非标信托产品规模缩水机构开打组合投资

　　来(lái)源：中国经营报

　　本报记者樊红敏北京报(bào)道

　　日前，用益信托发布(bù)了8月份资产管理信托月度数据。据(jù)公开资(zī)料不完全统计，截至2024年9月6日，非标(biāo)类产品成立数(shù)量为946款，环比增长19.29%；成(chéng)立(lì)规(guī)模为318.81亿元，环比减少11.45%。

　　《中国经营报》记者注(zhù)意到，这已是非(fēi)标信托连续第(dì)二个月成立规模(mó)大幅下滑。业内人士分析认(rèn)为，监(jiān)管收紧政信业务、要求非标类信托需进(jìn)行组合投资、叠加三方代销被禁等政策的调整，对(duì)非(fēi)标信托产品产生了较大(dà)冲击(jī)。

　　政策持续收(shōu)紧

　　按具体(tǐ)投向领域分析来看，8月份，除金融领域外(wài)，投(tóu)向其他各领域的非标信托产品成立规模均明(míng)显减少。截至9月6日，8月房地(dì)产类信托产品的成(chéng)立规模为(wèi)0.60亿元，非标信托产品规模缩水机构开打组合投资环比减少2.76亿元(yuán)；基(jī)础产业类信托成立规模(mó)179.9非标信托产品规模缩水机构开打组合投资0亿元，环比减少(shǎo)17.38%；投向金融领域的产品成立规(guī)模100.44亿元(yuán)，环比(bǐ)增长175.53%；工商企业类信(xìn)托成立(lì)规模36.88亿元，环比下降61.33%。

　　市场观察人士认为，工商企业类信托成立规模大幅减少，主要受上期成立基数较大的影响。8月经济增长动能仍然偏弱(ruò)，预计国内主要经济指(zhǐ)标同比增速(sù)可能放缓。在经济增速放缓、实体企业经营(yíng)景气度不高的情况下(xià)，信托公司对(duì)于工商企业类信托的风险偏好降低，导致成立规模下滑。

　　至于基(jī)础产业类信(xìn)托募集规模下滑或与地方化债提速密切相(xiāng)关。据了(le)解，今年上半年(nián)，部分信托公司收到监管部门的窗口指导，明确地方平(píng)台项目展(zhǎn)业标准。窗口指(zhǐ)导的主要(yào)内容是，严(yán)格落实《关于(yú)金融支持融资平台债(zhài)务风(fēng)险化解(jiě)的指导意见》，机构(gòu)须通(tōng)过“融资平(píng)台查询系统”查(chá)询(xún)确认相关平台是否列入监管名单(dān)中。若在名单之内，不管作为(wèi)融资主体(tǐ)或者担保主体，相关债务只减(jiǎn)不增，降低高(gāo)息非标(biāo)融资。

　　财政部(bù)、住房和城乡建设部等六部门在(zài)8月26日联合印发(fā)的《市政(zhèng)基础设施资产管理办(bàn)法（试行）》中明(míng)确规定，“严禁(jìn)为没有(yǒu)收益或(huò)收益不足(zú)的市政(zhèng)基础设施(shī)资产违法(fǎ)违规举债，不得(dé)增加隐性债务”，进一步提高(gāo)政(zhèng)信业务的门槛，底层优质(zhì)资产供给进(jìn)一(yī)步减少。信托(tuō)公(gōng)司在开展政信类业务时(shí)，须(xū)确保项目(mù)具有良(liáng)好的经济效益和偿债能力，部分不符合要(yào)求或(huò)风险较高的(de)政(zhèng)信类项目可能会被剔除或缩减，这将进(jìn)一步(bù)压缩政(zhèng)信类项目(mù)的业务空间。

　　另外，“非标信托需进行组合投资”这一政策要求的提出，对信托非标产品带来(lái)更为直接的冲击。

　　据此前媒体报道(dào)监管(guǎn)召集(jí)部分信托公司召开线上会议，传(chuán)达了多项最新监管精神，包括要求“非(fēi)标信托需进(jìn)行(xíng)组合投资”。

　　据记者了解，监管方面对(duì)于非标信托明确了(le)须组合投资的政策导向(xiàng)，并设定了单(dān)只集合资(zī)金信托(tuō)计划中单一资产(chǎn)占比不得超过25%的限制。有信(xìn)托从业人员表示，25%的比例限制可(kě)能到年底才会正式实(shí)施，目(mù)前要求非标组合(hé)至少投资两个标的。

　　组(zǔ)合投资成常(cháng)态

　　实际上，为了应对监管压力和市场变化，信托公(gōng)司开始探索新的业(yè)务模式和产品形(xíng)态，组合投(tóu)资类非标产品作为一种新的尝试(shì)，开始逐渐在市场上崭(zhǎn)露头角。

　　多家不(bù)同地区信托公司财富端人士告诉记者，其所在公司已(yǐ)经不再发(fā)行投资单一标的的传统非标信(xìn)托产品，现在都是(shì)按照监管要求发行组合投资类产品。

　　“现在新发行的项目都是组合投资类的，如果需要购买传(chuán)统非(fēi)标(biāo)产(chǎn)品，可以(yǐ)帮忙看一下之前发行(xíng)的老项目是(shì)否还有剩余(yú)额度。”记者以(yǐ)投资人名义进行咨询(xún)时，某央企信托公司理财经理表示。

　　“按(àn)照监管要求，我们公司从今年6月份就开始探索非标产品组合投资(zī)。”南方某信托公司内部人(rén)士也向记者透露，目前市场上在售的部分投资单一标的的信(xìn)托产品，应该还是前几(jǐ)个月发出(chū)来的，现在属于(yú)过渡(dù)期，一(yī)些老项目还有剩余额度没有消化完，未来新发出(chū)来的非标信托产品都将是组合投资类(lèi)的。

　　本报(bào)记(jì)者9月12日通过(guò)中国信托登(dēng)记(jì)有限责任公(gōng)司(sī)官网查询发现，6月份以来登记的信托(tuō)产品，名称中包含“组合投(tóu)资”一词的达50只，名称(chēng)中包含(hán)“组合”一(yī)词的则超过(guò)100只。

　　另据记者调(diào)查了解，目前市场(chǎng)上的非标组合信托包括多个非标准化资产的组合以及标准化资(zī)产和非标准化(huà)资产的组合。

　　具体到非标组(zǔ)合投资类信托，比如，金谷信托发行(xíng)的金谷·汇利(lì)162-165号、167号集合资金信托计划（以下简称“金谷信托汇利162-165号、167号”），根据产品资料，上述产品信托计划资金中，募集资(zī)金总规模以1∶1的比(bǐ)例投资莆田市(shì)国有资产投资集团有限责任公司（以下简称“莆田国(guó)投”）和莆田兴发集团有限公司（以(yǐ)下(xià)简称“兴(xīng)发集团”）发(fā)行的专项债权计划，专项债权计划资金用于偿(cháng)还发行人3月内到期的借款或债券或其他合法合规用(yòng)途。

　　值得一提的是，由于非标资产在风险水平、期(qī)限长短等方面差异(yì)较大，较难找到相匹配的资产进行组合投资，目前市场上“非(fēi)标+标品”类组合信托产品更为常见。

　　上海市锦天城律师事务所吴惠金近(jìn)期撰文表示，如果(guǒ)一(yī)个集合资金信托计划全部(bù)投资于非标资产(chǎn)，那(nà)么要满足这样的组合投(tóu)资要求的资(zī)产端可能会比较困难。一是非标资(zī)产比较少；二是不同主体对资金需求的时间、条件千差万别(bié)，更何况还需要在同(tóng)一个时(shí)间点(diǎn)找(zhǎo)到到期日、风险水平等(děng)条件相当(dāng)的多个(gè)非标(biāo)资产进行组合。而且(qiě)为了实现风险的分散，非标组(zǔ)合(hé)还要考虑地域的分散。所以更多信托公司在开展组合(hé)投资型信托时，会将目标定在非(fēi)标和标(biāo)准化(huà)资产的组合。

　　值得注意的是，当前非标组合投资信托尚缺相应的配套制度，组合投资比例、标的选择(zé)等尚未有明确规定。业内人士认为，目前(qián)在市场上发行的部分组合投资类信托，究竟(jìng)在多大(dà)程(chéng)度上起到分散风(fēng)险的效(xiào)果值得(dé)商榷。

　　某信托公(gōng)司内部人士向记者表(biǎo)示(shì)，一些组合(hé)投资(zī)类非标信(xìn)托(tuō)产品，可能只是为了迎合监管要求，会象(xiàng)征性地加(jiā)一点资产进行组合。

　　以金谷信托汇利(lì)162-165号、167号信托为例(lì)，天眼查显示，其两大融资方莆田国(guó)投、兴发集团为关(guān)联公司，莆田国投为兴发集团母公司，持股(gǔ)占比(bǐ)100%。

　　“在非标(biāo)组合投资中，某(mǒu)一笔非标资产违约后，若其他(tā)非标资产(chǎn)由于融资主体和违约主体存在关联(lián)关系，可能会因为(wèi)交叉违约的(de)设(shè)置一并违约。”吴惠金在(zài)上述文章中强调。

责任编辑：李(lǐ)桐

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