8000保代失去“橄榄 枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投行保(bǎo)荐代表人，这一(yī)风光二十载、当之无愧的高收入群体，正在走入寒冬期(qī)。

21世纪经济报道记者从不同规(guī)模的券商投行处了 解到(dào)，“827新政”以来(lái)，随着IPO节奏的阶段性收紧，人员冗余，成为(wèi)投行面临的普遍问题。

Wind数据
显示，去年8月27日至今，新(xīn)股I8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿PO仅(jǐn)有107个，月均13个
；截至4月25日，年(nián)内新上市企业更是低至35家，月均不足9个(gè)。相较之下，2020年到2022年，月均新上(shàng)市企业(yè)一度高达36家、43家8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿和35家。

新股IPO锐(ruì)减(ji8000保代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿ǎn)背后，保代(dài)数量却在大幅(fú)增加。2020年时(shí)，全行业保代共计6393人，如今已经高达8679人 ，足足(zú)多出2286人。

换句话说，保代多了2000多(duō)人(rén)，可以做(zuò)的IPO项目却仅(jǐn)剩约四分之一。更为关键的是，保代只是(shì)投行人数中的小部分，每一个保代背后都有数个非保代投行成(chéng)员进行配合。

“两年前，待遇不理想(xiǎng)换一家即可，有经验的(de)保代很吃香(xiāng)。无论是去同(tóng)业还是(shì)去上市公司，拿到offer都不难。如今，薪酬(chóu)一降再降，但(dàn)几乎(hū)没人敢辞职。投行人员辞职基本等(děng)同于失业。”有资深投行保代告诉21世纪经济(jì)报(bào)道记(jì)者。

 锐减的IPO

“全面注册制要来了，从科创板、创业板注册制试点情(qíng)况来(lái)看，企业上市速度将会(huì)大大加(jiā)快。我们正在扩招，为拿下更多项目做准备。”2021年(nián)、2022年，多位保代曾数(shù)次告诉(sù)记者。

那(nà)是(shì)投行朝气蓬(péng)勃的时(shí)代。无论头(tóu)部券商(shāng)还是中小券(quàn)商，普遍认(rèn)为新上市(shì)企业数量将会(huì)大增，属于投行的蛋糕(gāo)盘(pán)子即将扩容。于(yú)是，各家投行(xíng)纷(fēn)纷招兵买马，以图更好接住全面注册(cè)制到来后的IPO红(hóng)利(lì)。

2019年7月，注册制伴随(suí)科创板的(de)开市在国内首次出现。次年(nián)开始，IPO数(shù)量(liàng)大 增，投行人数(shù)也随之飞升。

根据Wind，2019年，全行业保 代人(rén)数尚(shàng)为3806人，2020年激增2587人(rén)至6393人，2021年(nián)再度(dù)增加1000人至7393人，2022年再增405人后达到7798人，2023年再提升至8281人。

按照投行(xíng)人士当初的(de)想象，投行人员(yuán)大增是为了可以承接更多(duō)的IPO项目。然(rán)而，事(shì)与愿违，投行队伍扩(kuò)容了，期待中的IPO项目非(fēi)但没能增(zēng)加反而骤然减少。

根据Wind，2020-2022年，新(xīn)上市企业数量分别为 432家、524家(jiā)、428家，对应保代人数为6393人
、7393人、7798人。平均一个(gè)IPO项目对应(yīng)的(de)保代人数为15人(rén)、14人和18人(rén)。

然而，到了2023年，新股上市节奏下降，新
上市企业只有313家(jiā)，投行人(rén)数却高达8281人。这使得一(yī)个(gè)IPO项目对应的投行人数大增至(zhì)26人。

2024年这一(yī)趋势进一步加剧。截至4月25日，开年以来新上(shàng)市企(qǐ)业仅有35家，月均不足9家，这一上市速度与2014年时相近，但当年(nián)投行保(bǎo)代仅(jǐn)有(yǒu)2637人(rén)，是如今的(de)三成。

4月12日新“国
九条”及其配套政策制度出台后，沪深交易(yì)所上市门槛提高。用投行保代的话来(lái)说(shuō)，这意味着“符合新上市要求的企业数量大幅减(jiǎn)少，投行可以储备的IPO项目(mù)锐减。”

更令保代(dài)们无(wú)奈的是(shì)，业(yè)内已经逐渐认清一(yī)个事实，IPO节奏即使恢复如常，也难以达到昔日动辄四五百家的高速度，每年新上市企业200多家大概(gài)率 将成为常态。

对于2024年的新上(shàng)市企业数量，业内当前共识度相对较高的说法是共计200家，预计北交所100家、沪(hù)深交(jiāo)易所各50家。

沪深交易所各50家(jiā)是什么概念？2021年，仅科创(chuàng)板新股IPO即多达(dá)162家
，创业板更是达
到199家，中(zhōng)信证券一家保荐的A股IPO项目即有68个。

“僧多肉少，肉还在(zài)进一步(bù)减(jiǎn)少(shǎo)，投行的苦日子或许(xǔ)才刚刚开始。”多位保代如(rú)此感慨。

 消失的“橄榄枝”

人员冗余、可做项(xiàng)目锐减，外加(jiā)2022年以来券
商业绩整体承压，降薪(xīn)乃至裁员，成为投行(xíng)人不得不直面的难题(tí)。

根据(jù)受访保代分析，当前受影响(xiǎng)相对较小的券(quàn)商投行
包(bāo)括两类，一类为开源证券等主攻北交所和新(xīn)三板、其他板(bǎn)块业务鲜少涉(shè)及(jí)者；另一类是主(zhǔ)要依靠股东方“供(gōng)养”、历来所做(zuò)IPO业务(wù)数量较少者。

与之相对，IPO综合实力强劲的头部券商，以(yǐ)及以投(tóu)行为特(tè)色、沪深交易所项(xiàng)目较多的中小券商所受冲击更(gèng)大(dà)。这两类券(quàn)商当前的投(tóu)行人(rén)员冗(rǒng)余也相对更为更重。

根据中(zhōng)国证券业(yè)协(xié)会数据，当前保代人数在500人(rén)以(yǐ)上的投行共有三家，分别(bié)为中信(xìn)证券（630人）、中(zhōng)信建投（595人）和中(zhōng)金公司（520人），三家券商今年 1月1日-4月(yuè)25日所做IPO项目分(fēn)别(bié)为4个、3个、3个，相(xiāng)较于2022年高峰期同期为19个、12个、12个，差异悬殊。

海 通(tōng)证券、华泰证券保代(dài)人数位列行业
第三(sān)和第(dì)四，分别为423人(rén)和409人；国泰君安（348人）、民生证(zhèng)券（330人(rén)）、国信证券（325人）三家保代(dài)人数在300人以上；国金证券（299人）、申万宏源（276人）、东方证券（254人）、招 商证券（235人）、广发(fā)证券（231人）、国投证券(quàn)（205人(rén)）、兴业证券（200人）保代人(rén)数也在200人以上。

公开数(shù)据显示，保代200人以上的券商投行共计18家，伴随IPO节奏放缓和沪深交易(yì)所上市门槛的提(tí)高，这些券商均面临不(bù)小的投行人员冗余压力。

于是，降薪和裁员大幕逐渐(jiàn)拉开。

首先，降薪是(shì)各家券商投(tóu)行的共同现象
，降薪幅(fú)度各有不同，即使抗压能力更强的头(tóu)部券商，投行薪酬下降30%也较为常见(jiàn)；有些底薪低、收入主要依赖项目(mù)提成的中小券商，降薪或不明显，但由于可做项目锐减乃至清零，实际(jì)到手收入往往(wǎng)腰斩起步。

不过，薪酬一降再降，主动辞职(zhí)者却寥(liáo)寥无几(jǐ)。

“这年头，各家券商投行人员都冗余，除非个人资源非常丰富(fù)，否则辞职基(jī)本等同于告别投行，甚至接
近于失业。”有年轻(qīng)保代告诉记者。

放在
2021年等IPO火(huǒ)热时期，资深投(tóu)行保代可谓多(duō)方争抢的“香饽(bō)饽(bō)”。多位保代(dài)曾告诉记者，当(dāng)年，内资同行想挖自(zì)己，外资投行(xíng)想将其带走，就连上市公司老(lǎo)板都 来喊他们去做高管。

“当(dāng)年，我 带着一帮年轻的投行(xíng)小朋友做项(xiàng)目，虽然辛苦，一年也能到手(shǒu)大几百万，没有考虑(lǜ)过离开。现(xiàn)在投行日子艰 难了，有时也会想，如果当时去了上市公司日子会(huì)不会好过一些？”某资深(shēn)保代兼投行分(fēn)管负责人告(gào)诉记者。

但去年下(xià)半年以来，上述保代(dài)均没能等(děng)来新(xīn)的橄榄枝，无论是同业还是(shì)企业，近期
都勒紧裤腰带不再高薪挖人。

其次，转(zhuǎn)岗是部分券商的折中之道。典型如中信证券，其(qí)年(nián)初对100余位总部投(tóu)行股(gǔ)权业务(wù)人员进行转岗，多数安排到投行债券业务部门，少数划转至其他业(yè)务条线。转岗 之后(hòu)，相关人员如果长期无法完成新岗位业绩考核，将会被降薪(xīn)乃至末(mò)位淘汰。这(zhè)也是券(quàn)商的通用之道。

再者，将业绩不佳团(tuán)队悉数裁撤，或裁(cái)掉(diào)其中部分(fēn)成 员，同样是券商投行人可能(néng)面临的命运。不过，目前进行大(dà)规模裁员(yuán)的投行(xíng)相对少见。

“培养一名资深投行保(bǎo)代的
成本还是挺(tǐng)高的(de)，能不裁员就不裁员(yuán)。如果必须要裁，年轻小朋友被辞退的概率更大。”某投行负责人(rén)直言。

黄金期渐行(xíng)渐远

资深投行人的心态之变(biàn)，也(yě)是行(xíng)业生态变(biàn)化的折射。

保代的问世始(shǐ)于(yú)2004年。2003年12月，《证券发行上市保荐制度暂行办法》发布。根据该文件，2004年2月(yuè)1日起，我国(guó)发行审核制度正(zhèng)式(shì)进入
保荐制阶(jiē)段。

2004年5月10日，我国首批保荐人和保荐代(dài)表人注(zhù)册登
记(jì)，67家证券公司(sī)注册登记为保荐人，609个证券从业人员(yuán)注(zhù)册登记为保荐代表人。

2005年，股(gǔ)权分置改革全面启动，保代可做的IPO项目(mù)也逐渐增加，投行成为备受追捧的高薪行(xíng)业，保代人(rén)数稳步增加。

由于(yú)早年间(jiān)数据难以(yǐ)寻觅，记者根(gēn)据Wind梳理发现，2012年时，全行业保代人数达到2154人，是2004年首批保代(dài)人数(shù)的3.5倍(bèi)；2013年至2019年，以(yǐ)每年120人-360人的速度(dù)增长，多数年份增速(sù)在200人-300人之间。2019年，科创(chuàng)板试点注册制开启，2020年(nián)至2021年，投行(xíng)人数分别增加2587人和1000人(rén)；此后增(zēng)幅降至500人以内(nèi)，但较2019年及(jí)之前仍
然(rán)偏快。

Wind最新数据显示，当前投(tóu)行人数共计8679人，是2004年(nián)首批保代(dài)人数的14.25倍(bèi)。

值得注意的(de)是，2021年以来监管反(fǎn)复强调压实中介机构责任，签字保代(dài)被处罚概率增加，压在投行人肩上(shàng)的重担明(míng)显加重；外加2023年“827新政”以来(lái)，新上(shàng)市企业数量锐减，投行可做(zuò)项目减(jiǎn)少，投行性价比再(zài)度下降。

如今，一些投行老人不再建议年轻亲友走保代之路。

“保代(dài)的黄金年代过(guò)去了。现在的保代，需要干更(gèng)多的活、面(miàn)临更大的监管(guǎn)处(chù)罚压力、更大的失业概率，到手的薪水反而下降。”

但(dàn)除了投行，做(zuò)什么职业更好呢，老保代们似(shì)乎也不知路在何方。

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