)认为(wèi)，2023年白酒行业总产(chǎn)量持(chí)续下滑，白酒产业销售(shòu)收入、利(lì)润增速放缓，行业集中度进(jìn)一步提升，形成存量(liàng)竞争格局。

中高档酒销量较好

在上述披(pī)露(lù)年报的15家上市(shì)酒企中，有7家在2023年实现(xiàn)超百亿元(yuán)的营收，贵州茅台(tái)以1476.94亿元的营收遥遥领先，紧随其后的分别是五粮液(yè)、洋河股份(fèn)和山西汾酒(jiǔ)。

具体来看(kàn)，去年贵州茅台(tái)实现营(yíng)收1476.94亿元
，同 比增长19.01%；归属于上市公司股东(dōng)的净利润为747.34亿元，同比增长19.16%。值得(dé)一(yī)提的是，公(gōng)司去年再次实施特别分红，全年共计派发现金红利565.5亿元(yuán)，占公司2023年归母净利润的75.67%，分红金额较上年提高(gāo)约(yuē)18亿元。分产品来看(kàn)，公司茅台酒产品(pǐn)实现 1265.89 亿元的营收，同比增长17.39%，其他系列酒也同比(bǐ)增长29.43%至206.30亿元。

金融(róng)投资报记者注意到(dào)，贵州茅台今年一季度营收和净利均创季度业绩新高，超(chāo)出市场预期。一季(jì)报显(xiǎn)示，贵州茅台实现(xiàn)营业收入457.76亿元，同比增(zēng)长18.11%；归属于上市公司股东的净利(lì)润240.65亿元，同比增长15.73%；经营活动(dòng)产生的(de)现金流(liú)量净额(é)为(wèi)91.87亿元，同比增长75.17%。

洋河股份年(nián)报显示，公司2023年实现(xiàn)营业收入(rù)331.26亿(yì)元，同比增(z高档酒成为头部酒企业绩支撑ēng)加(jiā)10.04%；归(guī)属于上市(shì)公司股东的净利(lì)润100.16亿元，同比增加(jiā)6.8%。在产品类别方面(miàn)，洋河股份(fèn)中高档酒类(lèi)实现营(yíng)业收入(rù)285.39亿元，同比增长(zhǎng)8.82%；普通酒类(lèi)实现营业(yè)收入39.5亿元，同比增长20.7%。

值得注意的是，山西汾酒和泸州(zhōu)老窖均在2023年首次实现超300亿元的营收(shōu)。其中，山(shān)西汾酒在(zài)2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归属于(yú)上市(shì)公(gōng)司的净利润104.38亿元 ，同比增(zēng)长(zhǎng)28.93%；拟向(xiàng)全体股东每10股派发(fā)43.7元(yuán)现金股利。按产(chǎn)品档次来看，公司中高价酒类去年实现营业收入(rù)232亿 元(yuán)，同比增(zēng)长22.56%。

泸州老窖2023年盈利能力持续(xù)提升，营收和净利再创新高。年报显示，泸(lú)州老窖(jiào)去 年实现营业收入(rù)302.33亿元，同比增长20.34%；实现归属于
母公司所有者的(de)净利润132.46亿元，同比增长27.79%。其中，中高(gāo)档酒类去年实现营业收(shōu)入268.41亿元，占总营收的比重为(wèi)88.78%，营收同比(bǐ)去年增加了21.28%。

酒鬼酒营(yíng)收净利双降

值得注意的是，在上述披露业绩的15家(jiā)上市酒企中，酒(jiǔ)鬼酒是唯(wéi)一一家(jiā)在去年营 收和净利(lì)出现双降的公司。

年报显示，酒鬼酒去年实现营业收入28.3亿元，同比下滑
30.14%；归属(shǔ)于上市(shì)公司(sī)股东的净利润为5.48亿元，同比(bǐ)下(xià)滑47.77%。

酒鬼酒主要采用经销模式，2023年线上渠道销售2.80亿(yì)元，线下渠道销售25.18亿元。报 告(gào)期内，公司对 前五大经销商客户的销售收入为15.12亿(yì)元，占年度销售总额的比
例为37.33%。渠道建设方面，酒鬼酒实 现全国省级市场的(de)97%覆(fù)盖，市级(jí)市(shì)场覆盖(gài)率达73%，2023年累计签约经销(xiāo)商1381家，累计签约专卖店393家。

从(cóng)产能来看，酒鬼酒2023年二区(qū)一期项(xiàng)目已投产，新增基酒产能2000吨。三区一期工
程进入建设收尾，2024年可新(xīn)增基酒产能3000吨。就对(duì)应的库存(cún)来看，截(jié)至2023年(nián)末，酒(jiǔ)鬼酒成(chéng)品酒库存(cún)量为5671吨(dūn)，较上年同期的7375吨(dūn)下(xià)降(jiàng)23.11%。

老白干酒也出现增收不增利的情况。2023年，公(gōng)司实现营业收入52.57亿元(yuán)，同比增长12.98%；归属于上市(shì)公司股东的净(jìng)利润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白干(gàn)酒称(chēng)，2023年净利润同比下降的主要原因是2022年同期收到政府拆迁补(bǔ)偿款，资产处置收益增加2.44亿元(yuán)，2023年无此项收(shōu)益。

白酒业务占比超六成的顺鑫农业则在2023年继续亏损。年报显(xiǎn)示，顺鑫农业去年实(shí)现营业收入105.93亿元，同比下降9.3%；归属于上市公司(sī)股东的净利润为(wèi)-2.96亿元，同比增长(zhǎng)56.09%。分产品来看，顺(shùn)鑫农业(yè)白酒产品去年实现(xiàn)68.22亿元(yuán)的
营收，同比 下滑15.86%，占总营收的比(bǐ)重为64.41%；猪肉产品实现24.01亿元的营收，占总营收(shōu)的22.67%。

顺鑫农业在年报中表 示，受(shòu)白酒消费市场需求不足的(de)影响(xiǎng)，2023年公司白(bái)酒(jiǔ)销(xiāo)量下降；同时，公司积极对产品进行升级(jí)换代，低端酒产量下降，使得2023年生产量(liàng)下降高档酒成为头部酒企业绩支撑46.40%，在(zài)春(chūn)节期间备货时间不同(tóng)的影响下，库存量下降37.28%。

稳扎稳打以“质”为先

国家统(tǒng)计局最新数据显 示，2024年1—3月，中国规模以(yǐ)上企业白(bái)酒产量为(wèi)126万千升，同比增长6%，其中3月产量42万(wàn)千升
，同比增长(zhǎng)7%，生产数(shù)据整(zhěng)体平稳。

展望后市，华创(chuàng)证券在最新研报中表示，酒企(qǐ)动作相对克制，稳扎稳打以(yǐ)“质(zhì)”为先。一是更重(zhòng)视渠道及经营质量，控货力(lì)度较(jiào)上(shàng)年更大，节后补货也以零(líng)散为主，淡季压库抢占现金流(liú)情况有效缓解。二是酒(jiǔ)企营销(xiāo)更加积极主动，下沉C端为渠道纾压，加大宴席(xí)及餐饮场景投入，降低宴(yàn)席赠酒门槛，加大开(kāi)瓶扫(sǎo)码(mǎ)力(lì)度(dù)等，争(zhēng)夺核心C端(duān)市场。三是对支线产(chǎn)品规模及场(chǎng)景(jǐng)拓展提出更高要求，分担产品(pǐn)压力。

开源证券分析 认为，2024年高端白(bái)酒需求对比2023年并无显著变化，全年来看，高(gāo)端白酒需求更加稳健。渠道库存维持正常水平，经销(xiāo)商赚钱(qián)效应高于(yú)同期，渠道动力与信心更足。白酒行业秩序正缓慢
恢(huī)复，建议低位布局白(bái)酒龙头。

光大证券则更(gèng)为(wèi)关注一季报(bào)和分红率提升对板块(kuài)的催化。光大证券认为，白酒企业具有健康的现金流和稳定的经营模式，特别是部分发展较(jiào)为成熟的(de)龙头公司(sī)具备进一步提(tí)高现金分红的基础，后续分红率提升有望(wàng)兑现，也可能(néng)对板块(kuài)估值带(dài)来新的(de)催化。

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