日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场环境(jìng)下，并购重组已成为投行业务(wù)重心调整的主要方向(日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光xiàng)之一。

“并购市场活跃(yuè)度有望提升”“‘三高类’重组现象显日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光著回落”“产业(yè)并购成主流”……近(jìn)日，谈及(jí)并购重组(zǔ)市场，中信证(zhèng)券、申万宏源证券、民生证券等券(quàn)商的相关负责人在接受券商中国记者采访时，均(jūn)提到上述观点。

在(zài)如何布局并购重组上，受访券(quàn)商(shāng)提到了上市公司吸(xī)收合并、产业整合、债务风险化(huà)解(jiě)、跨境并购等方向。

并(bìng)购市(shì)场(chǎng)活(huó)跃度有望进一步提升

今年以来(lái)，并购重组日趋升温。据券商中国记者统(tǒng)计，今年以来已有92家上市公(gōng)司(sī)披露并购重组情况，远超去年同(tóng)期的36家。

受访券商均认为，今(jīn)年并购市场活跃度有望进一步提(tí)升。一方面是(shì)监(jiān)管多措(cuò)并(bìng)举鼓励科技型并购、具有产业逻辑的并购，以及(jí)有(yǒu)利于(yú)提升上市公司质量的并购重组；另(lìng)一方面也是目前上市公司并购市场存在大(dà)量客观需求(qiú)。

民生证券相关负责人提到，当(dāng)前IPO阶段性收(shōu)紧，企业外部(bù)投资人股东的退出压力骤(zhòu)增，必然会促使(shǐ)大量原计划通过IPO上市融资的企业转向并购；同时，上(shàng)市公司也存在业务(wù)转型和优化升级的(de)需求，希望通过并购重组整合实现资源优化配置、提升(shēng)市场竞争力(lì)。

民生证券相关负责人认(rèn)为(wèi)，A股上市公司客观上存(cún)在系统性产业整合机会。目前A股上市(shì)公司中，50亿元市值以下的占比很高，平均市值(zhí)偏小且同质化严(yán)重，这类上市公(gōng)司普遍业绩增长乏力，通过上市公司之间的并购，可以(yǐ)实现资源整合、协同发展。上市公司相互(hù)之间的吸收合并可能(néng)成为未来上市公司主动退市方式之一(yī)。

重组市场各方参(cān)与方越来越成熟

不过，并购重组常被看作是“小概率大风险”。

中信证券有关负责人就坦言，并购重组业务需要(yào)平衡(héng)交易双方甚(shèn)至(zhì)多方利益，某些交易中由于(yú)卖(mài)方意愿或尽(jǐn)调受限等原因，确实存在成功率较低，风险较高的问题。

但这(zhè)恰(qià)恰需要券商发挥自己的网络优势和专(zhuān)业能力。中信证券有关负(fù)责人(rén)认为，深入理解客户需求，为客户寻找合适的买(mǎi)方(fāng)或卖方(fāng)，深入开展尽调、设计交易方案、撮合(hé)交易，并协助买方完成融资，以(yǐ)降(jiàng)低交易风险，提高交易成(chéng)功率。在提供高附(fù)加(jiā)值(zhí)服务的同时，并购业(yè)务的创收能力也(yě)将得到提高。

据中信证券有关负责人介绍，国际成熟的资本市(shì)场，投行的并购业务创(chuàng)收较高，也是由于成熟市场的并购整合活跃(yuè)，市场化交(jiāo)易收(shōu)费较高。以高盛为例，2023年(nián)该公司财务顾问收入33亿美元，占投行业务收入的53%。中国资本市场目前亦处于结构性调整的历史性(xìng)阶(jiē)段，并购业务未来发展潜力(lì)巨大。

民生证券相关负责人(rén)则(zé)表示，现阶段并购重组业务的风险基本可控。

“过去并购重(zhòng)组业务‘三高类’‘忽悠(yōu)式’重组、恶意炒壳等现象严重，随着监管(guǎn)部门对上述重组乱象的持续关注，近年(nián)来，‘三高类’现象回落明显，单纯追求股(gǔ)价(jià)或(huò)题材概(gài)念的并购重(zhòng)组显著降温，重组市场各方(fāng)参与方越来越成熟，不符合产业逻辑的并购(gòu)重组已几乎没有投资者参与。”民(mín)生证券相关负(fù)责(zé)人还提到，加(jiā)之近(jìn)年来对IPO项目尽调方式逐渐成熟(shú)，有(yǒu)效尽调手段也被应用(yòng)到并购重(zhòng)组标的的(de)核查中。

产业并购已成市场主(zhǔ)流

“产业并购已逐渐(jiàn)成(chéng)为市场主流，行业龙(lóng)头(tóu)的并购优势也(yě)进(jìn)一(yī)步凸显，我们判(pàn)断并购重组市场有望迈入高质量发展(zhǎn)的(de)新阶段。”广(guǎng)发证券在2023年业绩说(shuō)明会上(shàng)表示，上市(shì)公(gōng)司并购市场有望迎来(lái)更(gèng)多的业务机会。券商中国记者获悉，华(huá)泰证券、海通证券等头(tóu)部券商也在业绩说明会上提到类似(shì)观点。

申(shēn)万宏源证券有关(guān)负责人对券商中国记者表示，随(suí)着近年(nián)来A股上市(shì)公(gōng)司并购(gòu)重(zhòng)组交易进一(yī)步(bù)向符合国家战略性发展方向的行业集(jí)中，产业并购正在成为上市(shì)公司并购重组的主流趋势。

中信证(zhèng)券有(yǒu)关负责人认为，以上市公司为标的的产业整合将成为(wèi)热点(diǎn)，上市公司控(kòng)制权收购及其后的资(zī)产注入、上市公司之间的吸(xī)收合并将持续活跃。此外，新“国九(jiǔ)条”提(tí)出，拓展优化资本市场跨境互联互通机制，拓宽(kuān)企业境外上市融资渠道，这意味着通过De-SPAC方(fāng)式境外上市也可能成(chéng)为部分拟上市企业的备选路(lù)径。

中信证券有关负责人还表(biǎo)示，近年来(lái)出现债务问题的企业增加，债(zhài)务风(fēng)险化解及(jí)破产重整事件增多，证券公(gōng)司可积(jī)极协助企业化解债务(wù)风险(xiǎn)。同样，港(gǎng)股方面，因近年来(lái)估值(zhí)降低、流动性承(chéng)压，私有(yǒu)化及控制权收购业(yè)务机会也在增加(jiā)。

此外，“在共建‘一带一路’倡议等(děng)政策支持下，很多中国(guó)企业有进(jìn)入新的海外市(shì)场、扩展销售渠道(dào)、获得高新技术、实现业务国际(jì)化、获得相关业务牌(pái)照等需(xū)求。而相较(jiào)直接投资，跨境并购是达成这些目标的(de)重要方式(shì)。”中信证券有关(guān)负责(zé)人对券商(shāng)中国记者表示。

申万宏源(yuán)证券有关负(fù)责人认为，得益于(yú)国家政策的扶(fú)持，人工(gōng)智能、航(háng)天制(zhì)造、新能源、新材料等(děng)战略新兴(xīng)行(xíng)业将进入扩(kuò)张周期，技术合并诉求(qiú)增强，科(kē)技创(chuàng)新类上市(shì)公司并购案(àn)例有望显著增(zēng)加(jiā)。同时，传统产业整合也(yě)有望加速，化工、制造、医药、消费等成熟行业亟须通过结构优化、规模效(xiào)应提升竞争力，横(héng)向(xiàng)整合的机会有望进(jìn)一步增加。

申万宏源证券预测，针对(duì)各产业链占据优(yōu)势地位的(de)龙头企业的“快速审核(hé)”并购交易预计将成(chéng)为并购重组新方向，推动头(tóu)部大市(shì)值(zhí)公司，尤其是央(yāng)企、国(guó)企的并购重(zhòng)组整合力度，将进一步提高上市公司质量。

校对(duì)：刘榕(róng)枝